20多年的投資生涯后，在中國(guó)價(jià)值投資者的圈子里，段永平已經(jīng)成為了一個(gè)標(biāo)桿！

　　以至于他的行動(dòng)有時(shí)本身就能夠?qū)蓛r(jià)造成一定影響，比如在段永平宣布買入新東方的當(dāng)日股價(jià)收盤(pán)漲了8%。

　　這種影響力的背后是市場(chǎng)對(duì)其20多年投資生涯中所展現(xiàn)出的投資的的認(rèn)可。

　　從2002年投資困境中的網(wǎng)易賺取過(guò)百倍的收益，到2011年帶領(lǐng)oppo、vivo員工追逐蘋(píng)果，段永平從企業(yè)家的視角發(fā)掘出二級(jí)市場(chǎng)上的多個(gè)機(jī)會(huì)。

　　(詳見(jiàn)：【投資夜話】如何從企業(yè)家的視角做投資：復(fù)盤(pán)段永平的千億投資路(上))

　　而蘋(píng)果之后，段永平又先后在茅臺(tái)、騰訊的身上收獲了不小的成功，而這也分別代表了他的投資理念中的不同側(cè)面。

　　2013年投資茅臺(tái)：基于商業(yè)模式和企業(yè)文化的價(jià)值投資

　　2013年，段永平開(kāi)始投資茅臺(tái)。

　　對(duì)于茅臺(tái)的投資是十分能夠體現(xiàn)段永平價(jià)值投資特色。在買茅臺(tái)的時(shí)候，正值茅臺(tái)受到塑化劑事件的沖擊，“買的時(shí)候還在和一堆人吃飯時(shí)聊起過(guò)，結(jié)果當(dāng)時(shí)有人還說(shuō)，現(xiàn)在買太早了”。但是段永平覺(jué)得“現(xiàn)在就已經(jīng)很便宜了，買了再說(shuō)，繼續(xù)掉的話，有現(xiàn)金就繼續(xù)買”。結(jié)果段永平從180買到120元。事后來(lái)看，當(dāng)時(shí)塑化劑所產(chǎn)生的大跌無(wú)疑是茅臺(tái)歷史上難得的黃金坑。

　　對(duì)于茅臺(tái)的價(jià)值，段永平是從商業(yè)模式和企業(yè)文化的角度進(jìn)行考量的。

　　譬如，段永平指出，價(jià)格戰(zhàn)一般在產(chǎn)品差異化很小時(shí)容易發(fā)生。而酒是有很大差異化的東西。

　　段永平曾說(shuō)：“茅臺(tái)如果能夠做到讓消費(fèi)者放心地買到絕對(duì)的真酒，投個(gè)十個(gè)八個(gè)億都是極為合算的?！?/p>

　　而對(duì)于企業(yè)文化，段永平指出“茅臺(tái)在季克良年代形成的產(chǎn)品文化很強(qiáng)大，后繼者是不敢改的?！?/p>

　　他說(shuō)：“如果茅臺(tái)的企業(yè)文化不夠好的話，茅臺(tái)走不到今天的?！?/p>

　　商業(yè)模式好、企業(yè)文化優(yōu)，這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)段永平一拿就是就接近10年。即使在如今茅臺(tái)已大幅回調(diào)的背景下，其獲利也超過(guò)了20倍。

　　2018年抄底騰訊：好公司也要有好價(jià)格

　　段永平首次投資騰訊是在2018年，背后的邏輯是“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪”。

　　按段永平的分析，騰訊就是通過(guò)建立了的社交媒體，將流量貨幣化了，他認(rèn)為10年后騰訊應(yīng)該依然強(qiáng)大。當(dāng)然，他也坦言自己對(duì)騰訊的理解度遠(yuǎn)不如蘋(píng)果，所以投的比例也小很多。

　　事實(shí)上，早在2010年，段永平就曾表示，一直覺(jué)得騰訊是不錯(cuò)的公司，只是沒(méi)有合適的買入價(jià)格。而后來(lái)騰訊股價(jià)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮下一路飆升，段永平始終沒(méi)有發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)，只能靜靜等待。

　　這一等就到了2018年。當(dāng)年因?yàn)橛螒虬嫣?hào)停發(fā)，市場(chǎng)對(duì)騰訊產(chǎn)生了恐慌性的拋售，股價(jià)從年內(nèi)高點(diǎn)477港元一度跌至最低251港元。后來(lái)的數(shù)據(jù)表明，段永平在當(dāng)年10月份的階段性底部精準(zhǔn)抄底。

　　而隨后半年多的時(shí)間里，騰訊股價(jià)反彈超50%，到2021年2月最高的773港元，漲幅超過(guò)3倍。

　　尾聲

　　什么樣的公司是好公司？從茅臺(tái)的案例中我們可以看到在段永平最看重的是商業(yè)模式和企業(yè)文化。

　　而什么時(shí)候買入好公司，在茅臺(tái)上，段永平選擇的是“塑化劑”事件之后的黃金坑，而對(duì)于騰訊，段永平選擇的則是其因游戲版號(hào)停發(fā)而導(dǎo)致大跌的好時(shí)機(jī)。

　　對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這也啟示我們可以在平日里多觀察和積累優(yōu)質(zhì)的公司，而當(dāng)有意外事件導(dǎo)致的大跌時(shí)，或許就是抄底的好時(shí)機(jī)。

　　2018年抄底騰訊的時(shí)候，段永平可能不會(huì)想到，他和騰訊的緣分遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　時(shí)隔4年，由于受到中概股危機(jī)、美國(guó)加息等諸多因素的影響，騰訊股價(jià)又一次大幅回落。而這次段永平再次選擇了抄底騰訊。

　　雖然最后一次抄到了大底，但是總體來(lái)看，現(xiàn)在騰訊的股價(jià)應(yīng)該仍然低于這幾次抄底的平均價(jià)格。段永平的傳奇能否繼續(xù)，我們一起拭目以待。

　　下期預(yù)告：

　　投對(duì)一次、兩次可能有運(yùn)氣成分，但在跨越二十年的投資歷程，卻能夠?qū)耀@成功，就一定是在“大道”的層面上看對(duì)了什么、做對(duì)了什么。本周四下期《投資夜話》與大家一起探索在段永平眼中最好的商業(yè)模式究竟該是什么樣的。