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【編前語】 7月22日科創(chuàng)板公司上市儀式就將舉行，在這一歷史性時刻到來之際，資本邦研究院對已經(jīng)走過29年的中國股市進行了一番梳理，向歷史致敬的同時，也向即將到來的科創(chuàng)板獻禮。 路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索 ——第一個十年接近尾聲，中國股市仍然“任重而道遠” 2000年，已經(jīng)十歲的中國證券市場走到了一個重要的十字路口，證券法正式實施不過半年，中國股市也剛剛走出亞洲金融風(fēng)暴的陰霾，此時的股市仍然面臨著諸多問題。 2000年2月，億安科技成為了第一只百元股，隨后億安科技被爆出操縱股票，證監(jiān)會也向億安科技開出了史上最大罰單。 億安科技從1999年10月25日到2000年2月17日，在短短的70個交易日中，股價由26元左右不停歇地上漲，到2000年2月15日，億安股價突破百元大關(guān)。 但是，2001年1月10日，鑒于億安科技股票出現(xiàn)的種種異常行為，中國證監(jiān)會宣布查處涉嫌操縱億安科技股價案，對持有億安科技股票的主要賬戶進行重點監(jiān)控。 從證監(jiān)會之后公布的調(diào)查情況來看：
億安科技的股價從2000年1月中旬開始下跌，彼時正是“中科科技案”被曝光之時，從2000年到2001年，億安科技的股價從126.31元一路跌至42.35元，下跌之勢難以阻擋。 2001年4月23日，中國證監(jiān)會對億安科技股價操縱案作出處罰：長時間聯(lián)手操縱億安科技股價的欣盛、中百、百源和金易等4家公司因違反《證券法》規(guī)定，被處以沒收違法所得4.49億元、罰款4.49億元的處罰。 9月15日中聯(lián)重科上市之后，深交所暫停了主板IPO，開始了創(chuàng)業(yè)板的籌劃準備。然而，創(chuàng)業(yè)板的籌建并非一帆風(fēng)順，直到9年之后才被正式推出。 山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村 ——第二個十年里，中國股市改革升級 進入第二個十年，中國股市從完善監(jiān)管開始。 中科創(chuàng)業(yè)、億安科技、銀廣夏、藍田股份、東方電子等一大批違法違規(guī)的上市公司被立案調(diào)查，中國股市也從2001年3月開始正式進入核準制時代，曾經(jīng)的審批制就此退出歷史舞臺。 核準制的出現(xiàn)被專家們一致認為是我國股票發(fā)行制度的重大改革，也是市場化程度提高的表現(xiàn)，而隨著核準制落地，中國股市在第二個十年里也開啟了更加轟轟烈烈的改革之路。
2001年2月26日，證監(jiān)會發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。《辦法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的公司將被暫停上市，在規(guī)定時間內(nèi)如果還不能實現(xiàn)盈利，將被終止上市。 4月23日，水仙電器不幸成為《辦法》推出之后首家因連年虧損被終止上市的公司。這是中國證券發(fā)展史上一件大事，是我國規(guī)范和發(fā)展證券市場歷程中的又一重大成果，具有十分重大而深遠的意義。
2004年6月25日，中小板在深交所正式開板交易。在創(chuàng)業(yè)板遲遲未能出生之際，作為過渡的中小板，給眾多處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)帶來了新希望。盡管上市條件與主板相同，但中小板以“小盤”為最突出的特征，流通盤約為1億以下。
作為推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項制度性變革，解決股權(quán)分置問題正式被提上日程。
股改落地，也標志著中國的中國證券市場向著市場化再進一步，同樣留下了深刻的歷史意義：
2006年，伴隨著股改的快速推進，中國股市再次迎來超級大牛市。 2006年12月，股改進入尾聲，上證指數(shù)隨即收復(fù)2001年2245點的高點，并且如脫韁的野馬一般，一路高歌猛進，在2007年10月16日沖上了6124.04點，這也是上證指數(shù)誕生以來的最高點。 然而，表面上一帆風(fēng)順的牛市行情下卻是暗流涌動，就在牛市啟動的2006年，中國資本市場影響最大、爭議最多的“徐工凱雷并購案”也同時發(fā)生，這場外資并購案再度給中國證券市場的規(guī)則和制度帶來強烈沖擊。
