當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議，并宣布了最新的貨幣政策：

一是不加息，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率0%-0.25%區(qū)間不變；

二是啟動(dòng)Taper，也就是縮減購(gòu)債，從11月晚些時(shí)候起，每月減購(gòu)150億美元。

如何理解美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向？

我們先來了解一下什么是Taper和QE。QE就是量化寬松政策，央行通過購(gòu)買債券的方式向市場(chǎng)注入貨幣，俗稱“放水”。Taper就是縮減購(gòu)債計(jì)劃，央行通過縮減購(gòu)債來減少貨幣供應(yīng)量，俗稱減少“放水”。Taper最終的目的是終結(jié)QE。

我們知道，2020年受新冠疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)開啟量化寬松，每月通過購(gòu)債的方式向市場(chǎng)注入1200億美元的流動(dòng)性。如今，美聯(lián)儲(chǔ)從11月開始每月減少150億美元的購(gòu)債規(guī)模，12月購(gòu)債規(guī)模減少到900億美元。按照這個(gè)步伐，預(yù)計(jì)到明年的6月，這輪量化寬松政策將結(jié)束。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也強(qiáng)調(diào)，會(huì)視情況來調(diào)整減少購(gòu)債的速度。從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策轉(zhuǎn)向還是基本符合預(yù)期的。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮減購(gòu)債計(jì)劃，是否意味著加息已經(jīng)不遠(yuǎn)了？是否意味著全球貨幣將進(jìn)入緊縮周期？

對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)，投資者不應(yīng)將縮減購(gòu)債視為加息迫在眉睫的信號(hào)。但是按照過去美聯(lián)儲(chǔ)的操作經(jīng)驗(yàn)來看，縮減購(gòu)債是加息的前兆，也是為加息鋪平道路。我們做個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，QE是踩油門，Taper是松油門，加息是踩剎車。松完油門后，腳一般就放在剎車板上了，但什么時(shí)候踩剎車呢？

今年9月美聯(lián)儲(chǔ)18位官員中有9位預(yù)期將于明年加息。按照當(dāng)前的計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)到明年中旬終結(jié)量化寬松，下半年才會(huì)考慮加息。具體什么時(shí)候加息，則要考慮到下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況，主要關(guān)注通脹率、就業(yè)恢復(fù)和美債波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中提出“力求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹率在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)達(dá)到2%”。充分就業(yè)和長(zhǎng)期通脹率2%，這兩個(gè)目標(biāo)在經(jīng)濟(jì)滯漲時(shí)期是相互矛盾的。如果加息過早、過快會(huì)打擊就業(yè)，如果加息推遲就難以控制通脹。

所以，這輪加息決策或許比任何時(shí)候都更加艱難。新冠疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈緊張、全球能源緊缺、原材料價(jià)格大漲、通脹居高不下、就業(yè)復(fù)蘇緩慢、金融泡沫和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大、國(guó)際關(guān)系不穩(wěn)定等因素，都給經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的不確定性，從而影響著美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間。

自從2008年反復(fù)救市以來，全球市場(chǎng)清算嚴(yán)重受阻，堆積了大規(guī)模的僵死企業(yè)、各類債務(wù)和資產(chǎn)泡沫，如今美聯(lián)儲(chǔ)和全球主要國(guó)家的央行都不太敢使用利率工具，擔(dān)心小幅度的加息就會(huì)引爆全球金融核彈。所以，我們需要提前做好準(zhǔn)備迎接貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

以下為美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明全文：

美聯(lián)儲(chǔ)致力于在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期使用全部工具來支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，從而推動(dòng)實(shí)現(xiàn)其充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。

伴隨疫苗接種取得進(jìn)展和強(qiáng)有力的政策支持，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)走強(qiáng)。受疫情不利影響最重的部門近幾個(gè)月已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但夏季新冠病例的增加導(dǎo)致它們復(fù)蘇放緩。通貨膨脹率高企，主要反映了預(yù)期是暫時(shí)性的因素。與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開放相關(guān)的供需失衡對(duì)一些領(lǐng)域的物價(jià)大幅上漲起到了推波助瀾的作用。整體金融狀況依然寬松，部分反映了支持經(jīng)濟(jì)及促進(jìn)信貸流向美國(guó)居民和企業(yè)的政策措施的影響。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑繼續(xù)取決于疫情的發(fā)展。疫苗接種的進(jìn)展和供應(yīng)受阻的緩解預(yù)計(jì)將支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)以及通脹的下降。經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)猶在。

委員會(huì)力求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹率在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)達(dá)到2%。由于通脹率曾持續(xù)低于這個(gè)較長(zhǎng)期目標(biāo)，委員會(huì)將尋求實(shí)現(xiàn)通脹率在一段時(shí)間內(nèi)適度高于2%，以使長(zhǎng)期通脹均值達(dá)到2%且較長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然牢牢錨定在2%。委員會(huì)預(yù)計(jì)將維持貨幣政策的寬松立場(chǎng)，直至實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0%至0.25%，并預(yù)計(jì)，在勞動(dòng)力市場(chǎng)條件達(dá)到與委員會(huì)對(duì)充分就業(yè)的評(píng)估相一致的水平、且通脹率已經(jīng)升至2%并有望在一段時(shí)間內(nèi)適度超過2%之前，維持這一目標(biāo)區(qū)間是合適的。

鑒于自去年12月以來經(jīng)濟(jì)已朝著實(shí)現(xiàn)委員會(huì)的目標(biāo)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展，委員會(huì)決定開始降低月度凈購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)模，將每月購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的規(guī)模分別減少100億美元及50億美元。自本月晚些時(shí)候開始，委員會(huì)將每月增持至少700億美元的美國(guó)國(guó)債以及至少350億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。從12月開始，委員會(huì)將每月增持至少600億美元的美國(guó)國(guó)債以及至少300億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。委員會(huì)認(rèn)為，每個(gè)月以類似幅度減少資產(chǎn)凈購(gòu)買可能是合適之舉，但如果經(jīng)濟(jì)前景變化導(dǎo)致出現(xiàn)必要，委員會(huì)隨時(shí)準(zhǔn)備好對(duì)購(gòu)買速度進(jìn)行調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的證券購(gòu)買和持有將繼續(xù)促進(jìn)順暢的市場(chǎng)運(yùn)作并營(yíng)造寬松的金融條件，從而支持信貸流向居民和企業(yè)。

在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)后續(xù)信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙實(shí)現(xiàn)委員會(huì)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。委員會(huì)的評(píng)估將考慮廣泛的信息，包括公共衛(wèi)生信息、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況指標(biāo)、通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)。

投票贊成此次貨幣政策行動(dòng)的委員包括：主席杰羅姆·鮑威爾、副主席John C． Williams、Thomas I． Barkin、Raphael W． Bostic、Michelle W． Bowman、Lael Brainard、Richard H． Clarida、Mary C． Daly、Charles L． Evans、Randal K． Quarles和Christopher J． Waller。