半年報預(yù)告出來后，撕裂的各家豬企業(yè)績表現(xiàn)再一次把牧原推上造假的漩渦里。

今天就聊聊牧原這類自繁自育養(yǎng)殖企業(yè)的成本構(gòu)成。

一、能繁母豬的成本分攤。

能繁母豬屬于生物資產(chǎn)，一年所產(chǎn)生的所有成本大約為6000元左右。PSY在22左右，所對應(yīng)的斷奶仔豬生產(chǎn)成本大約為270～300元。

這里還要了解一個規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的概念：產(chǎn)能利用率。

牧原的PSY約22左右，一頭母豬全年產(chǎn)生的成本約4500元。仔豬分攤平均約210元左右。

上圖是理論化的對照表，如果一個散養(yǎng)殖戶家里有1頭母豬，那么基本可以按此圖測算成本。

牧原具備幾百萬頭母豬，那么就必然要考慮母豬的利用率。

比如牧原有100頭母豬，只配種了50頭，產(chǎn)能利用率只有50%，那么剩下的沒用配種的母豬一年里依然要產(chǎn)生相同的成本。最后都由出欄商品豬承擔，由此可以得出斷奶仔豬承擔的成本要翻一番，420元。

斷奶仔豬大約是6公斤左右，斷奶后開始喂食飼料，如果養(yǎng)到10～15公斤出售。

這時候牧原仔豬的生產(chǎn)成本就是240元左右。

所以銷售仔豬的成本和PSY、產(chǎn)能利用率密切相關(guān)。

PSY的高低和母豬生殖性能、仔豬死淘率、配種率密切相關(guān)。

二、育肥段的成本。

自繁自育的養(yǎng)殖，就是母豬～仔豬～育肥豬的過程。其中母豬產(chǎn)生的成本完全由后者承擔。

上述說的是假如牧原出售仔豬的成本分攤。

如果自己養(yǎng)，那么仔豬分攤的成本將結(jié)轉(zhuǎn)到育肥段。直到育肥出欄。

從10公斤養(yǎng)到110公斤左右，這段時間產(chǎn)生多少成本呢？

首先是吃的飼料。從10公斤到110公斤出欄，料肉比大概在2.2～2.4之間，也就是需要吃掉480～530斤飼料。當前牧原一斤飼料的成本大約在2元左右，飼料成本就是960～1060元，其它生產(chǎn)成本每頭約300元左右。

每頭出欄育肥豬生產(chǎn)成本大約是：240+960+300=1500元。

這個生產(chǎn)成本也叫養(yǎng)殖成本，是各子公司的主要考核指標。對于三項費用開支不屬于子公司的考慮范圍。

最后從母公司層面計算完全成本。就是生產(chǎn)成本+三費開支分攤。

以一季度為例

三項費用總開支13.56億，加研發(fā)費用1.32億后為14.88億，一季度出欄量是772萬頭。每頭分攤約193元。

最后育肥完全成本就是1500+193=1693元。如果按110公斤出欄，就是15.39元/公斤。

如果是仔豬出售，則完全成本為240+193=433元。

同樣的，種豬銷售也按此類推。

如果出欄體重增加，料肉比也隨著增加，生產(chǎn)成本也相對增加，但三費不會變化。

要注意一點的是，子公司的員工薪酬、管理人員的基本工資開支是計入當期生產(chǎn)成本里的。管理人員的比如績效考核計入母公司三費支出。但不影響期間完全成本。

三、以量補價的邏輯。

養(yǎng)豬各個階段的成本開支幾乎都是公開的，沒有什么秘密可言。對自繁自育的牧原來說，各個階段豬的成本也是透明的，沒有超出養(yǎng)豬常識不合理的地方。

對“以量補價”的邏輯，實際上存在一個很大的誤區(qū)，甚至很多專業(yè)研報都引用這個詞，以此來顯示牧原的擴張性。出欄放量是前期資本投入帶來的必然結(jié)果，和補價完全沒有關(guān)系。

以6月為例，公司6月共銷售商品豬347.5萬頭，其中仔豬銷售21.4萬頭，那么商品豬銷售大概是300萬頭左右（扣除種豬、淘汰母豬）。這個數(shù)據(jù)究竟是好還是不好？

6月出欄的育肥豬應(yīng)該是10個月前也就是去年8、9月母豬配種后得到。那么去年這個時間段配種多少呢？

去年6月末能繁母豬數(shù)量是191萬頭。

單月連續(xù)可配種數(shù)大約就是382/12=32萬頭。配種還要考慮到圈舍的情況，不要出現(xiàn)仔豬出來圈舍不夠，或者圈舍空閑。

由于去年牧原能繁母豬每月都在凈增加，且隨著新增固定資產(chǎn)增加，實際到8～9月配種數(shù)肯定＞32萬頭。

有一點要說明。無論是誰，都不會知道今年上半年的豬價會如此走勢。

所以，根本沒有“以量補價”一說，只是公司10個月前按計劃正常經(jīng)營而已。

四、成本就是利潤之源。

豬周期的本質(zhì)就是利潤驅(qū)動。利潤的高低就是企業(yè)對各個環(huán)節(jié)成本的控制力。

對其它豬股的成本不做分析。

對于牧原的各個階段的成本構(gòu)成，作為長期跟蹤、研究的投資者，我很放心。

最后再次把投資牧原的邏輯貼出來。我沒有紛繁復(fù)雜的估值體系。多年前就是按下面這個三角形選擇了牧原，也通過這個三角形，長期跟蹤各行業(yè)龍頭標的。