2022.8最全！新三板、北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板IPO上市實(shí)務(wù)

律政pan 2022-08-01 發(fā)布于重慶

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認(rèn)識多層次資本市場

隨著北交所的建立，我國的多層次資本市場已基本成型。

1.最底層，是全國各地的區(qū)域性股權(quán)交易市場（四板市場），基本上每個(gè)省都有一個(gè)，門檻很低，只要求公司有一定的成立時(shí)間（頭部市場有較低的收入和利潤要求）。

四板市場不是一個(gè)公開的融資市場，公司融資完之后穿透后的股東不能超過200人，而且只能服務(wù)于當(dāng)?shù)亍?/section>

2.再往上，是新三板及滬深京交易所的各板塊，它們都是公開市場。新三板全稱全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，主要服務(wù)創(chuàng)業(yè)成長型中小企業(yè)，分有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層2層（原精選層已平移至北交所），最底層的基礎(chǔ)層，最低財(cái)務(wù)要求是2年累計(jì)1000萬營收。

3.然后是北交所，北交所由原新三板的精選層平移而來，主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。北交所上市算是一個(gè)“小IPO”，各方面要求均參考常規(guī)IPO，只是財(cái)務(wù)門檻有所降低（最低要求最近2年凈利潤均超過1500萬）。

其實(shí)，北交所才算是目前真正意義上的“中小板”（原中小板已于2021年4月與主板合并）。目前，北交所上市公司可以轉(zhuǎn)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，只能往上轉(zhuǎn)。未來，預(yù)計(jì)主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也可以轉(zhuǎn)北交所，然后轉(zhuǎn)新三板，可以往下轉(zhuǎn)。

4.之后，是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和主板，也就是常規(guī)的IPO板塊，也被稱為一板、二板。創(chuàng)業(yè)板要求三創(chuàng)四新，科創(chuàng)板要求科創(chuàng)屬性4 5，主板對科技屬性要求不嚴(yán)但對利潤要求比較嚴(yán)。

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

各板塊定位和要求不一，不同的先后順序也基本對應(yīng)了其上市的難易度情況。目前，除主板還是核準(zhǔn)制外（也就是由證監(jiān)會進(jìn)行審核），其余板塊皆采用注冊制（由交易所審核，證監(jiān)會注冊）。

目前，全球已建成多層次資本市場體系的主要代表是美國。

其多層次資本市場由場內(nèi)和場外市場組成，場內(nèi)市場主要有紐交所（主板、高成長板、美交所）和納斯達(dá)克（全球精選市場、全球市場、資本市場），美國的場外市場則比較豐富，有另類交易市場ATS、場外市場OTC（如粉單市場OTC Pink）以及特殊OTC等。

其他的熱門資本市場，如香港、日本、韓國、新加坡、英國、德國、沙特、印度、加拿大等，大多數(shù)主要由1到2個(gè)核心市場組成，很少有建立整個(gè)多層次資本市場體系的。

關(guān)于多層次資本市場，為什么要叫它多層次資本市場？其關(guān)鍵就在于“多”和“層次”，這里的多不是一味的要求板塊多，而是因?qū)哟涡枰唷?/section>

因此，每個(gè)板塊是有其核心及單獨(dú)定位的，各板塊要錯(cuò)位發(fā)展，同時(shí)還要互聯(lián)互通，既可上也可下，這樣才能形成真正的多層次資本市場體系。

另外，多層次資本市場的發(fā)展，還要對各個(gè)板塊及交易所鼓勵(lì)競爭，不僅對內(nèi)競爭（板塊內(nèi)部競爭、二級市場優(yōu)勝劣汰），還要對外競爭（比如與境外上市地競爭），創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)，這樣才能吸納更多的優(yōu)質(zhì)公司上市，壯大我國的多層次資本市場。

從這方面來說，北交所作為第一家實(shí)行公司制的證券交易所，有很重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

