對?多數(shù)專業(yè)?產(chǎn)者來說，通貨緊縮是個(gè)壞消息，因?yàn)樗l(fā)了物價(jià)下跌的預(yù)期。有?因此認(rèn)為，消費(fèi)者當(dāng)前會(huì)推遲購買商品，由于他們希望在未來在更低的價(jià)格?平上來購得這些商品。因此，這削弱了當(dāng)前?出的總川流，進(jìn)?讓經(jīng)濟(jì)?向疲軟。

按這種思維，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈現(xiàn)為貨幣的循環(huán)川流。?個(gè)?的花費(fèi)成為另?個(gè)?的收?，后?個(gè)?的花費(fèi)?成為前?個(gè)?收?的?部分。

如此?來，倘若出于某種原因，?們對未來變得不那么有信?，從?決定減少?出，這將削弱貨幣的循環(huán)川流。?旦?個(gè)?花錢花得更少，就會(huì)使另?個(gè)?情況變糟，?另?個(gè)?接下來也會(huì)削減開?。根據(jù)美聯(lián)儲前主席本·伯南克的說法，

“?乎在所有情況下，通貨收縮都是總需求崩潰的副效?——?出下降是如此嚴(yán)重，以?于?產(chǎn)者必須依靠持續(xù)降價(jià)才能找到買家。同樣在很?程度上，通縮事件的經(jīng)濟(jì)影響，類似于任何其他總?出的急劇下降——即衰退、失業(yè)率上升和財(cái)政緊張?！?/span>

?個(gè)?按此流?思路，就會(huì)認(rèn)為通貨緊縮是通貨膨脹的對??，?通貨膨脹被看作是商品和服務(wù)價(jià)格的普遍上漲。

在通縮期間，我們誠然觀察到了價(jià)格趨于下降，但這只是對事情的描述，?這并不是通貨緊縮的本質(zhì)。

通貨緊縮的本質(zhì)

要確定通貨緊縮的本質(zhì)，我們認(rèn)為，必須追溯這種現(xiàn)象是如何出現(xiàn)的。這?的關(guān)鍵是要確定通貨膨脹的本質(zhì)。與流?觀念相悖，通貨膨脹不意味著商品和服務(wù)價(jià)格的普遍上漲。

通貨膨脹不是由?資上漲引起的。通貨膨脹也不像?般?認(rèn)為的那樣，是由失業(yè)率下降或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍引起的。

通貨膨脹是財(cái)富從財(cái)富的創(chuàng)造者向?創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)移，?這種轉(zhuǎn)移是“?中?有”的擴(kuò)張或膨脹貨幣供應(yīng)量所帶來的。

在市場經(jīng)濟(jì)中，貨幣的主要功能是履?交換媒介職能。通過貨幣?段，?名專業(yè)?產(chǎn)者的產(chǎn)品與另?名專業(yè)?產(chǎn)者的產(chǎn)品交換。換?之，我們可以說某件東?被換成了錢，接著錢?被換成了別的什么東?。這意味著在貨幣的協(xié)助之下，我們?某件東?交換到了另?件東?。

?旦貨幣供應(yīng)量增加，這?過程就會(huì)中斷。當(dāng)貨幣憑空產(chǎn)?時(shí)，并沒有??真實(shí)財(cái)富來換得這筆錢。這筆“憑空產(chǎn)?的貨幣”的持有?現(xiàn)在可以把這筆錢換成真實(shí)財(cái)富。這?是?種不付出卻獲得的交換，或稱“以?換有”，也就等于把真實(shí)財(cái)富從那些財(cái)富創(chuàng)造者個(gè)??中，轉(zhuǎn)移到了“憑空產(chǎn)?的貨幣”持有??中。請?jiān)俅巫⒁猓?cái)富轉(zhuǎn)移?為之所以成為可能，是因?yàn)樨泿殴?yīng)的增加（即通貨膨脹）。

然?，流??解卻認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增?導(dǎo)致貨幣需求不斷增加，必須對貨幣進(jìn)?調(diào)節(jié)以匹配這種需求，以防?出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)混亂。按這種思路，只要貨幣供應(yīng)的增?與貨幣需求的增?保持?致，就不會(huì)出現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)?影響。

但是，不管對貨幣需求的狀況如何，貨幣供應(yīng)增加總是必然導(dǎo)致“以?換有”（即真實(shí)財(cái)富的轉(zhuǎn)移）。況且，任何數(shù)量貨幣都?以完成交換媒介的?作。因此，沒必要增加貨幣供應(yīng)來匹配貨幣需求的增?。如?塞斯所說，

