經(jīng)歷了春節(jié)后的暴漲，進(jìn)入3月后，銅價(jià)開啟大幅回調(diào)，倫銅回撤幅度高達(dá)11%，滬銅也從7萬/噸之上迅速回撤至6.5萬/噸一線。短期銅價(jià)的回調(diào)，有美元指數(shù)反彈的利空作用，也有鎳價(jià)暴跌給有色市場帶來的情緒性影響，但更重要的是，

在僅靠預(yù)期炒作而暴漲的背景下，市場需要以回調(diào)的形式來消化高估值。

銅是現(xiàn)代工業(yè)的重要原材料之一，一直被譽(yù)為“銅博士”，主要用于電力、家電、建筑、新能源車等行業(yè)，與我們的生活息息相關(guān)。但這一原材料卻從2月份開始，啟動(dòng)了一輪漲價(jià)風(fēng)暴。

具體來看，2月4日，銅價(jià)自57000元/噸的位置開始連續(xù)大漲，2月10日突破60000元大關(guān)；春節(jié)后銅價(jià)的上漲更是愈演愈烈，2月24日銅價(jià)就突破70000元大關(guān)，滬銅主力合約最高觸及70800元，創(chuàng)下近十年新高，

標(biāo)志著這一輪漲價(jià)走向高潮。此后，銅價(jià)有所調(diào)整，但依舊處于65000元上方。3月11日，滬銅主力合約再度大漲2.54%，收盤報(bào)67360元/噸。

節(jié)后銅價(jià)大漲更多是流動(dòng)性而非基本面原因?；久嫔锌?，銅精礦比較緊張，銅精礦加工費(fèi)降至多年低位，全球顯性庫存水平也處于歷史偏低水平，但并不支持銅價(jià)連續(xù)的大幅上漲。實(shí)際上歷史上同樣的基本面背景，而不同的宏觀背景下銅價(jià)表現(xiàn)相對溫和很多。

另外，銅價(jià)上漲主要有兩個(gè)重要誘因。一個(gè)是來自中長期的需求改善預(yù)期，另外一個(gè)是流動(dòng)性充裕下抗通脹的預(yù)期。

首先，碳中和背景下市場對中長期銅消費(fèi)增長給予了樂觀的預(yù)期，但實(shí)際上目前相關(guān)領(lǐng)域用銅占比較低。

比如目前光伏、風(fēng)電、新能源汽車、充電樁等領(lǐng)域總銅消費(fèi)量也僅僅100萬噸左右，占全球用銅(電解銅加廢銅)3%多，占比極小。因此即使新能源領(lǐng)域未來增速很快，也不足以導(dǎo)致銅消費(fèi)總體的快速增長。未來幾年內(nèi)，

以新能源發(fā)電和汽車的銅消費(fèi)來看，預(yù)計(jì)拉動(dòng)全球銅消費(fèi)1-2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，銅的需求極其分散，中國傳統(tǒng)行業(yè)用銅需求逐步觸頂，疊加中國廢銅迎來回收高峰期帶來年均近1%的增量，總體精銅需求存在不確定性。

其次，銅價(jià)主要反應(yīng)的是遠(yuǎn)期銅精礦市場的平衡。當(dāng)前銅價(jià)如果持續(xù)，則全球銅礦山利潤極高，礦山資本開支必然會(huì)大幅增加，遠(yuǎn)期銅精礦產(chǎn)量會(huì)大幅上調(diào)，對應(yīng)于當(dāng)前的需求前景會(huì)明顯過剩。

值得注意的是，隨著國際銅價(jià)的持續(xù)上漲，最近的家電市場調(diào)價(jià)聲一片。自去年12月以來，包括奧克斯、志高、美的集團(tuán)等頭部品牌在內(nèi)的家電紛紛發(fā)出漲價(jià)通知。其中，美的集團(tuán)通知自3月1日起，美的冰箱產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)10%到15%。

某大型家電企業(yè)采購總經(jīng)理表示，銅價(jià)上漲使得成本壓力前所未有，家電價(jià)格目前已經(jīng)開始調(diào)整，但幅度沒有原材料上漲大。如果銅未來還在高位，還會(huì)調(diào)價(jià)。

對于銅而言，金融屬性更強(qiáng)，因此，對宏觀預(yù)期反復(fù)的反應(yīng)更大。從基本面來看，供給恢復(fù)或有加速，國內(nèi)庫存壓力相對海外更大一些。此外，近期需要關(guān)注海外礦端潛在的干擾，二季度基本面邊際繼續(xù)改善的可能性更大，核心在于需求的驅(qū)動(dòng)。

對于銅價(jià)的未來走勢，有機(jī)構(gòu)指出，一季度或者二季度早期會(huì)迎來全年高點(diǎn)，然后高位震蕩一段時(shí)間，下半年或有較明顯的回落空間。中長期看，銅價(jià)的重心將拾級而上。

總體上看，二季度對銅價(jià)看法相對積極，價(jià)格重心或振蕩上行。但更長的周期維度，這一波上漲行情已走到末端，下半年需要關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)。