截至目前，18家上市白酒公司中已有11家披露了業(yè)績預告。

　　去年上市白酒公司普遍出現(xiàn)營收增速放緩的跡象，不同價格帶酒企分化也在增大。高端酒保持穩(wěn)定，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖業(yè)績增速同比回落，但增長穩(wěn)定；中低端酒企及地方酒企業(yè)績偏弱，有的已開始萎縮；次高端酒企中則出現(xiàn)不少黑馬，比如酒鬼酒和山西汾酒凈利潤均出現(xiàn)超過50%的增長，今世緣增速滑落到個位數(shù)，水井坊則出現(xiàn)負增長。

　　整體來看，白酒行業(yè)分化正在加大，高端和次高端賽道集中度在提高，所有酒企都被迫卷入提價升級的“軍備競賽”，中低端酒企很可能在接下來的競爭中掉隊。

　　趨勢一：營收增速普遍下滑

　　2020年的疫情加大了白酒企業(yè)的分化。從已披露業(yè)績預告的11家白酒企業(yè)的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，去年營收增速普遍在下滑。

　　行業(yè)龍頭貴州茅臺、五糧液業(yè)績增速均降至15%以下。

　　貴州茅臺營業(yè)收入及歸母凈利潤增長率均在10%左右，比上年的15%左右下滑了約5個百分點，與年初設定目標一致。五糧液營收和凈利潤增速在14%左右，上年增長率分別為25%及30%，相比之下，2020年五糧液營收增速下滑了11個百分點，凈利潤增速下滑了16個百分點。

　　2019年上市白酒公司營收增長率中位數(shù)為20%，目前已披露營收增速數(shù)據(jù)的公司均出現(xiàn)下滑，且無一超過20%。今世緣營收增速從上年的30%降到不足5%；山西汾酒從上年26%降到不到18%；水井坊則陷入負增長。

　　趨勢二：凈利潤增速遠超營收增速

　　很多白酒公司都出現(xiàn)營收增速大幅落后于凈利潤增速的情況，瀘州老窖預告凈利潤增幅為20%-30%，根據(jù)民生證券研報數(shù)據(jù)，其營收增長率僅為5%；凈利潤增速高達57.75%的山西汾酒，營收增幅為17.69%；山西汾酒凈利潤增長57.75%，營收僅增長17.69%；洋河股份營收下滑8.65%，凈利潤則增長了1.27%。

　　凈利潤增速最高的酒鬼酒也一樣，剔除訴訟賠償帶來的非經(jīng)常性損益之后，其歸母凈利潤增速在40%-54%之間，而據(jù)券商研報預測，酒鬼酒2020年營收增速為22%。

　　造成這種現(xiàn)象的主要原因是，多數(shù)白酒公司高價位產品營收增長的同時，中低檔產品營收在下滑。

　　瀘州老窖是一個典型的例子，根據(jù)券商研報預測數(shù)據(jù)，瀘州老窖2020年高檔酒增長了21%，中檔和低檔酒則分別下滑了13%和15%。

　　連貴州茅臺也不例外，在茅臺2020年的營收結構中，系列酒營收輕微下滑，下滑原因或是銷量下滑所致，增長全部由茅臺酒貢獻，其中渠道調整和產品升級帶來的噸價提升，是帶動增長的重要力量。

　　市場普遍預測，2021年前兩個季度，在“需求恢復+補庫存+提價”等諸多因素的推動下白酒公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長，但是受益的也許僅限于一二線龍頭。

　　趨勢三：二三線白酒公司分化嚴重 價格成為影響行業(yè)關鍵因素

　　白酒公司業(yè)績增長很大一部分來自于提價。價格已經(jīng)成為白酒行業(yè)最為重要的影響因素。

　　疫情之后，白酒行業(yè)就掀起一輪又一輪漲價潮。目前漲價潮仍在持續(xù)，根據(jù)瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進局發(fā)布的3月上旬瀘州·中國白酒商品批發(fā)價格走勢數(shù)據(jù)，全國白酒商品批發(fā)價格定基總指數(shù)上漲6.98%。其中，名酒價格指數(shù)上漲8.72%；地方酒價格指數(shù)上漲4.35%；基酒價格指數(shù)上漲6.74%。

　　近期茅臺非標產品大幅提價，生肖酒及精品出廠價分別提升50%及20%左右，市場預期非標產品的提價將帶動飛天價格的提升。

　　其他兩家高端白酒公司批價也在持續(xù)上行，五糧液批價逼近1000元，部分地區(qū)已經(jīng)站上1000元，目標是站穩(wěn)1000元。瀘州老窖1573策略是跟隨五糧液，目前批價逼近900元。次高端品牌也在通過提價搶占相應的價格帶，比如洋河M6+目標是批價站穩(wěn)600元。

　　在漲價潮面前，所有酒企都必須被動跟隨，但受益的只是少數(shù)酒企，以中低端產品為主的酒企正在被邊緣化。比如迎駕貢酒和金種子，金種子酒在中高檔酒銷售額萎縮的大背景下，依然選擇對中高檔的主力產品進行提價，能否提振銷售非常令人懷疑。

　　漲價潮下二、三線白酒公司業(yè)績出現(xiàn)嚴重分化，酒鬼酒凈利潤增幅達到52%-65%，山西汾酒凈利潤增速達到57.57%。同屬區(qū)域強勢白酒品牌的今世緣凈利潤僅增長6.3%，水井坊則下滑了11%。

　　中低端酒為主的迎駕貢酒凈利潤增幅小于5%，金種子酒扣非后依舊虧損，虧損金額為1.17億元至0.97億元。