一些不成熟的思考。$復(fù)星醫(yī)藥(SH600196)$ $沃森生物(SZ300142)$ $西藏藥業(yè)(SH600211)$

1.市場(chǎng)的偏好到底是什么？

在當(dāng)前的大A，我認(rèn)為還是偏向成長(zhǎng)的，所謂成長(zhǎng)就必然是有空間的，而不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，更不是坐收股息，實(shí)際上，由于我們市場(chǎng)波動(dòng)方面的大開(kāi)大合，公共事業(yè)股和類(lèi)似的高股息表現(xiàn)的并不好。

2.疫苗中誰(shuí)的成長(zhǎng)性更好？

我認(rèn)為沃森＞復(fù)星，基于沃森現(xiàn)有的管線(xiàn)分析，是hpv 13價(jià)無(wú)論如何不應(yīng)該比萬(wàn)泰的估值低，而mrna和其他的產(chǎn)品帶來(lái)的估值并沒(méi)有體現(xiàn)在股價(jià)上，mrna成功了那就是大賺，失敗了也并不很影響現(xiàn)有的價(jià)格，賠率方面很好。至于復(fù)星，業(yè)務(wù)過(guò)于復(fù)雜，機(jī)構(gòu)下意識(shí)的不喜歡這種復(fù)合型公司，加上基于zz風(fēng)險(xiǎn)，以及復(fù)星本身接近2000億的市值，即使獲批，對(duì)股價(jià)的刺激也小于沃森。

3.該如何定義估值體系？

剛才看到一個(gè)球友感嘆，為什么kx大賺了幾百億，生物制藥的股價(jià)沒(méi)有什么反應(yīng)。我認(rèn)為原因有2，1是基于投資或者控股獲得的收益，市場(chǎng)并不愿意給這部分利潤(rùn)高估值，復(fù)星投資bnt翻了權(quán)益十倍，但是疫苗不落地這部分價(jià)值就體現(xiàn)不出來(lái)，同樣的例子還有云南白藥等。

2是滅活技術(shù)代表著過(guò)去，可以稱(chēng)之為落后產(chǎn)能了，在偏愛(ài)成長(zhǎng)的氛圍下，這部分似乎并沒(méi)有比鋼鐵煤炭這些夕陽(yáng)行業(yè)強(qiáng)到哪里去，加上出道即巔峰，今年很可能已經(jīng)是定點(diǎn)了，參照京東方，而沃森的三種技術(shù)路線(xiàn)則是全新的，無(wú)論是優(yōu)化了佐劑的重組蛋白，還是自妍mrna，最不濟(jì)的腺病毒載體也是除了康希諾的唯一一家。全新的故事，全新的估值體系，這正是所有人所偏愛(ài)的。

4.風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

對(duì)于復(fù)星，zz風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)仁不讓?zhuān)@個(gè)不多講，但是即使沒(méi)有批準(zhǔn)，當(dāng)前的估值也并不算離譜，cart獲批的重大意義被mrna所掩蓋，大家選擇性的忽視了它本身的價(jià)值。

對(duì)于沃森，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)依舊是存在的，主要來(lái)自于mrna，由于各種因素，至今沒(méi)有直觀反應(yīng)效果的臨床數(shù)據(jù)，這造成了極大的不確定性，長(zhǎng)線(xiàn)資金不會(huì)瞞著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)。

最后說(shuō)一句，無(wú)論是沃森還是復(fù)星，其實(shí)都并不受機(jī)構(gòu)待見(jiàn)，二者都有所謂的黑歷史，但這也是超額利潤(rùn)的一大來(lái)源，具體怎么想就看個(gè)人了。

我一直認(rèn)為，能賺到錢(qián)就是硬道理，無(wú)論是價(jià)投，短線(xiàn)，還是趨勢(shì)，技術(shù)派，相互之間并沒(méi)有高低貴賤也不存在鄙視鏈，大家殊途同歸，都是為了賺錢(qián)。

所以目前來(lái)看，賠率足夠，我不會(huì)放手。