?懂財(cái)?shù)墼瓌?chuàng) · 作者｜唐潮

數(shù)字基建浪潮正加速改造醫(yī)療大健康領(lǐng)域。

據(jù)悉，近一個(gè)月內(nèi)，成都、浙江、天津等全國(guó)多個(gè)重要省市已相繼落地?cái)?shù)字健康戰(zhàn)略，要求加快打造“數(shù)字共建體”，構(gòu)建醫(yī)療服務(wù)新格局。

大刀闊斧的背后，源于過(guò)去十年間，盡管阿里健康、京東健康、平安健康、微醫(yī)等企業(yè)憑借領(lǐng)先的科技能力與商業(yè)模式，推動(dòng)了藥品零售、問(wèn)診、慢病管理等細(xì)分服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型。

但中金公司認(rèn)為，上述玩家當(dāng)前的業(yè)務(wù)重心仍主要聚焦于“醫(yī)＋藥＋險(xiǎn)”領(lǐng)域，意在滿足C端用戶的基礎(chǔ)健康需求，針對(duì)B端生物制藥企業(yè)、公立醫(yī)院，以及G端政府等客戶的綜合科技解決方案還處于初步探索階段。

而今年以來(lái)，隨著醫(yī)渡科技、鷹瞳科技、圓心科技、思派健康科技等新勢(shì)力的相繼上市，16萬(wàn)億醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)已開(kāi)啟了一場(chǎng)新的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型競(jìng)賽。

中國(guó)，正加速進(jìn)入一個(gè)科技驅(qū)動(dòng)、跨界融合、無(wú)界健康管理的大時(shí)代。

進(jìn)階數(shù)字健康

從安徽、江西的鄉(xiāng)鎮(zhèn)趕到江蘇、上海，或從貴州、湖南、廣西的農(nóng)村奔向廣東......許多年來(lái)，這是中國(guó)眾多病患們尋求最優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的辛酸之路。

公開(kāi)資料顯示，我國(guó)醫(yī)療資源供給和需求呈現(xiàn)“倒三角”結(jié)構(gòu)，占國(guó)內(nèi)醫(yī)院總數(shù)8.0%的三級(jí)醫(yī)院承擔(dān)了全國(guó)53.5%的診療人次數(shù)。

而大部分三級(jí)醫(yī)院位于北京、上海等一線城市，及廣東、江蘇、浙江等較為富裕的東部沿海省份，國(guó)內(nèi)醫(yī)療資源總體處于結(jié)構(gòu)性失衡的狀態(tài)。

面對(duì)“看病難、看病貴”的社會(huì)性難題，2009年，相關(guān)部門(mén)要求全面推進(jìn)衛(wèi)生體制改革（簡(jiǎn)稱“新醫(yī)改”）。

此后，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮的演進(jìn)，以及醫(yī)藥審批、醫(yī)藥零售、在線診療等相關(guān)監(jiān)管政策的持續(xù)放開(kāi)，阿里健康、京東健康、平安健康、微醫(yī)等初代玩家先后從不同的起點(diǎn)，開(kāi)始重塑“醫(yī)＋藥＋險(xiǎn)”三大細(xì)分領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)模式。

尤其在2020年新冠疫情期間，互聯(lián)網(wǎng)診療、在線購(gòu)藥幾乎實(shí)現(xiàn)了全民化教育。據(jù)艾媒咨詢今年4月的調(diào)研數(shù)據(jù)，相比于去年同期，掛號(hào)問(wèn)診、醫(yī)藥電商、健康管理等平臺(tái)的整體用戶規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

但從已上市或已遞交IPO招股書(shū)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，各平臺(tái)C端用戶的價(jià)值轉(zhuǎn)化并不順利，B端與G端的技術(shù)輸出業(yè)務(wù)還處于紙上談兵階段，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)整體較為單一。

