新能源對(duì)鋰電的需求爆發(fā)才剛剛起步，整個(gè)行業(yè)起碼還有十年的高速發(fā)展期，也一定還會(huì)誕生出很多個(gè)千億甚至萬億市值的公司，從現(xiàn)在位置往后看，只要能忍受波動(dòng)，鋰電仍然是十倍股的第一大搖籃。說說鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局，不一定全對(duì)，歡迎跟帖探討。

一，最下游：需求端

馬斯克在今年的柏林工廠啟動(dòng)儀式上有一個(gè)論斷：電池產(chǎn)能300Twh才會(huì)實(shí)現(xiàn)全球的供需平衡，目前才不到1Twh，雖然馬斯克的數(shù)據(jù)精確度有待商榷，但這個(gè)增長空間簡直可以用“需求無限”來形容！

需求①：汽車電動(dòng)化。

電動(dòng)車替代油車剛剛開始加速，雖然中國的新車銷售中電動(dòng)滲透率已經(jīng)達(dá)到10%，但全球電動(dòng)車的保有量占比才不到1%！

動(dòng)力電池的安全和續(xù)航已經(jīng)解決，快充和便宜將是下一個(gè)必須解決的痛點(diǎn)。

鋰電池已是標(biāo)準(zhǔn)化汽配，個(gè)性化才是各大整車品牌的競爭點(diǎn)，核心競爭力是智能化。

老大看特斯拉引領(lǐng)潮流，BBA等傳統(tǒng)豪強(qiáng)都已經(jīng)明確了退出油車的期限，豐田的首款純電動(dòng)BZ4X也開啟了預(yù)售，比亞迪有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，廣汽吉利窮追不舍，蔚小理率領(lǐng)新勢(shì)力奮起直追，蘋果華為小米等一眾互聯(lián)網(wǎng)豪強(qiáng)虎視眈眈…總之，整車的競爭將精彩紛呈，異常激烈，這會(huì)極大的刺激整個(gè)行業(yè)超預(yù)期繁榮，從而上溯到對(duì)電池的需求也是星辰大海！

需求②：儲(chǔ)能電池。

綠電（風(fēng)電和光伏）替代火電，這是實(shí)現(xiàn)雙碳的根源，然而風(fēng)光電天然不穩(wěn)定，所以必須配套儲(chǔ)能才有可能作為基荷能源，未來儲(chǔ)能對(duì)電池的總需求比汽車要大幾個(gè)量級(jí)！

物理儲(chǔ)能對(duì)地理位置要求高，化學(xué)儲(chǔ)能才是未來儲(chǔ)能的主流，這其中鋰電池儲(chǔ)能是理論上的最優(yōu)選擇，但是目前鋰電池成本還是太貴，即便如此貴，21年寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池還是取得了133億的營收，同比大增6倍多！未來隨著上游原材料競爭擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格回歸合理利潤率，鋰電池成本還有大幅下降空間。

不過，鈉離子電池因?yàn)樵牧铣杀緲O為低廉，缺點(diǎn)是能量密度不如鋰電池，作為動(dòng)力電池肯定沒戲。但目前在安全、循環(huán)次數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)上都在不斷突破，鈉離子電池作為儲(chǔ)能電池的重要部分被業(yè)內(nèi)人士廣泛看好，商業(yè)化指日可待，值得大家認(rèn)真研究。鈉離子電池的核心價(jià)值環(huán)節(jié)可能在電解質(zhì)【六氟磷酸鈉】。

需求③：船舶電動(dòng)化。

船舶電動(dòng)化也是可以預(yù)見的未來，中國船舶也已經(jīng)有電動(dòng)船在長江下水，這里僅提供一個(gè)信息供大家去挖掘：中國船舶和三峽能源以及寧德時(shí)代成立了合資公司，在長江沿岸規(guī)劃建設(shè)15座船舶換電站，同時(shí)也是一個(gè)很好的儲(chǔ)能站。

需求④：重型機(jī)械電動(dòng)化。

三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等去年開始都已經(jīng)批量下線了電動(dòng)機(jī)械，用不了幾年，挖掘機(jī)、起重機(jī)等重工機(jī)械全都會(huì)變成電動(dòng)的。

