在此基礎(chǔ)上我也慢慢梳理了自己的投資思想。認(rèn)識(shí)到了以合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀和偉大的公司。同時(shí)慢就是快,快就是慢。 ![]() 一、 投資的世界觀:價(jià)值投資——股市的根本規(guī)律和巴菲特的核心價(jià)值 特許經(jīng)營(yíng)權(quán) 投資的意義1、股市的根本規(guī)律:由低市盈率到高市盈率,高市盈率到低市盈率的回歸過(guò)程,這個(gè)回歸是一種螺旋式的上升,最終價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值。 2、巴菲特的核心價(jià)值:以合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀和偉大的企業(yè)的股票,勝過(guò)以便宜的價(jià)格買(mǎi)入平庸企業(yè)的股票。并以年作為單位/一生去持有。(偉大企業(yè)的定義至少被定義:25—30年)在別人貪婪的時(shí)候恐懼,在別人恐怖的時(shí)候貪婪(反向心理)。價(jià)值投資者最大的堅(jiān)守是永遠(yuǎn)堅(jiān)持做創(chuàng)造價(jià)值的事情。是求成者,不是求存者。 3、查理芒格核心語(yǔ)錄:成功投資的關(guān)鍵因素之一就是擁有良好的性格(投資者需要的氣質(zhì))——大多數(shù)人要么總是按捺不住,要么就是擔(dān)心過(guò)度。成功意味著你要非常有耐心,又能夠在你知道該采取行動(dòng)時(shí)主動(dòng)出擊。 我能有今天的成就從來(lái)不是靠的是追求平庸的機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí),一擊即中,快速且果斷。 4、投資者需要的氣質(zhì):耐心、理性、冷靜、股東氣質(zhì)、逆向思維、謙卑和好學(xué)。 特殊插入估值: (1)三年后能以15-20倍(25-30)的市盈率賣(mài)出能夠賺到100%的位置可以買(mǎi)進(jìn)。用第三年的凈利潤(rùn)(估計(jì)的)÷4%=今日價(jià)值(這個(gè)時(shí)候的市值),買(mǎi)入需要考慮安全邊際,打5折,半價(jià)買(mǎi)入。(老唐的),買(mǎi)入后不就是不動(dòng)了,而是每段時(shí)間按照這個(gè)方法重新計(jì)算。 (2)判斷高估、低估(針對(duì)偉大公司)——只作為參考,個(gè)人把他作為跌倒0.8以下的買(mǎi)入一個(gè)參考依據(jù)。 股價(jià)>股票年線1.5倍————高估 年線1.25<股價(jià)<年限的1.5——正常 年線0.8<股價(jià)<年限——低估,這個(gè)階段跌破年線0.8倍越跌越加倉(cāng)。(來(lái)自對(duì)擇善獨(dú)孤文章的理解) 5、特許經(jīng)營(yíng)權(quán):核心是自由定價(jià)權(quán)。 6、投資的意義:在于優(yōu)化社會(huì)資源配置,通過(guò)支持優(yōu)秀和偉大的公司,為社會(huì)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì),為國(guó)家增加稅收,為大滿意的產(chǎn)品或服務(wù),為投資者實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化 7、第一重要性:確定性。可持續(xù)、可預(yù)測(cè)的盈利(賺錢(qián)的確定性)。股市是不能總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的(不能失誤,因?yàn)榻逃?xùn)就是金錢(qián)上的代價(jià)、本錢(qián)的損失、時(shí)間的成本)。 8、投資第一重要的問(wèn)題:是如何面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng),它解決的是贏和虧的問(wèn)題。一旦真正理解了它,虧損會(huì)成為一件反常的事,難以理解的事。對(duì)企業(yè)的估值,重要性排在后面,只是解決贏利多少的事兒。 9、賺錢(qián)標(biāo)準(zhǔn):衡量的標(biāo)準(zhǔn)不是看他對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)的大小,而是公司能否為我賺錢(qián),這才是最重要的。按我的標(biāo)準(zhǔn),很多對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)大的公司,其實(shí)都是敗家子。 10、好股票的標(biāo)準(zhǔn)(買(mǎi)好公司):最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是牛市還是熊市,每年都能創(chuàng)新高。好東西一定是貴的,要買(mǎi)就買(mǎi)最好的,行業(yè)龍頭+龍二。 11、段永平把價(jià)值投資的精髓,濃縮成以下兩句話:買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè),買(mǎi)企業(yè)就是買(mǎi)其未來(lái)現(xiàn)金流(的折現(xiàn))。 12、價(jià)值投資者:證券不是投機(jī)工具,而是代表了對(duì)標(biāo)公司的部分所有權(quán)或者債務(wù)。 13:投資的時(shí)候,我們將自己視為企業(yè)分析師——而不是市場(chǎng)分析師, 不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師,甚至不是證券分析師(注重分析企業(yè)的商業(yè)模式,而不是市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng))。 14:你只需要掌兩個(gè)方面的知識(shí): 第一個(gè):能夠正確面對(duì)市場(chǎng)上的股票價(jià)格波動(dòng) 第二個(gè):會(huì)分析企業(yè)的商業(yè)模式 15、熊市:滿倉(cāng),牛市末尾:清倉(cāng)—金字塔型倉(cāng)位。 16、好的公司是不會(huì)給你好的價(jià)格,多半時(shí)間都在高估,只能說(shuō)以相對(duì)低的溢價(jià)買(mǎi)入。就這,哈哈哈~。這也證明了,好東西一定是貴的,要買(mǎi)就買(mǎi)最好的。時(shí)間會(huì)幫你解決高估問(wèn)題。(不要太因?yàn)楣乐底笥伊四愕乃枷耄玫钠髽I(yè)高速成長(zhǎng)期估值及時(shí)很高,然后高的成長(zhǎng),會(huì)抵消掉高的估值) 17、對(duì)我們來(lái)說(shuō),更應(yīng)該解決的問(wèn)題是,如何避免自己的精神崩潰在黎明前的黑夜里。 想要表達(dá)的核心觀點(diǎn):只有通過(guò)紅利再投資的方法,可以讓我們從精神的層面戰(zhàn)勝熊市。(有持續(xù)不斷的現(xiàn)金流的好處) 18、價(jià)值投資者的三項(xiàng)特質(zhì)? 1、不是靠股票買(mǎi)賣(mài)倒手,而是將自己想象成股票所處實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。 2、但由于不是掌控整個(gè)公司和行業(yè),所以需要一定安全邊際。 3、經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的假想身份,會(huì)令價(jià)值投資者在“市場(chǎng)”獨(dú)樹(shù)一幟。 19、經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候,通常最能賺到錢(qián),因?yàn)樨泿艑捤?,市?chǎng)錢(qián)更多了。比如(2020年)。這表面上看顯然是不合邏輯的,但仔細(xì)思考就不難理解。在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候,各國(guó)政府猛加杠桿甚至直接撒錢(qián),不遺余力的維持經(jīng)濟(jì),甚至不惜“過(guò)熱”(看看通脹)。但這相當(dāng)于是對(duì)一個(gè)疾病纏身突發(fā)心臟病的人注射大量嗎非,短期看是緩過(guò)來(lái)了,但卻透支了長(zhǎng)期健康,更別提這個(gè)人本來(lái)就疾病纏身一直是依靠注射各種毒藥興奮劑長(zhǎng)期透支未來(lái)的壽命了(所以不要以慣性的思維和宏觀經(jīng)濟(jì)去指導(dǎo)自己投資) 20、一路職場(chǎng)下來(lái)也算經(jīng)歷了一些事情,所謂的繁華也就那么回事兒而已,簡(jiǎn)單自由才是我向往的生活。投資只是我獲得財(cái)富的一種手段,并不是我的全部,只是生活中的一部分,投資的目地永遠(yuǎn)是讓生活變得更好,而不是生活全部服務(wù)于投資。對(duì)我自己來(lái)說(shuō),這種生活正是我所向往的。其中最美好的生活就是帶著女兒一次次說(shuō)走就走的旅程。