懂財(cái)?shù)壅J(rèn)為，其核心原因在于“互聯(lián)網(wǎng)健康”模式下，“醫(yī)＋藥＋險(xiǎn)”服務(wù)基本是割裂的，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)相互連接與聯(lián)通，數(shù)據(jù)傳輸也存在壁壘。

如阿里健康、京東健康更聚焦于藥品零售，在在線診療方面、健康險(xiǎn)方面較為薄弱。即便是背靠平安集團(tuán)的平安健康，其健康險(xiǎn)部門(mén)也才組建不久，還未能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)融合發(fā)展。另外，微醫(yī)在醫(yī)藥零售領(lǐng)域的尚有欠缺。

總結(jié)成一句話就是，C端用戶的醫(yī)療健康需求還沒(méi)有得到滿足，B端與G端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求則完全處于空白狀態(tài)。

中金公司提出，目前，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)積累了足夠的數(shù)字化轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。未來(lái)，玩家們將進(jìn)入以“數(shù)字健康”為主題的下半場(chǎng)。期間，“醫(yī)＋藥＋險(xiǎn)”將向“服務(wù)＋產(chǎn)品＋支付”進(jìn)階轉(zhuǎn)化。

明確來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品端要包括消費(fèi)級(jí)、醫(yī)療級(jí)、供應(yīng)鏈、健康科技等解決方案，服務(wù)端要包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生、內(nèi)容等優(yōu)勢(shì)資源，支付端則要以社保、商業(yè)保險(xiǎn)的創(chuàng)新支付為特色。

春江水暖。據(jù)悉，10月22日，平安健康發(fā)布了新戰(zhàn)略，其目標(biāo)之一就是繼續(xù)在B端與醫(yī)院、醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)進(jìn)行O2O對(duì)接，實(shí)現(xiàn)線上線下全服務(wù)流程打通。

10月27日，京東健康基于To B業(yè)務(wù)藥京采與云南澤潤(rùn)三七簽署了合作協(xié)議，將為其提供供應(yīng)鏈、營(yíng)銷等數(shù)智化解決方案。

群雄逐鹿

事實(shí)上，一級(jí)市場(chǎng)的資本機(jī)構(gòu)們往往會(huì)率先嗅到產(chǎn)業(yè)風(fēng)向的變化。在大公司發(fā)力布局之前，它們就找到了優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年初至今，包括醫(yī)療信息化、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、AI醫(yī)療在內(nèi)的數(shù)字健康新業(yè)態(tài)共發(fā)生了282起投融資事件，總金額高達(dá)912.53億元。

其中，懂財(cái)?shù)郯l(fā)現(xiàn)，不僅騰訊、阿里等巨頭在瘋狂掃貨，其參股的數(shù)字醫(yī)療健康公司也融資頻頻。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，騰訊系公司圓心科技、思派健康科技，阿里系公司鎂信健康年內(nèi)總?cè)谫Y金額已超過(guò)80億元。

二級(jí)市場(chǎng)方面，年初，騰訊投資的醫(yī)渡科技成功登陸港交所，平安系公司鷹瞳科技將于11月5日在港交所主板掛牌上市。近期，圓心科技、思派健康科技已向港交所遞交了IPO招股書(shū)。據(jù)媒體報(bào)道，鎂信健康或?qū)⒂谀甑譏PO。

基于此，本部分選取醫(yī)渡科技、鷹瞳科技、圓心科技、思派健康科技四家公司為樣本，通過(guò)分析營(yíng)收、利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)等情況，來(lái)探討這些公司是否開(kāi)啟了“互聯(lián)網(wǎng)健康”之外的新業(yè)態(tài)，以及各自的優(yōu)劣勢(shì)。

據(jù)2021財(cái)年年報(bào)，醫(yī)渡科技主要是基于DPAP數(shù)據(jù)平臺(tái)及其升級(jí)版Eywa、YiduCore，為包括醫(yī)院、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、生物制藥、保險(xiǎn)公司在內(nèi)的客戶群體提供數(shù)字化解決方案。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)渡科技大數(shù)據(jù)平臺(tái)及解決方案營(yíng)收占比最大，為46.35%，健康管理平臺(tái)為29.08%，生命科學(xué)解決方案為21.26%。

