如果這次杰克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾講話偏強硬，釋放縮減購債規(guī)模的信號，那么金價將會出現(xiàn)大幅回落，但是如果意外偏溫和的話，金價則會拉漲。然而美聯(lián)儲貨幣政策下半年轉(zhuǎn)向預期不變，政策動向?qū)^續(xù)拖累黃金的走勢，故下半年黃金弱勢觀點不變，整體適合逢高沽空操作。

年會歷年政策總結(jié)

杰克遜霍爾全球央行年會是探討美國及全球經(jīng)濟所面臨問題的會議，各國央行行長及與會者在會議中的言論將預示該國未來的政策方向，比如寬松政策等。之所以被稱之為貨幣政策拐點“晴雨表”，主要在于歷年年會主要央行官員都會釋放新的信號，或改變政策方向，或采取新的行動，對美元指數(shù)、美債收益率和金價均會產(chǎn)生重要的影響。

回顧近十年杰克遜霍爾央行年會，均會有政策的重磅調(diào)整或者行動。

2010年杰克遜霍爾央行年會，時任美聯(lián)儲主席伯南克強調(diào)會有第二輪QE（量化寬松政策），當年11月第二輪QE如期而至；2011年杰克遜霍爾央行年會，美聯(lián)儲主席伯克南稱應通過貨幣政策刺激經(jīng)濟，一個月后宣布啟動4000億美元的“扭轉(zhuǎn)操作”；2012年杰克遜霍爾央行年會，伯南克釋放新一輪QE信號，一個月后美國就啟動了第三輪QE；年會中有經(jīng)濟學家呼吁使用“前瞻后引”，后來美聯(lián)儲和歐洲央行就采用了這一建議；2013年杰克遜霍爾央行年會，當時年會的討論焦點在于誰會成為下任美聯(lián)儲主席，后來耶倫如預期上任；2014年杰克遜霍爾央行年會，歐洲央行行長德拉基警告通貨膨脹惡化，釋放進一步寬松的信號，次年3月該央行啟動 QE；2015年杰克遜霍爾央行年會，時任美聯(lián)儲副主席費希爾釋放年底加息信號，12月美聯(lián)儲宣布加息25個基點。

2016年杰克遜霍爾央行年會，時任美聯(lián)儲主席耶倫稱加息理由增強，但沒給出時間表；同年12月美聯(lián)儲宣布加息25個基點；2017年杰克遜霍爾央行年會，耶倫反駁特朗普放松金融監(jiān)管的觀點，歐洲央行行長德拉基表示QE政策十分成功，此后歐洲央行逐步收緊政策；2018年杰克遜霍爾央行年會，美聯(lián)儲主席鮑維爾表態(tài)在經(jīng)濟表現(xiàn)良好的情況下逐漸加息，2018年9月和12月，美聯(lián)儲分別加息25個基點；2019年杰克遜霍爾央行年會，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟處于有利位置，但面臨重大的挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲將采取適當行動維持美國經(jīng)濟擴張；同年9月19日和10月31日各降息25個基點。

2020年杰克遜霍爾央行年會，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布新貨幣政策框架，對通脹和就業(yè)持更寬松立場，美聯(lián)儲將尋求通脹率在較長一段時間內(nèi)保持在平均2%的水平，確保就業(yè)水平不會低于就業(yè)最大化目標。

由此可見，歷年杰克遜霍爾央行年會均會釋放重磅的貨幣政策的相關(guān)調(diào)整、方向或者行動等。

年會關(guān)注焦點分析

美聯(lián)儲主席鮑威爾此前確認將在年會上發(fā)表講話，但并未透露講話的主題。按照近十年的經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲常常會在杰克遜霍爾年會上，釋放貨幣政策的重磅行動或者信號。

當前，美聯(lián)儲貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美國逆回購、通脹及就業(yè)等市場表現(xiàn)，以及越來越多的美聯(lián)儲官員強硬派轉(zhuǎn)向均倒逼美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，然德爾塔變異病毒的蔓延對貨幣政策轉(zhuǎn)向預期形成了一定的負面沖擊，美聯(lián)儲釋放縮減購債的信號并實施縮減購債的措施的呼聲越來越高，亦是當前市場關(guān)注的焦點，雖故鮑威爾這次年會上的講話是市場關(guān)注焦點。

