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中國(guó)作為 LCD 面板的世界工廠，核心龍頭廠商份額逐漸集中，并且 2020~2021 年新增產(chǎn)能比較少，有利于行業(yè)格局的穩(wěn)定，龍頭話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。LCD 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過(guò)去五年逐漸完成，國(guó)內(nèi)龍頭廠商份額持續(xù)迎來(lái)明顯增加， 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過(guò)去五年逐漸完成，國(guó)內(nèi)龍頭廠商份額持續(xù)迎來(lái)明顯增加，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)逐漸掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)逐漸掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

本期的智能內(nèi)參，我們推薦國(guó)信證券的報(bào)告《面板：價(jià)值拐點(diǎn)與龍頭優(yōu)勢(shì) 》，從供給端、需求端和價(jià)格端三大方面還原面板行業(yè)最新發(fā)展趨勢(shì)。如果想收藏本文的報(bào)告，可以在智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）回復(fù)關(guān)鍵詞“nc534”獲取。

本期內(nèi)參來(lái)源：國(guó)信證券

原標(biāo)題：

《面板：價(jià)值拐點(diǎn)與龍頭優(yōu)勢(shì) 》

作者：鄭震湘 佘凌星 陳永亮

顯示面板大尺寸以 顯示面板大尺寸以 LCD 為主，小尺寸以 OLED+LCD 為主。顯示面板主要包括 LCD 和OLED。LCD 是當(dāng)前顯示面板的主流，應(yīng)用于電視、電腦、平板、手機(jī)。OLED 在中小尺寸（手機(jī)、手表）滲透率逐漸提升。

液晶顯示器件核心是背光模組和面板模組。面板模組由外向里分別為彩色濾光片、偏光片、玻璃基板、液晶、TFT 陣列、玻璃基板。

典型 LCD 面板產(chǎn)線的布局分為：TFT-Array（下基板玻璃）段，CF（彩色濾光片）段，Cell（液晶注入封膠成盒、基板切割磨邊等）段，module（貼 POL、COF bonding、組裝背光源等）段。

▲液晶顯示面板結(jié)構(gòu)

▲面板生產(chǎn)工藝

▲LCD 顯示產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

廣泛范疇顯示技術(shù)處于 廣泛范疇顯示技術(shù)處于 LCD 、OLED 過(guò)渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競(jìng)爭(zhēng)力。

顯示技術(shù)周期 30~40 年：80 年代末跨入液晶時(shí)代開(kāi)始使用半導(dǎo)體制程，摩爾定律下 LCD相對(duì)于 CRT 有革命性提升。新技術(shù) OLED、Micro LED 同樣基于半導(dǎo)體工藝，革命性減弱。

液晶技術(shù)周期 2~4 年：G1 到 G10.5 持續(xù)世代線升級(jí)，夏普在 2010 年開(kāi)創(chuàng) 10.5 后停滯10 年，2017 年大陸京東方、華星光電才重啟 10.5 代投資。技術(shù)放緩，一方面產(chǎn)能膨脹減小，另一方面投資壁壘過(guò)高。

LCD 范疇內(nèi)微創(chuàng)新持續(xù)不斷：范疇內(nèi)微創(chuàng)新持續(xù)不斷：圍繞背光源、背板技術(shù)、顯示材料、排列方式的創(chuàng)新不斷，近期如 BD Cell、Mini 背光。

▲LCD 顯示產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

▲液晶世代線升級(jí)（毫米）

大尺寸領(lǐng)域以 LCD 為主。根據(jù) Witsview，OLED 價(jià)格和成本與液晶差距在 5~7 倍。OLED滲透率還未起量。全球 2.2 億部 TV 銷量，2018/2019 年 OLED 電視出貨量 250/350 萬(wàn)部，滲透率 1~2%。

▲65 寸 4K 電視成本比較

OLED 在小尺寸迅速滲透。根據(jù) IHS，近幾年全球智能手機(jī)銷量約在 14 億部左右，OLED滲透率約 40%。高端的可穿戴（手表、手環(huán)）主流也是 OLED。

▲手機(jī) OLED 滲透率

▲手機(jī)面板成本

1、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逐漸完成，關(guān)廠時(shí)點(diǎn)不改行業(yè)趨勢(shì)

供給端的波動(dòng)產(chǎn)生的產(chǎn)能周期， 是貫穿面板周期性的主要來(lái)源。根據(jù) Omdia，目前全球每年顯示面板（包括 LCD 及 OLED）產(chǎn)能面積約 3.3~3.4 億平方米。面板行業(yè)在2018~2019 年迎來(lái)集中釋放的擴(kuò)產(chǎn)周期，季度出貨面積同比增速達(dá)到 9~14%，32 寸TV 面板價(jià)格從 2017 年初的 74 美元跌倒 2019 年底的 32 美元。面板行業(yè)在 2020~2021年新增產(chǎn)能比較有限，季度增速下降至 5%以內(nèi)，面板行業(yè)價(jià)格也在 2020/05 迎來(lái)拐點(diǎn)。

三星關(guān)廠與否對(duì)2021 年全球顯示面板增速影響約 3% 。根據(jù) digitimes，三星仍在生產(chǎn)產(chǎn)線主要由部分在產(chǎn)的 L7、L8-1、L8-2 所組成，三星原計(jì)劃 2020-12-31 關(guān)閉所有韓國(guó)在產(chǎn) LCD 產(chǎn)線。由于面板行業(yè)供不應(yīng)求，三星出于供應(yīng)鏈安全問(wèn)題，推遲至 2021Q1 關(guān)廠，根據(jù)目前市場(chǎng)情景，有可能進(jìn)一步推遲關(guān)廠。根據(jù) TrendForce 調(diào)查，三星僅會(huì)保留其中一條 G8.5 至 2021 年底。

