2022年，注定是新能源與舊能源之間的一場(chǎng)背水之戰(zhàn)。

在大國(guó)宏偉藍(lán)圖的規(guī)劃之下，作為“new money”的新能源被委以重任，扛起未來(lái)幾十年國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的大旗。

近期，橋水創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐在談論中國(guó)經(jīng)濟(jì)變革時(shí)也表態(tài)稱，中國(guó)的變革就是能源革命+電動(dòng)車全球化+高端制造。從學(xué)術(shù)界到資本界再到普通民眾，似乎投資新能源成了最具成長(zhǎng)性的選項(xiàng)。

不過(guò)，想象終究是美好的。資本市場(chǎng)上，長(zhǎng)期邏輯無(wú)法應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的高估值始終不容忽視，成為造成其股價(jià)動(dòng)蕩的一大難題。

反觀以石油為代表的“old money”，也就是舊能源板塊表現(xiàn)，可謂風(fēng)景獨(dú)好。

由于能源漲價(jià)引發(fā)的危機(jī)席卷全球，投資石油成了對(duì)抗通脹的利器。油價(jià)破百后，恐高的投資者早已選擇清倉(cāng)離場(chǎng)。然而，巴菲特加倉(cāng)西方石油已接近20%的并表線；多位重倉(cāng)石油、煤炭的基金經(jīng)理今年也翻身了。

市場(chǎng)輪回中，舊能源又火了

都說(shuō)時(shí)尚是個(gè)輪回，這話套用在投資領(lǐng)域也契合。

回顧過(guò)去幾年的A股市場(chǎng)，消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等板塊輪流登場(chǎng)，新概念更是層出不窮。似乎只要概念玩兒的夠新，就不怕二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不漲。

進(jìn)入2022年，以煤炭、石油為代表的舊能源甩開(kāi)新能源幾條街，成為資本市場(chǎng)上的中流砥柱。不過(guò)，股價(jià)的高低終究只是一個(gè)結(jié)果，搞懂背后的邏輯更加重要。

舊能源，也就是我們所熟知的傳統(tǒng)能源，以煤炭、石油、天然氣、水、電等為主。其中，煤、石油和天然氣在地殼中歷經(jīng)千百萬(wàn)年才形成，短期內(nèi)無(wú)法再生。

人類文明的進(jìn)程中，從來(lái)不缺乏石油的身影。

滲出地表的石油不僅能夠燃燒，并且很快被應(yīng)用到制造武器、交通、傳統(tǒng)醫(yī)藥等眾多領(lǐng)域，推動(dòng)著商業(yè)社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)，被稱為工業(yè)界的“液體黃金”，也成了兵家必爭(zhēng)之地。

早在中國(guó)的北宋時(shí)期，科學(xué)達(dá)人沈括在其撰寫的《夢(mèng)溪筆談》中就大膽預(yù)言，石油在未來(lái)一定會(huì)發(fā)揮大的用處，如今看來(lái)很是有先見(jiàn)之明。

縱觀整個(gè)二十世紀(jì)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展程度越高，對(duì)石油就越依賴，掌控石油的愿望就越強(qiáng)烈。正如能源戰(zhàn)略專家丹尼爾·耶金在《石油大博弈》一書中所總結(jié)的那樣，石油博弈歸根到底就是控制權(quán)的爭(zhēng)奪。

為了對(duì)抗西方石油壟斷資本的剝削和控制，經(jīng)過(guò)一次次的戰(zhàn)爭(zhēng)、一場(chǎng)場(chǎng)的談判，最終，國(guó)際組織OPEC成立了。

OPEC成立之后，石油的寡頭市場(chǎng)特征更為明顯，油價(jià)不止是供求關(guān)系的信號(hào)，更是斗爭(zhēng)的手段和工具。

雖然石油開(kāi)采已有百余年歷史，但其勘探開(kāi)發(fā)過(guò)程一點(diǎn)都不簡(jiǎn)單。

有句話特別形象，石油真的是從石頭里“榨”出來(lái)的油。地質(zhì)資料送檢耗材量大、開(kāi)采成本高等，都影響著勘探開(kāi)發(fā)決策的效率。這就造成只要供給端稍稍不給力，龐大的需求就能讓石油變得更貴。

作為堪比黃金的稀缺能源，石油早已成了一種避險(xiǎn)的投資工具。比如：2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，全球央行競(jìng)相放水，原油成了眾人追捧的對(duì)象。2008年7月，布倫特原油期貨的價(jià)格直接被推升到接近150美元/桶的歷史高地。