這場收購案還誕生了中國企業(yè)并購史上首次博客大戰(zhàn)，三一重工執(zhí)行總裁向文波率先在新浪博客上提出質(zhì)疑，直指這場收購案背后隱藏著不為人知的“貓膩”，而后名為“響云霄”的“徐工員工”則同樣在新浪博客上予以回應(yīng)。 在這場收購案的進程中，國務(wù)院在2006年6月28日出臺了《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》;2006年9月8日起，由商務(wù)部、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局令共同出臺的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》開始實施。接連出臺的新規(guī)成為了這場收購案更大的阻力，也最終斷送了凱雷收購徐工的希望。 2007年，QDII啟動、公司債市場啟動、《期貨交易管理條例》出臺，一連串的動作無疑給火熱的市場再添了一把新柴，A股市場就著這把火開啟了瘋狂之旅。 然而歷史總是驚人的相似，就如同1996年牛市終于亞洲金融風(fēng)暴，2006年啟動的超級大牛市同樣在2008年的國際金融危機中戛然而止，甚至摔得更低。 2007年在上證指數(shù)創(chuàng)出6124點的新高之后，雖然有所回落，但并沒有多少人會想到，短短一年之后，上證指數(shù)就再次回到了“夢開始的地方”——2008年10月28日，上證指數(shù)最低跌至1664.93點，直接回到了2006年6月30日的水平。 當(dāng)然，金融危機只是這場暴跌的助力之一，股改留下的“大小非”在2008年迎來解禁潮，在兩大因素的加持下，上證指數(shù)從6124點到1664點只用了254個交易日，一年狂跌了70%，在之后半年迎來小幅反彈之后，A股市場便陷入了長達5年的低迷之中。
2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板在深圳正式舉行開板儀式;10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司開盤，醞釀了十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于在大家的期盼中面世。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財務(wù)指標在量上低于主板(包括中小板)首次公開發(fā)行條件，在指標內(nèi)容上參照了主板做法，主要選取凈利潤、主營業(yè)務(wù)收入、可分配利潤等財務(wù)指標，同時附以增長率和凈資產(chǎn)指標。另外，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤/營業(yè)收入上設(shè)置兩套標準，發(fā)行人符合其中之一即可。 創(chuàng)業(yè)板的誕生也為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，中國證券市場的第二個十年，也就此迎來結(jié)尾。 長風(fēng)破浪會有時，直掛云帆濟滄海 ——中國股市第三個十年：科創(chuàng)板開啟新時代 在經(jīng)歷了第二個十年大刀闊斧的改革之后，中國股市在第三個十年里主要以小修小補為主，即將推出的科創(chuàng)板成為了這十年里最為重大的一件大事。
2013年8月16日11點05分上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升大盤一分鐘內(nèi)漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報2198.85點，盤中逼近2200點。11點44分上交所稱系統(tǒng)運行正常。下午2點，光大證券公告稱策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題。這次事件也被外界稱為“光大證券烏龍指事件”。 2013年8月18日下午，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人通報了8月16日光大證券交易異常的應(yīng)急處置和初步核查情況。 發(fā)言人稱，經(jīng)初步核查，光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設(shè)計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導(dǎo)致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約。 發(fā)言人表示，在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，但光大證券該項業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多。上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進行內(nèi)部責(zé)任追究。同時，中國證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴肅處理，及時向社會公布。 這次事件給再度給市場監(jiān)管敲響一記警鐘，隨著金融環(huán)境的快速發(fā)展，如何在監(jiān)管上跟上步伐成為了這一個十年中一個一直存在的思考。
