隨著基金中考成績即將出爐，市場也越來越將目光集中到那些百億級別明星基金經理身上，今天，我們從另一個角度，分析這些百億明星基金經理，誰的基金持有體驗感更好？

一、目前市場上掌管百億規(guī)模的基金經理有哪些？

按最新季報披露的規(guī)模數(shù)據(jù)，目前市場上規(guī)模過百億的主動權益基金有84只，剔除掉成立時間過短、現(xiàn)任基金經理管理時間不足3年等情況，剩下的就是大家耳熟能詳?shù)?3只基金及掌舵的基金經理了。

（數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，截至2021.3.31）

在上述23只基金中，有幾只是同一位基金經理管理，我們統(tǒng)一取規(guī)模較大的那一只作為范本，通過基民實際回報與基金的賬面回報差距，來分析這些基金的持有體驗。

二、基金收益率≠基民實際回報，差額越小體驗感越佳

根據(jù)上海證券基金評價研究中心研究結果，假設將基金投資者作為一個整體，那么基金的加權平均凈值利潤率就可以用來觀察投資者的真實回報。比如在過去的2020年，據(jù)Wind統(tǒng)計，股票型/混合型基金的年度平均回報為40.36%/43.32%，但加權平均凈值利潤率僅為27.99%/29.24%，前者是基金的“賬面回報”，而后者代表的是投資者實際回報，兩者差額就是“投資者損益”（由于絕大多數(shù)基金的投資者回報都低于基金回報，我們也可以將這部分差額稱為“投資者損失”。）

從這個角度容易得出，基金的“投資者損失”數(shù)值越小，占基金回報的比例越低，大概率越能證明該基金的“持有體驗”更好。以近三年年報里披露的加權平均凈值利潤率和基金收益率為基礎，統(tǒng)計上述名單中的基金，發(fā)現(xiàn)整體上“持有體驗感”相對較好的基金名單如下：

（數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，統(tǒng)計區(qū)間為2018-2020年，篩選標準為在2018、2019、2020年3個年度里，基金收益率—加權平均凈值利潤率（投資者真實回報）的差額均低于平均值）

我們發(fā)現(xiàn)，表單中如周蔚文、汪夢海、蔡向陽、王延飛、傅友興、董承非等，都是以風格穩(wěn)健、均衡配置而聞名，而且基本是擁有多年投資經驗的老將。其中交銀王崇是唯一一個管理偏股型卻能上榜的基金經理，也屬于均衡配置的一類。

再嚴苛一點，如果以近3年每年度基金收益率—加權平均凈值利潤率的差額都小于10%來篩選，那么只剩下蔡向陽的華夏回報A、董承非的興全趨勢投資、傅友興的廣發(fā)穩(wěn)健增長A，3個人都是堅守價值投資的穩(wěn)健派，從業(yè)年限都超過7年，經歷過完整牛熊，似乎證明了“姜是老的辣，將是老的香”。

從3只基金收益率走勢也可以看出，基本都是長期領先滬深300，且波動相對較小、回撤可控，中間雖有波折，但整體走勢平穩(wěn)向上。