“但是，貨幣的功?既不會(huì)因貨幣供應(yīng)的變動(dòng)?改良，也不會(huì)因之?受損。（…）在整個(gè)經(jīng)濟(jì)??，可利?的貨幣量總是?夠使每個(gè)?取得貨幣所得和所可取得的?切?切?！?/span>

我們可以得出這樣的結(jié)論：通貨膨脹意味著真實(shí)財(cái)富從財(cái)富創(chuàng)造者轉(zhuǎn)向新錢持有?。憑空增加的貨幣供應(yīng)引發(fā)了這種轉(zhuǎn)移。

?旦財(cái)富轉(zhuǎn)移過程停?，通貨緊縮就會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)憑空產(chǎn)?的貨幣供應(yīng)開始下降，這種情況就會(huì)發(fā)?。

部分準(zhǔn)備?銀?作為

?中?有的貨幣源頭

為了進(jìn)?步說明這?點(diǎn)，我們必須指出，憑空擴(kuò)?貨幣規(guī)模背后的?個(gè)主要因素就是部分準(zhǔn)備?銀?的存在。

通過履?中間???，銀?在真實(shí)財(cái)富形成過程中發(fā)揮著重要作?。銀?靠把真實(shí)儲蓄的供應(yīng)?介紹給需求?，以便促進(jìn)真實(shí)儲蓄的川流。

以下是運(yùn)?原理：

農(nóng)?喬?產(chǎn)了2公??物，??消費(fèi)只需1公??物。他決定把其余?物借給農(nóng)?鮑勃?年。他同意放貸出去的這1公?未消費(fèi)的?物，就是他的儲蓄。

借給鮑勃這1公??物之時(shí)，喬同意放棄對這1公??物的所有權(quán)1年。作為回報(bào)，鮑勃向喬提供了?份書?承諾，?年之后他將償還這種?物1.1公?。0.1公?構(gòu)成了利息。這?的1公?現(xiàn)有?物，被?來交換?年之后的1.1公??物。

貨幣的引?不會(huì)改變貸款的本質(zhì)。喬不是把1公??物借出，他先把??的1公??物換成100美元。然后喬決定通過銀?A把錢借給鮑勃，期限?年，利率10%。

在貸款到期?，這筆放款通過A銀?償還給貸款?。因此，鮑勃——100美元的借款?——將在到期?向銀?償還借款本息。銀?將把他的100美元本?加（扣減銀??續(xù)費(fèi)后的）利息轉(zhuǎn)給喬。簡??之，這筆錢兜了?個(gè)?圈，?回到了最初的貸款??中。

請注意，?般?如果?中沒東?可供放貸，也就沒辦法成為貸款?。

現(xiàn)在，讓我們把中央銀?和部分準(zhǔn)備?銀?引?分析。中央銀?和部分準(zhǔn)備?銀?的存在，使得銀?能夠憑空產(chǎn)?信貸。

?如說農(nóng)?喬以100美元價(jià)格賣掉了他儲存下來的1公?糧?，然后把錢存?銀?A。請注意，喬對貨幣需求的付諸實(shí)施，體現(xiàn)為他在A銀?以活期存款形態(tài)持有貨幣。

請注意，喬的活期存款由100美元現(xiàn)?百分百?持（即銀?保留100%的現(xiàn)?儲備）。換種說法，對于銀?存款，也就是100美元銀?負(fù)債，銀?也持有100美元現(xiàn)?。

現(xiàn)在考慮這樣?種情況，當(dāng)銀?A從喬的存款中提出?部分并放貸出去。假設(shè)A銀?從喬的活期存款中取出50美元借給鮑勃。A銀?放給鮑勃50美元貸款，為鮑勃開設(shè)?個(gè)?額50美元的活期存款賬戶。注意，借錢給鮑勃之前，（總）消費(fèi)能?是100美元，?現(xiàn)在變成了150美元——借錢給鮑勃使貨幣供應(yīng)增加了50美元。

我們現(xiàn)在有150美元的活期存款（喬的100美元活期存款和鮑勃的50美元活期存款），這些存款完全以喬最初存?的100美元現(xiàn)?為依托。注意，A銀?150美元活期存款負(fù)債由100美元的現(xiàn)??持。A銀?存款準(zhǔn)備?率為100/150，即66.7%。如果喬和鮑勃同時(shí)決定?起取出150美元，讓現(xiàn)?落袋，A銀?就會(huì)出現(xiàn)麻煩，因?yàn)樗挥?span style="font-family: Calibri;">100美元。