“光大烏龍指事件”發(fā)生的半年之后，中國股市的第三輪牛市悄悄來臨。 2014年1月8日，IPO在時隔一年多后正式重啟，優(yōu)先股試點辦法出臺。IPO重啟之后，A股市場正在逐漸從5年的漫長低迷中蘇醒。3月12日，最低下探至1974.38點，從那之后，A股市場再度迎來強勢反彈，到2015年6月12日，上證指數(shù)再度沖上5178.19點的高點，歷時一年半的牛市行情再度到達頂峰。 2016年，熔斷機制在漫長的呼喚中終于開始實施。但1月4日股市開市第一天，A股便遇到史上首次“熔斷”。早盤，兩市雙雙低開，隨后滬指一度跳水大跌，跌破3500點與3400點，各大板塊紛紛下挫。午后，滬深300指數(shù)在開盤之后繼續(xù)下跌，并于13點13分超過5%，引發(fā)熔斷，三家交易所暫停交易15分鐘，恢復(fù)交易之后，滬深300指數(shù)繼續(xù)下跌，并于13點34分觸及7%的關(guān)口，三個交易所暫停交易至收市。 1月7日早盤9點42分，滬深300指數(shù)跌幅擴大至5%，再度觸發(fā)熔斷線，兩市將在9點57分恢復(fù)交易。開盤后，僅3分鐘，滬深300指數(shù)再度快速探底，最大跌幅7.21%，二度熔斷觸及閾值。這是2016年以來的第二次提前收盤，同時也創(chuàng)造了休市最快記錄。 1月7日晚間，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所發(fā)布通知，為維護市場穩(wěn)定運行，經(jīng)證監(jiān)會同意，自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機制。從正式實施到暫停實施，熔斷機制只“存活”了7天時間。
其實早在這之前，類似科創(chuàng)板的概念就早已被提出。
同一時期內(nèi)，新經(jīng)濟企業(yè)的崛起帶動了港美股的上市熱潮，眾多內(nèi)陸新經(jīng)濟企業(yè)紛紛選擇赴港或赴美上市，在國內(nèi)現(xiàn)有制度無法滿足這些公司訴求的情況下，CDR被率先重提，最終由此催生出以注冊制為核心的科創(chuàng)板。 在提出科創(chuàng)板設(shè)立之后的半年時間里，科創(chuàng)板高效持續(xù)推進：
至此，科創(chuàng)板正式開始交易已經(jīng)進入最后的“倒計時”階段，在中國證券市場第三個十年即將步入尾聲之際，科創(chuàng)板的推出又開啟了中國股市一個新的時代。 寫在最后 從1984年飛樂音響發(fā)行股票開始，已經(jīng)過去了35年，從上交所和深交所成立算起，也已經(jīng)過去了29年。 今年恰逢新中國成立70周年，科創(chuàng)板的成立不僅開啟了一個新的時代，同時也是獻給新中國70周歲生日的一份禮物。 回顧中國股市這29年的歷史，從市場到監(jiān)管，再到投資者和上市公司本身，都在這29年的歷史中學(xué)到了不少。從一次次的經(jīng)驗教訓(xùn)中，年輕的中國股市迅速完成了進化，在借鑒國際先進經(jīng)驗的同時也摸索出一套屬于自己的社會主義特色。 如果要用一句詩句來形容中國股市的話，那便是“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來”。明年，即將“三十而立”的中國股市，在三十年的變革之中，也在不斷沉淀自己，走向成熟。 參考資料： 【1】汪在滿：《大變局：中國股市20年》，山西人民出版社，2010年 【2】周俊生：《紅光實業(yè)：欺詐上市第一股》，人民網(wǎng)-《國際金融報》，2010年 【3】中國新聞網(wǎng)：《鄧小平送股票前前后后：紐交所董事長雇警車過戶》，2011年 【4】王新亞：《鄧小平向紐約證券交易所董事長贈送“中國第一股”》，新華網(wǎng)，2008年 【5】田永秀：中國第一家股票交易所，《文史雜志》1995年01期 【6】陳自?。航袊善笔袌龅男纬膳c發(fā)展，2007年 作者｜郭浩文 來源｜資本邦研究院 |
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