市場已經(jīng)走到這里了，依然處以低估的指數(shù)主要還是那幾個，中證500、中證紅利、金融、銀行地產(chǎn)基建等，這幾個品種早就在以前配置滿啦，所以指數(shù)方面的機會不多，現(xiàn)在主要配置精選個股。今天要配置的這家公司是海螺水泥。水泥、鋼鐵、煤炭都是同質(zhì)化的產(chǎn)品，有沒有品牌其實無所謂，用誰的都可以只要價格便宜就成。所以核心競爭力就是控費能力，誰的成本低，誰就能夠不斷擴大市場份額。以下總結(jié)海螺水泥的競爭優(yōu)勢，都和成本密切相關(guān)：
海螺水泥在它的大本營安徽有全國規(guī)模最大的石灰石礦產(chǎn)資源，而且安徽又在長江邊，石灰石或熟料可以通過水路這個低成本的方式運輸。
海螺依托本地的資源稟賦，創(chuàng)造性的實施了業(yè)內(nèi)獨一無二的“T型戰(zhàn)略”，且該模式具有不可復(fù)制性。憑借低成本的水路運輸，海螺水泥基本壟斷了長江三角洲的市場。一句話總結(jié)：源頭的石灰石資源+水路低成本運輸>>>壟斷中國最發(fā)達城市圈長三角。由于水泥是同質(zhì)化的產(chǎn)品，成本是企業(yè)盈利最核心的變量之一。與華東地區(qū)的競爭對手相比，公司擁有區(qū)域內(nèi)最大的單體產(chǎn)能和最低的噸成本。從生產(chǎn)成本、運輸成本、投資成本三個方面，構(gòu)建了全方位的成本優(yōu)勢，歸根到底還是他的T型戰(zhàn)略。
作為國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模最大的水泥企業(yè)之一，公司噸費用指標顯著領(lǐng)先競爭對手。2019年噸成本近177元，寧夏建材比海螺水泥的成本要低，但是他的體量太小，不是同一個級別的競爭對手。預(yù)期收益率估值法，需要三個核心參數(shù)，估值中樞，未來幾年的盈利增長率，和股息率。估值中樞，可以參考PE-BAND,近五年/十年的PE中位數(shù)。如下圖，近五年來，PE圍繞著9.7上線波動，現(xiàn)在的PE=8.12，十年估值分位點20.77%。
在對照一下，海螺水泥五年P(guān)E中位數(shù)：10.4，海螺水泥十年P(guān)E中位數(shù)：11；綜合以上數(shù)據(jù)，去合理估值中樞為10倍的PE。
未來幾年的盈利增長率，水泥行業(yè)是個成熟行業(yè)，行業(yè)整體早已過了增長階段，保守起見給一個GDP+通脹的增長率，6%。實際上海螺水泥的增長還沒有停止，至少在市占率的提升、海外投資建廠、拓展骨料市場等方面依然還有很大的空間。
股息率，目前的股息率3.96%，按照4%計算。按照三年時間能夠回到估值中樞。最終的計算結(jié)果是預(yù)期收益率近18%，通常預(yù)期收益率在15%的時候就可以開始建倉。
可以根據(jù)下表來調(diào)整倉位，海螺大概是55元-40這個區(qū)間是低估的，當然了40元不一定能夠達到，所以現(xiàn)在的50元左右就具有了很大的建倉價值。
對價值股來說，股息率有很強的托底作用，像銀行保險地產(chǎn)這些價值類股票當股息率達到4%的時候就很難跌得下去。高股息率對保險資金、社保資金、外資等有很強的吸引作用。對海螺水泥這種還依然有一定增長的價值股來說，當股息率達到4%~5%這個范圍的時候就有了很強的吸引力，我們就把股息率在4%~5%之間的股價定義為從低估到極度低估。股價=每股股息/股息率，4%~5%的股息率對應(yīng)的股價是40~50元，與第一只估值方法幾乎一致。建倉海螺水泥還有更好的選擇，那就就是H股?？纯春Ｂ菟嗟腍股折溢價情況。過去五年AH比價中位數(shù)104.52%，也就是A股比H股貴4.52%；
過去十年AH比價中位數(shù)109.64%，也就是A股比H股貴近10%；歷史上海螺水泥A股比H股貴是常態(tài)的，最近五年是貴5%左右，現(xiàn)在呢，H股比A股便宜24%，相當于打了一個76折。你說買港股呢還是買A股呢。
周一買入海螺水泥5手，之后還會擇機繼續(xù)買入。
文章只是傳達理念和調(diào)倉邏輯，不構(gòu)成任何投資建議。如果文章內(nèi)容涉及到個股，絕非推薦，股市有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷！
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