征稿(作者：方正中期研究院 侯芝芳）--10月份以來蘋果期貨主力01合約表現出較大幅度的上漲波動。新果的兌現情況依然是9-10月份蘋果市場的主要影響因子，9月份主產區(qū)持續(xù)降雨，使得新果上市有所推遲，打破市場的豐產預期，疊加中秋節(jié)陜西延安地區(qū)以及國慶節(jié)山東部分地區(qū)都出現冰雹的推動，期價連連上漲。此時，市場擔心的質量問題有所凸顯，陜西地區(qū)果個偏小，山東地區(qū)果銹偏多，陜西以及山東地區(qū)優(yōu)果率都遠遠不及預期，強化新果上市推遲的支撐，進一步帶動期價上漲的持續(xù)性。此輪蘋果期價的上行波動從中秋節(jié)后一直持續(xù)到10月26日，到達蘋果2201合約上市以來的高點8548元/噸，利多情緒伴隨著價格走高逐步釋放，市場缺乏新的利多刺激疊加入庫量初步預估數據高于市場前期預期，近期期價進入高位震蕩走勢。 供應端焦點-低商品率向低入庫量的傳導程度 當前蘋果市場將面臨優(yōu)果率低向入庫量低傳導的邏輯兌現。9月份開始蘋果市場供應端的關注點就轉向新果的收獲情況，產區(qū)的持續(xù)降雨影響收獲進度的同時，也增加了市場對于著色的擔憂，此時又疊加部分地區(qū)遭遇冰雹的消息，優(yōu)果率擔憂進一步加劇，市場樂觀情緒明顯收斂，期價也表現出底部回升的態(tài)勢。10月份市場主導邏輯依然是優(yōu)果率兌現情況，隨著產區(qū)全面收獲的開始，優(yōu)果率的問題也逐步顯現，西部地區(qū)蘋果個頭小、硬度低，東部地區(qū)果銹多，商品率下滑態(tài)勢明顯，前期擔憂逐步轉化為現實，供應端不及預期為期價提供了最強支撐。進入11月份，隨著收獲的結束，供應端的邏輯也將轉向低優(yōu)果率向入庫量的傳導程度，如果確實如預期的低入庫量兌現的話，很有可能會對期價形成進一步支撐，反之，如果入庫量高于預期的話，期價將面臨高位修正。 （1）新季蘋果產量情況基本落定，商品率大幅低于預期 10月份以來，多個咨訊機構公布了對于今年新果收獲情況的調研，內容涉及數量和質量兩個方面。數量方面來看，10月調研結果與前期市場預估的山東小幅減產以及陜西小幅增產的方向是一致的，幅度略微有差異，果品流通協會預計山東蘋果預計減產15%，陜西、山西、甘肅小幅增產，四川、云南蘋果大幅增產；我的農產品網預計山東產區(qū)總產量為958.83萬噸，同比減產8%左右，相比6月8日預估的減產12.37%有所收斂，陜西產區(qū)產量預估為1005.41萬噸，同比增產4%左右，相比6月8日增產7.09%微幅下滑，全國蘋果產量預估為4021.64萬噸，同比增產1.60%，增產幅度較6月預估下滑。我的農產品網對于山東產區(qū)數量的修正主要基于兩點，一是山東收獲的果個偏大，二是后期調研反饋霜凍影響程度有所收斂；對于陜西產區(qū)數量的修正，同樣基于兩點，一是部分產區(qū)砍伐棄種情況高于前期，二是生長期天氣擾動高于前期預估，包括部分地區(qū)持續(xù)低溫陰雨、干旱以及冰雹等。質量方面來看，各個調研機構普遍認可商品率同比下滑，問題主要聚焦于三個方面，一是陜西地區(qū)果個偏小，二是果面問題突出，三是西部存儲憂慮。