按照之前的預期，美聯(lián)儲會在此次年會上，或為縮減債券購買的時點和方式提供新的線索和信號。

這次年會除了美聯(lián)儲主席鮑威爾講話是市場關(guān)注焦點外，整體則略顯冷清。

據(jù)歐洲央行發(fā)言人表示，歐洲央行行長拉加德將不會出席杰克遜霍爾年度央行會議。媒體早些時候報道稱，英國央行行長貝利也不會出席杰克遜霍爾年度央行會議。全球兩大核心級的央行行長不參加該會議，使得該會議的級別或者說關(guān)注度有所下降。

在歐洲央行和英國央行行長確定不參加這次杰克遜霍爾年度央行會議的情況下，市場的焦點就只有美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，將關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的蛛絲馬跡。

美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向展望

基于美國經(jīng)濟強勁復蘇、美國政府寬松政策有所收緊、疫苗接種使得疫情風險得到有效控制、金融市場流動性泛濫，以及越來越多的美聯(lián)儲官員轉(zhuǎn)向強硬派等因素影響，疊加就業(yè)市場取得一定的實質(zhì)性進展，筆者參考2013年~2014年美聯(lián)儲QE退出路徑，對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向時間表預測如下。

第一階段，2021年8月~9月將會釋放縮減購置規(guī)模的信號；第二階段，2021年11月~12月開啟縮減購債規(guī)模的政策調(diào)整，每月縮減100億美元~150億美元；第三階段，2022年6月~9月正式結(jié)束第五輪QE；第四階段，2022年12月或2023年初開始加息，2023年~2024年會加速加息。

美聯(lián)儲自6月末起開始進行縮減購債規(guī)模的討論，8月~9月則會釋放縮減購債規(guī)模信號的關(guān)鍵期，重點關(guān)注兩個時間點。

一是這次杰克遜霍爾全球央行年會上鮑威爾的講話。從鮑威爾7月議息會議講話來看，這次講話將會出現(xiàn)貨幣政策重大的可關(guān)注的信號。

二是9月美聯(lián)儲議息會議。這次會議將會發(fā)布會議聲明、經(jīng)濟展望和點陣圖，如果杰克遜霍爾全球央行年會沒有釋放明確的信號，這次議息會議將會出現(xiàn)明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號。

這兩個節(jié)點均是美聯(lián)儲釋放縮減購債規(guī)模信號的關(guān)鍵期，特別是7月非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預期表現(xiàn)加強了貨幣政策轉(zhuǎn)向的迫切性，那么8月份的杰克遜霍爾央行年會和9月的議息會議更為重要，將會釋放明確的縮減購債規(guī)模的信號，屆時對金融市場和商品市場會產(chǎn)生重要的影響，金融市場和商品市場將會迎來行情的大轉(zhuǎn)向。

貨幣政策轉(zhuǎn)向預期下

多重因素影響下，金價持續(xù)反彈，接近收復非農(nóng)數(shù)據(jù)公布以來的跌幅，當前繼續(xù)高位振蕩。

如果這次杰克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾講話偏強硬，釋放縮減購債規(guī)模的信號，那么金價將會出現(xiàn)大幅回落，但是如果意外偏溫和的話，金價則會拉漲。然而美聯(lián)儲貨幣政策下半年轉(zhuǎn)向預期不變，政策動向?qū)^續(xù)拖累金價的走勢，故下半年黃金弱勢觀點不變，整體適合逢高沽空操作。

7月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)使得金價短期內(nèi)大幅回落后會，通脹漲幅放緩和消費者信心指數(shù)回落等多重因素使得振蕩回調(diào)反彈，但是在貨幣政策轉(zhuǎn)向預期下上方空間相對有限，快速漲破1760美元/盎司（370元/克）后，1800美元/盎司（376元/克）和1830美元/盎司（380元/克）均是強阻力位；關(guān)鍵位置下方仍將會維持弱勢，隨著美聯(lián)儲貨幣政策新導向出現(xiàn)， 1750美元/盎司（365元/克）附近和1720美元/盎司~1740美元/盎司（357元/克~365元/克）區(qū)間均是重要阻力位；下半年金價再度下探1650美元/盎司~1675美元/盎司區(qū)間可能性仍存。

（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議或操作指南，依此入市，風險自擔）