城市、海島、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古鎮(zhèn)、幽...我們的旅程還在繼續(xù),旅途中的一些珍貴記憶可能會(huì)直陪伴我直到生命的盡頭。更重要的是,這種與孩子旅行的時(shí)間窗口是不可逆的,5歲之前那種與天使同行的美妙感覺(jué)和10歲之前的天真親密,錯(cuò)過(guò)了這個(gè)周期,就算以后再有錢(qián)也補(bǔ)不回來(lái)了。這一切珍貴美好的人生體驗(yàn),該如何去物化或者量化呢?(來(lái)自李杰) 二、投資的方法論:思想篇、選擇篇、持有篇、估值篇、財(cái)務(wù)篇、修生篇(像成功的人學(xué)習(xí)成功的經(jīng)驗(yàn)) (一)思想篇理論觀:要有思想作為武器,形成自己的投資理論(價(jià)值投資) 行業(yè)觀:買(mǎi)股票,先了解這個(gè)行業(yè),一個(gè)企業(yè)在優(yōu)秀,也不可能脫離行業(yè)背景而存在。小的行業(yè)會(huì)限制這個(gè)公司的發(fā)展(好行業(yè)、好公司、好價(jià)格) 歷史觀:歐美成熟股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史,給予我們的啟示(美國(guó)歷史上走出了一批消費(fèi)股、醫(yī)療股、科技股的大牛股) 國(guó)情觀:為企業(yè)的發(fā)展提供很大的發(fā)展空間機(jī)會(huì)+風(fēng)俗習(xí)慣+消費(fèi)習(xí)慣。 全球觀:要形成國(guó)際化的視野和中國(guó)的企業(yè)加快了走出去的步伐。 注:想要成功的終極答案: 一、是成為杰出的投資者,都是從模仿大師/優(yōu)秀的投資者開(kāi)始,慢慢學(xué)習(xí)和實(shí)踐去汲取經(jīng)驗(yàn),以我為主,為我所用。 二、找到杰出的投資者,并追隨他。 (二)選擇篇一)選股第一準(zhǔn)則:以合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀和偉大的企業(yè)的股票,勝過(guò)以便宜的價(jià)格買(mǎi)入平庸企業(yè)的股票,在長(zhǎng)牛股中去挑選最出色的牛股。(從估值到更注重公司的品質(zhì)) 二)好行業(yè):消費(fèi)、醫(yī)療、保險(xiǎn)、家電、銀行、中國(guó)制創(chuàng)造、科技股1、消費(fèi)領(lǐng)域往往是長(zhǎng)期大牛股的主要陣地——白酒——茅臺(tái)、五糧液 2、醫(yī)療器械健康領(lǐng)域往往長(zhǎng)期大牛股的“出沒(méi)之地”——恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、邁瑞三個(gè)行業(yè):高血壓、糖尿病、心臟病。 3、保險(xiǎn)——中國(guó)平安 4、家電——格力、美的(中國(guó)制造) 5、銀行——招商銀行 6、中國(guó)制造/創(chuàng)造的一些公司也不能忽視,將來(lái)他們會(huì)走向世界。 7、科技股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的崛起令人刮目相看(阿里巴巴、騰訊) 三)好公司:五個(gè)標(biāo)準(zhǔn):長(zhǎng)壽性、穩(wěn)定性、盈利性、成長(zhǎng)性、有德行長(zhǎng)壽性:具有永續(xù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的長(zhǎng)壽企業(yè)價(jià)值高,具有特許經(jīng)濟(jì)權(quán)和護(hù)城河款的企業(yè)往往更長(zhǎng)壽。 穩(wěn)定性:至今我們沒(méi)有好的辦法解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng),所以很多企業(yè)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng),但是也有一些企業(yè)會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)特點(diǎn)、消費(fèi)特點(diǎn)而保持相對(duì)穩(wěn)定性。什么時(shí)候人們都需要看病吃飯,所以那些與日常消費(fèi)、看病有關(guān)的企業(yè) 就呈現(xiàn)穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)——也是弱周期,強(qiáng)周期不投。 盈利性:專門(mén)投輕資產(chǎn)、有較小資本開(kāi)支和消費(fèi)壟斷寡頭企業(yè),重資產(chǎn)不投,主要用凈資產(chǎn)收益率ROE大于15-20%。 成長(zhǎng)性:與優(yōu)秀甚至偉大的公司一起成長(zhǎng)。 有德行:只有有德行的管理層,才值得投資。企業(yè)要對(duì)小股東負(fù)責(zé),要有良心,不減持,不套利,上市不是為了單純套現(xiàn)圈錢(qián)。分紅的總額要大于融資總額。 巴菲特的好公司標(biāo)準(zhǔn):(1)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。(2)高于平均值的凈資產(chǎn)收益率(如長(zhǎng)期高于15%)。(3)相對(duì)較小的資金投人。(4)好的釋放現(xiàn)金流的能力。(5)誠(chéng)實(shí)、能干的管理層。 選股指標(biāo): 第一:行業(yè)未來(lái)必須是想象力巨大,能夠穿越牛熊(集中在醫(yī)療+消費(fèi)) 第二:ROE>15/20,連續(xù)5年(復(fù)合) 第三:毛利率>40%,核心產(chǎn)品>80% 第四:凈利率連續(xù)5年大于15% 第五:上市超過(guò)5年 四)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)1、企業(yè)擁有自主定價(jià)權(quán)(核心) 2、產(chǎn)品或服務(wù)被人渴望 3、產(chǎn)品或服務(wù)不可替代 4、能夠容忍無(wú)能的管理層 5、能有效抵御通脹 五) 好價(jià)格:通過(guò)估值表示(估值篇)1、公司回調(diào)20%-30%,半年線和年線附近。 偉大的公司:20%(半年線20周線),只針對(duì)行業(yè)龍頭,茅臺(tái)、恒瑞 優(yōu)秀的公司:年限附近買(mǎi)入(10月線、40周線附件)五糧液、平安 大多數(shù)公司用20周線,因?yàn)槲抑幌胭u(mài)偉大的公司。 2、指數(shù)會(huì)在上證50,30月/60月線見(jiàn)底。30月線之下黃金坑,60月之下鉆石底。在付出高昂的價(jià)格后,買(mǎi)好公司并不代表賺錢(qián)(好價(jià)格)只有買(mǎi)的便宜才能賣(mài)的更便宜 六)十不投原則: 1、不懂不投 2、新股、虧損股不投 3、減持、財(cái)務(wù)有問(wèn)題股不投 4、題材概念股不投 5、強(qiáng)周期不投 6、重資產(chǎn)不投 7、重組不投 8、處于快速易變行業(yè)不投 9、強(qiáng)風(fēng)口不投 10、不在行業(yè)相對(duì)勝出不投(投龍頭) 七)安全邊際1、安全邊際:是以低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格去買(mǎi)入GP.(2/3) 2、安全邊際的衡量標(biāo)準(zhǔn):也就是真正的投資風(fēng)險(xiǎn)——本金的永久損失和回報(bào)率低。 3、操作層面: 靜態(tài)層面:在優(yōu)秀GP低估的時(shí)候以1塊錢(qián)的價(jià)格去買(mǎi)2塊錢(qián)優(yōu)秀公司的GP.遇到這個(gè)時(shí)候,要快快抓住。 動(dòng)態(tài)層面:對(duì)于一些優(yōu)秀的股票,今天回過(guò)頭來(lái)去回溯他們的歷史,GP的走勢(shì)一直都是上升的,如果我們一味固守安全邊際,很容易錯(cuò)過(guò)他們。要容許自己以高于安全邊際的10%-20%的操作空間買(mǎi)入他們。 八)企業(yè)護(hù)城河——品牌、技術(shù)、成本、價(jià)格、服務(wù)、質(zhì)量品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)取勝、低成本、低價(jià)格、好服務(wù)、高質(zhì)量造就了企業(yè)難以被模仿個(gè)復(fù)制又堅(jiān)不可摧的堡壘。一個(gè)企業(yè)的護(hù)城河再牢固,也不是一成不變的,定期進(jìn)行護(hù)城河的評(píng)估,是投資者階段性的作業(yè)。 城市供電、供氣等公共事業(yè)、機(jī)場(chǎng)、港口、碼頭等公共設(shè)施表面上看有獨(dú)占性,但是他們由政府壟斷,而政府更多的是考慮公益性,企業(yè)缺少定價(jià)權(quán),常常利潤(rùn)稀薄,甚至虧損,要靠政府補(bǔ)貼來(lái)度日,這樣的企業(yè)實(shí)則缺少護(hù)城河。 九)九把快??