在到期?，鮑勃償還了50美元給A銀?，這意味著?旦鮑勃?付了50美元給A銀?，A銀?就結(jié)清了鮑勃這個(gè)?額的活期存款賬戶。注意到這50美元沒有償還給原初的貸款?，因?yàn)闆]有這樣的貸款?。因此，?旦銀?A結(jié)清鮑勃的活期存款賬戶，貨幣供應(yīng)就會(huì)萎縮50美元。（請?jiān)俅巫⒁猓?span style="font-family: Calibri;">A銀?靠“?中?有”創(chuàng)造的信?在貸款到期??化為烏有。）

只要銀?繼續(xù)憑空擴(kuò)張信?，各種??產(chǎn)性活動(dòng)就會(huì)繼續(xù)繁榮。然?在某種程度上，由于貨幣供應(yīng)憑空持續(xù)擴(kuò)張（這導(dǎo)致了真實(shí)財(cái)富轉(zhuǎn)移），就會(huì)出現(xiàn)?種綁定的消費(fèi)品要遠(yuǎn)多于其釋放的消費(fèi)品的?產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（最終消費(fèi)品的消費(fèi)超過了這些消費(fèi)品的?產(chǎn)）。

維持生計(jì)基?下降

導(dǎo)致通貨緊縮

這種相對于消費(fèi)品?產(chǎn)的過度消費(fèi)，導(dǎo)致了維持生計(jì)基?的下降。這接著?削弱了對?產(chǎn)結(jié)構(gòu)各階段就業(yè)的?持。

因此，各種活動(dòng)的績效開始惡化，銀?不良貸款開始上升。作為回應(yīng)，銀?縮減了它們“?中?有”的信貸活動(dòng)，進(jìn)?導(dǎo)致貨幣供應(yīng)下降。（記住，?旦憑空產(chǎn)?的貸款被清償??續(xù)貸，當(dāng)其他條件不變時(shí)，貨幣供應(yīng)就會(huì)下降）。貨幣供應(yīng)下降開始刺破各種??產(chǎn)性泡沫活動(dòng)，也就意味著出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)，鑒于現(xiàn)在追逐每件商品的貨幣減少，這意味著商品價(jià)格普遍下降。（注意?件商品的價(jià)格是每單位這種商品花費(fèi)的美元?額）。

即使中央銀?成功阻?了貨幣供應(yīng)下降，但如果維持生計(jì)基?減少了，它也?法阻?經(jīng)濟(jì)衰退。貨幣?法替代維持個(gè)??活和福祉所必需的消費(fèi)品。所謂旨在遏制價(jià)格下跌的政策不過是在贊助??產(chǎn)性活動(dòng)。

因此，通貨緊縮并不是物價(jià)普遍下跌本身。它的出現(xiàn)是為了應(yīng)對維持生計(jì)基?減少。這?減少背后有?個(gè)重要原因：中央銀?和部分準(zhǔn)備?銀?較早之前增加了貨幣供應(yīng)。

最新數(shù)據(jù)可能有助于說明當(dāng)前的?險(xiǎn)：

?20世紀(jì)80年代初以來，經(jīng)調(diào)整后的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)（AMS）顯示出明顯的增?勢頭。2019年4?為51,010億美元，1980年1?為4,185億美元，增?了1,119%。

?2003年6?以來，美國維持生計(jì)基?指標(biāo)顯示出明顯下降（?圖表）。

如果這?指標(biāo)是顯示“維持生計(jì)基?”狀況的有效指標(biāo)，那么未來經(jīng)濟(jì)?期低迷的可能性也就?增。旨在解決物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降等各種癥狀的政府政策，有極?可能會(huì)進(jìn)?步削弱維持生計(jì)基?，從?使局?變得更糟。

相反，如果中央銀?和政府停??預(yù)，就會(huì)允許私營部?能夠迅速積累維持生計(jì)基?，并為真正的經(jīng)濟(jì)繁榮奠定基礎(chǔ)。

我們?臨的最?問題是（重復(fù)前述）：即使中央銀?成功阻?了貨幣供應(yīng)下降，但如果維持生計(jì)基?減少了，它也?法阻?經(jīng)濟(jì)衰退。貨幣?法替代維持個(gè)??活和福祉所必需的消費(fèi)品。所謂旨在遏制價(jià)格下跌的政策不過是在贊助??產(chǎn)性活動(dòng)。

因此，中央銀?和政府越是起勁地試圖緩解物價(jià)下跌和失業(yè)率上升等表?癥狀以提振經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況反?會(huì)更加惡化。