競爭是商業(yè)世界永恒的主題,企業(yè)為了獲取利潤在紅海里廝殺。但是我們也能發(fā)現(xiàn),有些企業(yè)卻能在競爭激烈的市場中,做到“與世無爭”,還能享受超高的利潤。
這類企業(yè)就是巴菲特說的,擁有護城河的企業(yè)。護城河是指企業(yè)的競爭壁壘,它能讓企業(yè)在激烈的競爭中,長期穩(wěn)定賺錢。
企業(yè)的護城河主要有四種形式:
1、獨占性的特許經(jīng)營權(quán)。簡單來說就是,我能做的事,你做不了。它共有四種形式。
一是,品牌。擁有知名的品牌,就意味著在消費者心中占據(jù)一席之地。只要想買某類產(chǎn)品,就馬上想到它。因為消費者已經(jīng)對該品牌建立了穩(wěn)定的預期,不用挑挑揀揀浪費時間和精力;這種認同和信任可以給企業(yè)帶來定價權(quán),提高議價能力。
二是,專利權(quán)。它是指通過法律手段保護自己的特權(quán),徹底禁止競爭對手銷售自己的產(chǎn)品,導致該產(chǎn)品領(lǐng)域的錢自己幾乎全賺了,這也是一種護城河。
三是,特許經(jīng)營權(quán)。有些行業(yè),只有政府允許的企業(yè)才能經(jīng)營,它讓競爭對手很難進入特定市場。
四是,獨特的地理位置和資源。簡單來說,我有,別人沒有,這樣我們就能賺到別人賺不到的錢。
2、網(wǎng)絡(luò)效應。它是指一種商品或服務(wù)的價值,隨使用者的增加而增加。只要企業(yè)一個擁有網(wǎng)絡(luò)效應的行業(yè)占據(jù)了優(yōu)勢,后來的跟隨者哪怕做得更好,也很難撼動它的地位。
3、高轉(zhuǎn)換成本。它意味著“離開的代價太大,一旦用了這個產(chǎn)品,就離不開了”。
4、低成本優(yōu)勢。我們可以理解為,我們都能做的,你沒有比我做得更快、更好或者更便宜。就算學會了怎么做,你在相當長時間內(nèi)也無能為力。它可以分為規(guī)模經(jīng)濟、區(qū)域經(jīng)濟性、和流程優(yōu)勢三種。
第一種是規(guī)模經(jīng)濟。它常常出現(xiàn)在固定成本高于可變成本的產(chǎn)品行業(yè)中。因為在固定成本較大的行業(yè),企業(yè)規(guī)模越大,分攤到每一件產(chǎn)品上的成本就越少,企業(yè)就越有效率。
第二種是區(qū)域經(jīng)濟性。有些產(chǎn)品運輸成本很高,因此越接近生產(chǎn)地的企業(yè),越能賺錢。
第三種是低成本的流程優(yōu)勢,簡單來說,就是在流程上比別人速度快、成本低。
接下來,飛鯨投研就以海螺水泥為例,分析一下它的護城河。
首先,從特許經(jīng)營權(quán)上看。一方面,海螺水泥作為世界前十的水泥制造商,世界五百強,中國馳名商標,國有大型企業(yè)集團公司。它的品牌優(yōu)勢十分突出。
另一方面,海螺水泥坐落于安徽省,擁有獨到的資源優(yōu)勢和地理優(yōu)勢。
水泥的原材料是石灰石,下圖是我國石灰石的主要分布,我們可以看到安徽省石灰石儲量豐富,僅次于山西省,位列全國第二。海螺水泥在主要生產(chǎn)基地寧國水泥廠、白馬山水泥廠、銅陵海螺等地取得了安徽省地質(zhì)礦產(chǎn)局授予的礦石開采權(quán)許可證。上述地區(qū)皆位于安徽省沿長江石灰石富藏脈帶,經(jīng)安徽省地質(zhì)礦產(chǎn)局探明儲量石灰石分別為1.35億噸、7200萬噸和7.7億噸,可供開采年份均在50年以上。
生產(chǎn)水泥的主要燃料是煤炭,而安徽省是中國南方最大的煤炭生產(chǎn)基地,這些均為海螺水泥的發(fā)展提供了優(yōu)越的資源優(yōu)勢。
除此之外,從地理優(yōu)勢來講,安徽背靠以上海為中心的長三角經(jīng)濟區(qū),北接山東,西有湖北、河南,在西部 大開發(fā)戰(zhàn)略中具有獨特的承東啟西、連南接北的區(qū)位優(yōu)勢。
在交通方面,安徽省是許多鐵路交通網(wǎng)的樞紐,且水泥重量大,水運成本比陸運成本低。安徽臨江近海,水運便利。
最后,從成本上看。作為重資產(chǎn)行業(yè),誰能更好地控制成本,誰就能成為行業(yè)的King。據(jù)水泥網(wǎng)的研究報告顯示,海螺水泥的成本為191.1元/噸,,處于同行業(yè)較低水平。
能取得成本優(yōu)勢,主要是由于規(guī)模經(jīng)濟、區(qū)域經(jīng)濟性、獨特的地理位置以及流程優(yōu)勢,帶給它的護城河。
(1)規(guī)模經(jīng)濟
水泥作為大規(guī)模機械化生產(chǎn)的產(chǎn)品,工廠的生產(chǎn)越接近100%的生產(chǎn)容量,盈利性就越強,也就越有可能把房租、水電費等固定成本分攤到更多的產(chǎn)品上。
海螺水泥作為行業(yè)龍頭,相較于其他企業(yè),能夠?qū)⒐潭ǔ杀靖嗟胤稚⒔o產(chǎn)品。
(2)區(qū)域經(jīng)濟性
水泥屬于基礎(chǔ)原材料行業(yè),是區(qū)域性產(chǎn)品,其銷售半徑受制于運輸方式及當?shù)厮鄡r格,安徽省處于華東地區(qū),根據(jù)下圖水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,華東地區(qū)水泥價格高。且華東地區(qū),是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),對水泥的需求量較大。
(3)流程優(yōu)勢
海螺水泥為解決“運輸成本高,銷售區(qū)域受限”的問題,提出了著名的“T型戰(zhàn)略”。其中,“T”的豎代表長江沿岸,橫代表沿海。“T型戰(zhàn)略”就是指,在長江沿線,石灰石豐富的地區(qū),新建熟料基地;通過水運,將熟料運往資源稀缺但是水泥市場較大的沿海地區(qū),在這些地區(qū)建立粉磨站,就地生產(chǎn)水泥,直接銷售給當?shù)亍M瑫r還可以通過海運,將水泥銷售給其他地區(qū)。
根據(jù)海螺水泥2020年報中,我們可以看到除西部區(qū)域外,各地區(qū)銷售毛利率都在50%左右,差距不大,這說明海螺水泥通過“T型戰(zhàn)略”突破了運輸距離的限制。西部區(qū)域銷售毛利率低,主要是因為,不同于其他地區(qū)可以走水運,西部地區(qū)只能走陸運,而陸運成本比水運高。
總結(jié)
對于一家企業(yè)而言,擁有寬護城河,能夠在很長一段時間內(nèi),享受遠高于平均水平的利潤率,而不用擔心競爭對手的攻擊。是衡量一家企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。作為投資者,我們一定要學會運用它。
海螺水泥礦產(chǎn)資源豐富、地理位置得天獨厚,并通過“T型戰(zhàn)略”降低成本,擁有寬護城河。因此,飛鯨投研認為,海螺水泥未來的發(fā)展還是比較可觀的,適合長期持有。
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