(主要將A股市場(chǎng)那些普通股斬亂麻,節(jié)約選股時(shí)間,選出優(yōu)秀的股票) 1、比較優(yōu)勢(shì):比較優(yōu)勢(shì)并不是企業(yè)和企業(yè)之間的比較優(yōu)勢(shì),而是我們國(guó)家在去全球化競(jìng)爭(zhēng)中的比較優(yōu)勢(shì)。中國(guó)將來(lái)的崛起不可能去復(fù)制美國(guó)的道路,但是有一點(diǎn)肯定的,將來(lái)中國(guó)的偉大公司,也一定具有國(guó)際化視野的一批公司 2、經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán):核心是企業(yè)自主定價(jià)權(quán),另外一些新興的產(chǎn)業(yè)中的偉大的公司業(yè)可能創(chuàng)造屬于自己的經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)(蘋(píng)果) 3、文化血脈——護(hù)城河:百年老店、百年品牌。作為一家企業(yè),具有深厚的歷史文化底蘊(yùn),并且讓自己的文化血脈傳承下來(lái),便容易行穩(wěn)致遠(yuǎn)。 4、知名品牌:第一:買(mǎi)有歷史文化底蘊(yùn)的品牌、第二:買(mǎi)具有壟斷屬性的獨(dú)家或創(chuàng)新品牌、第三:買(mǎi)那些品牌忠誠(chéng)度高的品牌、第四:買(mǎi)龍頭品牌。 5、平臺(tái)生態(tài):依靠平臺(tái)打造自己的生態(tài)系統(tǒng),形成壟斷之后不斷推出新的賺錢(qián)的項(xiàng)目,建立屬于自己的帝國(guó)(科技股) 6、連鎖服務(wù):比較穩(wěn)妥的方式是我看到的連鎖店確實(shí)在別的地方復(fù)制成功了,我們?cè)谕顿Y也不晚(不在行業(yè)相對(duì)勝出不投) 7、行業(yè)命相:要投好行業(yè),行業(yè)的發(fā)展空間大。 8、央視廣告:投資者要學(xué)會(huì)在日常生活中去選股,中國(guó)股市這些年走出來(lái)的大牛股,都在被央視中央電視臺(tái)廣而告之(特別是黃金時(shí)段) 9、養(yǎng)老股票:一年為單位持有優(yōu)秀的股票,作為自己的養(yǎng)老股票來(lái)持有,短期的波動(dòng)自然也就被我視為前進(jìn)路上的朵朵浪花了。 (三)持有篇 一)十條軍規(guī):1、不盲目跟風(fēng)、追熱點(diǎn)。2、不要用宏觀經(jīng)濟(jì)去指導(dǎo)自己的投資3、不預(yù)測(cè)指數(shù)未來(lái)、不要天天研究大盤(pán)(很多情況下:大市(指數(shù))不漲也能賺錢(qián))4、不在乎短期收益,不要怕大跌。5、不要小盈即滿,容許優(yōu)秀的GP適當(dāng)高估。6、不融資,不用杠桿。(沒(méi)有遵守)7、不要頻繁操作換股8、不要朝三暮四,要專注對(duì)于基本面的研究。9、不打聽(tīng)內(nèi)幕消息10、不要盲目相信媒體和權(quán)威。(二)長(zhǎng)期持有的信心和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源:信息來(lái)源:(1)來(lái)自對(duì)我們國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心(國(guó)運(yùn))(2)來(lái)自于股市根本規(guī)律的把握(螺旋式的上升)(3)來(lái)自堅(jiān)定的投資哲學(xué)、投資信仰(滲透在骨髓里的價(jià)值投資)(4)來(lái)自對(duì)企業(yè)深刻的理解。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源:系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn):就是股市這個(gè)系統(tǒng)之外的風(fēng)險(xiǎn),像戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害(沒(méi)有必要去顧慮和擔(dān)憂,我國(guó)基本不會(huì)出現(xiàn),出現(xiàn)就去保家衛(wèi)國(guó),干就完了)。系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn):無(wú)非是股市大跌,即出現(xiàn)長(zhǎng)期熊市的風(fēng)險(xiǎn)(在GP本身不會(huì)問(wèn)題的情況下,時(shí)間證明它不足畏,反而還會(huì)是好的機(jī)會(huì)。)情緒風(fēng)險(xiǎn):自身情緒所導(dǎo)致的沒(méi)有規(guī)則交易所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)(太熱)。注:長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司股票,系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)為0,而且出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)還是買(mǎi)入,加倉(cāng)的好機(jī)會(huì),以年為單位。(三)四個(gè)賣(mài)出原則:買(mǎi)錯(cuò)了、基本面惡化、牛市末期、更好的GP第一:公司基本面發(fā)生變化,出現(xiàn)了惡化。第二:買(mǎi)錯(cuò)了,哈哈,皮一下很開(kāi)心。第三:有了更好的投資票第四:指數(shù)行情處于牛市末期,全面泡沫時(shí)候,大環(huán)境變壞。一方面:最好是一直持有,一直持有(哪怕出現(xiàn)回撤優(yōu)秀的票會(huì)回落30%左右,而賣(mài)出了再接回來(lái),也許錯(cuò)過(guò)的就不是30%的損失了,還不知道什么時(shí)候進(jìn)場(chǎng)比較好)。另一方面要設(shè)置一個(gè)賣(mài)出的天花板,適當(dāng)高一些50%-25%-25%賣(mài)。一旦錯(cuò)過(guò)最好的賣(mài)出時(shí)間就不要出手了。賣(mài)出后做好1年不進(jìn)場(chǎng)的打算,一般熊市每年12月底結(jié)束,1月開(kāi)始。第五:(不操作,只判斷):個(gè)股什么時(shí)候高估了,股票價(jià)格>年線150%,不做高拋低吸,所以只判斷。對(duì)于中國(guó)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一和偉大的公司,不疾而速,拿到指數(shù)泡沫。只要指數(shù)不泡沫,優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)就可以一直拿著。(上證50股息率小于十年期國(guó)債收益率)(四)買(mǎi)入原則:半年線(偉大)、年限(優(yōu)秀)1、 抄底:優(yōu)秀公司回調(diào)20%-30%、半年線/年限附近買(mǎi)入(20周線、10月線、40周線附件抄底)2、 如果中途有資金了,想買(mǎi)入怎么辦,買(mǎi)的價(jià)格在年線的1-1.25倍。如果沒(méi)有機(jī)會(huì),那就等待機(jī)會(huì)回調(diào),抄底。指數(shù)會(huì)上上證50,30月,60月線見(jiàn)底。30月線之下黃金坑,60月之下鉆石底。(五) 長(zhǎng)期持不需要控制或在乎回撤一方面,如果你以后面對(duì)市場(chǎng)大幅度波動(dòng),任然心定不慌張,請(qǐng)告訴自己“波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)”這句圣經(jīng)。不怕回撤的底氣在哪里:市場(chǎng)是一只無(wú)形的手,最終價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值。另一方面:控制了回撤,其實(shí)也控制了它的上漲。二八定律:即80%的時(shí)間可能是不賺錢(qián)的,所有的盈利都來(lái)自余下的20%的時(shí)間??刂屏嘶爻肺覀儾豢赡茉谟嘞碌?0%的時(shí)間都賺錢(qián),所以老老實(shí)實(shí)待著最好。(六)好公司股票漲到了一個(gè)高點(diǎn)怎么辦?拿著經(jīng)歷過(guò)多次牛熊轉(zhuǎn)換,以及2015年大股災(zāi)的投資人,我估計(jì)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有一種本能的警覺(jué),因?yàn)闃?shù)確實(shí)不能長(zhǎng)至天上去。就是自己持有的品種中,對(duì)其當(dāng)下的估值實(shí)際上我自己也已經(jīng)無(wú)法忍受,但是自己會(huì)如何辦呢?芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的一段話,可以道出我目前前的真實(shí)心態(tài)。