?     巴菲特的《致股東信》在整個投資圈里，就是一年一度的投資者圣經，是廣大投資者實現(xiàn)價值投資和財富增長的重要綱領。

    每年到了2月份，巴菲特都會寫一封信來給投資者講過去一年他投資的經驗和教訓，這封信往往附在巴菲特的公司——伯克希爾哈撒韋的年報之中。

    伯克希爾哈撒韋，是一家由巴菲特于1956年創(chuàng)建的公司，公司旗下掌管多家子公司。公司的經營核心為保險事業(yè)，包括物業(yè)、意外險、再保險、及特殊類保險，在其他許多領域也有商業(yè)活動。該公司過去二十五年來，以日益雄厚的資本及微乎其微的負債，平均每年為股東創(chuàng)造25%以上的價值成長。

    今天，伯克希爾公司在全世界所有保險公司中，股東凈資產名列第一；在《財富》500強中，伯克希爾的賬面價值排名第四?？梢哉f，伯克希爾公司是一家擁有股票、債券、現(xiàn)金和白銀的保險王國。

    2021年，是巴菲特的伯克希爾公司股價大幅增長的一年，漲幅高達29.6%，是近8年表現(xiàn)最好的一年，也跑贏了2021年標普500指數27%的漲幅。這一年，伯克希爾公司的總市值繼續(xù)創(chuàng)下新高。

    自創(chuàng)建以來，標普500指數的年復合增長率為10%。10%的年復合增長率已經是相當的亮眼了，而1965年-2021年間，伯克希爾公司的年復合增長率竟高達20%！并且已經連續(xù)50多年保持這種增長水平！這樣的成績，放眼全球，也只有巴菲特一人！

1：巴菲特的持倉

    首先看一下伯克希爾哈撒韋的持倉，截止去年底，伯克希爾哈撒韋持有的股票市值是3500億美元左右。第一大重倉股依然是蘋果，達到1610億美元，占到總股票持倉的46%左右，可見巴菲特對蘋果這家公司的重視程度。

    巴菲特對于看好的公司一直有一個保持重倉的習慣，蘋果無疑是幫他創(chuàng)造利潤最高的公司，為伯克希爾公司貢獻了近1000億美元左右的利潤。而巴菲特投資蘋果并不是在蘋果早期投入的，而是在蘋果已經成為世界第一大市值公司的時候投資的。因為他非常看好蘋果公司的基本面以及首席執(zhí)行官庫克；他獨到的眼光為他獲得了近千億美元的回報。

    巴菲特的第二大持倉是美國銀行，達到459億美元；第三大重倉的是美國運通，達到248億美元；第四大重倉的是可口可樂，達到236億美元。

    巴菲特自1988年起投資可口可樂已經長達30多年，至今沒有賣過1股，長期持有可口可樂為巴菲特創(chuàng)造了高額的利潤。他持有的唯一的中國的股票是港股的比亞迪，達到76.93億美元。而他當年買入成本僅為2.32億美元，比亞迪這只股票為他獲利高達30倍以上。

     巴菲特布局的基本上都是各行業(yè)的龍頭股。一些優(yōu)質的龍頭股業(yè)績穩(wěn)定，具備長期的投資價值。

     特別是在當前受俄烏戰(zhàn)爭、美國加息及國內疫情反復的影響下，全球股市動蕩不已，很多優(yōu)質龍頭股大幅下跌，而每一輪市場的下跌其實都為大家配置優(yōu)質龍頭股帶來了機會。

2：巴菲特的倉位管理

值得關注的亮點是，伯克希爾哈撒韋雖然擁有3500億美元的權益類資產，但是還保持著大量的現(xiàn)金倉位，包括1440億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。也就是說，巴菲特留有20%到30%左右的現(xiàn)金倉位，并沒有滿倉配置權益資產。(  權益資產，所謂'權益類資產’，一般指的是公司股票或基金類產品，具有波動性是權益類資產最大的特征。)

