——在交投清淡的夏季一切皆有可能。

美聯(lián)儲抗擊通脹取得了初步成果：

不過，市場走勢與之并不相符，金價、美國國債出現(xiàn)下跌，美國股市實現(xiàn)“倒V”反轉。按原本的邏輯，通脹下降美聯(lián)儲的加息預期會同步下降，利好黃金、美國國債和美國股市這三項資產，但昨晚23:00之后這三個市場均出現(xiàn)了變盤，而當時并無重要消息。

市場走勢展現(xiàn)出了當前形勢的復雜性：

1、即便是通脹出現(xiàn)了實質性的下降，也并沒有改變債券交易員的預測，僅僅是將9月會議的加息預期由75基點下調到了50基點，并沒有改變今明兩年的加息路徑。并且，在該會議前仍舊會有一份非農和CPI報告公布，當前市場形成的加息共識在一分鐘內就會被顛覆。

2、美聯(lián)儲官員的講話仍舊非常強硬，一直在談論的加息政策。

舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，美聯(lián)儲“宣布戰(zhàn)勝”通脹還為時過早，不排除美聯(lián)儲在9月的會議上連續(xù)第三次加息75基點的可能性（盡管她初步表示支持美聯(lián)儲放慢加息步伐）。

美聯(lián)儲的鷹派立場很重要，這是為了確保降低通脹預期或阻止預期上升。

3、美國國債市場是近期需要觀測的一個重點——昨天其經(jīng)通脹調整的收益率（實際收益率）曲線自加息以來首次高于零，主要是受投資者下調通脹預期推動（意味著投資者認為未來幾個月利率將高于通脹）。

美聯(lián)儲主席鮑威爾曾說過一句話：打敗通脹，需要整個曲線上的收益率都達到正值（實際收益率轉正，要么國債收益率進一步上升，要么通脹預期進一步下降）。

美聯(lián)儲之所以關注收益率，實際上是在傳遞隱晦的信號：當基準利率達到3%-4%左右的目標時，通脹要下降，政策利率水平必須高于可預見的通脹預測。很多人不知道意義是什么，在這種情況下，債券市場的回報率前景并不樂觀，也很難看好股市。

另外，還有一個重要現(xiàn)象被投資者忽略了，周三在歡慶CPI下降引發(fā)的股市狂歡時，有那么一瞬間美債2-10年期收益率曲線的倒掛程度達到1980年初以來的最嚴重程度。債市展示出的是，美聯(lián)儲本輪加息周期最終將使美國陷入衰退。債市和股市完全表現(xiàn)的是兩種場景：債券交易員過于悲觀，而股市過于樂觀。

4、股市自7月以來持續(xù)走高，隨著每次股市和金融市場上漲引發(fā)抄底盤進入，金融條件又開始變得寬松，進一步增強了美聯(lián)儲保持緊縮的必要性。市場的過度上漲本身可能阻止美聯(lián)儲短期內暫停加息。

現(xiàn)在不是對市場做出重大判斷的時候，8月25日至27日杰克遜霍爾會議舉行前，將很難找到方向。