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港股淘金Jacky周周談│(12)比亞迪股份– 1211.HK – 刀片電池技術路線的戰(zhàn)略部署

 新用戶0572t1KE 2021-08-24


壹 看點

·  同時擁有動力電池等核心部件產能的新能源車企龍頭

·  汽車產品覆蓋廣泛, 包含純電、混合動力及傳統(tǒng)燃油路線,全方位均衡發(fā)展

·  擁有成本低、安全度高的專利刀片電池技術


貳 公司簡介

·  比亞迪業(yè)務布局涵蓋電子、汽車、新能源和軌道交通等領域

·  業(yè)務還包含手機部件及組裝業(yè)務和二次充電電池及光伏業(yè)務。二次充電電池主要有鋰離子電池和鐵電池產品,主要客戶包括三星、Dell等消費類電子產品領導廠商,以及科沃斯、iRobot等全球領先的機器人專業(yè)智造品牌廠商

·  汽車產品覆蓋純電、混合動力及傳統(tǒng)燃油,其混合動力汽車在價格低廉的同時,還能做到駕駛體驗接近于純電動車

動力電池技術比較

·  動力電池主要有兩種技術路線1) 磷酸鐵鋰電池及 2) 三元鋰電池

·  動力電池不可或缺的關鍵原材料為稀有金屬,鋰、鎳、鈷,相當于新能源汽車行業(yè)中的煤炭與石油,這些資源同樣也存在分配不均、質量不一、背后地緣政治復雜等問題。鋰、鎳、鈷這三大資源,中國要么完全沒有,要么沒有成本優(yōu)勢,因此必然會引發(fā)各方勢力的激烈爭奪,對于發(fā)展新能源汽車產業(yè)而言是一重大考慮

·  比亞迪的刀片電池使用磷酸鐵鋰作為正極材料的刀片電池不僅安全性更好,而且完全不依賴稀有金屬、而且這一創(chuàng)新電池方案能夠在提升電池包結構強度的同時,為電池包提升了50%的空間利用率,解決了磷酸鐵鋰電池能量密度低的痛點、刀片電池電池循環(huán)次數也大幅度提升

·  比亞迪車型覆蓋廣泛,包括 1) 家用代步市場“元”、“e”等入門級的車型 2) 中端高品質市場“秦”、“宋”系列產品3)高端智能豪華市場“漢”、“唐”系列產品, 各產品線均覆蓋純電、混合動力及傳統(tǒng)燃油, 全方位均衡發(fā)展


叁 財務表現

·  總收入過去4年由1,027億元人民幣增長至1,535億元人民幣,主要增長來源為汽車相關產品(53%)及手機部件組裝收入(39%)

·  整體毛利率介乎15-18%之間,主要由于手機部件組裝業(yè)務毛利較低, 同時占總收入比例較高 ; 汽車業(yè)務毛利率超25%

·  研發(fā)開支最近4年合計超過200億元人民幣,占總收入約5%。在中國市場自主品牌當中,2020年研發(fā)費用最多的是比亞迪,超過長城汽車和吉利汽車

·  凈利率4%,最近4年分別錄得 49 / 36 / 21 / 60 億元人民幣


肆 競爭分析

· 新能源車板塊在近年可謂已經進入百家爭鳴的紅海市場時代,新能源車市場已經逐漸發(fā)展為紅海市場,市場參與者及競爭來自四方八面,包括美國特斯拉、傳統(tǒng)造車行業(yè)的幾大巨頭寶馬、奔馳、大眾、積極轉型的國內傳統(tǒng)車企(比亞迪、吉利、廣汽、長城、東風、上汽等) 、新勢力(蔚來、小鵬、理想、威馬、合眾)以及科技巨頭跨界參與者(谷歌、蘋果、百度、華為、小米)

· 整合過去3年乘聯會汽車銷售數據、美國特斯拉 (Tesla)在全球及中國銷量、港股主要汽車銷量(比亞迪、吉利、長城、廣汽)、電動車新勢力(蔚來、理想及小鵬)的銷量,比亞迪在國內銷量及市占率位于龍頭位置

2018-2021(1-7月) 國內新能源汽車交付量

2018-2021(1-7月) 國內新能源汽車滲透率及市占率

·  電池供商競爭方面,其他車廠主要寧德時代合作; 比亞迪電池目前供應自家車型。不過比亞迪已確認向德國Daimler供應刀片電池,亦可能向韓國現代及日本豐田供應電池,這反映刀片電池技術獲得同行認同


伍 SWOT分析


信息數據及圖表來源

公司官方網站、公司招股書、港交所、互聯網、乘聯會數據、Viipark整合

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