具體來看，果品流通協會信息顯示，陜西、山東、甘肅、山西優(yōu)果率不高，次果占比較高；我的農產品網預估山東以及陜西地區(qū)的優(yōu)果率同比下滑20%-30%，山東地區(qū)果面問題較多，包括果銹偏多以及亮度較差等，陜西地區(qū)同樣存在果銹偏多以及亮度較差的果面問題，還有冰雹果的占比增加；卓創(chuàng)咨訊調研反饋西部地區(qū)果個偏小，具體數據表現，陜西北部地區(qū)80#以上蘋果占比40%-50%，與正常年份相比減少10-15個百分點，山東地區(qū)80#以上果占比73.0%，其中85#以上大果占比33.9%，70#及70#以下蘋果占比11.1%；此外，多數機構還提到了今年陜西地區(qū)雨水較大，可能會增加西部蘋果的儲存難度。  （2）入庫節(jié)奏慢于往年，市場初步預估較高 新果收獲的推遲，使得新果入庫節(jié)奏也慢于往年。10月份以來，產區(qū)普遍反饋入庫節(jié)奏明顯慢于往年，如此表現也增加了市場的分歧，即優(yōu)果率下滑對于入庫節(jié)奏的影響程度是多少，即后期收獲對于入庫量的彌補程度如何？這個答案大概率會在11月揭曉，因此當下市場的關注點將主要為兩個方面，一是入庫節(jié)奏的監(jiān)測，二是最終入庫量與往年的對比。 當前入庫節(jié)奏我們匯總了果品流通協會、我的農產品網以及卓創(chuàng)資訊的信息，整體表現慢于去年同期，霜降后節(jié)奏有一定加快。果品流通協會的信息顯示，截至10月26日，陜西省入庫量明顯低于往年同期，其中延安市收購同比慢30%左右，渭南市白水收購50%左右，寶雞市鳳翔縣收購50%左右；甘肅省收貨接近尾聲，新產季蘋果入庫量減少；山東省棲霞收購三分之一以上，較去年略慢；山西省臨汾市吉縣收購進度與去年持平；河南省主產區(qū)收購進度基本與去年持平，其中靈寶收購10%左右，三門峽陜州區(qū)收購25%左右。我的農產品網的信息顯示，10月底山東大部分地區(qū)入庫進度在三成左右；陜西咸陽產區(qū)總體入庫量較去年減少1/3左右，旬邑、彬縣等地區(qū)入庫在60%左右，渭南白水、澄城入庫進度約在30%-40%，陜北富縣入庫在三至四成左右，洛川產區(qū)極少部分冷庫入庫進度在60%左右；甘肅產區(qū)入庫進度在20%左右；遼寧產區(qū)客商入庫進度在10%-20%左右；新疆產區(qū)入庫量較去年減少30%左右。 全國新果最終入庫量將在11月兌現。對照以往的數據來看，全國入庫總量的落定都是在11月份，再結合當前的現貨銷售情況來看，今年入庫總量落定時間跟往年的出入不會太大。目前我的農產品網和卓創(chuàng)資訊都給出了入庫量的統計數據，我的農產品網預估全國蘋果總入庫量為815.29萬噸左右，同比減少約332.48萬噸左右，僅次于2018年大減產年份入庫量，其中好貨占比不到40%，60%以上為統貨，少量三四級果入庫；卓創(chuàng)資訊的數據顯示，截至11月4日，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年低22.8%，陜西冷庫入庫量為258.09萬噸，山東冷庫入庫量為308.06萬噸，目前山東地區(qū)已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度相對有限，而西北地區(qū)存在較大的變數，現階段陜北、甘肅部分地區(qū)持續(xù)入庫過程中，后期或有繼續(xù)增加。參照近五年的入庫量情況來看，2018年由于全國大幅減產，入庫量最少為605萬噸，2020年在產量良好和需求疲弱的背景下，入庫量創(chuàng)歷史新高1140萬噸，今年由于商品率下滑以及需求略好的影響下，入庫量預期向中間靠攏，在不出現極端表現的情況下，對價格的影響或將趨于平緩，入庫量的落定或也意味著優(yōu)果率帶來的第一階段行情告一段落。  