投資者面臨的四大痛點，F(xiàn)OF真的能解決嗎？

 格上財富 2020-07-13

摘要：FOF解決投資者四大痛點：投資門檻高、信息非對稱、非理性交易、排除在“核心資產(chǎn)”圈外

“格上從來不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)，我們的風(fēng)格一直是研究先行。”

“選基金其實是選人。”

“一個優(yōu)秀的基金研究員不僅要有扎實的金融專業(yè)知識和較強定性和數(shù)據(jù)分析能力，更重要的是要懂投資，要有好奇心。”

“FOF投資則是在解決如何提高投資效率，將投資收益最大化?！?/strong>

跟海外對比，國內(nèi)FOF基金行業(yè)的發(fā)展起步晚、規(guī)模小，經(jīng)驗豐富的FOF管理人更是稀缺。

格上早在2013年發(fā)行了首只證券類FOF基金，是國內(nèi)最早的FOF管理人之一，至今已有7年的歷史業(yè)績和管理經(jīng)驗，經(jīng)歷牛市、熊市、震蕩市、股災(zāi)等多重市場考驗，盡調(diào)的私募管理人有4000多家，已形成一套非常成熟的私募基金挖掘和評估、跟蹤體系，組合投資及管理經(jīng)驗豐富。

今天，由格上投研部針對FOF行業(yè)和FOF的管理之道進(jìn)行大揭秘。

研究先行

初衷是構(gòu)建中低風(fēng)險、中高收益的組合

Q：2013年的時候FOF在國內(nèi)并不盛行，格上當(dāng)時做FOF的初衷和背景是什么？

格上投研部：這個也是我們在盡調(diào)一家管理人時第一個要問的問題，初衷既決定了一個企業(yè)的態(tài)度，也決定了一個公司的定位。

我們的初衷是構(gòu)建一個中低回撤、中高收益的產(chǎn)品，無論是通過組合構(gòu)建，還是資產(chǎn)配置，還是精選更優(yōu)管理人的方式，我們的核心都是考慮能不能降低組合波動率的情況下，提高組合收益。

我們早期其實是做了非常充足準(zhǔn)備才走的這條路，格上從來不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)，我們的風(fēng)格一直是研究先行。

2011年我們成立了格上研究中心，進(jìn)行私募行業(yè)的研究探索和私募管理人的盡調(diào)篩選，當(dāng)時國內(nèi)私募起步時間也不久，做私募行業(yè)研究的機構(gòu)更是風(fēng)毛菱角，唯一的方法就是對標(biāo)海外對沖基金，當(dāng)時把海外的策略分類及特征、規(guī)模、發(fā)展史、現(xiàn)狀等各方面都研究了一遍，在積累了3年時間，具有了一定行業(yè)經(jīng)驗和接觸了足夠的私募管理人之后，首支FOF產(chǎn)品才應(yīng)運而生。

為何要研究先行？

背后的原因在于，我們一直認(rèn)為，在FOF行業(yè)為客戶創(chuàng)造價值的核心因素，

一方面：來源于對優(yōu)秀管理人的精挑細(xì)選，如何在4萬余只證券基金中，找到未來有潛力成為金字塔頂端的基金；

一方面：來源于FOF管理人的主動管理能力，在有了核心基金池之后，還需解決什么時候買哪類型基金，買誰，買多少，什么時候賣的問題。這些都需要獨立、客觀、審慎的研究能力。

 每個時間段所需要的“好基金”是不一樣的

Q：格上做私募基金研究很長時間了，那FOF投資與私募基金研究有何不同？

格上投研部：FOF投資的基礎(chǔ)支撐是私募基金研究，除了解決私募基金研究的問題，FOF投資還要解決的是買什么、何時買、買多少、何時賣這四個環(huán)節(jié)的問題。所以私募基金研究實則是FOF投資的基礎(chǔ)，但FOF投資要求的“內(nèi)功”更高。