需求⑤：消費(fèi)電子升級(jí)。

手機(jī)、無人機(jī)、戶外露營電源…科技進(jìn)步帶來的鋰電池應(yīng)用場景無限廣闊，雖然增速不及前面四個(gè)，但總量很大，而且肯定是只增不減的。

二，中游：電池廠。

一旦電池的配方穩(wěn)定，電池廠本質(zhì)上就是來料加工的重型制造業(yè)，靠資本加持，憑規(guī)模取勝。一方面規(guī)模企業(yè)對(duì)上游采購有一定的議價(jià)權(quán)，另一方面營收規(guī)模大了以后利潤的絕對(duì)值彈性很大。

電池廠的關(guān)鍵門檻是資金，1Gw產(chǎn)能就需要約4億的設(shè)備開支，寧德時(shí)代過去幾年依靠資本的加持逆勢(shì)擴(kuò)張，產(chǎn)能迅速干到了170Gwh，21年的營收達(dá)到了1300億元人民幣，2025年規(guī)劃擴(kuò)到600Gwh產(chǎn)能…這就不難理解寧德時(shí)代為什么不斷巨額再融資了。

然而，即便寧德?lián)碛辛巳绱舜蟮南劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，新的電池廠從21年開始還是在資本的加持下雨后春筍般大量冒出，后來者中航鋰電22年的產(chǎn)能就可達(dá)到100Gwh，億緯、孚能、欣旺達(dá)、國軒、蜂巢…全都在奔百吉瓦俱樂部，多氟多也規(guī)劃了從4Gwh擴(kuò)到28Gwh…大家現(xiàn)階段的競爭都是希望快速上規(guī)模爭取生機(jī)，規(guī)模上不去肯定只有死路一條。

動(dòng)力電池廠目前的競爭格局：玩家眾多，你追我趕…

第一陣營：寧德時(shí)代、比亞迪、韓國LG、日本松下、韓國SDI、韓國SKI…

第二梯隊(duì)：豐田Peve、Aesc、中航鋰電、國軒高科等…

第三追趕梯隊(duì)：蜂巢能源、多氟多、億緯鋰能、欣旺達(dá)、孚能科技等…

電池廠充分競爭的必然結(jié)果就是利潤率滑向重型制造業(yè)的較低水平，但靠巨額的營收規(guī)模賺取較大的利潤絕對(duì)值，所以市場給電池廠那么高的估值，我是難以茍同的。

三，中上游：電池材料。

1.正極：

技術(shù)成熟，擴(kuò)產(chǎn)周期通常0.5-1年，玩家眾多，充分競爭，毛利率偏低但是穩(wěn)定。

2.負(fù)極：

當(dāng)下通用的負(fù)極材料和正極材料一樣，也是玩家眾多，充分競爭。

但是，由于快充將是接下來電池必須解決的一大痛點(diǎn)，所以負(fù)極材料還會(huì)迎來好幾輪的技術(shù)迭代，這里面一旦有新玩家冒出，那就將是顛覆性的，值得期待。

3.隔膜：

隔膜的擴(kuò)產(chǎn)周期大約需要2年，過去幾年恩捷股份逆勢(shì)擴(kuò)張，其全球市占率已接近30%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出，當(dāng)下的競爭格局已經(jīng)形成一超多強(qiáng)，行業(yè)已經(jīng)從無序競爭的混亂期進(jìn)入了寡頭競爭的穩(wěn)定發(fā)展期。

隔膜行業(yè)競爭格局：一超多強(qiáng)，格局穩(wěn)定，各賺各錢。

龍頭：恩捷股份。

第二梯隊(duì)：星源材質(zhì)、中材科技、中興新材、武漢惠強(qiáng)、河北金力、滄州明珠、璞泰來等…

4.電解液：

電解液的配方基本都由電池廠提供，擴(kuò)產(chǎn)周期大約0.5年即可，審批相對(duì)容易，制備工藝門檻也較低，可以理解為來料加工廠。

電解液廠經(jīng)過這幾年的洗牌，格局也基本穩(wěn)定，毛利率雖然偏低但是穩(wěn)定，目前都是看電池廠的臉色生存，大的電池廠可以隨時(shí)扶持下一家，因?yàn)閿U(kuò)產(chǎn)周期很短，制備工藝也不復(fù)雜。