鷹瞳科技則是基于具備深度學(xué)習(xí)算法能力的人工智能核心產(chǎn)品Airdoc-AIFUNDUS，協(xié)助眼科醫(yī)生進(jìn)行疾病診斷，這一板塊營(yíng)收占比為86.1%。同時(shí)，鷹瞳科技還銷售眼底相機(jī)，意欲打造軟硬一體模式。

相比于這兩家公司，圓心科技、思派健康科技的商業(yè)模式較為傳統(tǒng)。IPO招股書(shū)顯示，圓心科技的核心業(yè)務(wù)為線上診療平臺(tái)——妙手醫(yī)生，與線下專業(yè)藥房——圓心藥房。2020年，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比高達(dá)97.5%。

另外，圓心科技還創(chuàng)建了保險(xiǎn)科技平臺(tái)圓心惠保，目前專注于為新特藥設(shè)計(jì)的創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品、普惠型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)、帶病險(xiǎn)以及藥品福利保險(xiǎn)。

思派健康科技最大的業(yè)務(wù)板塊同樣為線下藥房，營(yíng)收占比為91.94%，其藥房專營(yíng)藥品為治療癌癥及其他危重疾病的創(chuàng)新藥物，如PD-1等。

思派健康科技另一大業(yè)務(wù)為協(xié)助生物制藥公司進(jìn)行臨床試驗(yàn)，主要為腫瘤創(chuàng)新藥物，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比為6.88%。

綜合來(lái)看，醫(yī)渡科技、鷹瞳科技屬于科技類創(chuàng)新公司，兩家公司的最大優(yōu)勢(shì)是科技能力強(qiáng)，且聚焦于競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的B端、G端賽道。

其劣勢(shì)，一方面在于AI等新興技術(shù)的落地與商業(yè)化仍然需要時(shí)間，技術(shù)研發(fā)投入高企。另一方面，B端、G端等大客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程漫長(zhǎng)，并受到監(jiān)管政策的限制。

因此目前，兩家公司的營(yíng)收規(guī)模都比較小，公司整體也處于虧損狀態(tài)。市值方面，截至10月29日收盤(pán)，醫(yī)渡科技已跌破26.3港元的發(fā)行價(jià)，報(bào)收25港元，較此前69.8港元的最高點(diǎn)下滑了64.18%。

圓心科技、思派健康科技屬于模式類創(chuàng)新公司，圓心科技的價(jià)值在于填補(bǔ)了院外專業(yè)藥房的市場(chǎng)空白。

思派健康科技旗下的創(chuàng)新藥專業(yè)藥房則滿足了部分癌癥患者的購(gòu)藥需求，同時(shí)，其醫(yī)生研究解決方案還能幫助生物制藥公司的創(chuàng)新藥持續(xù)推進(jìn)臨床試驗(yàn)，反饋患者數(shù)據(jù)。

但二者的劣勢(shì)也比較明顯，即科技屬性較弱，如圓心科技的供給端賦能業(yè)務(wù)僅僅是幫助醫(yī)院開(kāi)發(fā)APP、微信小程序等線上平臺(tái)。

其二是客戶較少。圓心科技旗下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療月訪問(wèn)量雖然高達(dá)4150萬(wàn)，但截至招股書(shū)發(fā)布日期，其累計(jì)付費(fèi)用戶僅為320萬(wàn)名，且并未披露月或年付費(fèi)用戶數(shù)。思派健康科技目前的個(gè)人會(huì)員為1000萬(wàn)名，而招股書(shū)并未透露這一客群是否是付費(fèi)用戶，企業(yè)客戶方面僅為500名。