第一，選基金其實是選人。

私募基金研究是通過對私募管理人的一系列的調(diào)研，經(jīng)過系統(tǒng)化的定量和定性分析，篩選出優(yōu)質(zhì)私募管理人的過程，同時要求熟知該管理人的優(yōu)缺點，策略容量及所適應(yīng)的市場環(huán)境，最終結(jié)果是形成一個優(yōu)質(zhì)的基金備選池。

但私募基金的類型很多，從不同資產(chǎn)類別、不同投資方法論維度都可以衍生出多種不同的基金分類，要想篩選出優(yōu)質(zhì)的私募基金依然需要專業(yè)的手段和深厚的知識積累。所以這個領(lǐng)域?qū)θ瞬诺囊蠓浅８摺?/p>

一個優(yōu)秀的基金研究員不僅要有扎實的金融專業(yè)知識和較強定性和數(shù)據(jù)分析能力，更重要的是要懂投資，要有好奇心。

然而，由于私募基金市場不大，但對人才的要求卻很高，能夠在這個行業(yè)內(nèi)耐得住寂寞的人并不多，行業(yè)內(nèi)基金研究員的水平也分化的比較嚴(yán)重，沒有長時間的積累很難勝任。大部分的人都只將研究做在了表面，把所謂的基金分析做成和聊天聽故事無異，沒有真正的把基金的研究做成一套有體系的工程。

第二，F(xiàn)OF投資則是在解決如何提高投資效率，將投資收益最大化。

比如股票基金中有一類基金是靈活配置基金，這類基金不懼市場風(fēng)格，不論市場的投資機會集中在價值股、成長股、還是故事股，只要市場有賺錢效應(yīng)，這類基金便會去參與。而FOF投資是在基金核心池的基礎(chǔ)上，持續(xù)做選擇題，選擇未來一段時間可能獲取更高收益的基金進(jìn)行投資，爭取將投資基金的收益最大化。

我們會發(fā)現(xiàn)每個時間段所需要的“好基金”是不一樣的，可以根據(jù)觀點的不同，或?qū)Σ呗原h(huán)境認(rèn)知的不同，選擇性地傾斜到某個策略或某幾只基金上。

比如當(dāng)市場處于牛市，大部分基金跑不贏指數(shù)，這時可以選擇一些公募指數(shù)基金；震蕩市下，指數(shù)沒行情，但個股投資機會豐富，精選個股型管理人就比較適合。

FOF解決投資者四大痛點：

投資門檻高、信息非對稱、非理性交易、排除在“核心資產(chǎn)”圈外

Q：投資者真需要FOF嗎？

格上投研部：答案很明確，肯定是需要的，F(xiàn)OF可以解決投資者的幾大痛點問題，有其存在和被需要的價值。

首先，投資者最大的痛點在于投資門檻的問題，一般來說私募基金的起投門檻比較高，多數(shù)合格投資者的資金量沒那么大，因為我們覺得至少要有500萬以上才能達(dá)到有效的分散，所以需要FOF的形式來分散單一策略、單一產(chǎn)品的風(fēng)險。

投資者所需要的FOF往往是一個能夠幫助其實現(xiàn)理財需求的組合產(chǎn)品。

其次，私募行業(yè)具有私密性，普通投資者有天然的信息劣勢，又沒有足夠的研究精力和分析工具，對于普通投資者而言，篩選基金的難度非常大，容易因投資不合適的產(chǎn)品或因為信息不對稱而產(chǎn)生虧損。

FOF由專業(yè)的投資團(tuán)隊管理，在完善的投研體系和數(shù)據(jù)支持下，在很大程度上能夠解決這個問題。

再次，投資者容易產(chǎn)生非理性交易，比如看業(yè)績買基金，追漲殺跌，贖回在地板上，交易頻繁等等，專業(yè)投資者能夠通過理解業(yè)績背后的“真相”、分析市場來做出更加理性的投資決策。