我們根據(jù) omdia、witsview 等三方數(shù)據(jù)，測(cè)算全球顯示面板（包括 LCD 及 OLED）面積，如果假設(shè)三星在 2020 年底關(guān)廠，2021 年顯示面積增速為 2%；如果假設(shè)三星不關(guān)廠，2021 年顯示面積增速為 5%。無(wú)論三星關(guān)廠與否，2021 年顯示面板面積增速比 2018、2019 年均有顯著下降。

▲全球季度顯示面板（包括 LCD 及 OLED）面積及增速

假設(shè)三星不關(guān)廠， 2021 年全球中大尺寸 LCD 面積增長(zhǎng)約 7%。根據(jù)國(guó)盛證券電子團(tuán)隊(duì)測(cè)算，如果只統(tǒng)計(jì)應(yīng)用于 TV、IT 的中大尺寸 LCD 產(chǎn)線，全球每年出貨面積約 2.2~2.3億平方米，假設(shè)三星不關(guān)廠的情況下 2021 年的出貨面積增速為 7%，其中三星 2021 年LCD 出貨面積占全球約 5%。季節(jié)上 LCD 面積增速將會(huì)呈現(xiàn)前低后高，2021H1 面積增速為 5%，2021H2 面積增速為 8%。

▲全球中大尺寸 LCD 面積（只統(tǒng)計(jì) 6 代及以上 LCD 產(chǎn)線）及增速測(cè)算（面積單位：萬(wàn)平方米）

當(dāng)前供應(yīng)鏈零組件缺貨，實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)會(huì)受影響。以上測(cè)算主要根據(jù)規(guī)劃產(chǎn)能計(jì)算，如果考慮到當(dāng)前全球供應(yīng)鏈緊張、零組件缺貨，諸如 NEG 跳電停工影響的玻璃基板短缺、半導(dǎo)體晶圓產(chǎn)能不足導(dǎo)致的 TDDI/DDI 漲價(jià)等，部分廠商無(wú)法完全有效開(kāi)出產(chǎn)能，實(shí)際上 LCD 供給面積會(huì)打一定折扣。

LCD 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過(guò)去五年逐漸完成，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將逐漸掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。根據(jù)國(guó)盛券電子團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2016~2020 年韓國(guó)產(chǎn)能市占率大幅下降，2021 年韓國(guó)產(chǎn)能（假設(shè)均不退出）將占全球中大尺寸 LCD 面積 14%，京東方及 TCL 科技合計(jì)將占 46%。由于京東方收購(gòu)南京熊貓 8.5 和成都熊貓 8.6 代線，TCL 科技收購(gòu)三星蘇州 8.5 代線，國(guó)內(nèi)龍頭廠商份額持續(xù)迎來(lái)明顯增加，并且這個(gè)趨勢(shì)隨著潛在的更多二線廠商被整合、潛在的海外廠商未來(lái)的退出，份額還有提升空間。

產(chǎn)能擴(kuò)張尾聲：面板產(chǎn)業(yè)的地域轉(zhuǎn)移為日本——臺(tái)灣/韓國(guó)——大陸。這輪大陸主導(dǎo)的投資在 11 年逐漸起量，17~18 年 10.5 代線釋放進(jìn)入高峰，在 21 年進(jìn)入尾聲。

區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)尾聲：四類廠商逐漸出清。（1）產(chǎn)能退出類：三星、LGD、CEC，產(chǎn)能逐步減少；（2）產(chǎn)能維持類：友達(dá)、群創(chuàng)，不新增產(chǎn)能，轉(zhuǎn)型利基市場(chǎng)；（3）產(chǎn)能增長(zhǎng)類：京東方、華星光電，具有新的 10.5 代線釋放；（4）二線獨(dú)苗：惠科，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大。

根據(jù) omdia、witsview，預(yù)計(jì) 2021 年京東方+華星光電產(chǎn)能占比接近 50%，龍頭廠商份額不斷提高。

▲全球中大尺寸 LCD 面積（只統(tǒng)計(jì) 6 代及以上 LCD 產(chǎn)線）份額測(cè)算

2、周期性為什么減弱？

（1）技術(shù)周期：升級(jí)放緩，處于 LCD 向新技術(shù)過(guò)渡階段。G10.5 資本壁壘過(guò)高，G8.5增量有限。

廣泛范疇顯示技術(shù)處于 LCD、OLED 過(guò)渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競(jìng)爭(zhēng)力。這種背景下，后來(lái)者利用投資高世代線彎道超車的難度提升，有利于行業(yè)格局的穩(wěn)定，龍頭話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。

根據(jù)我們測(cè)算，全球中大尺寸 LCD 面積（只統(tǒng)計(jì) 6 代及以上 LCD 產(chǎn)線）中，以 120K/M的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能估算，每增加一條滿載 G10.5，影響全球中大尺寸 LCD 面積約 5.5%；每增加一條滿載 G8.5，影響全球中大尺寸 LCD 面積約 3.0%。

如果以全球顯示面板面積（含所有 LCD 和 OLED）作為分母，每增加一條滿載 G10.5，影響全球中大尺寸 LCD 面積約 3.8%；每增加一條滿載 G8.5，影響全球中大尺寸 LCD 面積約 2.1%。

▲全球中大尺寸 LCD 面積（只統(tǒng)計(jì) 6 代及以上 LCD 產(chǎn)線）產(chǎn)能彈性估計(jì)

G10.5 具有較高資本、資源壁壘。實(shí)際上，按國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)，一條 G8.5 產(chǎn)線投資規(guī)劃在 250~300 億元，一條 G10.5 投資規(guī)劃在 400 億以上。面板企業(yè)往往需要借助于外部融資，才能撬動(dòng)如此規(guī)模的項(xiàng)目，尤其是 G10.5 代，具有較強(qiáng)的資本壁壘。此外，G10.5 要求 2.94*3.33m 的大片玻璃基板，運(yùn)輸難度較高，玻璃基板供應(yīng)商往往是 in-house 建設(shè)，對(duì)于供應(yīng)鏈配套和整合能力要求較高。