2016年12月,查理·芒格在霍華德·馬克斯舉辦的一場(chǎng)午餐會(huì)上,說(shuō):“從心理上講,哪怕一時(shí)價(jià)格高估,我不介意繼續(xù)持有一家我喜歡的好公司,我知道多年后它會(huì)變得更為強(qiáng)大。如果估值變得有些愚蠢,我只是忽略它。所以,我持有一些資產(chǎn),在目前的價(jià)格下我絕不會(huì)增加買(mǎi)入,但是持有它們我卻感覺(jué)到很舒服。我絕不會(huì)買(mǎi)入一家公司付出30倍市盈率(本人注:這一點(diǎn)也不要教條式理解),但我有些持倉(cāng)已經(jīng)漲了8-10倍,我依然持有它們,因?yàn)樗鼈円廊皇莾?yōu)秀的公司,業(yè)績(jī)還在增長(zhǎng)。很多優(yōu)秀的投資者也跟我一樣這么做,我不知道邏輯是什么。我也不去捍衛(wèi)這個(gè)邏輯。我只想說(shuō),這是讓我非常舒服的方式。我也有權(quán)利這么做,因?yàn)檫@都是我自己的錢(qián)。李錄也跟我一樣。他也繼續(xù)持有很多年前以很低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的公司,現(xiàn)在它們依然是偉大的公司,他就一直持有,但絕不會(huì)再買(mǎi)入更多了。”是的,個(gè)人投資管理的是自己的錢(qián),自己的投資只對(duì)自己負(fù)責(zé),自己也有權(quán)如此這般,或如此那般。(七)長(zhǎng)期持有是不需要做波段的,容易把自己做飛了。我們做投資最好的辦法是先不要有賣(mài)出這個(gè)概念。哪怕一時(shí)高估也是可以接受的。(八)為什么買(mǎi)優(yōu)秀公司股票,而不是小公司(數(shù)月亮,而不是星星)我們一直強(qiáng)調(diào)的是勝而求其戰(zhàn),愿意買(mǎi)已經(jīng)把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打趴了的公司(偉大公司),而不是戰(zhàn)而求其勝,在百舸爭(zhēng)流中猜贏家(×)。最好的競(jìng)爭(zhēng)格局的是月朗星稀,也就是一家獨(dú)大。其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不成氣候。一家占有50%的份額。大部分的市場(chǎng)份額都是他的。利潤(rùn)高,能賺錢(qián)。差一點(diǎn)的就是一超多強(qiáng),再次一點(diǎn)就是兩分天下、三足鼎立。最差的競(jìng)爭(zhēng)格局就是百家齊放、百舸爭(zhēng)流。這種充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)一般是吃力不討好的行業(yè),100家公司中也許會(huì)有5家以后成為成長(zhǎng)股,但是你無(wú)法判斷哪幾只股票最后能成為偉大的公司(最典型的就是科技股,企業(yè)淘汰率驚人)。這時(shí)候投資的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的,也是毀滅性的。歷史的證明,不妨等一等,等他們充分競(jìng)爭(zhēng)分出勝負(fù)后,再投資。許多人會(huì)擔(dān)心太晚了(這里會(huì)有個(gè)誤區(qū))其實(shí)只要看看蘋(píng)果,谷歌、騰訊,就知道他們?cè)趽魯⌒袠I(yè)內(nèi)對(duì)手,成為一家獨(dú)強(qiáng)的月亮后,后面的投資回報(bào)率還是可以達(dá)到10多倍或者更多。原因很簡(jiǎn)單一家獨(dú)大——壟斷市場(chǎng)——利潤(rùn)更多了。注:需要注意的是,繁榮時(shí)期大部分企業(yè)都能達(dá)到更高的利潤(rùn)率,且小公司利潤(rùn)率上漲的幅度往往更大,但當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)時(shí),小公司的利潤(rùn)水平往往也會(huì)更快地下降。出于該項(xiàng)原因,費(fèi)雪認(rèn)為投資小公司難以獲得長(zhǎng)期的投資回報(bào)(來(lái)自費(fèi)雪)。(九)怎么抄底?(怎么在熊市中買(mǎi)入)對(duì)市場(chǎng)敬畏但不屈服,逆市場(chǎng)而動(dòng)但懂得自我保護(hù)。抄底時(shí)注意安全邊際,不用杠桿也是其中之一,避開(kāi)價(jià)值陷阱,遠(yuǎn)離反身性(會(huì)惡性循環(huán)、不能越跌越買(mǎi)),買(mǎi)優(yōu)秀的公司,特別是高端品牌或寡頭壟斷的股票(消費(fèi)),記住市分批買(mǎi)入,確保判斷錯(cuò)誤時(shí)也不至于粉身碎骨。(十)黑天鵝該不該買(mǎi)?怎么看?第一:股價(jià)的下跌會(huì)不會(huì)導(dǎo)致公司基本面變壞?(金融)第二:黑天鵝事件影響是短暫的?還是持久性的?第三:風(fēng)險(xiǎn)充分釋放了再買(mǎi)。買(mǎi)那種跟黑天鵝沒(méi)有太多關(guān)聯(lián),股票影響還很大的公司,這種通常發(fā)生了,一個(gè)行業(yè)都會(huì)被錯(cuò)殺。那我就買(mǎi)龍頭。(十一)為什么政府扶持的(新型)行業(yè)要謹(jǐn)慎?一方面是這個(gè)行業(yè)發(fā)展不行,需要扶持。另一方面實(shí)際上政府的扶持會(huì)增加供給,增加行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)公司遍地開(kāi)花,馬上供給增多,產(chǎn)能過(guò)剩。然后導(dǎo)致行業(yè)格局發(fā)展太分散。再加上地方扶持保護(hù)主義。最后,資金都耗光了,然后遍地雞毛。我其實(shí)特別怕這種政府扶持的行業(yè),因?yàn)檎幕蚝蛣?chuàng)新的基因往往格格不入。(十二)當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)下跌的時(shí)候,怎么做?第一:判斷是不是市場(chǎng)錯(cuò)了,是的話,波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)。第二:判斷是不是自己錯(cuò)了——股票的下跌??词遣皇怯谰眯韵碌?。還是階段性/短暫時(shí)下跌。前者是估值的下降,原本20倍的估值炒到了60倍,這個(gè)時(shí)候戴維斯雙殺,導(dǎo)致本金永久性下跌,牛市末尾本金永久性風(fēng)險(xiǎn)十分巨大。這也側(cè)面說(shuō)明了,不要買(mǎi)估值非常高的平庸公司,一旦回調(diào)起來(lái),致命。需要避開(kāi)這種股票。后者不用管,對(duì)于好的公司,可以擇時(shí)加倉(cāng)。再默默念一句波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)。注:我買(mǎi)的公司一般會(huì)是中國(guó)最偉大的公司,所以我面對(duì)市場(chǎng)下跌,只有一條,波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn),有多少錢(qián)加多少。(十三)真假風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別怎么識(shí)別?第一類:能感受到風(fēng)險(xiǎn)和真正的風(fēng)險(xiǎn)第二類:暴露的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。牛市末期越漲:真正的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)在變大。人們能感受到風(fēng)險(xiǎn)和暴露的風(fēng)險(xiǎn)比較小,被上漲沖昏了頭腦。熊市期間越跌:真正的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)在變小。人們能感受到風(fēng)險(xiǎn)和暴露的風(fēng)險(xiǎn)比較大,恐慌的不得了。(十四)基于牛熊變換的倉(cāng)位管理:呈正金字塔型。在中國(guó)股市中大盤(pán)總體背高估,全面瘋狂的泡沫化的情況下,投資者進(jìn)行倉(cāng)位管理是十分有必要的,但是這種倉(cāng)位管理當(dāng)成正金字塔型,即大盤(pán)低迷時(shí)保持重倉(cāng)位,大盤(pán)亢奮期,則可適當(dāng)減倉(cāng)輕倉(cāng),甚至清倉(cāng)。(十五)要有逆向思維,在牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)候。眾人貪婪時(shí),我恐懼,在眾人恐懼時(shí)候,我貪婪。(十六)DS中賺的是誰(shuí)的錢(qián)1、企業(yè)成長(zhǎng)錢(qián)2、企業(yè)分紅3、市場(chǎng)情緒的錢(qián)實(shí)際上,長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)是自己廣泛的智力活動(dòng),即閱讀和思考加上豐富的閱歷的副產(chǎn)品。是一種自然而然的過(guò)程。