最后，有個非常殘忍但是真實存在的事情，個人投資者因資金量不大、較為零散和持有周期不穩(wěn)定、存續(xù)服務(wù)繁雜等因素被很多優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)“排除“在外，尤其是一些具有收益高 、波動小容量小特性的核心策略。這類的資產(chǎn)要么私募管理人留作自營盤使用，要么對外開放的額度不高，往往會給到一些機構(gòu)，而不是個人投資者，F(xiàn)OF作為機構(gòu)投資者也比較容易拿到這種核心資產(chǎn)的額度。

配置類FOF和組合類FOF是目前常見的兩大FOF類型

Q：目前國內(nèi)私募FOF的現(xiàn)狀如何，有哪些分類？

格上投研部：國內(nèi)私募FOF起步晚，體量也不大，主要是券商、銀行、第三方財富管理公司和少量私募管理人在做FOF。市場上的FOF機構(gòu)良莠不齊，業(yè)績分化也很嚴(yán)重，甚至存在大量偽FOF，比如做基金的簡單拼盤，沒有主動管理概念，在市場下跌時發(fā)揮不了平滑收益的作用，所以，私募FOF作為一種策略在國內(nèi)一直發(fā)展不起來。

分類上，配置類FOF和組合類FOF是目前常見的兩大FOF類型。配置類是基于自上而下的宏觀判斷而進(jìn)行多策略、多資產(chǎn)的混合配置，而組合類的FOF往往基于對某類資產(chǎn)的看好，投資于同類基金的組合，比如股票型FOF、量化FOF等。

其中，組合類FOF按照風(fēng)格又分為白馬FOF和黑馬FOF。一種是投資市場有品牌且具有較高知名度的白馬基金，另一種則是投資規(guī)模小、業(yè)績好且處于成長期的中小型機構(gòu)。

選擇投資黑馬或白馬，主要取決于FOF的管理目標(biāo)和定位：

一方面，如果定位于追求確定的穩(wěn)定收益，且有較大資金募集量需求，且可以選擇有品牌的白馬基金作為投資標(biāo)的；

另一方面，投資者往往大部分都持有白馬基金，有投資于具有業(yè)績爆發(fā)性的黑馬基金的需求，是投資者資產(chǎn)組合中的一種投資補充，但黑馬基金自身具有不確定性，通過FOF的形式能夠降低這種不確定性的同時獲得相對較高的收益。

且市場上并不缺白馬FOF，黑馬FOF實則是一種市場品類的補充。

股票資產(chǎn)是最好的資產(chǎn)，看好黑馬股票型FOF

Q：哪種FOF是格上看好的？

格上投研部：長期來講，我們看好股票型FOF，在股票型FOF中認(rèn)為黑馬FOF對投資者的投資價值和意義更重大。

我們先來了解下，美國各類資產(chǎn)時間拉長，哪類資產(chǎn)能夠獲得更高收益。

海通姜超宏觀研究發(fā)現(xiàn)，在美國過去100年的投資中金融資產(chǎn)要好于實物資產(chǎn)，并且股市表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。

如果在1918年用1萬美元購買不同的美國資產(chǎn)，到2018年這100年的時間，投資股票和債券將獲得288萬美元和126萬美元投資原油、黃金和房產(chǎn)僅能獲得36萬美元、63萬美元和41萬美元。

可以發(fā)現(xiàn)，美國百年資產(chǎn)變遷中，股票資產(chǎn)的回報率”秒殺”其他各類資產(chǎn)，如果把時間縮短，即便把時間從100年的維度縮短到60年、30年，金融資產(chǎn)的投資收益都要好于實物資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：wind，海通證券研究所

