量身打造交易系統(tǒng)，三少這里有“魚”更有“漁”。

一、戰(zhàn)略重視VR創(chuàng)新迭代/Pancake/Pico

核心關(guān)鍵詞：國產(chǎn)品牌超預(yù)期、Pancake光學(xué)/MiniLED顯示升級(jí)。

VR→MR邏輯演繹路徑：

→2021年海外VR放量（驅(qū)動(dòng)力：疫情居家、內(nèi)容完善）

→22H1國內(nèi)VR放量（驅(qū)動(dòng)力：本土硬件、渠道推廣）

→22H2硬件新品迭代（驅(qū)動(dòng)力：Pancake、MiniLED）

→22H2應(yīng)用場景拓展（驅(qū)動(dòng)力：VR直播、世界杯等）

→2023年國產(chǎn)VR出海（驅(qū)動(dòng)力：海外布局、全球市場）

→2023年蘋果MR新品（驅(qū)動(dòng)力：品牌力、消費(fèi)者認(rèn)知）

→2024年全球巨頭布局（驅(qū)動(dòng)力：VR-MR-AR持續(xù)迭代）

核心受益：

Pancake品牌：創(chuàng)維數(shù)字；

Pico產(chǎn)業(yè)鏈：三利譜、紫建電子、歌爾股份；

Oculus產(chǎn)業(yè)鏈：隆利科技、兆威機(jī)電、鴻利智匯；

MR/VR設(shè)備：杰普特、智立方、華興源創(chuàng)；

MR：立訊精密等。

二、字節(jié)、蘋果VR/MR新品將至，相關(guān)概念股全梳理

事件1：Pico將于9月全球同步發(fā)布Pico 4/Pico 4 Pro。Pico 4和Pico 4 Pro均采用Pancake，實(shí)現(xiàn)輕薄的同時(shí)能夠提升用戶的穿戴和觀看體驗(yàn)。Pico于2021年已被字節(jié)收購，被并入字節(jié)VR相關(guān)業(yè)務(wù)線。

事件2：Meta計(jì)劃于10月份推出一款全新的虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）頭盔，這款頭盔將被命名為Meta Quest Pro。

事件3：有消息稱蘋果將在2023年一季度發(fā)布MR 頭顯，將采用的全新的Pancake光學(xué)模組成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

延伸閱讀一：Pancake光學(xué)模組

1.傳統(tǒng)的菲涅爾透鏡使頭顯設(shè)備體積過大，VR頭顯“瘦身”成為廠商的主要問題，外觀簡潔、佩戴輕松的產(chǎn)品才能受到更多消費(fèi)者的青睞，為解決VR產(chǎn)品的大體積、大重量，佩戴體驗(yàn)感不佳的問題，Pancake超短焦方案應(yīng)運(yùn)而生。

2.Pancake方案利用光的偏振特性，通過半透半反膜、反射偏振片等使光在光學(xué)模組中反射多次，達(dá)到“折疊”光學(xué)路徑的目的，從而大幅降低VR頭顯重量及尺寸，提升用戶的佩戴體驗(yàn)。

3.Pancake方案已成為各家廠商的主要布局方向，除了Pico、華為、創(chuàng)維以及Meta，蘋果的MR預(yù)計(jì)也會(huì)采用Pancake方案。

延伸閱讀二：頭顯市場呈增長趨勢

1.根據(jù)WellsennXR的最新數(shù)據(jù)，2022年2季度全球VR出貨量為233萬臺(tái)，同比增長31%，其中Meta出貨量為182萬臺(tái)，同比增28.17%，市場份額為78.11%，Pico出貨量為26萬臺(tái)，同比增長將近8倍。

2.根據(jù)WellsennXR的數(shù)據(jù)，2021年全球VR出貨量為1029萬臺(tái)，同比+72.36%，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)3000萬臺(tái)

延伸閱讀三：頭顯生態(tài)搭建

1.據(jù) Omdia 的數(shù)據(jù)，2021 年全球 VR 活躍用戶為2600萬，2026 年將達(dá) 7000萬人，某游戲平臺(tái)2021 年新發(fā)布606款VR游戲。用戶與游戲開發(fā)的良性循環(huán)促，促進(jìn)VR生態(tài)發(fā)展。