(十七)對(duì)于杠桿杠桿只是放大了收益,如果我能力足夠,那么自己的資金也可以做到財(cái)富自由。如果能力不夠,那么杠桿只會(huì)讓我賠的更多。使用杠桿不會(huì)使投資變得更好,也不會(huì)提高獲利概率,它只是把可能實(shí)現(xiàn)的收益或損失擴(kuò)大化了。這個(gè)方法還引入了全盤(pán)覆滅的風(fēng)險(xiǎn),如果投資組合沒(méi)有滿足合同的價(jià)值,那么在價(jià)格下跌以及流動(dòng)性降低時(shí),貸款方可以要求收回資金,多年以來(lái),杠桿一直與高收益相關(guān),但它同樣與最引人注目的暴跌與崩盤(pán)緊密聯(lián)系在一起(不用杠桿)(十八)定期回顧在投資中,僅僅有耐心是不夠的,10多年前買(mǎi)中石油的還沒(méi)有解套,專業(yè)投資過(guò)程中有定期回顧的環(huán)節(jié),以適應(yīng)資本市場(chǎng)的變化,一般投資者往往會(huì)對(duì)此忽略。(四)估值篇 一)市盈率:一般優(yōu)秀公司股票是凈利潤(rùn)增速=PE,估值主要使用:市盈率TTM,用過(guò)去十年的市盈率走勢(shì),來(lái)給未來(lái)估值。超出高估范圍,分批賣(mài)出。低于低估范圍,分批買(mǎi)進(jìn)(往上浮動(dòng)10-20%) 二)抓住“三大股市機(jī)遇”1、長(zhǎng)期牛股階段性調(diào)整之時(shí),比如調(diào)整30%左右時(shí)。 2、出現(xiàn)整體的大熊市、發(fā)生股災(zāi) 3、優(yōu)秀的企業(yè)遇到黑天鵝,導(dǎo)致GP下跌。 三)使用市盈率的方法1、整體估值法 首先,我們接觸一家公司,看他的現(xiàn)在的市值,根據(jù)他目前的商業(yè)模式、盈利水平和天花板去估計(jì)它未來(lái)能夠達(dá)到多大的市值500、1000、2000億。要有一個(gè)參考項(xiàng)——就是去對(duì)比國(guó)外內(nèi)的同行業(yè)相同類型的企業(yè)。再去買(mǎi)入,到達(dá)心中的市值,再拋棄。 2、簡(jiǎn)單推算法——市盈率法 關(guān)于市盈率的六個(gè)方面 (1)理論上,市盈率是我們投資GP收回成本的時(shí)間。市盈率10倍,需要十年收回成本,20年需要二十年收回成本。 (2)理論上,市盈率的倒數(shù)是我們投資GP回報(bào)率,市盈率為20,那回報(bào)率就只有5%。 (3)市盈率是市場(chǎng)對(duì)GP普遍預(yù)期的一種直白表達(dá),不管有的企業(yè)只給10/20/30的PE,有的企業(yè)給50PE,都是市場(chǎng)的一個(gè)預(yù)期,預(yù)期肯定是有感性的、情緒性的成分,這就要求我們要對(duì)預(yù)期進(jìn)行一個(gè)自己的理性的判斷。 (4)市盈率等同于是股市的一種游戲規(guī)則,這個(gè)規(guī)則的核心就是用市盈率其衡量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。一個(gè)企業(yè)要上市意味著需要社會(huì)化,而這種讓渡與交換需要一種溢價(jià),這種溢價(jià)就是用市盈率去表示。 (5)市盈率歸根結(jié)底是一家企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反應(yīng)。內(nèi)在價(jià)值(市值)=凈利潤(rùn)×市盈率。 (6)行業(yè)不同給的市盈率也不同,在A股中醫(yī)療企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間有估值溢價(jià)。 (7)市盈率沒(méi)有用/失靈的時(shí)候:1:創(chuàng)業(yè)初期燒錢(qián)的時(shí)候; 2:對(duì)于強(qiáng)周期的GP不好用;3對(duì)于困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)往往失靈。 四)透支一年的買(mǎi)法:前提必須買(mǎi)入是優(yōu)秀甚至偉大的公司,透支一年買(mǎi)入法,好像是顛覆了我們價(jià)值投資理論中安全邊際的概念,然而,在我們投資實(shí)踐中,利用它反而更容易逮到一些長(zhǎng)期大牛股。一旦買(mǎi)入,短時(shí)間心態(tài)上就可以視漲跌如“浮云”了我們要以“年”作為單位持有(買(mǎi)入企業(yè)必須是優(yōu)秀甚至偉大的公司) 四)優(yōu)秀的企業(yè)價(jià)格便宜了,大多數(shù)人還是不會(huì)買(mǎi)入1、不敢買(mǎi) 2、圖更便宜 3、拿捏不準(zhǔn),股市不好的時(shí)候壞消息滿天飛,會(huì)讓人產(chǎn)生對(duì)未來(lái)情況的憂慮。 4、受不了一時(shí)損失(買(mǎi)入優(yōu)秀股票至少要承受10%的損失,我買(mǎi)入的股票沒(méi)有那個(gè)說(shuō)一開(kāi)始就賺錢(qián)的。) 五)兩種估值殺:一種成長(zhǎng)股的“估值殺”,即成長(zhǎng)股或市盈率高的GP。一旦市場(chǎng)普遍預(yù)期的高速成長(zhǎng)不再,哪怕是普遍預(yù)期增長(zhǎng)40%,結(jié)果年度僅有20%的增長(zhǎng),市場(chǎng)先生便立馬拉下臉來(lái),給你一個(gè)大大的“雞威” 。 另外一種“估值殺”是需要注意的,即隨著一家企業(yè)的市值不斷增長(zhǎng),其基數(shù)越來(lái)越大,其享受的市盈率較高估值也要慢慢下降,這似乎是一種定律。GP幾年下來(lái),“收益”會(huì)變得較為平庸,導(dǎo)致回報(bào)率低。 (五)財(cái)務(wù)篇 投資者要把自己假裝成公司的董事長(zhǎng)去讀,這家企業(yè)當(dāng)成自己的企業(yè)去讀。 一)ROE(凈資產(chǎn)收益率)是選擇長(zhǎng)牛股的金標(biāo)準(zhǔn)。我們判斷一個(gè)公司的好壞,主要是看凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率保持在15%-20%以上,是選擇長(zhǎng)期股票投資的“金標(biāo)準(zhǔn)”。凈資產(chǎn)收益率是股市中壓倒一切的指標(biāo)。 為什么凈資產(chǎn)收益率這么重要? 第一:它類似股東資產(chǎn)回報(bào)率的指標(biāo),這是商業(yè)上的的常識(shí)。比如我們投資1000萬(wàn)(可視為自己的凈資產(chǎn))一年后賺了200萬(wàn),ROE為20%,回報(bào)率當(dāng)然越高越好。第二:是衡量企業(yè)利潤(rùn)再投資的回報(bào)水平。巴菲特認(rèn)為,一家優(yōu)秀的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率當(dāng)長(zhǎng)期保持在15%以上。它的重要性在于,可以讓我們預(yù)估企業(yè)將盈余再投資的成效。例如凈資產(chǎn)收益率20%的企業(yè),不但可以提供高于一般股票或者債券的收益,也可以再投資,讓我們有機(jī)會(huì)得到源源不斷的20%的回報(bào)。巴菲特是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或者企業(yè)股東的角度,進(jìn)行思考的。凈資產(chǎn)收益率才是我們識(shí)別一案企業(yè)是真速長(zhǎng)還是假成長(zhǎng)、是燒錢(qián)機(jī)器還是賺錢(qián)機(jī)器的最有力的財(cái)務(wù)武器。 公式:凈資產(chǎn)收益率=凈利率/凈資產(chǎn)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 理解了公式,一家公司要想要提高凈資產(chǎn)收益率,無(wú)非是通過(guò)三個(gè)渠道:第一提高凈利率;第二:加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;第三:用更高的杠桿/更便宜的杠桿;第四:降低企業(yè)所得稅。公式還告訴我們世界上所有的生意無(wú)非是3種模式:第一種厚利少銷,像茅臺(tái)這樣的90%毛利率、50%凈利率;第二種薄利多銷:像格力、伊利雖然達(dá)不到像茅臺(tái)這樣的毛利率和凈利率,但可以提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。第三種:是依靠杠桿經(jīng)營(yíng),像金融、地產(chǎn)拿地。 二)毛利率、凈利率毛利率:毛利/收入 凈利率:(毛利-費(fèi)用)利潤(rùn)/收入 像格力、伊利雖然達(dá)不到像茅臺(tái)這樣的毛利率和凈利率,但是可以薄利多銷。企業(yè)的賺錢(qián)模式是與它的行業(yè)有關(guān)。要與所在行業(yè)的公司和自己發(fā)展的歷史進(jìn)行橫縱比較。