就國內(nèi)而言，過去接近二十年的時間里，中國的房地產(chǎn)回報高于金融資產(chǎn)。最關(guān)鍵的原因在于國內(nèi)貨幣超發(fā)的速度很快，過去20年中國廣義貨幣供應(yīng)量M2年均復(fù)合增速15%，沒有資產(chǎn)能夠跑贏它。而2009年后股市收益率尤其是小盤股大幅跑贏同期M2。所以股票資產(chǎn)是最好的資產(chǎn)，也是我們長期看好的一類資產(chǎn)，我們希望我們的組合也能投資在這個市場。

為什么偏好黑馬FOF？

黑馬機構(gòu)一般處于一個企業(yè)生命周期的成長階段，這個階段是管理人投資收益“最肥美”的階段，相對于白馬機構(gòu)最大的優(yōu)勢就在于規(guī)模小，能夠跑出更高的超額收益，在黑馬機構(gòu)成長初期，看準(zhǔn)了就可以投資，能夠較早讓投資人分享好基金早期更優(yōu)越的投資收益。

之所以優(yōu)秀的小型基金有更強的超額收益能力，一是因為它靈活性強，可通過較高的換手率取得較高收益，同時保持較低的波動率；二是因為它能重倉持有當(dāng)前市值不大，未來成長空間更大的高成長股票，獲得高收益。

投資這類基金最大的確定性就是基金本身的不確定性，不論基金投資收益的可持續(xù)性、穩(wěn)定性，還是投資理念和策略的成熟度等。同時，也可能出現(xiàn)基金管理公司基本面出現(xiàn)問題，或者隨著管理規(guī)模擴大投研能力沒有及時補充等情況，這種風(fēng)險可以通過比較完備的事前分析、緊密跟蹤及倉位控制極大地降低。

同時，我們也覺得投資者需要黑馬FOF，為什么這么說呢？

我們發(fā)現(xiàn)投資者有投資黑馬基金的需求，然而他們想投的這種高收益、低回撤的黑馬基金往往公司成立時間短，管理團(tuán)隊比較年輕，同時投資業(yè)績短，規(guī)模也不大，真正能選對的勝率不高，挑選難度大，而通過FOF的形式可以由我們這種專業(yè)的機構(gòu)來篩選，并通過組合的方式進(jìn)行分散風(fēng)險。

打法要準(zhǔn)

FOF投資通過倉位來表達(dá)觀點

Q：你們?nèi)绾巫龊隈RFOF？

格上投研部：前面提到，我們覺得FOF投資核心要解決的是買什么、買多少、何時買、何時賣這四個環(huán)節(jié)的問題，各個環(huán)節(jié)都要提前思考和研究清楚，打法要準(zhǔn)，我們不做簡單拼盤式基金，而是強調(diào)主觀管理。

l  買什么？取決于如何選基金。我們十年積累下來，核心基金池有20-30只基金，我們也會秉持優(yōu)中選優(yōu)的理念，優(yōu)選超額收益能力更高的中型和小型基金，且在投資策略上以靈活配置型基金為主。

l  什么時候買基金？買多少？我們更愿意避免人性的追漲殺跌，用逆向投資的思維來進(jìn)行投資，用倉位來表達(dá)觀點。基于我們對環(huán)境的判斷，結(jié)合基金持倉特征，希望持有未來一段時間最有可能上漲的策略和基金，提高有效倉位的進(jìn)攻性。

一方面，根據(jù)歷史規(guī)律，如風(fēng)險溢價、估值水平處于極度高估時減倉來回避極端風(fēng)險，常規(guī)情況組合基金滿倉持有基金，不進(jìn)行頻繁擇時。

另一方面，我們基于確定性和賠率來買基金，確定性強、賠率高的基金上重倉，不確定的基金我們用衛(wèi)星倉去參與，單只基金的投資比例小于30%。

l  什么時候賣基金？當(dāng)組合中的標(biāo)的基金的收益、 風(fēng)險指標(biāo)觸發(fā)預(yù)警機制以及管理人投資策略漂移時，我們會考慮是否調(diào)倉。