A股上市制度30年

2022年，A股迎來30周年。這30年，中國的資本市場、投行業(yè)務(wù)、IPO制度從無到有，從有到豐富，經(jīng)歷了翻天覆地的變化。

1984年，在全國還在普遍爭議股份制到底是姓資還是姓社的時(shí)候，全國第一家股份有限公司誕生了。曾在50年代“比、學(xué)、趕、幫、超”社會主義勞動競賽中獲得“全國第一面商業(yè)紅旗”榮譽(yù)的天橋百貨在當(dāng)年完成了股份制改造，并委托同年成立的“宇宙行”中國工商銀行代理其股票發(fā)行，首次發(fā)行300萬元的股票，成為了新中國的首支“股票”。

后來相繼發(fā)行的“飛樂音響”、“延中實(shí)業(yè)”等，均是由工商銀行代理發(fā)行，這也讓工商銀行被稱為投行的鼻祖。

當(dāng)時(shí)，做股票承銷業(yè)務(wù)的主要是以工商銀行為代表的銀行業(yè)，即便是如申銀、萬國和海通這類隸屬四大行的券商，依然得靠邊站。

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

直到1992年，證監(jiān)會成立，券商的投行業(yè)務(wù)才算開始有了起色。1992年，第一單向證監(jiān)會申報(bào)的IPO項(xiàng)目“青島啤酒”，被申銀證券拿下。

1993年4月25日，國務(wù)院頒布《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，標(biāo)志著“審批制”的正式確立。

在“審批制”下，國務(wù)院每年會確定一個(gè)股票總發(fā)行額度，這個(gè)總額度會分配給各個(gè)省市以及部委，由各省市和部委在各自分到的額度內(nèi)預(yù)選企業(yè)，并將預(yù)選的結(jié)果推薦給證監(jiān)會進(jìn)行最終復(fù)核，這就是我們常說的“額度管理”，也就是IPO審核的“額度制”。

在“額度管理”下，券商投行業(yè)務(wù)的開展，只能依靠自己跟各部委以及地方政府的關(guān)系和人脈。這讓當(dāng)時(shí)的IPO業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不少灰色交易和灰色地帶。

隨著時(shí)間的推移，證監(jiān)會對IPO業(yè)務(wù)的控制力度在不斷加強(qiáng)。1996年，國務(wù)院證券委員會公布了《關(guān)于1996年全國證券期貨工作安排意見》。1997年，證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于做好1997年股票發(fā)行工作的通知》。

這兩個(gè)文件將過去投行業(yè)務(wù)“額度管理”的審批制，變?yōu)榱恕翱偭靠刂啤⑾迗?bào)家數(shù)”的審批制，開始對各省市和部委每年上報(bào)的企業(yè)數(shù)量進(jìn)行限制，這就是過去所謂的“97指標(biāo)”，也被稱為“指標(biāo)制”。

2000年以前，IPO監(jiān)管主要實(shí)行審批制。審批制基本沒有書面標(biāo)準(zhǔn)，它是通過官方限額和指標(biāo)來進(jìn)行管理的。

2001年~2020年，我國開始實(shí)行核準(zhǔn)制。核準(zhǔn)制是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)公開了很多上市條件，但同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)又掌握著許多窗口指導(dǎo)意見，而且這些窗口指導(dǎo)意見往往與公開門檻相差甚遠(yuǎn)。

比如，主板理論門檻是三年累計(jì)3000萬利潤，但實(shí)踐中，申報(bào)企業(yè)最后一年基本上都要8000萬以上的利潤。核準(zhǔn)制下，類似的審核差異還有很多。

2001年3月17日，證監(jiān)會宣布取消股票發(fā)行“審批制”，正式實(shí)施股票發(fā)行核準(zhǔn)制下的“通道制”，把過去審批制下的地方政府和部委推薦，改為了由券商進(jìn)行選擇和推薦。

