作者 | 葉子

6月25日消息，小米集團(tuán)宣布進(jìn)行6月以來的第13次回購，此次回購251.12萬股股份，支付總金額2499萬港元。

值得注意的是，本輪回購始于6月3日，當(dāng)天小米回購1102.94萬股B類股份。此后，小米集團(tuán)先后在4日、6日、10日、12日、13日、14日、17日、18日、19日、20日、21日、24日進(jìn)行股票回購，累計(jì)回購8535.56萬股股份。

2018年上市時(shí)，小米最初發(fā)行價(jià)為17港元，曾一度沖到22港元，市值也達(dá)到4000億港元，但隨后一路走低。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，小米集團(tuán)的股價(jià)跌幅已經(jīng)接近30%，尤其近一個(gè)月，股價(jià)一直徘徊在9港元上下，6月3日更是創(chuàng)下8.92元/股的歷史最低。小米集團(tuán)市值已近腰斬。

此前，小米發(fā)公告稱，公司以股份回購的方式表達(dá)對現(xiàn)時(shí)及長期業(yè)務(wù)前景充滿信心。然而，從效果來看，小米股價(jià)并未因多次股份回購有所起色，小米隱憂，似乎猶在。

多次股票回購正常嗎？

股票回購，是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。通常來講，公司可將所回購的股票注銷，但絕大多數(shù)情況下，上市公司會(huì)將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益計(jì)算和分配。日后，“庫藏股”可用作發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃或是在需要資金時(shí)將其出售。

數(shù)據(jù)顯示，在2018年的A股市場中，超過四分之一的上市公司發(fā)布了股票回購預(yù)案（971家）。這個(gè)數(shù)值較2017年同期438家的記錄，提升了121%，更是創(chuàng)造了最近五年發(fā)布股票回購上市公司數(shù)的最高記錄。

在回購規(guī)模方面，2018年A股上市公司的股票回購規(guī)模高達(dá)517.26億元，相對2017年91.99億元的回購規(guī)模，增長了近4.6倍?；旧鲜乔八哪旯善被刭徠骄?guī)模87.57億元的近6倍。

面對參與股票回購的上市公司數(shù)量和回購規(guī)模雙雙創(chuàng)新高的現(xiàn)象，不少投資者滿目樂觀，認(rèn)為連上市公司都來抄自己的底，A股牛市似乎真的要來了。然而真實(shí)情況如何呢？

相關(guān)分析人士表示，股票回購是上市公司利用自有資金購買自身股票的行為，由于上市公司與股民的信息不對稱性，如果任由上市公司利用信息優(yōu)勢，在市場上買賣自身的股票，顯然是不公平的。

當(dāng)然，上市公司的回購行為受到一系列法律法規(guī)的制約。除了定期披露、專戶專用等措施外，交易所將對上市公司的回購行為以及相關(guān)內(nèi)幕知情人買賣股票等交易行為進(jìn)行監(jiān)控。可以說，相對美股和港股，我國的回購制度更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格。

股價(jià)下跌，被低估的價(jià)值低點(diǎn)

小米集團(tuán)上市發(fā)行價(jià)為17港元，上市后股價(jià)曾一度漲至22港元，市值達(dá)到4000億港元。但隨后便一路走低，在9港元上下徘徊，6月3日股價(jià)曾跌破9港元，創(chuàng)新低。為了提振股價(jià)，今年初，小米集團(tuán)就發(fā)起過首輪回購，1月17日至22日先后3次回購近2000萬股，耗資近2億港元。

當(dāng)時(shí)小米集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司以股份回購表達(dá)對現(xiàn)時(shí)及長期業(yè)務(wù)前景充滿信心，包括雷軍在內(nèi)的控股股東承諾未來一年不出售所持股份。而股價(jià)也在此番努力下，短暫回升到10港元/股以上。但此次發(fā)布回購方案，投資者買賬率并不高。截至發(fā)稿，小米集團(tuán)股價(jià)下跌1.81%，報(bào)9.77港元，港股市值2346億港元。

事實(shí)上，自5月21日財(cái)報(bào)發(fā)布以來，小米股價(jià)其實(shí)一直保持下跌趨勢。有分析指出，小米股價(jià)持續(xù)下跌，主要受國內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)增長乏力，以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的弱勢表現(xiàn)影響。