我們覺得，FOF投資既不可以完全不調(diào)整也不可以調(diào)整地過于頻繁。因為如果完全不調(diào)整會導(dǎo)致一些已經(jīng)陷入低迷的產(chǎn)品仍在組合當(dāng)中，使得組合跑出來的業(yè)績相對落后，而如果調(diào)整過于頻繁就會使得交易的磨損過大，私募基金常常需要數(shù)周甚至數(shù)月來進(jìn)行交易，頻繁調(diào)整會導(dǎo)致組合中的現(xiàn)金占比過大，因調(diào)倉錯過行情等等。

深度“掃雷”，善于挑選優(yōu)勝者

Q：在挖掘黑馬機構(gòu)方面，格上有什么經(jīng)驗和獨特優(yōu)勢？

格上投研部：10年來，我們累計實地調(diào)研了4000多家私募機構(gòu)，每年與基金經(jīng)理深度訪談上千次，過往歷史中，我們多次早于同業(yè)成功挖掘出小型私募基金，并伴隨機構(gòu)一起成長。

比如早期的睿策投資、泓澄投資，近兩年的石鋒資產(chǎn)、睿璞投資、聚鳴投資等。10年豐富的經(jīng)驗積累，成熟的定量和定性評價體系，我們堅信我們有能力持續(xù)挖掘優(yōu)秀的黑馬基金。

同時我們也善于規(guī)避地雷機構(gòu)，像過去幾年都成功規(guī)避了被銀行、券商、信托等渠道大量募集的地雷機構(gòu)。我們并不因客戶需求盲目引入產(chǎn)品，而是始終是從研究出發(fā)，從客戶利益出發(fā)，任何產(chǎn)品都是要經(jīng)過我們嚴(yán)格的盡調(diào)和白名單篩選流程，如果發(fā)現(xiàn)機構(gòu)存在致命問題，基本就排除在我們合作范疇外了。

FOF投資不一定是沒有缺點的機構(gòu)

Q：你們黑馬FOF投的基金就沒有缺點嗎？

格上投研部：這個其實是不一定的，我們完全可能在知曉基金的缺點的情況下投資這只基金，F(xiàn)OF投資的不一定是沒有缺點的基金。

比如，可能有一只基金擅長抓市場短線投資機會，換手率較高，在市場成交活躍、主題性機會比較多時表現(xiàn)非常好，但它的缺點是策略容量較小，一旦規(guī)模變大，操作頻率下降，被迫拉長持倉周期，就會導(dǎo)致創(chuàng)造超額收益的能力下降。

那么，我們就來思考，這類機構(gòu)是否能夠入池呢，我們認(rèn)為是可以的，因為策略的隱含風(fēng)險小，管理人沒有出現(xiàn)超額收益下降的情況，是符合我們?nèi)氤貥?biāo)準(zhǔn)的。

但是對于這家機構(gòu)，未來可能因為規(guī)模問題，變得不如想象中的好，可能就會被剔除基金池。

深度理解一只基金至少需要5年時間

相對而言，黑馬基金收益的確定性和持續(xù)性要弱一些。

我們始終覺得短期業(yè)績更多體現(xiàn)運氣成分，長期業(yè)績才更體現(xiàn)管理人投資水平。

要深度理解一只基金至少需要5年時間，需要股市經(jīng)歷一輪牛熊震蕩周期，才能掌握基金管理人的真實投資水平，只有確認(rèn)管理人的真實投資水平后，才能確認(rèn)基金收益的確定性是不是足夠高。