▲京東方、華星光電高世代線（億元 RMB，片/月）

▲京東方部分 LCD 及柔性 AMOLED 產(chǎn)線投資結(jié)構(gòu)（億元 RMB，片/月）

（2） 產(chǎn)能周期：擴(kuò)產(chǎn)尾聲， 新增 規(guī)劃產(chǎn)能減少。

以長(zhǎng)時(shí)間的維度看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：過(guò)去面板產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷日韓、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸不同地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó)大陸目前基本承接本輪轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，在下一個(gè)潛在產(chǎn)業(yè)承載地區(qū)出現(xiàn)之前，中國(guó)大陸將作為 LCD 面板的世界工廠，產(chǎn)業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定。

以較短時(shí)間的維度看擴(kuò)產(chǎn)尾聲：  2017Q2~2019 年底，以中國(guó)大陸為代表的廠商拋出 5條 G10.5、7 條 G8.5 的 LCD 產(chǎn)線建設(shè)規(guī)劃，隨著這些產(chǎn)能逐步釋放，價(jià)格快速下跌。截止目前展望 2021 年級(jí)以后，面板龍頭企業(yè)基本停止投建新的 LCD 產(chǎn)線，新增產(chǎn)線較少。

2021  年增量產(chǎn)能有限，新線比較少。（1）增量產(chǎn)能重點(diǎn)關(guān)注華星光電深圳 T7 投產(chǎn)，惠科部分 8.6 代爬坡；（2）2020 年處于爬坡的京東方武漢 10.5 代、夏普廣州 10.5 代、彩虹股份咸陽(yáng) 8.6 代，2021 年相對(duì)滿載的情況比 2020 年仍會(huì)有所增加；（3）2021 年經(jīng)過(guò)行業(yè)并購(gòu)重組的原三星蘇州 8.5 代、熊貓南京 8.5 代、熊貓成都 8.6 代等產(chǎn)線，在繼續(xù)投資、調(diào)整基礎(chǔ)上有可能釋放出比 2020 年更多的產(chǎn)量。

▲2021 年貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能的主要 LCD 產(chǎn)線（億元 RMB，片/月）

平均尺寸增長(zhǎng)邏輯：高世代線量產(chǎn)——供給過(guò)剩——價(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長(zhǎng)——平均尺寸增長(zhǎng)——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。

平均尺寸的上升空間：2019 年 TV 平均 46.7 寸。4K 電視一般為 55~65 寸，8K 電視一般為 70~75 寸。在未來(lái) 5~10 年內(nèi)不會(huì)觸及尺寸天花板。

第一步，高世代線降低大尺寸成本：10.5 代線切 65 寸具有顯著相對(duì)優(yōu)勢(shì)，單基板價(jià)值量比 8.5 代線翻倍以上，大尺寸成本持續(xù)降低。

第二步，價(jià)格下降加速平均尺寸增長(zhǎng)：大尺寸價(jià)格下降帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，提升平均尺寸。2016Q1~2016Q2 價(jià)格低點(diǎn)附近，平均尺寸快速提升貫穿 2015Q4~2016Q4。

第三步，大尺寸消耗更多產(chǎn)能：1.2 寸/年的平均尺寸提升，需要消耗一座 10.5 代線產(chǎn)能。

1、平均尺寸增長(zhǎng)推動(dòng)力：供給導(dǎo)致低價(jià)，低價(jià)消耗更多供給

電視消耗八成LCD 產(chǎn)能，增長(zhǎng)關(guān)鍵變量是電視平均尺寸。產(chǎn)能，增長(zhǎng)關(guān)鍵變量是電視平均尺寸。面板需求的增長(zhǎng)核心在于電視平均尺寸的變化。

價(jià)格下降刺激電視平均尺寸拔升，高世代量產(chǎn)會(huì)加速這個(gè)過(guò)程。業(yè)界對(duì)于電視面板平均尺寸的預(yù)期，基本上是每年增長(zhǎng) 1 寸。根據(jù)我們的研究，這個(gè)增長(zhǎng)并不是自發(fā)增長(zhǎng)，背后往往是由于需求端（產(chǎn)業(yè)政策、家電下鄉(xiāng)等）或者供給端（高世代線切大面板經(jīng)濟(jì)效益更高），導(dǎo)致大尺寸電視價(jià)格下降，進(jìn)而刺激需求增加的緣故，而這些變化不一定是連續(xù)的，呈現(xiàn)結(jié)果為供給端主導(dǎo)的階段性抬升電視平均尺寸。

面板價(jià)格下降拔升電視平均尺寸，這個(gè)重要性在 10.5 代線得到放大，卻沒(méi)有得到市場(chǎng)足夠的重視。背后的邏輯線為：高世代線量產(chǎn)——供給過(guò)?！獌r(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長(zhǎng)——平均尺寸增長(zhǎng)——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。

以 witsview 數(shù)據(jù)為例，上一波面板價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在 2016Q1~Q2，TV 平均尺寸的增長(zhǎng)貫穿于 2015Q4~2016Q4，兩者時(shí)間基本匹配。這背后供給的增長(zhǎng)主要來(lái)自于大陸京東方B5、B8、B10；華星光電 T2；LGD 廣州 GP 等多條 8.5 代線產(chǎn)能的釋放。2016H2 以后，面板價(jià)格進(jìn)入上行周期，TV 平均尺寸缺乏明顯增長(zhǎng)，因?yàn)榇蟪叽珉娨晝r(jià)格會(huì)高居不下。

平均尺寸邏輯的驗(yàn)證：平均尺寸邏輯的驗(yàn)證：2018Q3 以來(lái)面板平均尺寸重進(jìn)上升通道。參照 witsview 最新披露的數(shù)據(jù)，平均尺寸在 2018Q3 重新進(jìn)入明顯上升通道。價(jià)格下降是平均尺寸提升的重要原因，一方面，這是現(xiàn)有產(chǎn)能的由于 32 寸及 43 寸面板價(jià)格達(dá)歷史新低，已經(jīng)比較接近面板廠商的現(xiàn)金成本，面板廠供給也相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，增加 55 寸及以上的產(chǎn)能；