目前電解液的第一大廠是天賜材料，背靠寧德逆勢(shì)擴(kuò)張做大做強(qiáng)，目前市占率接近30%，但是天賜能夠在電解液獨(dú)占鰲頭，靠的并不是電解液本身，而是因?yàn)樗牧姿徜嚳梢源蟛糠肿怨@才是天賜的核心競爭力，后面會(huì)再講到。

電解液廠競爭格局：

充分競爭，毛利率偏低，下游電池廠的話語權(quán)很大，電解液廠很難有絕對(duì)老大。

4.1電解液的核心主材：六氟磷酸鋰！

六氟磷酸鋰是一種電解質(zhì)，是電解液中最核心的主材，質(zhì)量占比僅占了電解液的12.5%，但價(jià)值量卻占了電解液的50%以上！

100Gwh鋰電池需要用到約1.3萬噸六氟磷酸鋰。

六氟磷酸鋰是一種精細(xì)化工品，高危劇毒審批很嚴(yán)，制備工藝極為復(fù)雜，2014年前一直由日本兩家公司壟斷了，價(jià)格也是高達(dá)130萬/噸維持了很多年，可見工藝門檻還是很高的。

多氟多經(jīng)過十年攻堅(jiān)克難，終于在2014年第一個(gè)實(shí)現(xiàn)了六氟磷酸鋰的國產(chǎn)化，并且技術(shù)升級(jí)到了晶體六氟磷酸鋰，據(jù)此獲得了國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)！晶體六氟相比日本的液態(tài)六氟，純度更高、品質(zhì)更穩(wěn)定、可以適用任何電解液配方、便于保存、便于運(yùn)輸…所以多氟多牌六氟磷酸鋰，現(xiàn)在幾乎壟斷了出口歐美日的高端市場，全球市占率已經(jīng)高達(dá)30%，明年市占率有望達(dá)到40%，一家獨(dú)大！

2014年多氟多實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化后，日本對(duì)手開始在中國瘋狂的賣技術(shù)合資建廠，試圖將多氟多扼殺在萌芽狀態(tài)…天賜材料的六氟磷酸鋰就是那時(shí)候的產(chǎn)物，日本中央硝子和天賜材料成立了合資公司，日本人技術(shù)入股，天賜出錢出場地，生產(chǎn)的六氟也只能給天賜的電解液自用。

2014-2020年，一方面日本對(duì)手瘋狂在中國賣技術(shù)合資建廠，另一方面新能源汽車中國補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致需求端急劇萎縮，從而讓六氟磷酸鋰這個(gè)細(xì)分行業(yè)經(jīng)歷了一場腥風(fēng)血雨的大洗牌，當(dāng)時(shí)江蘇國泰、杉杉股份等很多上市公司都公告了六氟的建廠計(jì)劃，最后都無奈當(dāng)廢鐵賣掉了…直到20年9月新能源行業(yè)見底，六氟剩下的玩家卻已經(jīng)寥寥無幾。

六氟磷酸鋰的競爭格局：

①過去洗牌充分，如今龍頭獨(dú)大，剩下的三足鼎立，寡頭競爭格局穩(wěn)定。

②龍頭長單鎖價(jià)到了2026年，隨著散單價(jià)格逐步向龍頭的長單價(jià)格回歸，一方面擊退了暴利沖動(dòng)的新入者，另一方面保證了龍頭長期的50%毛利率。

【多氟多】：一家獨(dú)大，幾乎壟斷了出口高端市場，國內(nèi)出貨量也是遙遙領(lǐng)先。今年名義產(chǎn)能5.5萬噸，出貨量4萬噸；明年名義產(chǎn)能可達(dá)10萬噸，出貨量預(yù)計(jì)可達(dá)8萬噸，屆時(shí)全球市占率可達(dá)40%以上。由于多氟多的擴(kuò)產(chǎn)速度領(lǐng)先對(duì)手1-1.5年，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏完全可以根據(jù)需求掌握話語權(quán)。

三足之一【天賜材料】：所產(chǎn)六氟只能自用，不能外賣，匹配天賜的電解液市占率，天賜的六氟約占了全球總量的25%（天賜仍需要根據(jù)高端客戶的指定從多氟多外購一部分高端六氟。）