關(guān)于“通道制”，2001年3月29日，中國證券業(yè)協(xié)會做出了具體解釋：“每家證券公司一次只能推薦一定數(shù)量的企業(yè)申請發(fā)行股票，由證券公司將擬推薦企業(yè)逐一排隊(duì)，按序推薦。所推薦企業(yè)每核準(zhǔn)一家才能再報(bào)一家，即“過會一家，遞增一家”，具有主承銷資格的證券公司擁有的通道數(shù)量最多8條，最少2條。

2001年6月24日，又調(diào)整為“每公開發(fā)行一家才能再報(bào)一家”，即“發(fā)行一家，遞增一家”。

由此，券商的投行業(yè)務(wù)真正進(jìn)入了春天。因?yàn)橛辛送ǖ?，也就代表著有了錢，券商開始正式有了自己的話語權(quán)。

不過，“通道制”好景不長。2003年12月，證監(jiān)會頒布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，“保薦制”來了，它將過去的券商推薦責(zé)任真正落實(shí)到了保薦代表人個(gè)人。

2004年3月20日，中國證券業(yè)協(xié)會，組織了第一次保薦代表人考試，當(dāng)年有1549人參加考試，最終614人通過。5月10日，首批67家保薦機(jī)構(gòu)與609名保薦代表人完成注冊登記，“保薦制”開始正式實(shí)施，并持續(xù)至今。

進(jìn)入2019年后，注冊制不斷加速。2019年6月，試點(diǎn)注冊制的科創(chuàng)板正式開板。2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)在深交所上市。2021年9月，實(shí)行注冊制的北交所成立。

目前，除主板未實(shí)行注冊制外，其余所有板塊均已實(shí)行注冊制。

對于主板注冊制，市場普遍預(yù)測將在今年下半年推出。

不同板塊錯(cuò)位發(fā)展

1.四板市場

四板掛牌市場又稱“區(qū)域性股權(quán)交易市場”，它是為特定區(qū)域內(nèi)的公司提供股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場。

通常，一個(gè)省只有一個(gè)區(qū)域性股權(quán)交易中心，比如北京有北京股權(quán)交易中心，深圳有前海股權(quán)交易中心。

四板市場主要服務(wù)初創(chuàng)期、創(chuàng)業(yè)型公司，掛牌門檻很低，無行業(yè)限制，一般只要求公司有一定的成立時(shí)間。

各個(gè)地方的交易所分有不同的層次和板塊，有些板塊有較低的收入和利潤要求（比如一年300萬銷售額），或有一點(diǎn)利潤要求。實(shí)踐中，還有些交易所有一定的納稅要求。

2.新三板

新三板全稱“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所。

目前，新三板分有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，原來的精選層已平移至北交所，層層遞進(jìn)，每年定期按照條件升層（6次）、降層。

新三板主要面向創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)?；A(chǔ)層的最低門檻是兩年累計(jì)1000萬營收，如果是研發(fā)性企業(yè)，營收達(dá)不到要求，只要最近一年有3000萬凈資產(chǎn)也可以。

新三板門檻整體較低，企業(yè)只要愿意，財(cái)務(wù)規(guī)范，有一定的規(guī)模，去新三板掛牌不存在什么障礙。

不過，雖然新三板的理論門檻很低，但是實(shí)務(wù)中大家的申報(bào)門檻是比較高的。

2022年上半年，新三板共掛牌了79家企業(yè)，收入平均值是2.61億，利潤平均值是2352萬。今年上半年掛牌的79家企業(yè)，有近半的企業(yè)已經(jīng)滿足了北交所的上市財(cái)務(wù)指標(biāo)

3.北交所

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

北京證券交易所（簡稱北交所）于2021年9月3日注冊成立，2021年11月15日揭牌并開市，至2022年6月底，北交所上市公司已達(dá)100家。

北交所是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國第一家公司制證券交易所，受中國證監(jiān)會監(jiān)督管理。其基本制度，總體平移原新三板精選層的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，同時(shí)還參考借鑒了滬深交易所的相關(guān)制度，實(shí)行注冊制。

