在談片仔癀這家公司之前，先說(shuō)說(shuō)它的來(lái)歷。目前的片仔癀是來(lái)自福建漳州的一個(gè)中成藥品牌，號(hào)稱：“一片即解癀”。（癀在漳州方言里是炎癥的含義），主要用于熱毒血瘀所導(dǎo)致的急慢性病毒性肝炎，無(wú)名腫痛，跌打損傷等各種炎癥。

據(jù)說(shuō)片仔癀是明朝太醫(yī)院的秘方，被一位福建籍的太醫(yī)帶到民間，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)。民國(guó)時(shí)期，配方流入一些私人茶莊，1956年被納入漳州市制藥廠。

片仔癀跟云南白藥一樣，是我國(guó)兩大受國(guó)家保護(hù)的絕密配方，它主要由四種成分構(gòu)成：麝香3%，牛黃5%，三七85%，蛇膽7%。都是名貴的中藥材，其中麝香，是從國(guó)家品味動(dòng)物麝身上提取。

 言歸正傳，近五年，片仔癀的賬面現(xiàn)金比列越來(lái)越高。從2016年的33.9%，截止到2020年9月，現(xiàn)金比例是52.7%。想想看，資產(chǎn)里有一半是現(xiàn)金，是什么概念？

我個(gè)人分析資產(chǎn)負(fù)債表，主要看資產(chǎn)和負(fù)債的質(zhì)量，看資產(chǎn)容易不容易變現(xiàn)，是不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；負(fù)債的話，看是不是長(zhǎng)期有息負(fù)債多。而預(yù)收款（下游客戶的錢）和應(yīng)付款（上游供應(yīng)商的錢）雖然在報(bào)表里，歸為負(fù)債，屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。這種無(wú)利息負(fù)債，等于可以免費(fèi)占用上下游資金，做自己的生意。這樣的企業(yè)基本站在行業(yè)金字塔的最頂端，比如貴州茅臺(tái)，格力電器等。

片仔癀的應(yīng)付款占比不高，說(shuō)明它對(duì)上游話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)。很好理解，因?yàn)楣?yīng)商是給它提供名貴的中藥材。應(yīng)收款占比2016年是7.9%，目前是5.6%，逐年微微下降。醫(yī)藥公司的下游，基本都是醫(yī)院。用不用這個(gè)藥，醫(yī)院說(shuō)了算。大部分醫(yī)藥公司面對(duì)客戶是比較弱勢(shì)的。再看它的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)，相當(dāng)不錯(cuò)。2016年是56.6天，目前是32.2天?？梢?jiàn)片仔癀對(duì)下游的掌控。

 再看存貨比例，占資產(chǎn)百分二十多。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大半年，也符合行業(yè)特性。比如和它齊名的云南白藥，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是195.6天。

片仔癀總的負(fù)債比例為20%左右，其中長(zhǎng)期負(fù)債占比很低。近五年毛利率略有下降，凈利率穩(wěn)中略升。無(wú)一不表明，公司的費(fèi)用控制得當(dāng)。所以能在毛利略降的情況下，凈利率慢慢上升?？匆患夜镜膱?bào)表，我覺(jué)得要從大處著手，毛利率下降幾個(gè)點(diǎn)，具體仔細(xì)看年報(bào)就可以找到答案。而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如果變動(dòng)較大，就必須警醒了。比如今年毛利率40%，明年就成25%了，這就比較反常。

好的公司，財(cái)務(wù)報(bào)表就像一張明牌，稍微有點(diǎn)財(cái)務(wù)知識(shí)的人，都能看出它好。所以自上市以來(lái)，片仔癀的估值，一直都很高。至于該不該買入，就看個(gè)人的商業(yè)眼光了。