三足之二【天際股份】：盯著老大的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，自己穩(wěn)穩(wěn)的賺錢就好。子公司江蘇新泰目前產(chǎn)能0.8萬噸，今年有望新增1萬噸產(chǎn)能。不過母公司天際股份的公司治理真的不敢恭維，多次被監(jiān)管警示和處罰，大股東也是減持不斷，這也直接影響到了它家六氟的發(fā)展進(jìn)程，此處不表。

三足之三【永太科技】：老板想法多，落地不及預(yù)期。之前擁有0.2萬噸的六氟產(chǎn)能，今年有望新增0.6萬噸產(chǎn)能。目前得到了寧德時(shí)代的長單支持，有計(jì)劃再擴(kuò)產(chǎn)2萬噸，但落地進(jìn)度有點(diǎn)慢，如果價(jià)格繼續(xù)回落，能否達(dá)產(chǎn)是個(gè)未知數(shù)。

【延安必康】：騙子公司，不想多說了！子公司999目前擁有0.6萬噸的產(chǎn)能，攤上這么個(gè)騙子老板，大概率會(huì)賣掉吧，發(fā)展就別指望了。

【日本公司】：日本本土的六氟公司無論是技術(shù)還是成本都已經(jīng)失去了競爭力，也沒有擴(kuò)張的動(dòng)力了。目前日本公司的六氟市占率不到10%了。

目前市面上能有5000噸以上產(chǎn)能的就只剩上面幾家公司了，新玩家想要進(jìn)來幾乎不可能：一方面高危劇毒危化品的審批極其嚴(yán)格；另一方面六氟的制備工藝門檻很高，需要起碼五年的積累方才入門；第三方面就是成本差距已經(jīng)拉得很開，光建安成本這一項(xiàng)，每萬噸產(chǎn)能，多氟多可以控制在3億元以內(nèi)，而新廠需要10億元！更別提多氟多對(duì)上游氟化鋰、氫氟酸、五氯化磷三大原材料的一體化成本優(yōu)勢(shì)。

四，最上游：鋰資源。

鋰資源的開采按成本降序排列有：鋰輝石提鋰、鹽湖提鋰、云母提鋰。前兩種是全球主流，開采后提煉成碳酸鋰的成本大約3萬元/噸。

鋰資源未來還有一個(gè)重要來源：電池回收。目前電池回收提取碳酸鋰的成本約為8萬元/噸，未來幾年隨著退役電池的量成倍增加，電池回收商業(yè)化的成本還會(huì)大幅下降。

鋰資源的地球儲(chǔ)量加上電池回收，鋰資源并不是稀缺資源，但是，由于21年7月份之前，碳酸鋰的價(jià)格一直在4萬元的低位徘徊了很久，導(dǎo)致鋰資源公司的開工動(dòng)力喪失，今年大家才猛地醒悟過來，但是1.5-2年的擴(kuò)產(chǎn)周期擺在那里，供需短期錯(cuò)配，所以短期內(nèi)碳酸鋰的價(jià)格一直居高不下，業(yè)內(nèi)采購預(yù)計(jì)23年中有望大幅緩解。

天賜材料4月電話會(huì)議透露其二季度的碳酸鋰采購長協(xié)價(jià)其實(shí)也只有28-30萬，跟市面上45-50萬的散單價(jià)差距還是很大的，這也說明了行業(yè)內(nèi)對(duì)鋰資源的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期還是很樂觀的，畢竟暴利之下必有勇夫！

【鋰資源的競爭格局】：

充分競爭，短期錯(cuò)配，長期也不會(huì)差，家里有礦，產(chǎn)能為王。由于需求端長期向好，碳酸鋰價(jià)格也不可能再回到4萬元賤賣了，長期均衡價(jià)格有望在7-8萬元附近。

家里有礦第一陣營：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。

家里有礦第二梯隊(duì)：鹽湖股份、融捷股份、川能動(dòng)力、江特電機(jī)、西藏礦業(yè)、藏格控股、盛新鋰能…等等。

千言萬語一句話：新能源不起，熊市不止。能起嗎？…能！

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作者：股者遠(yuǎn)慮 
來源：雪球
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