2.VR廠商打造游戲+應(yīng)用+社交屬性兼?zhèn)洹Ｒ?PicoVR 助手為例，Pico背靠字節(jié)跳動(dòng)，涵蓋游戲、追劇、健身、直播、論壇等功能，體系漸豐成熟度走高。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及公司：

1）顯示技術(shù)：分辨率提升，Mini LED滲透率逐步提升

隆利科技：為北美大客戶供應(yīng)mini led背光模組，單機(jī)價(jià)值量100-150元，明年公司盈利預(yù)期2.5-3億。

2）光學(xué)透鏡、偏光片：厚度降低

三利譜：為國內(nèi)VR頭部品牌提供pancake模組，單機(jī)200元，明年公司盈利預(yù)測5-5.5億。

深紡織A：TFT-LCD用偏光片產(chǎn)品已批量供貨給京東方、華星光電等。

3）攝像頭：眼球追蹤，攝像頭數(shù)量增加

舜宇光學(xué)：為北美大客戶提供菲涅爾和pancake透鏡模組，以及各類攝像頭模組，單機(jī)價(jià)值400-900元，明年公司盈利60-65億。

兆微機(jī)電：微型傳動(dòng)模組，可調(diào)節(jié)瞳距。

4）MR/VR檢測或測試：

華興源創(chuàng)：國內(nèi)領(lǐng)先的AMOLED行業(yè)Cell/Module制程檢測設(shè)備供應(yīng)商：2021年國內(nèi)市場份額高達(dá)32%，是蘋果手機(jī)屏幕檢測設(shè)備核心供應(yīng)商。據(jù)國君研報(bào)，該檢測技術(shù)會(huì)成為高端MR/VR設(shè)備的首選檢測技術(shù)。

智立方：蘋果公司光學(xué)識(shí)別、光學(xué)感應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的自動(dòng)化測試設(shè)備核心供應(yīng)商。專注眼動(dòng)追蹤測試系統(tǒng)瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體及AR/VR智能感知測試領(lǐng)域，部分已量產(chǎn)。

5）蘋果MR供應(yīng)商：

長盈精密：為北美大客戶MR產(chǎn)品供應(yīng)中框，單機(jī)價(jià)值量1500元，明年公司盈利6-7億。

兆威機(jī)電：為北美大客戶MR供應(yīng)齒輪傳動(dòng)系統(tǒng)。

立訊精密：承接下一代北美客戶AR眼鏡NPI及組裝代工。

6）其他終端品牌及代工廠商環(huán)節(jié)：國內(nèi)VR市場發(fā)展帶來國內(nèi)生態(tài)及產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

歌爾股份：VR代工龍頭。

創(chuàng)維數(shù)字：唯一一家VR終端品牌上市公司。

水晶光電：國內(nèi)AR光波導(dǎo)技術(shù)領(lǐng)先。

國光電器：7月份第一臺(tái)VR下線，后續(xù)會(huì)有更多訂單。

三、Micro OLED有望加速應(yīng)用到AR/VR/MR領(lǐng)域，核心概念股一覽

Micro OLED，又稱硅基OLED，顧名思義是一種在單晶硅片上制備主動(dòng)發(fā)光型OLED器件的新型顯示技術(shù)。它最大的特點(diǎn)是，不同于常規(guī)LCD和OLED屏采用的玻璃基板，Micro OLED的基板采用的是單晶硅晶圓。

Micro OLED可以在維持相近分辨率水平的基礎(chǔ)上顯示面積更小的OLED，這一特性使它擁有了更高的像素密度（PPI），并且具有讓顯示器更輕薄短小、耗電量更少、自發(fā)光、發(fā)光效率高等優(yōu)點(diǎn)，特別適用于AR、VR等顯示穿戴式設(shè)備。

資料顯示，相比OLED和LCD，Micro OLED有更高的發(fā)光效率、更長的壽命、更高的亮度和更快的響應(yīng)速度，同時(shí)具備輕薄、省電等優(yōu)勢。

安信證券認(rèn)為，Micro OLED是下一代主流顯示技術(shù)的重要選擇，在眾多領(lǐng)域均有替代現(xiàn)有技術(shù)的潛力。事實(shí)上，甚至有聲音認(rèn)為Micro LED是顯示技術(shù)的終極目標(biāo)。