而收益的持續(xù)性取決于：

1、投資策略的成熟型和穩(wěn)定性；

2、基金管理規(guī)模，因為業(yè)績、回撤、規(guī)模是一個基金的不可能三角；

3、基金管理規(guī)模與投研團(tuán)隊規(guī)模的匹配度。

事前深度分析、緊密跟蹤、分散投資三大風(fēng)控手段

我們?nèi)绾稳ソ档瓦@種弱確定性帶來的波動呢？

第一，  在投資之前，我們對黑馬基金進(jìn)行多角度、全方位的深度分析，理解基金的收益來源。我們會通過2-3輪面對面盡調(diào)，涉及100多個問題全面了解公司的各方面信息，包括但不限于公司的基本面信息、研究流程、投資理念及策略等。多維度的業(yè)績指標(biāo)量化分析和股票持倉分析，這樣就能夠?qū)C構(gòu)的了解更加深入，進(jìn)行更嚴(yán)格的事前風(fēng)控，進(jìn)而篩選出比較有潛力的機構(gòu)進(jìn)行投資。

第二，  在持有基金的過程中，我們在熟知基金的缺點時，通過緊密跟蹤的方式做投資的及時調(diào)整。具體來說，比如前面舉例的基金，我們通過緊密的周度業(yè)績指標(biāo)跟蹤，月度公司管理規(guī)模、投研團(tuán)隊、及投資情況的跟蹤；季度與基金經(jīng)理面對面溝通等方式做好跟蹤。當(dāng)基金的業(yè)績指標(biāo)出現(xiàn)我們預(yù)設(shè)的預(yù)警指標(biāo)時，我們會綜合分析考慮是否退出投資。

第三，  最后我們通過組合分散投資的形式，來分享黑馬基金高收益的同時，降低投資風(fēng)險。。

可以說，投資黑馬型的機構(gòu)，需要FOF管理人有更強的業(yè)績分析能力和定性判斷能力，也更考驗管理人投資能力。

優(yōu)秀的FOF經(jīng)理也需要護(hù)城河

Q：優(yōu)秀的FOF基金經(jīng)理需要具有什么樣的品質(zhì)？

格上投研部：優(yōu)秀的基金經(jīng)理也需要護(hù)城河。

第一，  投資理念要清晰，并且能夠始終堅持。

比如我定位黑馬FOF，就要將眼光從某些市場大熱的白馬機構(gòu)身上離開，而是去全市場不斷挖掘業(yè)績進(jìn)攻性好，回撤小的小型私募管理人。

第二，  保持理性，不能對某家私募管理人產(chǎn)生感情。

FOF管理人通常跟底層標(biāo)的基金保持良好的互動和非常緊密的溝通，這個過程是很容易產(chǎn)生感情的，就像股票型基金經(jīng)理也會對某些個股產(chǎn)生依戀，導(dǎo)致投資就不夠理性，該退出時不能及時退出。

第三，  要相信別人投資上做的比自己更好，認(rèn)清自己的位置，愿意把錢交給其他基金經(jīng)理。

第四，  同時理解宏觀、政策、資本市場，并且懂投資，有利于FOF管理人發(fā)揮主動管理能力，通過主動管理能力提高投資業(yè)績。

好的管理人是否有共同的品質(zhì)讓我們有跡可循呢？

Q：回到核心問題，你們?nèi)绾螐纳锨Ъ宜侥蓟鸸芾砣酥刑暨x出優(yōu)質(zhì)的基金？

格上投研部：我們經(jīng)常講，基金篩選就是一個層層過濾的過程，就像一個漏斗把優(yōu)質(zhì)的機構(gòu)遴選出來。

第一步，我們要從全市場的基金中挑選出合適的基金進(jìn)入下一輪的調(diào)研，也就是機構(gòu)發(fā)現(xiàn)過程。

由于備案制以來，成立一家私募機構(gòu)的門檻其實并不高，私募市場魚龍混雜，所以需要從龐大的數(shù)據(jù)中進(jìn)行初步篩選。

那前提是有一個完善的數(shù)據(jù)庫，這件事情格上從最開始就在做，我們已經(jīng)搭建了一個非常完善的數(shù)據(jù)庫。

此外，券商、期貨公司等同業(yè)推薦也是我們初篩機構(gòu)的重要來源。券商和期貨公司因為托管和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有一定信息優(yōu)勢，比如新成立的私募開立托管賬戶或證券賬戶，他們都第一時間知道，且能夠掌握他們準(zhǔn)確的持倉和交易信息。