另一方面，10.5 代線在切 65 寸及以上的大面板擁有較高經(jīng)濟(jì)效益，京東方 B9 和華星光電T6 在 2018 年的釋放對(duì)于大尺寸供給有較大影響。2020 年，50 寸以上的液晶 TV 面板占全部 TV 面板出貨面積比重接近 40%，大尺寸面板滲透率明顯提高。

▲價(jià)格與平均尺寸（寸）

▲50~59 寸及 60 寸以上電視面板出貨量比重預(yù)測(cè)

TV 面板對(duì)全球顯示產(chǎn)能消化具有至關(guān)重要的作用。根據(jù)三方（omdia、witsview）數(shù)據(jù)整理，從出貨量上看，2019 年 TV 面板出貨量約 2.87 億片；從出貨面積上看，2019 年TV 面板出貨面積 1.61 億平方米，占全球顯示面板出貨面積約 70%，TV 面板對(duì)全球顯示面板產(chǎn)能（尤其是 LCD 面板產(chǎn)能）消化具有至關(guān)重要的影響因素。

▲全球液晶面板出貨量（億片）

▲全球液晶面板同比增速

▲全球電視季出貨量同比

▲TV 面板出貨量增速和出貨面積增速

▲2019 年顯示面板出貨數(shù)量（百萬(wàn)片）

▲2019 年顯示面板出貨面積（百萬(wàn)平方米）

千億美金顯示市場(chǎng)，主要彈性在 TV 面板。從市場(chǎng)空間看，2019 年全球顯示面板市場(chǎng)空間約 1000 億美元，其中 LCD TV 占比約 25%。面板的周期性主要體現(xiàn)在 LCD TV 面板的周期性上。根據(jù)國(guó)盛電子測(cè)算，這一輪 2020/05 價(jià)格低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的 TV 面板市場(chǎng)空間約190~210 億美元，當(dāng)前（2020/12）價(jià)格所對(duì)應(yīng)的 TV 面板市場(chǎng)空間為 330~340 億美元，增幅超過(guò) 50%。同樣時(shí)間段內(nèi)，NB 增幅約 15%，Monitor 增幅約 10%。

▲2019 年顯示面板市場(chǎng)空間

▲面板價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的對(duì)應(yīng)年化市場(chǎng)空間波動(dòng)分析

面板價(jià)格疲弱反映行業(yè)庫(kù)存過(guò)高，降價(jià)求售只是第一步，行業(yè)處于底部，降低稼動(dòng)率以及推遲資本開(kāi)支計(jì)劃昭示行業(yè)拐點(diǎn)。及推遲資本開(kāi)支計(jì)劃昭示行業(yè)拐點(diǎn)。一般而言，電視 OEM 廠商會(huì)保留 3~4 周的面板庫(kù)存，并且 OEM 廠商在面板價(jià)格上漲周期里會(huì)增加備貨量以防成本進(jìn)一步提高，在面板價(jià)格下降周期里減少庫(kù)存以獲得更低的成本。

一般而言，Q1~Q2 會(huì)存在比較明顯備貨行為，Q3~Q4 迎來(lái)消費(fèi)旺季。但 2018 年受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性，需求相對(duì)較弱，并且19Q1~Q2 存貨堆積創(chuàng)新高，因而下游需求較弱，處于去庫(kù)存階段，這導(dǎo)致面板廠降價(jià)求售，繼續(xù)降低稼動(dòng)率，進(jìn)而推出行業(yè)資本開(kāi)支計(jì)劃。

▲電視機(jī)出貨量及電視面板出貨量

▲下游庫(kù)存變化數(shù)

如何理解面板的周期性？面板的周期性絕大部分是來(lái)自于TV 面板的周期性。一方面是導(dǎo)致行業(yè)供給與需求面積此消彼長(zhǎng)的重要推手，另一方面也是面板產(chǎn)值變化的核心變量。TV 面板占據(jù)了 70%的 LCD 面積消化，TV 的需求與 TV LCD 產(chǎn)能的供給，是決定面板行業(yè)景氣與否的關(guān)鍵力量。同時(shí)，面板景氣決定了面板價(jià)格的漲跌，這個(gè)漲跌體現(xiàn)在產(chǎn)值上大約是行業(yè)市場(chǎng)空間的 10~15%（根據(jù)上述測(cè)算大概 100~150 億美元），這 10~15%的產(chǎn)值正是決定整個(gè)產(chǎn)業(yè)盈利與否的彈性空間。

除了周期性外，面板具有科技行業(yè)的成長(zhǎng)性，本質(zhì)上是需求的成長(zhǎng)性 除了周期性外，面板具有科技行業(yè)的成長(zhǎng)性，本質(zhì)上是需求的成長(zhǎng)性+供給的周期性所構(gòu)成的周期成長(zhǎng)賽道。構(gòu)成的周期成長(zhǎng)賽道。面板成長(zhǎng)性來(lái)源：（1）顯示需求越來(lái)越多，LCD 面積持續(xù)增加，帶來(lái)增量需求；（2）技術(shù)創(chuàng)新，不斷提升顯示效果，帶來(lái)增量附加值。

從需求量增加而言：電視面積消耗最大，但電視是成熟家電產(chǎn)業(yè)，需求的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于平均尺寸增長(zhǎng)。平均尺寸增長(zhǎng)邏輯：高世代線量產(chǎn)——供給過(guò)?！獌r(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長(zhǎng)——平均尺寸增長(zhǎng)——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。經(jīng)驗(yàn)上而言，1.2 寸/年的平均尺寸提升，需要消耗一座 10.5 代線產(chǎn)能，大約對(duì)應(yīng) 5%的面積增長(zhǎng)。