四、VR眼球追蹤：Pico新機(jī)疊加蘋果MR發(fā)布預(yù)期拉升行業(yè)熱度

1、事件刺激：

1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，預(yù)計(jì)Pico4/Pico4Pro將于9月末10月初在全球同步發(fā)布。Pico4將主要與MetaQuest2競爭，而Pico4Pro（具備眼動(dòng)追蹤功能），領(lǐng)先MetaQuest2。根據(jù)Protocol信息，Pico在美國組建新團(tuán)隊(duì)，以期打開海外市場。

2）根據(jù)彭博社分析，蘋果計(jì)劃在今年的WWDC上對MR頭顯進(jìn)行相關(guān)介紹，并于23年初推出MR產(chǎn)品。目前產(chǎn)品形態(tài)已基本確定，雙向see-through、眼動(dòng)追蹤、Micro OLED顯示及Pancake光路等功能有望帶來震撼體驗(yàn)。

2、眼動(dòng)追蹤:資料顯示，眼球追蹤可偵測使用者的眼球動(dòng)作（如移動(dòng)、眨眼等），并即時(shí)運(yùn)算AR/MR所需影像/圖像/資訊與傳送到內(nèi)部的Micro-OLED上，提供更為順暢與直覺操作體驗(yàn)。

目前眼動(dòng)跟蹤方法可以分為探查線圈記錄法、紅外線法、電流記錄法和視頻記錄法等等，每一種方法都擁有其優(yōu)缺點(diǎn)。

Pico新機(jī)發(fā)布疊加蘋果MR有望提升大眾產(chǎn)品認(rèn)知，點(diǎn)燃行業(yè)熱度。

相關(guān)公司

五、XR助推游戲產(chǎn)業(yè)革命，關(guān)注VR游戲硬件及內(nèi)容方向

天風(fēng)證券近期發(fā)布研報(bào)稱，目前建議關(guān)注VR游戲硬件及內(nèi)容方向，商業(yè)模式相對成熟，隨一體機(jī)改善游玩體驗(yàn)，硬件逐漸上量，內(nèi)容呈精品化發(fā)展。AR游戲玩法種類、交互體驗(yàn)、硬件質(zhì)量及續(xù)航問題有待進(jìn)一步提升，期待AR硬件厚積薄發(fā)。

XR技術(shù)持續(xù)迭代，行業(yè)深度發(fā)展。近年來人類的交互方式由2D交互逐漸向更具效率的3D交互轉(zhuǎn)變。3D視覺交互系統(tǒng)則取決于虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)和混合現(xiàn)實(shí)(MR)的發(fā)展，這些技術(shù)統(tǒng)稱為“擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)”(XR)。VR游戲指利用計(jì)算機(jī)模擬產(chǎn)生一個(gè)三維空間虛擬世界，使玩家在逼真虛擬環(huán)境下能自由與該空間事物進(jìn)行互動(dòng)的模擬游戲。AR游戲是通過電腦技術(shù)，將虛擬信息應(yīng)用至真實(shí)世界，使真實(shí)的環(huán)境和虛擬的顯示實(shí)時(shí)疊加到同一個(gè)畫面或空間存在。MR游戲則是VR游戲與AR游戲的結(jié)合。

目前建議關(guān)注VR游戲硬件及內(nèi)容方向，商業(yè)模式相對成熟，隨一體機(jī)改善游玩體驗(yàn)，硬件逐漸上量，內(nèi)容呈精品化發(fā)展。AR游戲玩法種類、交互體驗(yàn)、硬件質(zhì)量及續(xù)航問題有待進(jìn)一步提升，期待AR硬件厚積薄發(fā)。建議關(guān)注在VR/AR布局的A股游戲廠商三七互娛、完美世界、吉比特、寶通科技、愷英網(wǎng)絡(luò)、富春股份、恒信東方、昆侖萬維等;港股游戲廠商騰訊、網(wǎng)易等。

六、虛擬現(xiàn)實(shí)圖譜

七、消費(fèi)電子圖譜

八、VR產(chǎn)業(yè)鏈圖譜