北交所主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，如專精特新和小巨人，北交所的服務(wù)對象相較滬深交易所“更早、更小、更新”。

到北交所上市，需要先在新三板掛牌滿12個(gè)月，上市條件基本參照IPO要求，有一定的門檻。

4.創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板最早于2009年10月開市，2020年6月改革為注冊制，同年8月首批注冊企業(yè)上市。至2022年6月底，注冊制下創(chuàng)業(yè)板新增上市公司300多家。

深市創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，突出“三創(chuàng)四新”，要求企業(yè)符合創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合。

同時(shí)，設(shè)立了負(fù)面清單。發(fā)行人除非是與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，否則如農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、餐飲、金融業(yè)等12個(gè)行業(yè)的企業(yè)均禁止申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

5.科創(chuàng)板

科創(chuàng)板，對公司的硬科技屬性要求非常高，目前采用“4 5”標(biāo)準(zhǔn)。

一般企業(yè)，需同時(shí)滿足4項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：

1）研發(fā)投入：最近三年研發(fā)投入占營收的5%以上，或最近三年研發(fā)投入累計(jì)超過6000萬。

2）研發(fā)人員：研發(fā)人員占員工總數(shù)比例不低于10%。

3）發(fā)明專利：形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利超過5項(xiàng)。注意軟件行業(yè)不適用本條要求，軟件行業(yè)要求研發(fā)投入占營收10%以上。

4）營業(yè)收入：最近三年?duì)I收復(fù)合增長率超過20%，或最近一年?duì)I收超過3億元。注意采用上市標(biāo)準(zhǔn)（五）申請上市的不適用本條要求。

如果是科技創(chuàng)新能力比較突出的企業(yè)，可以不受上述4項(xiàng)指標(biāo)限制，但是要滿足下面這五項(xiàng)指標(biāo)之一：

1）技術(shù)領(lǐng)先：發(fā)行人擁有的核心技術(shù)經(jīng)國家主管部門認(rèn)定具有國際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對于國家戰(zhàn)略具有重大意義。

2）重要獎(jiǎng)項(xiàng)：發(fā)行人或核心技術(shù)人員獲得國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國家自然科學(xué)獎(jiǎng)、國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)，并將相關(guān)技術(shù)運(yùn)用于公司主營業(yè)務(wù)。

3）重大項(xiàng)目：發(fā)行人獨(dú)立或者牽頭承擔(dān)與主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的“國家重大科技專項(xiàng)”項(xiàng)目。

4）進(jìn)口替代：發(fā)行人依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國家鼓勵(lì)、支持和推動的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

5）多項(xiàng)專利：發(fā)行人形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）合計(jì)在50項(xiàng)以上。

另外，科創(chuàng)板還設(shè)置了負(fù)面清單，限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市。禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

6.主板

主板，目前分有上交所主板和深交所主板，其定位基本一致，都是面向已經(jīng)成熟的行業(yè)企業(yè)。

從實(shí)踐情況來看，限制類產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)、淘汰落后產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)、輿論影響較大的行業(yè)（比如債務(wù)催收和殯葬業(yè)）等難以在主板上市。

其他諸如餐飲業(yè)、農(nóng)業(yè)、工程施工、教育（特別是K12類）、游戲等行業(yè)以及很多新興行業(yè)因?yàn)橐?guī)范難度大或各種限制等因素，在主板上市的難度也非常大。

主板對企業(yè)科技屬性要求不高，但對盈利能力要求較高。

未來，隨著主板注冊制的改革與實(shí)施，其對盈利能力的注重會逐步過渡為對持續(xù)經(jīng)營能力的要求。

IPO上市5大條件

北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及主板IPO上市，其條件主要分為5個(gè)方面：主體資格、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)會計(jì)、獨(dú)立性、募集資金，詳情如下。

1.主體資格

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

2.規(guī)范運(yùn)行

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

3.財(cái)務(wù)會計(jì)

