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債券投資者押注經(jīng)濟衰退交易才剛起步 較長期限美債獲青睞

 潤城壹號 2022-07-15 發(fā)布于廣東

雖然美國債券市場飽受波動之苦,但交易員越來越相信,經(jīng)濟衰退的警鐘只會越來越響。

6月消費者價格漲幅再度刷新四十年高點,幾乎確定了美聯(lián)儲將繼續(xù)激進收緊貨幣政策,市場對本月加息100個基點的押注也在上升。果真如此的話,這將是自1990年代美聯(lián)儲開始直接使用隔夜利率來實施貨幣政策以來的最大加息幅度,也將引發(fā)經(jīng)濟遭受加息沖擊而陷入停滯的風險。??

對于美聯(lián)儲在抗通脹道路上會走多遠的預期令投資者紛紛押注較長期限的債券。如果美國陷入衰退,他們預計這些債券將表現(xiàn)出色。

這一點在周三顯而易見,長期國債在消費者價格指數(shù)(CPI)公布之后上漲,而短期國債下跌。這種分化推動10年期國債收益率一度比2年期低28個基點,創(chuàng)2000年互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破滅以來之最。資產(chǎn)管理公司Aptus Capital Advisors的投資組合經(jīng)理John Luke Tyner說:

“美聯(lián)儲確實誤判了通脹,讓它變得根深蒂固,所以加息100個基點完全有可能?!?/p>

周四美國5年期與30年期國債收益率自6月23日以來首次倒掛,不過整體而言債券收益率倒掛情況有所緩和,10年期與2年期收益率的倒掛幅度回到16個基點以內(nèi),此前有美聯(lián)儲官員表示他支持本月加息75個基點。美聯(lián)儲理事沃勒說,如果數(shù)據(jù)支持,他可能會支持采取更激進的行動。

最新通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之前,債市就已經(jīng)開始預期,美聯(lián)儲基準利率升至約3.30%的峰值之后,到2023年底會下降逾60個基點。此后,市場對此進行了重新估算,目前預計12月份隔夜利率在3.7%見頂,接下來一年降息逾70個基點。

現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是,收益率曲線的倒掛程度會跟2000年相似,還是會跟1980年代初更大幅度的倒掛類似,當時美聯(lián)儲的抗通脹舉措引發(fā)了經(jīng)濟連續(xù)衰退。2000年,10年期國債收益率較2年期一度低56個基點。1980年的倒掛程度高達2.4個百分點。

倒掛有多大將取決于美聯(lián)儲需要把利率升到多高。掉期價格反映的共識為,美聯(lián)儲7月和9月每次都需要加息至少75個基點。加拿大央行周三加息100個基點后,掉期合約顯示,美國本月加息100個基點的概率約為四分之三。

“央行正在加碼,隨著經(jīng)濟增長放緩,希望不會出現(xiàn)政策錯誤”,Western Asset Management投資組合經(jīng)理Mark Lindbloom在談到央行超調(diào)及過度抑制增長的風險時表示?!白鳛閭顿Y者,我們是前瞻性的”,他說,如果經(jīng)濟真的因為“央行過度收緊貨幣政策”而走弱,他們將加大20-30年期美國國債的超配力度。

周三發(fā)行的30年期國債受到投資者的歡迎,也體現(xiàn)了這一點,其中標收益率低于發(fā)行前水平。與此同時,債券市場對通脹預期的替代指標也已下降,凸顯出對經(jīng)濟增長放緩的預期。

代表債券交易員對同期平均CPI預期的五年期盈虧平衡通脹率徘徊在2.5%左右,低于3月份時約3.8%的紀錄高位。鑒于CPI歷史上比美聯(lián)儲關(guān)注的通脹指標——個人消費支出價格指數(shù)高出約40個基點,當前的盈虧平衡通脹率顯示,美聯(lián)儲將有能力讓通脹率回落到2%的目標水平附近,盡管代價相當大。

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