     巴菲特在信中說，芒格和我已經承諾，伯克希爾哈撒韋將始終持有超過300億美元的現(xiàn)金和等價物，我們希望公司在財務上堅不可摧，公司從不依賴陌生人甚至朋友的善意，我們都喜歡睡個好覺，我們希望我們的債權人、保險索賠人和你也這樣做。

     巴菲特并沒有不顧一切地去追逐利潤。預留的這部分資金，足夠他去應對未來可能發(fā)生的一些風險，特別是對于股災，通過持有大量的現(xiàn)金可以在這個時候從容的去布局一些優(yōu)質的資產隨時進行調整。

     投資的第一要務不是利潤最大化，而是保護好本金，只有保護好本金，復利的力量才能讓資產像滾雪球般越滾越大。只顧忙著滿倉圖痛快，等于是自己給自己戴手銬腳鐐，嚴重束縛了自己的投資行為，限制了今后的盈利空間。所以，不要輕易滿倉操作，要留出部分現(xiàn)金以備不時之需，要保持好倉位。同時持倉不宜過于集中，可以分散到3個以上的不同行業(yè)中的優(yōu)秀公司。如果再穩(wěn)健一點，一半指數基金，一半股票也可以。

3：如何增加股東投資價值

      信中的第三個亮點是股份回購，伯克希爾哈撒韋一直熱衷于通過回購來提升股東權益。巴菲特在信中說公司是通過三種方式增加股票投資價值的。

     第一種是最重要的，即通過內部增長或者收購來提高伯克希爾哈撒韋控股業(yè)務的長期盈利能力。

     第二是購買公開交易的優(yōu)秀及偉大企業(yè)的流通股，巴菲特也提到說，“但是現(xiàn)在幾乎沒有發(fā)現(xiàn)什么能讓我們興奮的東西”，這句話從一定程度上暗示了他認為當前美股很多股票估值較高，當然這很大程度上是因為美聯(lián)儲自疫情爆發(fā)以來，長期采用量化寬松政策，超發(fā)貨幣導致所有生產性投資的價格上漲。

     第三個創(chuàng)造價值的途徑就是回購伯克希爾哈撒韋的股票，通過回購來注銷流通在外的股份，可以提升每股收益，從而增加了股東的價值?；刭弻Σ讼柟鲰f的股東來說變得很有意義，過去兩年中，截止2019年末，伯克希爾哈撒韋回購了外部流通股的9%，總成本517億美元。

     大量回購是提升股東價值的重要方式，通過回購可以向市場釋放出積極的信號。這一點也值得國內很多現(xiàn)金流充沛的優(yōu)秀企業(yè)效仿。

     讀完巴老的致股東信，可以看到，巴菲特價值投資很根本的一點，他認為自己拿的是企業(yè)所有權的一部分，他是在用一級市場的股權思維去投資，而不是二級市場的交易思維去研究和決策，這樣才不會被股價短期的漲跌影響。

     所以巴非特強調——“我們持有股票是基于我們對企業(yè)長期業(yè)務表現(xiàn)的預期，而不是拿來作為交易的工具。這一點至關重要：芒格和我不是在選股票，我們是在選商業(yè)模式和企業(yè)。”投資目標是用股權思維去投資那些擁有護城河以及一流CEO的企業(yè)。

     所以，要投資，不要投機?。。?！

     股權思維的第一要務是：關心股票代碼所代表的企業(yè)所有權，盯住股票背后企業(yè)的發(fā)展，這樣可以讓你胸有成竹，不懼股價短期波動。無論持股多少，都是擁有了一家企業(yè)的部分所有權。經濟周期變幻莫測，市場競爭大浪淘沙，只有競爭力足夠強的優(yōu)秀企業(yè)，才可能穿越漫漫時間長河，屹立不倒，不斷壯大。

    以上關于企業(yè)分析的內容，幫助掌握投資技能，不作為投資建議。