從技術(shù)創(chuàng)新而言：從技術(shù)創(chuàng)新而言：LCD 開(kāi)啟的半導(dǎo)體顯示技術(shù)具有較強(qiáng)生命力，圍繞背光源、背板技術(shù)、顯示材料、排列方式的創(chuàng)新不斷推出，當(dāng)前重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)新方向之一是 Mini LED 背光模組+LCD 顯示模組。

2020 年 年 12 月下旬價(jià)格趨勢(shì)超預(yù)期，IT 面板漲幅擴(kuò)大。根據(jù) witsview，2020 年 12 月下旬 TV 面板價(jià)格比上旬漲幅再度擴(kuò)大，超市場(chǎng)此前預(yù)期。上游玻璃基板供應(yīng)不穩(wěn)定，進(jìn)一步加劇供需緊張。2020 年 5 月底至 12 月 32/43/55/65 寸 TV 面板漲幅分別為97%/64%/67%/35%。此外，近期 TV 面板緊張加速向外輻射，周期性相對(duì)較弱的 IT面板漲幅明顯擴(kuò)大，2020 年 5 月底至 12 月 NB 面板漲幅在 11~25%，MNT 面板漲幅在7~17%。

▲面板價(jià)格與周期性復(fù)盤圖（單位：美元）

TV 面板波動(dòng)率 5% 左右，Monitor 及 及 Notebook 面板波動(dòng)率一般在 1~2%。根據(jù)國(guó)盛電子測(cè)算，不同應(yīng)用面板價(jià)格波動(dòng)率差異較大，TV 面板的波動(dòng)會(huì)顯著高于 Monitor、Notebook 等。受智能手機(jī)快速升級(jí)影響，Mobile 面板技術(shù)、尺寸也迭代較快，從 a-Si、LTPS 到硬屏 AMOLED、軟屏 AMOLED 等持續(xù)切換，主流銷售尺寸也在持續(xù)變化，Mobile面板整體價(jià)格調(diào)整速度較快。因此，Mobile 面板呈現(xiàn)更多產(chǎn)品的迭代，而不是價(jià)格的周期性。

▲不同面板月度價(jià)格環(huán)比波動(dòng)率比較

▲TV 面板月度價(jià)格環(huán)比

▲Monitor 面板月度價(jià)格環(huán)比

▲Notebook 面板月度價(jià)格環(huán)比

▲Mobile 面板月度價(jià)格環(huán)比

TV 面板價(jià)格的波動(dòng)性更強(qiáng)，中小 TV 面板盈利能力大幅提升。從漲價(jià)幅度而言，TV 面板遠(yuǎn)超 IT、mobile 面板。2020 年 5 月底時(shí) 32 寸、43 寸價(jià)格超跌明顯，G6、G8.5 產(chǎn)線在 TV 領(lǐng)域切割價(jià)值量最大的分別是 65 寸、55 寸，截止 2020 年 12 月份 32 寸價(jià)格漲幅97%，G6、G8.5、G10.5 切割價(jià)值量最大的都變成 32 寸，雖然實(shí)際上 G10.5 一般用于切割 55 寸、65 寸及 75 寸等。

IT 面板周期性較弱，且價(jià)值量高。盡管 IT 面板價(jià)格漲幅不高，但 IT 面板價(jià)值量仍然明顯高于 TV 面板。IT 面板業(yè)務(wù)反映的更多是客戶資源、技術(shù)能力的積累，且對(duì)分辨率、刷新率等技術(shù)有較高要求，與 TV 面板有顯著差異。

▲IT 及 TV 面板價(jià)值量預(yù)估（不考慮 MMG 切割技術(shù)進(jìn)行混切的情況）

1、OLED 持續(xù)滲透，2019 年有望從旗艦機(jī)型向中端機(jī)型滲透

OLED 是指有機(jī)自發(fā)光二極管，由于其超高對(duì)比、逼真色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作等特性，OLED 有望成為繼 CRT，LCD 后的第三代主流顯示技術(shù)。從定義來(lái)看：“自發(fā)光”決定輕薄外型和低材料成本；“有機(jī)”是實(shí)現(xiàn)柔性顯示和異形屏的關(guān)鍵。

AMOLED 持續(xù) 持續(xù)滲透，趨勢(shì)是從中小尺寸到大尺寸，從智能手機(jī)向平板、 PC 到頭戴式設(shè) 到頭戴式設(shè)備、TV 。3Q18 手機(jī)屏幕產(chǎn)值來(lái)到 107 億美元，其中 OLED 屏幕占比從 2017 的 的 35%大幅上升至 61.1% （66 億美元）。從下游市場(chǎng)來(lái)看，2017 年全球 AMOLED 出貨量為4.46 億塊，智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備適用的新型半導(dǎo)體高端觸控柔性顯示屏仍是最主要的市場(chǎng)，占出貨量 95%以上。

其中智能手機(jī)出貨量占比為 90%。IHS 預(yù)計(jì) 2018 年 AMOLED出貨量再增 36%，達(dá)到 6.06 億塊。OLED TV、筆電、頭戴式設(shè)備則將是未來(lái)三年高速增長(zhǎng)所在，預(yù)計(jì) 2017-2021 年三者 CAGR 分別為 50%、47%和 43%。受益于此，未來(lái)三年 AMOLED 總出貨量 CAGR~18.6%。

▲OLED 和 TFT-LCD 性能比較

▲AMOLED 下游市場(chǎng)及增速（百萬(wàn)塊）

從2018年各智能手機(jī)廠商出貨的屏幕技術(shù)來(lái)看，以三星Galaxy Note9、蘋果iPhone XS、為代表的旗艦智能機(jī)型均采用 AMOLED 屏幕。兩家公司手機(jī)的 AMOLED 滲透率分別為63.2%和 65.7%。盡管 AMOLED 在其余主要手機(jī)品牌滲透率仍不足 35%，但在各家旗艦、高端機(jī)型中仍廣泛采用AMOLED。智能手機(jī)AMOLED代替a-Si TFT和LTPS/Oxide TFT LCD 效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