需求端-相對變化有限，整體較為穩(wěn)定 蘋果消費市場表現平穩(wěn)，相對變化有限。蘋果消費端目前可監(jiān)測指標有限，直接的監(jiān)測指標為批發(fā)市場月度成交量與出口量，間接監(jiān)測指標以產銷區(qū)價格為主。9-10月產銷區(qū)價格表現平穩(wěn)依然是消費端支撐的重要佐證，不過9月出口量以及10月批發(fā)市場成交量環(huán)比下滑或微幅削弱消費支撐力度。當前依然是新果主要消費時節(jié)，不過由于缺少節(jié)日刺激，整體消費預期以穩(wěn)為主，消費端對期價延續(xù)平緩的影響。 蘋果市場直接消費數據表現穩(wěn)定。批發(fā)市場成交較為穩(wěn)定。近期柑桔類水果開始上市，部分影響蘋果銷售。據國家農產品市場監(jiān)測，截至10月29日，全國批發(fā)市場紅富士月度成交量102148噸，環(huán)比減少10.34%，同比減少21.23%。蘋果出口量表現良好，穩(wěn)定消費情緒。海關總署數據顯示，9月我國蘋果的出口量為10萬噸，處于近五年同期出口量的較高值區(qū)間。1-9月累計出口量為74萬噸，同比增加8.82%，略低于五年均值76.43萬噸。  近期水果批發(fā)價較為平穩(wěn)，市場相對變化有限。農業(yè)農村部的統計數據來看，10月水果批發(fā)價格變化幅度不大，10月29日哈密瓜的批發(fā)平均價為3.51元/公斤，略高于月初的3.45元/公斤，10月29日香蕉的批發(fā)平均價為4.86元/公斤，略低于月初的4.92元/公斤，10月29日鴨梨的批發(fā)平均價為5.05元/公斤，略高于月初的4.54元/公斤。  觀點總結 供應方面：市場關注點為冷庫的最終入庫量。當前市場仍處于供應端集中兌現的時間段，隨著收獲的推進，產量以及商品率呈現逐步兌現的過程，目前市場基本認可新果微幅減產以及商品率下滑的情況，同時隨著產區(qū)入庫進入尾聲，市場轉向下一焦點入庫量的落定，如果最終入庫量大幅超預期的話，很有可能會帶動期價向下修正，如果符合預期或波動不大的話，對期價的影響傾向于平緩。 需求方面：市場以銷區(qū)新果的走貨情況為直接關注點，以出口情況為間接關注點。當前時間段為新季蘋果的主要消費時節(jié)，銷區(qū)走貨量預期延續(xù)季節(jié)性偏高的表現，不過由于缺少節(jié)日刺激，整體消費預期以穩(wěn)為主，消費端對期價延續(xù)平緩的影響。 綜合來看，當前市場的主要邏輯為商品率低向入庫量低的傳導程度，卓創(chuàng)資訊初步庫存預估高于市場預期，同時今年由于收獲的推遲，入庫節(jié)奏慢于往年，入庫量的最終落定可能要到11月下旬，那么也就意味著最終入庫量數據會向2017年靠攏，如果最終數量與2017年接近程度比較高的話，也就是說商品率低向入庫量低的傳導力度低于預期，或帶動價格出現一定幅度的調整，反之，如果跟當前值增幅不大，期價很有可能會繼續(xù)目前的高位震蕩波動。 作者簡介：侯芝芳，應用統計碩士，現任方正中期農產品研究員，主要研究品種：玉米、蘋果。熟悉玉米以及蘋果產業(yè)鏈，對玉米以及蘋果有自己的分析框架，曾多次實地走訪相關實體企業(yè)，擅長數理統計分析以及基本面數據挖掘。 |
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