今年不少FOF基金的業(yè)績(jī)有點(diǎn)讓人失望。

我統(tǒng)計(jì)了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)權(quán)益占比在70%以上且成立較早的34只權(quán)益FOF產(chǎn)品，它們今年的平均投資回報(bào)為-14.69%，略優(yōu)于同期滬深300指數(shù)的-15.39%，再考慮這些權(quán)益FOF的基準(zhǔn)并非100%的權(quán)益，因此可推斷FOF投向的底層權(quán)益資產(chǎn)跌幅要大于滬深300指數(shù)。

具體到統(tǒng)計(jì)的34只FOF產(chǎn)品，只有14只戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)；另外的20只均跑輸了滬深300。如果再考慮到現(xiàn)金倉(cāng)位，跑輸滬深300的FOF數(shù)量將會(huì)更多。

注：年初至今滬深300下跌15.39%；數(shù)據(jù)截至2022-04-12。

這樣的業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬弦彩乔橛锌稍模驗(yàn)榻衲暌詠?lái)公募基金的表現(xiàn)普遍較差。比如像同期工銀股混下跌21.8%，上述34只FOF產(chǎn)品均戰(zhàn)勝了工銀股混指數(shù)；如果按照工銀股混的80%作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)計(jì)算，那么同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下跌17.44%，有26只則戰(zhàn)勝了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，另外還有8只FOF跑輸了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

熊市往往是投資者信心最為匱乏的階段，作為解決投資者如何選基這一問(wèn)題的專業(yè)化FOF產(chǎn)品，當(dāng)中為數(shù)不少的產(chǎn)品并未起到讓投資者少跌的效果，投資者持有FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)跟自己投基金的業(yè)績(jī)相差無(wú)幾。

FOF作為專業(yè)選基人能力的呈現(xiàn)，大家對(duì)其業(yè)績(jī)理應(yīng)有更高的期待，客觀來(lái)說(shuō)這一業(yè)績(jī)著實(shí)有點(diǎn)不達(dá)預(yù)期，影響了投資人對(duì)FOF產(chǎn)品的信心。

那么投資者到底需要什么樣的FOF產(chǎn)品呢？

股票基金是個(gè)股構(gòu)成的組合，單只個(gè)股持有比例不超過(guò)10%；權(quán)益FOF則是股票基金構(gòu)成的組合，單只股票基金持有比例不超過(guò)20%。

這意味著：個(gè)股收益的浮動(dòng)范圍要顯著大于股票基金；個(gè)基收益的浮動(dòng)范圍要顯著大于FOF。

每年翻倍或者腰斬的個(gè)股不計(jì)其數(shù)，然而每年翻倍或者腰斬的基金則屈指可數(shù)。FOF作為基金的組合，其業(yè)績(jī)的浮動(dòng)區(qū)間要顯著窄于單個(gè)基金，像去年表現(xiàn)最好的基金漲幅在100%以上，然而表現(xiàn)最好的權(quán)益FOF漲幅也不過(guò)20%左右。

因此從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF在博取高收益上天然就不具備優(yōu)勢(shì)。

從投資者角度來(lái)看，F(xiàn)OF基金的投資人應(yīng)該是一類非常理性的投資者，自己既不選股也不選基，而是將專業(yè)的事交給專業(yè)的人來(lái)做。因此我認(rèn)為他們對(duì)高收益的訴求總體并不強(qiáng)烈，因?yàn)樗麄儾](méi)有被個(gè)股或者個(gè)基的高收益所誘惑，對(duì)投資收益有著相對(duì)合理的預(yù)期。

與合理收益預(yù)期相對(duì)應(yīng)的是，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也會(huì)更弱。相對(duì)高收益高風(fēng)險(xiǎn)，選擇FOF的投資者更希望獲得穩(wěn)穩(wěn)的幸福，不愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，正是因?yàn)檫@樣他們才希望以FOF的形式參與市場(chǎng)，因此一旦業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大回撤，他們很可能就會(huì)止損離場(chǎng)。

那么FOF基金經(jīng)理到底能給大家提供什么樣的增量?jī)r(jià)值呢，能否真正找到那些未來(lái)具有超高收益的黑馬基金嗎？

從目前國(guó)內(nèi)FOF產(chǎn)品較短的歷史來(lái)看，追逐黑馬基金經(jīng)理并不能有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。我們不妨回顧下如何獲得高性價(jià)比的投資回報(bào)？一文中提到的一個(gè)例子。

我當(dāng)時(shí)在該文章中將從不追逐熱點(diǎn)基金的林國(guó)懷與熱衷于追逐黑馬基金的某知名權(quán)益FOF產(chǎn)品進(jìn)行了對(duì)比。

一方面，林國(guó)懷很少去追逐那些短期收益爆表的明星產(chǎn)品，而且對(duì)于一些具有較強(qiáng)風(fēng)格屬性但中短期業(yè)績(jī)并不突出的基金產(chǎn)品也早早逆向進(jìn)行了布局，這類產(chǎn)品有富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)及易方達(dá)恒生H股ETF等，具體持倉(cāng)如下表所示：