下一步，我們需要和私募管理人進(jìn)行走訪調(diào)研，因為僅僅依靠凈值數(shù)據(jù)和公開展示數(shù)據(jù)能夠獲得的信息比非常少，我們需要和管理人進(jìn)行深度的溝通才能夠了解基金的策略，以及分析策略的優(yōu)劣勢。

期間，我們經(jīng)常會進(jìn)行2-3輪盡調(diào)，盡調(diào)的問題和深度都是層層遞進(jìn)的。

在進(jìn)行調(diào)研之后，我們務(wù)必需要花一些時間，來驗證管理人的說法和實際操作是否一致。驗證分析工作可能在多次調(diào)研之后，也可能是在多次調(diào)研之間。

經(jīng)過調(diào)研和驗證分析后仍覺得不錯的機構(gòu)就可以進(jìn)入到我們的基金池，進(jìn)入基金池的基金我們會保持持續(xù)的多角度跟蹤，當(dāng)確定性達(dá)到投資標(biāo)準(zhǔn)時會考慮投資。跟蹤的過程在基金分析中也是必不可少的，既可以保持對基金的持續(xù)熟悉，也可以隨時了解機構(gòu)策略和投資情況的變化，甚至可以基金出現(xiàn)不符合認(rèn)知的現(xiàn)象時及時從觀察池中調(diào)出。

避免言語上的巨人，行動上的矮子

Q：優(yōu)秀的管理人具有什么特質(zhì)？

格上投研部：優(yōu)秀的私募管理人可以說非常稀缺，我們調(diào)研了4000多家私募，最終納入核心池作為重點合作對象的只有20-30家。

有的時候，我們遇到一家各方面都十分符合我們要求的機構(gòu)，都會興奮半天，有種沙漠里挑到金子，白馬里找到千里馬的感覺，對于優(yōu)秀的私募管理人我們一直倍感珍惜。

在我們看來，優(yōu)秀的管理人應(yīng)該具有以下這些特質(zhì)：

第一個，一定是發(fā)自內(nèi)心的熱愛投資，把做私募當(dāng)做一份事業(yè)來做；

第二個，三觀要正，為人正直的管理人；

第三個，投資心態(tài)要好，在經(jīng)歷市場大風(fēng)大浪的時候能否從容應(yīng)對，堅持自我；

第四個，在某些領(lǐng)域是投資專家，具有深度研究和獨立思考能力，擁有持續(xù)創(chuàng)造α能力。對資本市場的理解不能只停留在表面，往往能夠觸及事物本質(zhì)的管理人更值得信賴。

第五個，投研團(tuán)隊穩(wěn)定，投資策略可規(guī)模化；

第六個，一定是知行合一的。這個非常關(guān)鍵，有很多經(jīng)驗豐富的管理人，對于投資理念可能說的頭頭是道，但實際上卻是行動上的矮子。還有一些管理人不愿意透露策略的細(xì)節(jié)或者為了博噱頭，講的策略甚至和真實的策略不符。如果說的和做的都不一樣，你其實就完全不知道管理人拿你的錢去干什么。

第七個，具有自我認(rèn)知的能力，知道自己賺的是什么錢。并且熟知自己能賺什么錢，不能賺什么錢。比如投資股票的私募機構(gòu)，你要知道自己到底是賺估值的錢，還是業(yè)績增長的錢，還是兩者都想賺。

第八個，在投資舒適圈內(nèi)，管理能力范疇內(nèi)的資金。所有策略都有規(guī)模上限的，好的管理人懂得控制規(guī)?；蚩刂埔?guī)模擴張速度，始終讓自己的投資在舒適的管理規(guī)模內(nèi)，這也是管理人自我認(rèn)知的一種體現(xiàn)。