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

4.獨(dú)立性

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5.募集資金

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

上市流程（核準(zhǔn)制注冊制）

目前，A股上市流程分為核準(zhǔn)制模式與注冊制模式。其中，采用核準(zhǔn)制的主要是主板，采用注冊制的為北交所上市、創(chuàng)業(yè)板上市和科創(chuàng)板上市。我們分別各舉1個(gè)例子來介紹A股IPO流程。

1.核準(zhǔn)制——主板上市流程

目前，主板分有上交所主板和深交所主板（原深交所中小板已并入主板），無論是上交所還是深交所，其上市流程基本一致，分為股份制改造、盡調(diào)與輔導(dǎo)、IPO申報(bào)、IPO審核、發(fā)行與上市等流程。

其中，IPO審核工作又分為受理、反饋會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，分別由證監(jiān)會的不同處室負(fù)責(zé)，相互配合、相互制約，各環(huán)節(jié)均通過會議集體決議，避免個(gè)人決斷。

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

（1）股份制改造（申報(bào)3年前）

股份制改造工作主要有：

①企業(yè)擬定改制方案，聘請證券中介機(jī)構(gòu)對方案進(jìn)行可行性論證；

②對擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評估，簽署發(fā)起人協(xié)議，起草公司章程等文件；

③設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立股份有限公司。

（2）盡調(diào)與輔導(dǎo)（3-12個(gè)月）

①擬上市企業(yè)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局申報(bào)輔導(dǎo)備案；

②保薦機(jī)構(gòu)和其他中介對公司進(jìn)行盡職調(diào)查、問題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)；

③完善公司組織機(jī)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向；

④對照發(fā)行上市條件對存在的問題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開發(fā)行申請文件；

⑤當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局對輔導(dǎo)情況進(jìn)行驗(yàn)收。

（3）IPO申報(bào)

①企業(yè)和證券中介按照證監(jiān)會的要求制作申請文件；

②保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并向證監(jiān)會盡職推薦。

（4）IPO審核（7-12個(gè)月）

IPO審核分為受理及預(yù)先披露、反饋會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行等6個(gè)主要環(huán)節(jié)。

（5）發(fā)行與上市（2~4個(gè)月）

核準(zhǔn)發(fā)行后，發(fā)行人在交易所網(wǎng)站及符合證監(jiān)會規(guī)定的媒體，披露招股書及發(fā)行公告等信息；然后，組織路演，向投資者推介；以及確定發(fā)行價(jià)格，排隊(duì)上市。

關(guān)于發(fā)行有效期，核準(zhǔn)制的主板6個(gè)月，注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所12個(gè)月。

整體來說，主板上市，從股份制改造到IPO盡調(diào)&輔導(dǎo)，到申報(bào)，到IPO審核，到發(fā)行上市，一共需要約5年的時(shí)間。如果5年能上市成功還算比較快了，很多企業(yè)拖時(shí)間是因?yàn)榈⒄`在了申報(bào)前的環(huán)節(jié)，因?yàn)檩o導(dǎo)、規(guī)范花了不少時(shí)間和成本。

2.注冊制——科創(chuàng)板上市流程

科創(chuàng)板上市流程分為三個(gè)階段：申報(bào)階段、受理審核階段（上交所負(fù)責(zé)）、注冊及發(fā)行階段（證監(jiān)會負(fù)責(zé)）。

（1）申報(bào)階段

①由擬發(fā)行人通過董事會、股東會進(jìn)行內(nèi)部決議，審議、表決各項(xiàng)上市方案。

②申報(bào)前，發(fā)行人、保薦人對于重大疑難、無先例事項(xiàng)等涉及交易所業(yè)務(wù)規(guī)則理解與使用的問題，如需要的，可提前向交易所預(yù)約咨詢。這里注意，預(yù)溝通只能由保薦人進(jìn)行申請，可書面溝通，可線上視頻溝通，也可當(dāng)面溝通，所有預(yù)溝通問題和材料需要由質(zhì)控崗負(fù)責(zé)人進(jìn)行審批并簽字，預(yù)溝通內(nèi)容不得涉及具體項(xiàng)目名稱。