▲LTPS-AMOLED 滲透率與 a-Si 相近

▲2018 年主要手機(jī)品牌廠商出貨量及屏幕技術(shù)（百萬(wàn)臺(tái)）

AMOLED 代替 LCD 的重要性來(lái)自于以下幾個(gè)方面：需求 1：信息娛樂(lè)等高端顯示提出高成像質(zhì)量需求。以對(duì)比度為例，OLED 由于自發(fā)光原理，像素熄滅便可實(shí)現(xiàn)真正的黑，而 LCD 則是通過(guò)液晶分子的旋轉(zhuǎn)和偏振片來(lái)遮擋背光源的白。這本質(zhì)上決定了 OLED 具有更高對(duì)比度和更低功耗。而高清、高頻、高質(zhì)量顯示體驗(yàn)則是未來(lái)用于手機(jī)、電競(jìng)、VR 等應(yīng)用屏幕的需求所在。

需求 2：AMOLED 更易實(shí)現(xiàn)異形屏設(shè)計(jì)與生產(chǎn)靈活性。OLED 自發(fā)光，無(wú)需背光模組和濾光器，避免了全面屏窄邊框處背光源經(jīng)由導(dǎo)光板出射光輝度和亮度不均等問(wèn)題。同時(shí)，LCD 背光模組異型切割難度（C 角刀輪切割+CNC 易致屏幕崩邊）和成本更高（激光切割）。

需求 3：相比于 TFT-LCD，AMOLED 的材料成本更低，如果能實(shí)現(xiàn)部分關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和制程良率提升，將是具有更高價(jià)值量的顯示技術(shù)。小尺寸 AMOLED 成本已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)與 LCD 相媲美，大尺寸技術(shù)問(wèn)題尚待解決。

以 5’’全高清智能手機(jī)顯示屏為例，我們對(duì)比了 TFT-LCD 和 AMOLED 成本結(jié)構(gòu)（1Q16，LCD 由 G6 生產(chǎn)，OLED 由 G5.5 生產(chǎn)，非材料成本包括設(shè)備折舊、人工等）。LCD 和 OLED的材料成本占比分別為 63%和 47%，OLED 材料成本占比顯著低于 LCD。需要與 LCD區(qū)別的是，OLED 設(shè)備成本（35%）和有機(jī)材料成本（23%）是更重要的組成部分。

▲TFT-LCD 和 AMOLED 成本比較（美元）

廣泛范疇顯示技術(shù)處于 LCD 、OLED 過(guò)渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微 過(guò)渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競(jìng)爭(zhēng)力。Mini LED 背光是當(dāng)前 LCD 升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向， 升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向，Mini LED 背光 背光芯片 芯片+LCD 顯示面板 顯示面板 將有望成為未來(lái)電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的首選顯示技術(shù)。玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值地位。

目前顯示面板的技術(shù)升級(jí)兩個(gè)重要的維度：（ 目前顯示面板的技術(shù)升級(jí)兩個(gè)重要的維度：（1 ）Mini LED 背光的創(chuàng)新；（2 ）OLED 的 的創(chuàng)新。創(chuàng)新。實(shí)際上，這兩者在市場(chǎng)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)鏈上存在較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。根據(jù)下圖，OLED 相較于 LCD 而言是顯示技術(shù)的創(chuàng)新，Mini LED 則是 LCD 的改良升級(jí)，用于對(duì)標(biāo)競(jìng)品 OLED。相較于 OLED 主打優(yōu)勢(shì)諸如對(duì)比度、色彩等，Mini LED 背光產(chǎn)品表現(xiàn)并不遜色，并且具有資本開(kāi)支低（成本低）、規(guī)格靈活（應(yīng)用廣）、適應(yīng)于面板/LED 兩大光電板塊產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的需求（供給推動(dòng)），同時(shí)具備使用壽命長(zhǎng)（尤其適用 TV 場(chǎng)景）的重要優(yōu)勢(shì)。

▲顯示技術(shù)參數(shù)比較

Mini LED 背光芯片+LCD 顯示面板 顯示面板 將有望成為未來(lái)電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的潛在首選顯示技術(shù)。首選顯示技術(shù)。三星規(guī)劃 2021 年上半年推出首款 Mini LED 背光電視，根據(jù)TrendForce 預(yù)估 TV 背光分區(qū)需要到 100 區(qū)以上，所需 Mini LED 數(shù)量達(dá) 8000~30000 顆之間。在龍頭廠商示范效應(yīng)下，更多廠商有望推出 Mini LED 背光產(chǎn)品。根據(jù) TrendForce，2021 年 Mini LED 背光電視將會(huì)達(dá)到 440 萬(wàn)臺(tái)，占整體電視市場(chǎng)比重約 2%。

▲Mini LED 商業(yè)化進(jìn)程預(yù)測(cè)

Mini LED 背光是當(dāng)前 LCD 升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向，通過(guò)更小的背光 LED 尺寸、點(diǎn)間距 尺寸、點(diǎn)間距實(shí)現(xiàn)區(qū)域控光能力。背光源主要由光源、導(dǎo)光板、光學(xué)膜、塑膠框等組成。目前主要有EL、CCFL 及 LED 三種背光源類型，依光源分布位置不同則分為側(cè)光式和直下式（底背光式），Mini LED 是一種新的背光創(chuàng)新方式。

Mini LED 背光擁有精細(xì)化分區(qū)，結(jié)合區(qū)域調(diào)光技術(shù)（Local Dimming）可以極大提高 LCD 顯示畫質(zhì)，在寬色域、超高對(duì)比度、高動(dòng)態(tài)范圍顯示方面可以與 OLED 媲美。同時(shí)，結(jié)合倒裝封裝等技術(shù)，可精確控制封裝厚度，實(shí)現(xiàn)更小的 OD，在超薄背光方面具有廣闊的應(yīng)用前景。最重的是， Mini LED 背光LCD 產(chǎn)品比 OLED 具有更長(zhǎng)使用壽命，更貼近于 TV 的場(chǎng)景需求。