邁進(jìn)2021年，歐洲能源危機(jī)爆發(fā)，而2022年的俄烏沖突則改變了全球能源供給格局，從而進(jìn)一步加劇能源市場(chǎng)供需緊張的局面。

這就導(dǎo)致許多國(guó)家不得不重新審視國(guó)家能源政策，更加注重能源安全保障。雖然高喊新能源革命的大有人在，不過(guò)，短期內(nèi)保安全的需求成了第一要?jiǎng)?wù)。

這么一來(lái)，大宗商品市場(chǎng)上，布倫特原油期貨價(jià)格重新突破100美元/桶的關(guān)口，并創(chuàng)下了七年半新高。期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨，國(guó)內(nèi)油氣價(jià)格也跟著不斷抬升。

另外，作為全球最大的煤炭消費(fèi)國(guó)，旺盛的需求、優(yōu)質(zhì)資源稀缺，以及外部供應(yīng)緊張等多重因素，打破了原有的平衡，煤炭?jī)r(jià)格一路飆升。

誰(shuí)在獨(dú)寵舊能源？

石油，從來(lái)都偏愛(ài)走極端。

2020年全球新冠疫情之初，各國(guó)政府頒布社交隔離措施，限制旅行，對(duì)原油需求造成了嚴(yán)重沖擊。4月20日當(dāng)晚，美油期貨一度跌到約負(fù)40美元/桶，真是白給都沒(méi)人敢要。

如今時(shí)過(guò)境遷，地緣政治影響讓石油的供給變得困難，整個(gè)行業(yè)遇到了大年，美油期貨罕見(jiàn)漲破100元/桶的大關(guān)，看好石油漲價(jià)的分析師紛紛出來(lái)發(fā)言。就連美國(guó)總統(tǒng)拜登都說(shuō)：“?？松梨谫嵉帽壬系圻€多”，語(yǔ)調(diào)中透著一股酸氣。

有意思的是，巴菲特一向鐘愛(ài)投資消費(fèi)和銀行股，很少碰周期股。不過(guò)，今年以來(lái)，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋多次加倉(cāng)買入西方石油股份，使其持股比例升至19.4%，總價(jià)值約109億美元。今年3月初，巴菲特在接受媒體采訪表示，能買多少就買多少。

事實(shí)上，巴菲特布局石油股的行動(dòng)很早就開(kāi)始了。

從巴菲特2020年致股東信中可知，當(dāng)年巴菲特在上游材料、能源公司都有涉獵，包括重倉(cāng)日本伊藤、三菱，增持雪佛龍。

巴菲特與西方石油的淵源可以追溯到2019年，當(dāng)時(shí)為助其收購(gòu)阿納達(dá)科公司，巴菲特提供100億元資金支持，以此回報(bào)，他也獲得了西方石油的認(rèn)股權(quán)證。

西方一家專注于投資能源類股票的投資管理公司，剖析巴菲特?cái)?shù)十年來(lái)的對(duì)油氣股的投資邏輯，以及結(jié)合如今的能源市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，巴菲特青睞的是油氣資產(chǎn)管理公司的儲(chǔ)量以及成熟油田數(shù)和勘探項(xiàng)目具有價(jià)值和通脹增值潛力。

不過(guò)，很少有人知道，巴菲特投資石油股也有失敗的時(shí)候。

2006年巴菲特開(kāi)始買入康菲石油，當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)已經(jīng)攀升至70美元/桶。按照巴菲特的邏輯，世界經(jīng)濟(jì)的迅速加溫可以拉動(dòng)原油價(jià)格繼續(xù)攀高。

不料，2008年在原油創(chuàng)出新高之前，市場(chǎng)對(duì)石油公司顯露出了撤退意愿，巨額拋壓使得康菲石油公司的股價(jià)迅速下跌，巴菲特差不多損失超過(guò)30億美元。隨后只能以一句“對(duì)投資來(lái)說(shuō)，悲觀是你的朋友，興奮則是你的敵人”作為總結(jié)。

反觀國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，依靠單一賽道重倉(cāng)獲得超額收益似乎成了部分基金經(jīng)理的成名之路。

前有包攬年度冠軍前三甲的基金經(jīng)理劉格菘。2019年，他靠押注科技股迅速火出圈。另外，善于重倉(cāng)消費(fèi)股的張坤也一度為基金圈的飯友封為“yyds”。

回顧上半場(chǎng)，押注石油、煤炭的基金經(jīng)理創(chuàng)造出了自己的超額收益，大多數(shù)以10% 以上的收益跑贏滬深300指數(shù)。據(jù)wind 統(tǒng)計(jì)，2022年上半年嘉實(shí)原油基金份額凈值增長(zhǎng)率為47.56%。