一季度大家的投資體驗經歷了兩級反轉。春節(jié)前大消費、大科技等聯(lián)袂上演“春季攻勢”，節(jié)后則迎來“倒春寒”，前期強勢板塊大幅回調。

截至3月31日，上證指數和深證成指一季度分別下跌0.90%、4.78%。

一季度末似乎又出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象：上證指數3月25日以來默默四連陽，其他主要指數也短期止跌反彈。

那最困難時刻是不是過去了？

根據中金公司研究，A股中期調整結束一般會出現(xiàn)五大明顯信號，分別是：

一是：盈利超預期走強或結構性高景氣主線出現(xiàn)(基本面)

二是：貨幣政策緊縮預期緩和(貨幣流動性)

三是：估值調整至合理水平(估值面)

四是：資金情緒冷卻、聰明資金流出減緩(機構資金面)

五是：舊主線重新領漲或新主線出現(xiàn)(市場情緒面)

當前市場五大信號盤點

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一、基本面方面，經濟增長的動能依然較強

現(xiàn)在一季度重要經濟數據并未出齊，我們可以通過統(tǒng)計局最近披露的一些關鍵數據窺見一斑。

首先是3月31日，統(tǒng)計局剛剛公布的PMI(制作業(yè)采購經理指數)。PMI常常被視為觀察經濟景氣度的先行指標。

3月中國PMI為51.9%。高于上個月1.3個百分點，顯示經濟景氣度仍在回升。

此外，3月27日，統(tǒng)計局還公布了2021年1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額11140.1億元，同比增長1.79倍。延續(xù)較快的增長態(tài)勢。

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二、貨幣流動性方面，政策預期中性

據央行披露：3月26 日，央行貨幣政策委員會一季度例會召開，再次強調了貨幣政策操作的基調：

“靈活精準、合理適度，保持流動性合理充?！?。

整體上央行對于貨幣政策是緊是松并未有明確表述，預計后續(xù)資金面依然偏向中性。

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三、估值信號：性價比有所提升，但分化明顯

經歷調整后，A股整體性價比有所提升，但估值仍處于歷史較高水平。

以WIND全A來看，其動態(tài)市盈率比2010年1月1日以來84%的時間要高。

資料來源：WIND，光大證券研究所，數據區(qū)間為2010/1/1-2021/3/26

但是細分來看，結構性分化依然明顯，中證500指數回歸歷史相對低位，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指估值仍位于相對高位。

資料來源：WIND，光大證券研究所，數據區(qū)間為2010/1/1-2021/3/26

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四、機構資金方面，北上資金再現(xiàn)流入跡象

北上資金一般被視為聰明資金的重要風向標。

截至3月底，今年以來北上資金凈買入已經超過1000億元。而2020 年全年是2089.32 億，(數據來源：wind)

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五、市場情緒方面，主線還不明確

當前，周期股與中小盤股輪番表現(xiàn)，但客觀來說，市場缺乏領頭羊效應，原本領漲的科技與消費也還未回暖，市場正在以板塊輪動的方式運行。

總結一下，五大信號中有的相對樂觀，有的則顯得中性。市場經歷大幅下跌后，目前或已進入相對平淡的“磨底期”，但樂觀的因素已經在逐步累積。

二季度展望

那么展望二季度，市場可能會如何演繹呢？我們翻閱了各大券商的觀點，總結起來有三大關鍵詞。

第一、最壞時期已過

綜合目前券商發(fā)布的4月或二季度策略可以發(fā)現(xiàn)，許多機構認為“市場最壞的時間可能已經過去”，慢牛格局依舊成立。

第二、尋找新結構性機會

放眼二季度，機構認為“最優(yōu)策略”在于：適當降低預期，更加注重資產選優(yōu)，在平衡市場中尋找新的結構性機會。

第三、圍繞業(yè)績主線布局。

具體到投資機會上：

銀河證券認為，4 月份正值業(yè)績披露期，基本面是超額收益的主要催化劑。邏輯占主導，建議關注上市公司一季報業(yè)績增速和邊際改善的情況。

行業(yè)方向主要還是疫情后經濟復蘇和碳達峰、碳中和的邏輯，例如經濟活力增加利好的流通環(huán)節(jié)、價格上行利好的工業(yè)品、需求增加利好的光伏、鋰電設備等。

此外，建議可適當關注近期估值已明顯回調后的優(yōu)質核心資產，例如白酒、醫(yī)藥等。 

（文章來源：南方基金）