③如無需預(yù)溝通的，則由保薦人直接向上交所進(jìn)行IPO申報(bào)，同步報(bào)送工作底稿。

（2）受理審核階段（3-6個(gè)月）

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

受理審核階段，主要由交易所負(fù)責(zé)，整體時(shí)間約3-6個(gè)月。其中交易所審核時(shí)間不超過3個(gè)月，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)問詢的時(shí)間不超過3個(gè)月。

①受理。交易所在收到上市申請文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否予以受理的決定。

②審核。受理后20個(gè)工作日內(nèi)，交易所通過問詢方式向保薦人反饋意見，由保薦人組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行回復(fù)。如有必要，可能存在多輪問詢。如無需進(jìn)一步問詢，交易所出具審核報(bào)告提交科創(chuàng)板上市委員會。

③上市委會議。科創(chuàng)板上市委召開會議對交易所出具的審核報(bào)告及發(fā)行人的上市申請文件進(jìn)行審議，與會委員提出審議意見，上市委可以要求發(fā)行人代表及保薦人進(jìn)行現(xiàn)場聆訊。之后，上市委員會通過和議，形成發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的審議意見。

從實(shí)踐來看，上市委會議的決議至關(guān)重要，它往往決定了發(fā)行人能否成功發(fā)行上市，這有點(diǎn)類似于證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會。

④報(bào)送證監(jiān)會。上交所結(jié)合上市委的審議意見，出具同意發(fā)行上市的審核意見或者作出終止發(fā)行上市審核的決定。交易所審核通過的，將匯總上市文件和審核意見報(bào)送證監(jiān)履行注冊程序。若證監(jiān)會認(rèn)為還存在需要進(jìn)一步說明或落實(shí)事項(xiàng)的，交易所會進(jìn)一步問詢。交易所審核不通過的，則做出終止上市審核的決定，但發(fā)行人可以向上交所申請復(fù)審（5個(gè)工作日內(nèi)），原審議委員不得參與復(fù)審會議，復(fù)審期間原決定的效力不受影響。

（3）注冊及發(fā)行階段（20個(gè)工作日 1年）

梧桐課堂《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》課件截圖

①證監(jiān)會注冊。上交所提交注冊材料后，證監(jiān)會在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請做出同意或不同意注冊的決定。如果證監(jiān)會認(rèn)為存在需要進(jìn)一步說明或落實(shí)事項(xiàng)的，可由交易所進(jìn)行問詢，發(fā)行人反饋、回復(fù)。如果是證監(jiān)會做出不予注冊決定的，自決定做出之日起6個(gè)月內(nèi)，發(fā)行人可以再次提出上市申請。

②發(fā)行上市。證監(jiān)會同意注冊的決定自決定之日起1年內(nèi)有校，發(fā)行人可在1年有校期內(nèi)自由選擇時(shí)間發(fā)行股票。在證監(jiān)會做出注冊決定后、發(fā)行人股票上市交易前，如監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)可能影響本次發(fā)行的重大事項(xiàng)的，證監(jiān)會可以要求發(fā)行人暫緩或暫停發(fā)行上市；相關(guān)重大事項(xiàng)導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行條件的，證監(jiān)會可以撤銷注冊。

整體來說，科創(chuàng)板上市，從申報(bào)開始計(jì)算，一共需要約1年半的時(shí)間，其中半年時(shí)間申報(bào)、審核、注冊，1年時(shí)間承銷、發(fā)行上市。

以上，便是截至目前（2022.8）最新的四板、新三板掛牌實(shí)務(wù)及北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板IPO上市實(shí)務(wù)。

他們均來自梧桐最新課程《IPO上市實(shí)務(wù)（基礎(chǔ)篇）》的某1節(jié)或多節(jié)課程，想要了解更全面詳細(xì)的A股IPO上市實(shí)務(wù)，歡迎查看原課程學(xué)習(xí)~

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