橫:跟行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手乃至國(guó)外的同行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行比較,一直領(lǐng)先者,自然是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)??v:要看這家企業(yè)歷史的毛利率和凈利率走勢(shì),若是向上的,說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)效率贏利能力在不斷提升,或者這個(gè)行業(yè)的集中度在不斷提高。 三)自由現(xiàn)金流段永平把價(jià)值投資的精髓,濃縮成以下兩句話:買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司,買(mǎi)公司就是買(mǎi)其未來(lái)現(xiàn)金流(的折現(xiàn))。高人之間,道是想通的。對(duì)于茅臺(tái)股票,我相信自己可以比較清晰地看到現(xiàn)在、將來(lái)、甚至遙遠(yuǎn)的未來(lái),它身上流淌著的澎湃的現(xiàn)金流。審視我們的持股:現(xiàn)金,還是陷阱? 一家企業(yè)想要經(jīng)營(yíng)下去,什么是最重要的——現(xiàn)金流,因?yàn)橐患夜緭碛谐渑娴默F(xiàn)金流,就可以持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和能夠應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中遇到的麻煩和困難(很多時(shí)候一些企業(yè)之所以破產(chǎn)或者是被收購(gòu),有時(shí)候不是產(chǎn)品賣(mài)不出去了,或者消費(fèi)者不買(mǎi)賬,而是資金鏈斷裂,財(cái)務(wù)狀況惡化所導(dǎo)致的) 一個(gè)企業(yè)的運(yùn)行基本上可以歸納為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)。對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入、流出也就分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流(都是流量?jī)纛~) 兩個(gè)重要的指標(biāo):凈利潤(rùn)的含金量、自由現(xiàn)金流 凈利潤(rùn)的含金量: 正常來(lái)說(shuō),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)是比較好的模型(比值>100%理想,達(dá)到70%是健康)。因?yàn)槠髽I(yè)很好的將凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)金,如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流小于凈利潤(rùn),并多年保持較低水平,我們就該思考這家企業(yè)是否賺到了真金白銀,企業(yè)是否依靠不斷融資才能應(yīng)對(duì)日常經(jīng)營(yíng),應(yīng)收賬款是否按時(shí)收回→→→經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流小于凈利潤(rùn)時(shí),往往要會(huì)看一下企業(yè)應(yīng)收賬款的情況。按照會(huì)計(jì)法則,應(yīng)收賬款帶來(lái)的利潤(rùn)是需要記入利潤(rùn)表的。但是實(shí)際情況是企業(yè)根本沒(méi)有拿到錢(qián)。而一旦應(yīng)收賬款有貶值或者收不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。就不單單是應(yīng)收賬款本身帶來(lái)的利潤(rùn)無(wú)法回收的問(wèn)題了。分析企業(yè),對(duì)于應(yīng)收賬款是否可以收回是需要評(píng)估的。另外,不少企業(yè)通過(guò)應(yīng)收賬款做業(yè)績(jī),例如到年底了,經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不達(dá)標(biāo),可以通過(guò)找供應(yīng)商壓貨來(lái)做業(yè)績(jī)。這個(gè)時(shí)候,應(yīng)收賬款會(huì)暴增。 自由現(xiàn)金流: 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~(自由現(xiàn)金流量最大的特色也就在于其“自由”二字,它是以企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為前提,是指將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所需資本支出后,余下的能夠自由支配的現(xiàn)金,它旨在衡量公司未來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。) 一家公司在不同的生命周期有不同的特點(diǎn): 初創(chuàng)期 1、當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金,形成生產(chǎn)能力,開(kāi)拓市場(chǎng),其資金來(lái)源只有舉債、融資等籌資活動(dòng)。 擴(kuò)展期 2、當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng),銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì),表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠,同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額,企業(yè)仍需要大量追加投資,而僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能無(wú)法滿足所需投資,必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。 成熟期 3、當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定,已進(jìn)入投資回收期,但很多外部資金需要償還,以保持企業(yè)良好的資信程度。 衰退期 4、當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期的特征是:市場(chǎng)萎縮,產(chǎn)品銷售的市場(chǎng)占有率下降,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出,同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。 注:一方面:如果一個(gè)企業(yè)有大額或者常年有較大的投資活動(dòng)。我們就需要知道,企業(yè)為什么進(jìn)行大額投資。是為了維持現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)模及利潤(rùn)(如果是這種情況的話,那是非常悲催的。說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有真正掙到錢(qián)。另一方面:當(dāng)一家企業(yè)的自由現(xiàn)金流相當(dāng)豐富之后(特別是管理層不知道如何花或者亂花之時(shí)),我我們反而要警覺(jué)這家公司是否馬上或已進(jìn)入成熟期或衰退期。 四)分紅率:隨著投資的的深入,在同等條件下,我們往往更在乎分紅率,這也能真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)對(duì)股東的重視程度,因?yàn)槠髽I(yè)是拿自己的真金白銀去分給股東,分紅率越高。企業(yè)的現(xiàn)金流也會(huì)相對(duì)充足一些。要買(mǎi)那么分紅持續(xù)增加,而且大于融資額的企業(yè)(3%) 五)市場(chǎng)占有率:收入是利潤(rùn)之源,一般收入領(lǐng)先的企業(yè),常常被視為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。對(duì)一家企業(yè)的年收入總量進(jìn)行分析,對(duì)比行業(yè)總量,我們才能知道這家企業(yè)在行業(yè)內(nèi)占有多大的市場(chǎng)。 其他指標(biāo): 六)庫(kù)存:出了茅臺(tái)等高端白酒外,大多數(shù)企業(yè)的庫(kù)存有貶值的風(fēng)險(xiǎn),特別是科技型企業(yè)。所以有一個(gè)說(shuō)法叫做“庫(kù)存是萬(wàn)惡之源”。對(duì)于企業(yè)的庫(kù)存情況,需要認(rèn)真的分析、對(duì)待。有企業(yè)也再利用庫(kù)存來(lái)調(diào)節(jié)資產(chǎn)與利潤(rùn)。比如,著名的游走了的扇貝。 