Q：盡調(diào)時聊些什么？

格上投研部：經(jīng)過多年的實踐總結(jié)和逐步優(yōu)化，我們發(fā)現(xiàn)，按照一套完善的調(diào)研清單去做盡調(diào)是最有效的。這樣不容易因為調(diào)研人的偶爾疏忽而遺漏某些關(guān)鍵信息點。

簡單來說，清單上的問題是我們在盡調(diào)過程中都要去問到的，大致包括公司維度、策略維度、投資組合維度、研究體系維度和風(fēng)險控制維度等五大方面。

公司維度主要了解一家機構(gòu)的成立背景，團(tuán)隊穩(wěn)定性、如何分工協(xié)助，公司的風(fēng)格是什么樣的，而這些信息也為后續(xù)的關(guān)于策略的問題提供一些支撐。

策略維度則是最為核心的部分，說白了就是管理人怎么選定投資標(biāo)的，從市場上哪些因子去賺錢。像股票型機構(gòu)我們要了解他如何擇時、怎么做行業(yè)和個股選擇、如何做交易、如何做風(fēng)控等等。

投資組合維度是希望了解到管理人是如何構(gòu)建投資組合，調(diào)整組合的邏輯和方法是什么，包括倉位、行業(yè)和個股權(quán)重、集中度等等。

研究體系則是去了解機構(gòu)的研究是如何為投資提供支持，研究和投資是否是順利傳導(dǎo)，研究的體系是否符合公司投資理念和策略等。

風(fēng)控方面，我們會關(guān)心管理人是如何看待風(fēng)險、如何應(yīng)對風(fēng)險，管理人是否有一套有效和合理的體系能夠發(fā)現(xiàn)和控制風(fēng)險。

這些就是我們大致的調(diào)研問卷框架，其實都是很完善的一套體系。在清單框架外，我們通常會問一個問題，如果只能買一家上市公司會選哪家，邏輯是什么？

這個問題，一方面你能看出基金經(jīng)理對自己的研究是否有足夠的自信，他到底能不能all in到自己的研究成果當(dāng)中，其實側(cè)面也反映出他的研究到底有沒有足夠的深度。

另一方面，在他回答為什么選這個公司時，你就可以更清晰的了解他的思考方式，對問題的理解和研究角度及深度。

如何五分鐘識別雷點基金

Q：這么多年的私募研究的經(jīng)驗和實踐下來，也接觸過各類私募管理人，有什么小技巧可以讓投資者能夠簡單識別雷點基金。

格上投研部：其實是有一些小竅門可以讓客戶不必過多深入了解機構(gòu)就能夠快速判斷機構(gòu) 能不能投資的方法。

第一個，是看業(yè)績的短期波動是否有過大的現(xiàn)象，比如說股票型基金如果短期漲跌幅超過50%，這就意味著基金可能重倉了某一支漲?；蛘叩５墓善?。還有一種屬于平地起驚雷， 業(yè)績突然暴漲之后快速下跌，這類業(yè)績特征就很可能是抓住了短期熱點，但風(fēng)控沒有做好。這幾類業(yè)績特點 就會說不好收益率高是基金經(jīng)理的能力還是運氣，這次他能夠買對漲停的股票，下次是否還可以就值得懷疑。

第二個，是去查詢機構(gòu)是否存在協(xié)會備案異常，和工商登記異常。在相應(yīng)網(wǎng)站，綜合查詢是否有工商登記誠信信息，法定代表人工作履歷，高管情況，股權(quán)情況，產(chǎn)品信息方面的異常。如果碰到這類連協(xié)會備案、工商登記都沒有的基金產(chǎn)品，先且不說收益風(fēng)險如何，要首先懷疑一下自己是不是被騙了，這種被騙就不是簡單的投資虧損，而是機構(gòu)卷款跑路的風(fēng)險了。