Mini LED 背光模組的成本包括 LED、SMT 打件、驅(qū)動(dòng) IC、背板等，目前大多采用 PCB背板及被動(dòng)式驅(qū)動(dòng)搭配。根據(jù)我們預(yù)估，Mini LED 背光產(chǎn)品中，背光源（Mini LED）占成本比重約 30~40%，重要的降本方向包括減少芯片端成本、打件成本、基板及驅(qū)動(dòng)成本。

▲Mini LED 背光產(chǎn)業(yè)鏈

▲Mini LED 產(chǎn)業(yè)鏈成本劃分

▲市場(chǎng)主流技術(shù)別之間的成本對(duì)比分析

從結(jié)構(gòu)而言， Mini LED 背光 LCD 產(chǎn)品只改變了背光 產(chǎn)品只改變了背光 模組，不改變顯示模組 。以主流的側(cè)光式CCFL背光方式為例，一般由幾十顆LED作為燈源發(fā)射出導(dǎo)管光板上作為背光源，光線反射到液晶面板上；Mini LED 則是將微型 LED 芯片放在 PCB 或玻璃基板上，不需要導(dǎo)光板。Mini LED 背光 LCD 產(chǎn)品顯示模組里的彩色濾光片、液晶、TFT 基板等沒(méi)有調(diào)整，因此對(duì)于顯示行業(yè)而言，CF、TFT 產(chǎn)線的產(chǎn)能需求沒(méi)有變化，如果背光的背板使用玻璃基，甚至要消耗更多 TFT 產(chǎn)能。

▲Mini LED 與普通背光產(chǎn)品對(duì)比

▲Mini LED 背光 LCD 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)示意圖

 玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值地位。目前 PCB 基板方案更為成熟，依靠拼接，BOM 表成本相對(duì)較低。相比 PCB 而言，玻璃背板擁有更好的平坦度，無(wú)需拼接，且具備更好的制程精度、高導(dǎo)熱率和出色的散熱性能。隨著玻璃基板技術(shù)逐漸成熟，有望成為 PCB 基板一種有力的替代競(jìng)爭(zhēng)方案。玻璃基板的潛在應(yīng)用，意味著面板廠商在整個(gè) Mini LED 背光 LCD 產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)的潛力，屆時(shí)面板廠商將有望有能力一站式交付 MiniLED 背光顯示模組。

中長(zhǎng)期， 中長(zhǎng)期，Mini LED 背光 背光 電視的 創(chuàng)新能帶來(lái) 帶來(lái) LCD 面積 20%增量需求！增量需求！不考慮附加值、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈地位提升，僅僅考慮玻璃基板多消耗的 TFT 產(chǎn)能，根據(jù)我們的測(cè)算，中長(zhǎng)期（假設(shè) 15~20%的 Mini LED 背光滲透率及 40%的玻璃基板滲透率）Mini LED 背光對(duì)于LCD 全球中大尺寸 LCD 面積彈性約 17~22%?？紤]到 Mini LED 背光在 NB、MNT 等其他領(lǐng)域也會(huì)廣泛使用，有望帶來(lái)更大面積彈性。

▲中長(zhǎng)期 Mini LED 背光消耗 LCD 面積彈性測(cè)算

競(jìng)爭(zhēng)：產(chǎn)業(yè)持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，大陸會(huì)逐漸掌握大尺寸價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。大陸廠商投資積極，毛利率及 EBITDA 表現(xiàn)優(yōu)于海外同行，且隨著大陸 8.5 代線折舊退出期的到來(lái)，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的容忍度會(huì)增加。并且，隨著 10.5 代線的開(kāi)出，65寸等大尺寸面板的價(jià)格主導(dǎo)權(quán)也將逐步落到大陸廠商手中。

統(tǒng)計(jì)五年包括 TV、PC、平板在內(nèi)的中、大尺寸 LCD 月度出貨量，可以發(fā)現(xiàn) 2016年及以前，大尺寸 TFT-LCD 的出貨量由需求主導(dǎo)，季節(jié)性因素帶來(lái)下半年 9 月-11 月出貨高峰，旺季前后則有明顯回落。而在近兩年，盡管以高端大尺寸顯示器為代表的需求依然保持強(qiáng)勢(shì)，趨勢(shì)則轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)主導(dǎo)。隨著京東方 10.5 代、彩虹光電 8.6 代以及中電-熊貓 8.6 代等在 1H18 量產(chǎn)引起產(chǎn)能擴(kuò)張、2018Q2 以來(lái)玻璃投入、產(chǎn)能利用率和良率提高，面板商轉(zhuǎn)而通過(guò)降低價(jià)格推動(dòng)出貨。

▲全球中大屏面板出貨量（千片）

8.5 代、10.5 代線相對(duì)于早期產(chǎn)線有其后發(fā)優(yōu)勢(shì)。代線相對(duì)于早期產(chǎn)線有其后發(fā)優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)普遍關(guān)注于總量上面板投資的增加導(dǎo)致行業(yè)供給過(guò)剩，我們此處要強(qiáng)調(diào)，面板行業(yè)在技術(shù)上面臨長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)，結(jié)構(gòu)上的競(jìng)爭(zhēng)分化值得重點(diǎn)分析。

面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展最早的是日本廠商夏普等，但由于日本宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)及資本的保守，LCD產(chǎn)業(yè)的蛋糕很快由韓國(guó)、臺(tái)灣廠商先后主導(dǎo)，直到大陸廠商逐漸投產(chǎn)追趕。目前全球面板產(chǎn)能主要集中于韓國(guó)、臺(tái)灣、大陸三個(gè)地方。