七)股權(quán)質(zhì)押:股票質(zhì)押是非常關(guān)注的一個(gè)指標(biāo),現(xiàn)在的政策對(duì)于大股東減倉(cāng)有很多細(xì)致的規(guī)定,導(dǎo)致大股東也往往采用股權(quán)質(zhì)押這種途徑進(jìn)行套現(xiàn)。如果你發(fā)現(xiàn)一個(gè)上市公司的大股東將其持有的股份的大部分都質(zhì)押了。 這將是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。表明大股東有撤退的動(dòng)機(jī),甚至大股東還會(huì)利用自己的關(guān)聯(lián)公司掏空上市公司。遇到上市公司大股東大比例質(zhì)押的情況,你就長(zhǎng)點(diǎn)心吧。 八)商譽(yù)(會(huì)計(jì)商譽(yù)):商譽(yù)由并購(gòu)產(chǎn)生,是超過(guò)產(chǎn)品價(jià)格的溢價(jià)。對(duì)于溢價(jià)收購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)的情況總是很小心。總覺(jué)得我這里面可能存在利益輸送的可能。曾經(jīng)持有的一個(gè)公司,那種急不可耐的并購(gòu)行為。讓我想起了一句話:人傻、錢(qián)多、速來(lái)。 (六)修身篇 一)價(jià)值投資需要過(guò)五關(guān):第一關(guān):在低估值勇于買(mǎi)入并且重倉(cāng)持有; 第二關(guān):當(dāng)市場(chǎng)不斷下跌,哪怕跌到你沒(méi)信心了,還得堅(jiān)持; 第三關(guān):當(dāng)市場(chǎng)從低估值往高估值走的時(shí)候會(huì)有反復(fù),必須堅(jiān)定持有; 第四關(guān):在市場(chǎng)從低估值往高估值走的過(guò)程中會(huì)不斷涌現(xiàn)短期暴富投機(jī)機(jī)會(huì),你還得堅(jiān)守; 第五關(guān):當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)高估值并且市場(chǎng)火熱那個(gè)時(shí)候必須賣(mài)出休息無(wú)論市場(chǎng)之后再怎么漲都不是你的了。 二)耐心十條:(1)耐心,是你賬戶里有閑錢(qián),但你仍然能夠堅(jiān)持什么也不做等待那絕佳的投資機(jī)會(huì)。 (2)耐心,是你買(mǎi)人一家企業(yè)的股票之后,可能一時(shí)被市場(chǎng)“套”百分之二三十,而你仍然能夠“穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)”,不僅心態(tài)淡定,而且有錢(qián)愿意繼續(xù)買(mǎi)人。 (3)耐心,是在你的持有組合之中,有的股票一兩年不漲,甚至下跌,而相比之下,你看好但沒(méi)有持有的股票早已經(jīng)是“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”了,你仍然堅(jiān)信自己的選擇,并且不受種種外來(lái)的誘惑。 (4)耐心,是你懂得一旦做出了買(mǎi)入的決定,你就是這家企業(yè)的合伙人,市場(chǎng)的每日漲跌,市場(chǎng)先生焦躁或抑郁,甚至明天股市關(guān)門(mén),對(duì)你也沒(méi)有什么影響,你需要做的是若千年后再與合伙人談播種后的收獲。 (5)耐心,是你利用80%的難熬時(shí)光,等待20%的收獲時(shí)間。 (6)耐心,是你堅(jiān)持到,快不能堅(jiān)持,甚至懷疑人生,懷疑自己的投資信仰之時(shí),你仍然能夠用自己的意志力戰(zhàn)勝心中的“人性魔鬼”,進(jìn)而讓自己能夠回歸到本已堅(jiān)持的正確道路上來(lái)。 (7)耐心,是別人賺了百分之幾十或者一兩倍而“承受”不了賺錢(qián)之樂(lè)時(shí),你仍然能夠不為一時(shí)的浮盈而動(dòng)搖,或者你在一只股來(lái)上賺了10倍、幾十倍之時(shí),仍然能夠處之泰然,心中明了自己所持企業(yè)的價(jià)值幾何。 (8)耐心,是你心中明了復(fù)利的道理,既深知復(fù)利這個(gè)魔杖的威力,又敬畏其中的艱難,因此能夠拒絕暴利的誘惑,不為一時(shí)的“黑云壓城”而慌恐, 進(jìn)而在“錢(qián)生錢(qián)”的快樂(lè)之中達(dá)到“光輝的頂點(diǎn)”。 (9)耐心,是你在看似波瀾不驚的一個(gè)個(gè)平庸的年份之中,最終享受不平庸的人生財(cái)富結(jié)局。 (10)耐心,歸結(jié)一句話,是做市場(chǎng)上大多數(shù)人做不到的事情。耐心是人人皆知的道理,但是大多數(shù)人卻做不到。 三)修身二十九條(1)做一個(gè)快樂(lè)的業(yè)余投資者。我們能有幸與優(yōu)秀的企業(yè)一起,共同開(kāi)創(chuàng)一段創(chuàng)造財(cái)富的旅程、GS投資可以大大提升自己對(duì)人生哲學(xué)的認(rèn)知,進(jìn)而提高我們的人生修養(yǎng)。 (2)投資是這樣的:我們一起風(fēng)雨兼程。投資要與優(yōu)秀的企業(yè)一起并肩一起、與成功企業(yè)一起考慮的是忠誠(chéng)、真正的投資者并不希望上漲的太快。 (3)牛市狀態(tài)下更要拒絕誘惑。不追逐熱點(diǎn)、不與人攀比、不加杠桿。 (4)持倉(cāng)體檢:暴風(fēng)雨下的篤定與堅(jiān)守。與其預(yù)測(cè)GS的風(fēng)雨,不如打造諾亞方舟。中外股市的歷史已經(jīng)充分證明,無(wú)論多么大的風(fēng)浪終將過(guò)去,當(dāng)下不過(guò)是前進(jìn)中的一朵大些的浪花。在時(shí)間的長(zhǎng)河中,唯有那些真正優(yōu)秀的企業(yè),即使面臨滄海橫流,也會(huì)顯出“王者風(fēng)范”,給它堅(jiān)定的投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。 如果持有的是優(yōu)秀品種,在惡劣形勢(shì)下,我們更應(yīng)該堅(jiān)定投資信念。 (5)壓力測(cè)試之后的反思與感悟。股災(zāi)不一定時(shí)壞事,正式因?yàn)橛辛诉@些股災(zāi)我們的投資的世界觀和方法論才能進(jìn)一步得到完善和成熟,才能在今后的GS中生存下去。在GS中,與其預(yù)測(cè)風(fēng)雨,不如打造挪亞方舟,與其預(yù)測(cè)牛熊,不如對(duì)優(yōu)秀的、被低估的企業(yè)堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有。投資的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn),還是要放在優(yōu)秀的、被低估的企業(yè)身上,切不可寄托于牛市大潮的所有上漲之上。這雖然是以前自己總結(jié)的自認(rèn)為“經(jīng)典”的“名言”,但是經(jīng)過(guò)此次股災(zāi),對(duì)它的理解與體會(huì)更深刻了 。 (6)把自己放在“弱者”的位置。我們是弱者,所以一定要善于與成功人為伍、我們是弱者,所以一定要善于給自己找保護(hù)墊。我們是弱者,所以要善于老老實(shí)實(shí)待在自己的能力圈子以內(nèi)。 (7)避免掉進(jìn)“以我為中心的”思維誤區(qū)。GS中人們?nèi)菀讕в袕?qiáng)烈的主觀色彩,投資者為了獲得利潤(rùn),首先必須要放下“我”,從“我”身上脫身,轉(zhuǎn)換到一個(gè)全新的外部視野,看外部所看,想外部所想,思外部所思,要外部所要,全新感受,最后才能得到自己想要的。 (8)投資有時(shí)候需要獨(dú)處,更需要獨(dú)立思考。我們?nèi)藗兊乃枷霑?huì)明顯受到領(lǐng)頭羊的影響,我們?nèi)祟惢蛟S只有迷失在人群中才會(huì)有安全感。愿意偶爾獨(dú)處,她說(shuō)“僅這一點(diǎn)來(lái)看,他已經(jīng)很有價(jià)值了。因?yàn)楠?dú)處時(shí),我們往往能夠養(yǎng)成用心思考問(wèn)題的能力,時(shí)間久了,更加會(huì)悟道,進(jìn)而達(dá)到寧?kù)o致遠(yuǎn)的投資境界。而不是把他人的想法當(dāng)成自己的想法。 (9)承認(rèn)意識(shí)的業(yè)績(jī)落后也是一種能力。不在意一時(shí)的首頁(yè)如何,而是堅(jiān)持自己的世界觀-價(jià)值投資觀點(diǎn),那怕價(jià)值投資一時(shí)的遲到,但從未缺席。 (10)投資最重要的事相馬。投資最終比拼的是一個(gè)人的商業(yè)洞察力股市與實(shí)業(yè)不同,需要更多的是一種隱忍能力。