另一方面，某以挖掘黑馬基金為特色的權(quán)益FOF產(chǎn)品買(mǎi)入了不少階段性業(yè)績(jī)特別拔尖的網(wǎng)紅基金經(jīng)理，比如恒越核心精選（高楠）、易方達(dá)瑞程（林森）、富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)（孫彬）、華安文體健康（劉暢暢）、海富通改革驅(qū)動(dòng)（周雪軍）、華夏行業(yè)景氣（鐘帥）、鵬揚(yáng)景泰成長(zhǎng)（鄧彬彬）、銀華鑫銳靈活配置（王海峰）以及易方達(dá)新收益（張清華）等。具體持倉(cāng)如下表：

盡管興全優(yōu)選進(jìn)取FOF中的網(wǎng)紅基金甚少，不少基金的收益甚至非常落后；某權(quán)益FOF網(wǎng)紅基金眾多，這些基金均在某些時(shí)段取得了非常驕人的業(yè)績(jī)。然而如果把這兩只FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比，興全優(yōu)選進(jìn)取并不遜色于該某權(quán)益FOF產(chǎn)品。

2020年7月至今（2022年3月30日），興全優(yōu)選進(jìn)取FOF取得了20.12%的投資回報(bào)，同期某權(quán)益類FOF的投資回報(bào)為23.92%，略高于興全優(yōu)選進(jìn)取。盡管興全優(yōu)選進(jìn)取的業(yè)績(jī)略有遜色，不過(guò)該產(chǎn)品的年化收益波動(dòng)率（13.61%）要顯著低于某權(quán)益FOF（19.41%）；同期興全優(yōu)選進(jìn)取的最大回撤（-15.71%）也要顯著低于某權(quán)益FOF的-21.34%。

究其原因，我認(rèn)為是FOF并不具備提前押注黑馬基金的能力，大多是右側(cè)交易，看到黑馬基金業(yè)績(jī)起來(lái)了再去投資，吃到的并非魚(yú)身而是魚(yú)尾行情，因此最終業(yè)績(jī)并不理想。

上文我們可以得出三點(diǎn)結(jié)論：

（1）FOF產(chǎn)品天然就不具備做高收益的優(yōu)勢(shì)；

（2）FOF投資人整體偏理性，不追求高收益，同樣也厭惡高風(fēng)險(xiǎn)；

（3）截至目前，國(guó)內(nèi)的FOF產(chǎn)品并不具備挖掘未來(lái)爆款基金的能力。

那么我想FOF產(chǎn)品最應(yīng)該做的不是去做自己不擅長(zhǎng)的事情（追求高收益），而是在追求合理收益的情況下通過(guò)均衡化降低組合的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合風(fēng)險(xiǎn)降低，那么投資者會(huì)更容易拿得住，而降低投資風(fēng)險(xiǎn)最為直接的體現(xiàn)就是降低組合的回撤，提升投資者的體驗(yàn)。

因此在今年這一輪熊市中，F(xiàn)OF產(chǎn)品的跌幅如果沒(méi)比大盤(pán)指數(shù)少，那么FOF就會(huì)在很大程度上喪失其應(yīng)有的意義。

簡(jiǎn)而言之，我們需要低回撤，收益風(fēng)險(xiǎn)比高的FOF。

這樣，相對(duì)于選股票基金，選FOF就變得簡(jiǎn)單，可以用過(guò)去的業(yè)績(jī)解釋一切。對(duì)于股票基金經(jīng)理而言，如果最近投資面臨較大回撤，可能會(huì)因?yàn)榱私馄渫顿Y思路，了解其選股能力而予以信任進(jìn)而選擇陪伴。

然而對(duì)于FOF基金經(jīng)理，如果業(yè)績(jī)面臨比大盤(pán)還要高的回撤，那是時(shí)候考慮換其他FOF了。畢竟選擇基金經(jīng)理是選人，相對(duì)于選股票，并不存在可靠的方法論，因?yàn)橄胍ㄟ^(guò)深入了解FOF基金經(jīng)理而去信任有點(diǎn)勉為其難了。

在我看來(lái)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理要贏得信任的最好方式是憑業(yè)績(jī)說(shuō)話，通過(guò)更低的回撤以及長(zhǎng)期來(lái)看不錯(cuò)的收益來(lái)取得投資者們的信任，這樣的FOF產(chǎn)品就能夠真正做到讓投資者省心的效果（簡(jiǎn)單看看歷史業(yè)績(jī)就可以決定是否信任該FOF產(chǎn)品）。否則如果還要讓投資者細(xì)致的去了解FOF基金經(jīng)理們的投資理念，進(jìn)而決定是否值得投資，那FOF產(chǎn)品的初衷就并沒(méi)有達(dá)到，從而進(jìn)入了無(wú)限“套娃”的死循環(huán)。

在之前的FOF系列文章中，大家可了解到FOF基金經(jīng)理們的投資策略思路有很多，有做資產(chǎn)配置的，有定性選基金經(jīng)理的，有定量選基金經(jīng)理的，也有將基金作為底層工具貫徹自身投資思路的……我覺(jué)得采用何種投資策略都不是問(wèn)題，但讓組合獲得性價(jià)比更高的回報(bào)（同等收益下風(fēng)險(xiǎn)更低或者同等風(fēng)險(xiǎn)下收益更高）應(yīng)是任何一個(gè)FOF產(chǎn)品的前提或者說(shuō)是應(yīng)有之義，不論采用何種方法都應(yīng)為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)服務(wù)。