▲大尺寸 TFT-LCD 面板產(chǎn)能（千平方米）

▲中大尺寸面板出貨面積按世代劃分

臺(tái)灣廠商現(xiàn)有產(chǎn)能分布廣泛度。臺(tái)灣廠商現(xiàn)有產(chǎn)能分布廣泛度。臺(tái)灣廠商從 1998 年開(kāi)始投資面板產(chǎn)線，投資高峰期集中于21世紀(jì)頭十年，在2003~2009年液晶面板投資占同期臺(tái)灣制造業(yè)固定資產(chǎn)投資1/3以上。友達(dá)擁有四條 3.5 代線、一條 4 代線、四條 5 代線、兩條 6 代線、兩條 7.5 代線、兩條 8.5 代線。

友達(dá)最后一條 8.5 代線 L8B 量產(chǎn)時(shí)間為 2011 年，后續(xù)再無(wú)新建廠房，更多是基于現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整和增加部分設(shè)備。類似的，群創(chuàng)擁有兩條 3.5 代、一條 4代、一條 4.5 代、三條 5 代、一條 5.5 代、兩條 6 代、一條 7.5 代、一條 8.5 代線。臺(tái)廠產(chǎn)能配置較為完整，產(chǎn)品線覆蓋也較廣泛，從小尺寸到大尺寸均有供應(yīng)。

▲友達(dá)出貨面積及均價(jià)

▲友達(dá)各尺寸出貨比重

韓廠戰(zhàn)略方向是OLED，LCD 產(chǎn)能集中于 7.5~8.5 代。代。韓國(guó)廠投資面板比臺(tái)灣企業(yè)早，在 1996 年就開(kāi)始投資第一條 3.5 代線。韓國(guó)廠通過(guò)轉(zhuǎn)為研發(fā)線、變賣設(shè)備和調(diào)整至生產(chǎn) OLED 等方式，將中小尺寸的 LCD 產(chǎn)能基本關(guān)停，諸如三星的 L1~L6 和 L7-1；LGD的 P1~6 等產(chǎn)線均如此。因此韓國(guó)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與臺(tái)灣不同，韓國(guó)在 7.5、8.5 代等高世代集中了豐富的 LCD 產(chǎn)能。

韓國(guó)與臺(tái)灣戰(zhàn)略選擇的不同，一個(gè)重要原因便是韓國(guó)廠擁有OLED 技術(shù)研發(fā)和深厚的資本兩大優(yōu)勢(shì)。以三星為例，2017 年其 OLED 在顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到 69%，OLED 顯示占全球市占率的 96%。OLED 的產(chǎn)能利用率成了其顯示業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵，LCD 業(yè)務(wù)重要性越來(lái)越低。

大陸廠商優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能集中于 大陸廠商優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能集中于 8.5 代、10.5 代。大陸投資面板的標(biāo)志性事件是 2003 年京東方成立，其第一條 5 代線在 2005 年量產(chǎn)。大陸技術(shù)積累較薄弱，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的引入期和追趕期。真正產(chǎn)能爆發(fā)集可以分為兩波：（1）第一波：2011~2015 年，京東方和華星光電的 8.5 代釋放為主；（2）第二波：2018~2021，京東方和華星光電的 10.5 代、CEC 和惠科的 8.5 代釋放。2019~2021 年大陸的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，一方面 2011 年開(kāi)始投放的8.5 代線逐步退出折舊，另一方面 2018 年投放的 10.5 代線切割大尺寸經(jīng)濟(jì)效率更高。

▲主要面板尺寸

高世代在切割大尺寸TFT-LCD 具有更高切割效率、更低單位面積成本。假設(shè)各面板 AR為 16:9，一塊玻璃基板切割得到一種面板尺寸，我們計(jì)算了高世代（G8-G11）基板對(duì)應(yīng)的 32’’至 88’’面板的經(jīng)濟(jì)切割方法。G8.x 適合切割 32’’-58’’，G10.x 獲得 60’’-75’’的效率更高，70’’或 75’’面板，G10.5 都能切割到 6 片。如群創(chuàng)光電 G8.6 的切割方法包括 8 塊 50’’或 6 塊 58’’，兩種方案的切割效率可達(dá)到 92%和 93%。另一方面，利用合理的面板布局，高世代可實(shí)現(xiàn)更高混合切割靈活度，如群創(chuàng)光電的 G8.6采用 8*45’’+8*23’’混合切割，CEC 熊貓的 G8.6 采用 3*68’’+2*58’’ 和 3*65’’+2*58’’兩種方案。

在不考慮 8.5 代具有的 MMG 切割技術(shù)下（同時(shí)切割 8 片 43 寸和 8 片 21.5 寸的混切技術(shù)），以 2019 年 4 月上旬的面板價(jià)格預(yù)估，大致測(cè)算主要世代產(chǎn)線對(duì)應(yīng)切割面板數(shù)量及產(chǎn)生的銷售額。同時(shí)，以產(chǎn)線投資金額的 60%，分作 7 年折舊期估算每塊基板的折舊。根據(jù)我們的估算結(jié)果，（1）8.5 代線在切割 32 寸時(shí)具有較強(qiáng)替代效應(yīng)，單基板價(jià)值量比6 代線翻倍以上；（2）10.5 代線在切 65 寸時(shí)具有類似的強(qiáng)替代效應(yīng)，單基板價(jià)值量比8.5 代線翻倍以上；（3）隨著面板尺寸的增加，折舊占比在減小，產(chǎn)線的世代提升有其后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

智東西認(rèn)為，面板作為資本密度和技術(shù)門檻僅次于集成電路的半導(dǎo)體行業(yè)，經(jīng)歷了數(shù)輪周期最終形成了當(dāng)下的行業(yè)格局。中國(guó)大陸具備全球最大的面板消費(fèi)市場(chǎng)和相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈集群，并且配合有效的社會(huì)管理機(jī)制，造就了中國(guó)面板行業(yè)在全球顯著的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這不是成本的短暫下降，而是成本曲線的確定性下移。未來(lái)，中國(guó)面板行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)必將越來(lái)愈強(qiáng)，在OLED/Mini LED時(shí)代擁有強(qiáng)大的統(tǒng)治力。

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