此外，搭建線下藥店網(wǎng)絡(luò)、培養(yǎng)專業(yè)藥師均具有長(zhǎng)周期投入、重資產(chǎn)的屬性。所以從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家公司的營(yíng)收規(guī)模較大，但虧損額也持續(xù)擴(kuò)大。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，上述四家公司還是在細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)辟了數(shù)字健康的新業(yè)態(tài)，尤其是醫(yī)渡科技、鷹瞳科技更是在B端與G端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面做出了貢獻(xiàn)與嘗試，它們都是優(yōu)秀的商業(yè)樣本。

帶著鐐銬跳舞

從第一性原理來(lái)看，數(shù)字健康的本質(zhì)其實(shí)是在于理解、解決C端、B端、G端等客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型痛點(diǎn)與具體需求。

對(duì)此，中金公司認(rèn)為，數(shù)字健康的發(fā)展方向是三方融合發(fā)展，C端為B端提供醫(yī)療健康需求與精準(zhǔn)的用戶畫(huà)像。通過(guò)洞察需求，生物制藥、醫(yī)院、商業(yè)保險(xiǎn)等B端機(jī)構(gòu)為C端提供一站式服務(wù)，G端則主要通過(guò)數(shù)字化、智能化工具進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管。

中金公司測(cè)算，到2030年，C端的數(shù)字健康市場(chǎng)規(guī)模（不包含健康險(xiǎn)保費(fèi)市場(chǎng)）將達(dá)到2-2.6萬(wàn)億元，B端市場(chǎng)將接近5000億元。

毫無(wú)疑問(wèn)，數(shù)字健康的市場(chǎng)空間極為廣闊，這一賽道也將是“長(zhǎng)坡厚雪”。但分享到蛋糕紅利的關(guān)鍵在于，立足合規(guī)發(fā)展。

參考?xì)W美市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程，美國(guó)、歐洲、日本各國(guó)針對(duì)信息數(shù)據(jù)安全、患者隱私保護(hù)等方面均已立法，或借助行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

目前，中國(guó)在這一方面正加速推進(jìn)。今年6月10日，《數(shù)據(jù)安全法》正式審議通過(guò)，法規(guī)要求規(guī)范數(shù)據(jù)活動(dòng)，完善數(shù)據(jù)安全治理體系。

10月26日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布了《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）公開(kāi)征求意見(jiàn)的公告》。

該文件明確，要讓互聯(lián)網(wǎng)診療回歸到“提供嚴(yán)肅醫(yī)療服務(wù)”的定位，并提出“醫(yī)師接診前需進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，確保由本人接診，“其他人員、人工智能軟件等不得冒用、替代醫(yī)師本人接診”，以及“醫(yī)療衛(wèi)生人員的個(gè)人收入不得與藥品和醫(yī)學(xué)檢查收入相掛鉤”，“醫(yī)生不得指定地點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)藥品和耗材”等。

多家權(quán)威媒體在其報(bào)道中分析道，這對(duì)目前市場(chǎng)上一部分利用AI技術(shù)手段提供問(wèn)診服務(wù)的行為做出了限制，并將互聯(lián)網(wǎng)診療與藥品銷售行為進(jìn)行了“隔離”。但總體來(lái)看，對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展是有利的。

懂財(cái)?shù)壅J(rèn)為，在合規(guī)發(fā)展前提下，數(shù)字健康行業(yè)將迎來(lái)一輪出清，已上市的頭部公司由于抗壓能力較強(qiáng)，資金充足，將繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，而不合規(guī)的中小玩家與業(yè)務(wù)將被淘汰。

不過(guò)，在最后需要指出的是，數(shù)字健康領(lǐng)域并不會(huì)出現(xiàn)零和博弈、贏家通吃的行業(yè)格局。

在C端用戶、B端企業(yè)客戶、G端政府的多元需求下，未來(lái)，數(shù)字健康將會(huì)是百花齊放，將誕生出更新穎、更豐富的業(yè)態(tài)。

說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開(kāi)披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

－ FIN －