怎么培養(yǎng)自己的商業(yè)洞察力: 第一,需要我們廣泛的閱讀,書(shū)中自有黃金屋; 第二,多看關(guān)于企業(yè)家的傳記,人生中的大部分經(jīng)驗(yàn)還是來(lái)自他人的間接經(jīng)驗(yàn)通過(guò)閱讀這些傳記我們進(jìn)一步了解中外著名企業(yè)家的艱辛創(chuàng)業(yè)歷程,對(duì)企業(yè)商業(yè)的模式和他們的創(chuàng)業(yè)天賦,以及他們對(duì)人生對(duì)社會(huì)的深度思考所得都有了清晰的認(rèn)識(shí); 第三,多研究企業(yè)案列,我們不僅要研究成功的企業(yè),還斷研究那些失敗的企業(yè),研究所投企業(yè)的行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)、研究所企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)狀況、還要研究它過(guò)往的經(jīng)營(yíng)歷史、研究所投企業(yè)的行業(yè)信息、行業(yè)背景,還要研究不同行業(yè)的行業(yè)命相、發(fā)展規(guī)律,通過(guò)對(duì)企業(yè)、行業(yè)的不斷研究,我們?cè)谧约旱念^腦中形成微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的不同企業(yè)模型,長(zhǎng)此以往,“漸悟”便會(huì)慢慢顯現(xiàn)出來(lái),進(jìn)而提高自己對(duì)一家企業(yè)的研判、分析能力。 第四,多用心觀察生活、多記感悟。用心寫(xiě)下里的,才是屬于你自己的。 (11)享受投資的“寧?kù)o感”。這種寧?kù)o感來(lái)自于對(duì)各種噪聲的屏蔽、這種寧?kù)o感來(lái)自自己的專注研究。 (12)愛(ài)上自己的GP又何妨。巴菲特歷年在致股東的信中,對(duì)自己所持有的企業(yè)的商業(yè)模式、產(chǎn)品與服務(wù),以及它的管理人,都毫不吝惜贊美之詞。我們自己的價(jià)值觀與企業(yè)價(jià)值觀產(chǎn)生共鳴的時(shí)候,你才會(huì)選擇她,不僅理性上的認(rèn)同,在感性上的也會(huì)慢慢喜歡和欣賞她。最后才能在GS的長(zhǎng)河中與企業(yè)同舟共濟(jì),但是對(duì)企業(yè)再怎么喜歡的愛(ài),也是要建立在理性的基礎(chǔ)上的,要與優(yōu)秀偉大的企業(yè)一起走下去。 經(jīng)過(guò)多年“悟道”,我的總結(jié)為:“最適合個(gè)人投資者的是,用自已閑置的資金,盡可能多地買(mǎi)人自己能夠看得懂的、喜愛(ài)的有著共同價(jià)值觀的、優(yōu)秀且被低估的企業(yè)的股票,而且一旦擁有就要以年為時(shí)間單位持有,耐心陪伴它們經(jīng)營(yíng)!”細(xì)細(xì)剖析,這其中就有“喜歡”“愛(ài)”的成分。 (13)投資中的框架效應(yīng)。不要被投資中的框架所困住思想。像盲目的固守企業(yè)的安全邊際,回溯歷史,對(duì)于優(yōu)秀GP我們可以提高安全邊際的10-20%買(mǎi)入。格局要大,不能讓框架限制住了自己的思想。 (14)打破投資中的教條主義。第一:用格式體系去操作費(fèi)式體系投資標(biāo)的教條;第二:買(mǎi)好的不如買(mǎi)的好教條;第三:用市盈率機(jī)械估值的教條;第四:投資要可能的分散的教條。 (15)GS長(zhǎng)贏之道:用完善的投資體系“管住”自己 (16)七二法則 你想每年獲得多少收益率,然后用72除以它,得出的就是多少年翻倍。比如:22%的收益率每年,72÷22=3.27,保22%收益率3.27年資產(chǎn)會(huì)翻倍。 (17)高價(jià)買(mǎi)入:會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)和降低預(yù)計(jì)收益率 (18)投資過(guò)程中要有金石可鏤的堅(jiān)忍和寧?kù)o致遠(yuǎn)的心態(tài)。 (19)就像萬(wàn)物復(fù)蘇一樣,春天總會(huì)來(lái)臨。我們也會(huì)勝出,前提是你我都還在(忍耐在熊市中) (20)下決心不再短線追漲殺跌固然是可喜的,但是重倉(cāng)拿住一只或者幾個(gè)股票實(shí)際上是追求卓越的做法,上天堂或下地獄,危機(jī)并存,僅有耐心是不夠的,專業(yè)的投資過(guò)程中有“定期回顧”的環(huán)節(jié),以適應(yīng)市場(chǎng)的變化,一般的投資者往往會(huì)忽略這一點(diǎn)。 (21)有人問(wèn)你不是價(jià)值投資者嗎?怎么股票持倉(cāng)總是變來(lái)變?nèi)ィ?/p> 其實(shí)根本原因是世界在變(這就要求我們善于抓住偉大公司的股票,然后一直持有,以不變應(yīng)萬(wàn)變)那天買(mǎi)賣(mài)哪只優(yōu)秀的股票并不重要,重要的是理念正確和堅(jiān)持。當(dāng)下的模擬組合較之當(dāng)初的確實(shí)滄海桑田,多年以后他們可能一個(gè)都不說(shuō),不在了,但是我們還在(這也回答了作者為什么一直都在換倉(cāng)解決了我的疑問(wèn),但是觀點(diǎn)并不敢茍同)。 (22)在品嘗了美酒后,想親見(jiàn)釀酒師的人多了起來(lái)。實(shí)際上見(jiàn)或不見(jiàn),我知道絕大多數(shù)讀者以現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況輔之以合適的規(guī)劃,10年以后完全能達(dá)至財(cái)務(wù)健康的狀態(tài)。但我同時(shí)可以推斷,10年之后絕大多數(shù)人無(wú)法達(dá)到原本可以達(dá)到的高度。知可達(dá)而不能達(dá),這便是命運(yùn)吧。 (23)注:想要成功的終極答案 1、是成為杰出的投資者,都是從模仿大師/優(yōu)秀的投資者開(kāi)始,慢慢學(xué)習(xí)和實(shí)踐去汲取經(jīng)驗(yàn),以我為主,為我所用。 2、找到杰出的投資者,并追隨他。 (24)在成為一個(gè)投資家的道路上,閱讀應(yīng)該是必不可少的一環(huán)。如果選擇投資作為職業(yè),那么從此生活將會(huì)分為兩部分:睜著眼閱讀一切,閉著眼思考閱讀的一切。 (25)想要成功,總要付出些什么,哪怕是煎熬。如果下跌時(shí)你不在,憑什么上漲時(shí)你要賺錢(qián)。 (26)大眾通常在好機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)候(即低迷之際),狐疑不決,在股市巔峰之時(shí)(即喧囂之際),奮不顧身。因?yàn)榈偷臅r(shí)候期待更低,高的時(shí)候迫不及待。投資與否,不在于對(duì)于市場(chǎng)短期動(dòng)向的猜測(cè),而是將自己的財(cái)務(wù)規(guī)劃好。 (27)優(yōu)秀個(gè)股的漲跌和大盤(pán)沒(méi)有必然關(guān)系,沒(méi)有必要天天研究大盤(pán)。 (28)財(cái)富健康:當(dāng)一個(gè)人的錢(qián)“工作”所賺的錢(qián)(投資股票)比其本人工作賺的還多時(shí),基本上就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富健康,這也就是當(dāng)初基本的藍(lán)圖。 (29)未來(lái)始終是光明的,關(guān)鍵是你還在不在。 (30)最重要的是要錢(qián)為你工作,而不是你為錢(qián)工作。 (31)讓你的資產(chǎn)越來(lái)越多,用你的資產(chǎn)去買(mǎi)你想要的東西,而不是用收入。先將錢(qián)付給你自己,然后放在一個(gè)必要不動(dòng)的地方(買(mǎi)資產(chǎn)),需要其他開(kāi)支時(shí)候,激勵(lì)自己去尋找其他資金來(lái)源,而不是去動(dòng)他們。 不要讓工資成為你的唯一來(lái)源,要讓資產(chǎn)為了創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流(房產(chǎn)和股票)。工資——資產(chǎn)——消費(fèi)(YES)、不是工資——消費(fèi)(PASS) (32)提升你的財(cái)務(wù)素養(yǎng),提高你的財(cái)務(wù)智商,并對(duì)你自己負(fù)責(zé),對(duì)你的繼續(xù)教育負(fù)責(zé),對(duì)你的個(gè)人發(fā)展負(fù)責(zé)。最終成為一個(gè)優(yōu)秀的人。 (33)汲取教訓(xùn),從失敗中汲取教訓(xùn),失敗不可怕,可怕是你一覺(jué)醒來(lái),第二天還在犯同樣的錯(cuò)誤,辛苦工作不會(huì)讓你致富,必須學(xué)會(huì)提高財(cái)商。gui (34)原則補(bǔ)充: 1,看不清的時(shí)候不進(jìn),如果進(jìn)了那就不動(dòng)。 2,看的清的時(shí)候不滿倉(cāng)不融資。 3,絕不讓投資影響生活,把投資當(dāng)成工作。 4,玩錢(qián)的東西不相信任何人,只相信感覺(jué)。 5,賺到滿意為止,不以賣(mài)飛悲,不以賣(mài)空喜。 6,看好了就買(mǎi),絕不拖泥帶水。 7,買(mǎi)了就拿著,絕不因?yàn)橹型镜牟▌?dòng)來(lái)否定自己買(mǎi)入的理由。 8,同樣的錯(cuò)誤只允許自己犯三次以內(nèi)。 |
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