據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)艾媒的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國智能手機(jī)的存量市場主要集中在蘋果、華為、OPPO、vivo和小米五個(gè)品牌，但小米在其中僅占比11.4%。此外，IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年小米手機(jī)在國內(nèi)市場出貨量同比下降10.9%。受累于國內(nèi)整體手機(jī)市場萎縮，小米手機(jī)業(yè)務(wù)面臨不少困境。另外，拆分小米與Redmi品牌策略，則是小米在探索手機(jī)業(yè)務(wù)出路的新嘗試，具體成效還有待時(shí)間驗(yàn)證。

除此之外，小米在國外市場似乎也處于尷尬境地。早在上市前，小米就深刻認(rèn)識到智能手機(jī)市場在大陸市場上的激烈競爭，于是確立了重點(diǎn)放到印度的戰(zhàn)略方向。過去一年，小米在印度發(fā)布三款互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，包括印度版小米音樂、小米視頻和小米支付，而在印度開設(shè)的小米之家授權(quán)店也已有近百家。

然而，在小米上市的一年以來，美國加劇了在世界各國制造貿(mào)易摩擦，特朗普在近期揚(yáng)言要取消印度的普惠待遇，這對印度經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。以印度市場為重點(diǎn)的小米自然也遭遇了池魚之殃。有評論認(rèn)為，這也是小米股價(jià)腰斬的另一原因。

“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”VS“制造企業(yè)”之爭

通常而言，上市公司啟動(dòng)股份回購計(jì)劃，表明公司認(rèn)為股價(jià)被嚴(yán)重低估，意在通過回購提升市場信心。那么小米的價(jià)值究竟有沒有被低估呢？

小米誕生于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，專注于智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)。公司上市前，雷軍曾表示，小米并不是一家單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。由于市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和對硬件制造商的估值方式相差極大。因此，有關(guān)小米到底按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值還是制造企業(yè)估值，一直以來，市場都爭論不休。

通過而言，對于傳統(tǒng)硬件制造商，市場會(huì)以線性思維進(jìn)行估值，估值略顯保守。因?yàn)橛布袌龀墒觳②呌陲柡?，投資者很難獲得超額收益；且產(chǎn)品更迭速度極快，需要持續(xù)進(jìn)行投資。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于發(fā)展周期短、盈利性變化較大，市場往往更在乎企業(yè)的未來而非現(xiàn)在，對企業(yè)更加期待爆發(fā)式的增長。所以市場對其的估值是指數(shù)式的。換言之，互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)給投資者帶來更高的市盈率。

目前，小米在整個(gè)港股市場的技術(shù)硬件與設(shè)備板塊中的排名位于中位數(shù)以下的位置。按照2019年的盈利預(yù)測來計(jì)算，小米目前的市盈率為15.96倍，而同期港股市場技術(shù)硬件與設(shè)備板塊的估值中位數(shù)為16.57倍。

AIoT戰(zhàn)略的長效價(jià)值

隨著萬物互聯(lián)概念的不斷深入和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，AIoT產(chǎn)品已經(jīng)成為一個(gè)新的發(fā)展趨勢。早在2013年，雷軍就啟動(dòng)了為IoT而造的小米生態(tài)鏈，以手機(jī)為核心，外延至手機(jī)周邊、智能硬件、生活耗材領(lǐng)域。

目前，小米的AIoT產(chǎn)品已經(jīng)從日常起居覆蓋到客廳、廚房，也就是我們生活的方方面面，而且得益于其一脈相承的產(chǎn)品理念，在外觀設(shè)計(jì)上這些產(chǎn)品會(huì)有較高的一致性，視覺效果更加統(tǒng)一。與此同時(shí)，超高的性價(jià)比，也讓小米的AIoT產(chǎn)品收獲了一大批的“米粉”。

受益于先發(fā)優(yōu)勢和生態(tài)鏈戰(zhàn)略擴(kuò)張，小米在IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品方面表現(xiàn)良好，2019年一季度營收同比增長56.5%，達(dá)到人民幣120億元。小米也表示將加速推進(jìn)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，大幅增加IoT平臺接入的設(shè)備數(shù)量。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，小米的AIoT戰(zhàn)略可長期支撐股價(jià)，但短期不行。資本市場容易把AIoT在短期視為家電零售業(yè)，對市值支撐力度不夠。如此，小米的未來仍然充滿未知。