一個(gè)關(guān)于商業(yè)周期的有力解釋
——羅斯巴德《美國大蕭條》讀書筆記之一

周克成 鉛筆經(jīng)濟(jì)研究社

“商業(yè)周期”是一個(gè)歷久彌新的話題。這除了“商業(yè)周期”幾乎每隔十年就會(huì)爆發(fā)一次之外，還因?yàn)槿藗冚p視了奧地利學(xué)派對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的有力解釋。而在眾多奧派著作中，羅斯巴德的《美國大蕭條》應(yīng)該是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的解釋最具代表性的著作之一了。

許多人把“商業(yè)周期”和“商業(yè)波動(dòng)”混為一談，而羅斯巴德，則認(rèn)為我們應(yīng)該明確地把兩者區(qū)分開來。羅斯巴德指出：“商業(yè)周期的問題是關(guān)于普遍性的繁榮與蕭條的問題；它并不探究特定行業(yè)中發(fā)生的這類問題，它也不是要搞清是什么因素使得某一特定的行業(yè)發(fā)生相對(duì)的繁榮或者相對(duì)的低迷。”

羅斯巴德舉出滅蝗業(yè)作為“商業(yè)波動(dòng)”的例子：有些地區(qū)每隔七年就遭遇一次蝗災(zāi)。那么，人們每隔七年就要為滅蝗工作做一次準(zhǔn)備，因此，滅蝗業(yè)也必定每七年就經(jīng)歷一次“繁榮”，而其它六年將面臨“蕭條”。

在我們所處的世界中，確實(shí)有許多會(huì)出現(xiàn)周期性蕭條的“特定行業(yè)”。而我們顯然都不會(huì)將這些現(xiàn)象歸類為“經(jīng)濟(jì)周期”。事實(shí)上這樣的事情實(shí)在太多太正常了，以至于作為外行的我們都不會(huì)特別關(guān)注其“周期性”。

一家專門生產(chǎn)雪糕的公司，每到夏天生意就特別好，而到了冬天，生意量就大幅減少；一個(gè)蠟燭商人，由于電燈的發(fā)明，他的生意不再那么紅火了；一家生產(chǎn)膠卷的公司，由于數(shù)碼相機(jī)的發(fā)明，就不得大幅收縮戰(zhàn)線甚至關(guān)門倒閉，等等，許許多多這樣的例子，在任何一個(gè)時(shí)代任何一個(gè)社會(huì)都會(huì)發(fā)生，但見到這些公司、行業(yè)出現(xiàn)蕭條，我們并不會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)蕭條期到來了，不會(huì)認(rèn)為這是一種“經(jīng)濟(jì)周期”。

真正的“商業(yè)周期”是怎樣的呢？是許多公司、行業(yè)，本來還能獲取豐厚的利潤，但突然之間卻陷入了困境，發(fā)現(xiàn)他們生產(chǎn)的商品根本賺不到錢。這一點(diǎn)如果是發(fā)生在個(gè)別企業(yè)家身上并不奇怪，但既然同時(shí)發(fā)生在大量企業(yè)家身上就奇怪了。畢竟他們是這個(gè)世界上最能準(zhǔn)確預(yù)測市場，判斷消費(fèi)者需求的人。

有人提出過這樣一種解釋：“是A行業(yè)的蕭條導(dǎo)致了B行業(yè)的蕭條，B行業(yè)的蕭條緊接著導(dǎo)致了C行業(yè)的蕭條，所以整個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條就出現(xiàn)了。”從互相關(guān)聯(lián)的行業(yè)上看，這樣的情況可能存在，比如鋼材業(yè)產(chǎn)量萎縮，可能拖累房地產(chǎn)業(yè)；航油緊缺，可能拖累航空業(yè)。但是，當(dāng)大多數(shù)互不相關(guān)的行業(yè)也同時(shí)出現(xiàn)了問題，顯然就不是這個(gè)說法所可以解釋的了。

來自奧地利學(xué)派的有力解釋，是政府搞的通貨膨脹誤導(dǎo)了企業(yè)家，從而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

通貨膨脹至少從兩方面誤導(dǎo)企業(yè)家的投資行為：

（1）在通脹的早期，大家都突然發(fā)現(xiàn)錢變得好賺了，因而增加消費(fèi)，而許多生意也比以往更紅火了，于是企業(yè)家在這時(shí)候增加了場地、設(shè)備、人手等方面的投資。

但好景不長，當(dāng)通脹普遍蔓延到各個(gè)行業(yè)的時(shí)候，大家發(fā)現(xiàn)，雖然自己的“貨幣收入”增加了，但物價(jià)也上漲了，兩相比較，自己的實(shí)際收入其實(shí)沒有增加。于是重新調(diào)整消費(fèi)行為，而企業(yè)家們之前加大的投資，也成了一種浪費(fèi)。

但這種特征往往不明顯，也不是經(jīng)濟(jì)周期最顯著的現(xiàn)象，因?yàn)樨泿诺穆硬⒉宦?，而市場的反?yīng)速度也很快，能夠比較及時(shí)地調(diào)整過來。

（2）在通貨膨脹下，信貸利率被嚴(yán)重扭曲，讓許多實(shí)際上并不值得作的長遠(yuǎn)投資看起來很值得做了。成熟的企業(yè)家，在作投資決策的時(shí)候都必定考慮到利率因素。同樣的投資回報(bào)率，在不同的市場利率下，企業(yè)家所能得到的實(shí)際回報(bào)可以大相徑庭。

一桶葡萄酒，留到明年才賣價(jià)格肯定上漲10%，打眼一看，是能獲得10%的回報(bào)率，其實(shí)不然，回報(bào)率有多高，得看當(dāng)下的市場利率如何。假如眼下市場利率是4%，那這商人得到的是6%的回報(bào)率；假如市場利率是8%，那回報(bào)率不過是2%。簡而言之，市場利率越低，商人們做長遠(yuǎn)的投資就越容易賺到錢，就越劃算。反之亦然。

過低的信貸利率，會(huì)誤導(dǎo)商人們對(duì)市場利率的判斷。市場利率本來是5%，但政客們出于各種原因，人為壓低信貸利率，這讓許多本來并不劃算的投資項(xiàng)目看上去劃算了。一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，按照5%的市場實(shí)際利率，并不值得投入那么多的錢去建造，但暫時(shí)被壓低的利率，讓這成了有利可圖的項(xiàng)目。鋼鐵、水泥、輪船、鐵路、機(jī)場、服裝設(shè)備、集裝箱、叉車、豪華汽車等等，各行各業(yè)的企業(yè)家都同樣被誤導(dǎo)，同樣作出了錯(cuò)誤的投資決定。

當(dāng)信貸擴(kuò)張到難以為繼，而不得不中斷的時(shí)候，信貸利率回到了正常的市場水平上，商人們發(fā)現(xiàn)，他們目前做的這項(xiàng)投資根本就不劃算。因?yàn)轭A(yù)期中可以收回的款項(xiàng)根本就不足以支付他們目前所需要承擔(dān)的利息。于是，投資不得不中斷，資產(chǎn)被清算，工地要留空，設(shè)備得賤賣。

這一點(diǎn)，也同時(shí)解釋了羅斯巴德所說的商業(yè)周期第二重要的特征。即為什么在經(jīng)濟(jì)蕭條期，資本商品的波動(dòng)幅度總是比消費(fèi)商品的更大。“資本商品行業(yè)——特別是那些原材料、建筑以及為其他行業(yè)生產(chǎn)設(shè)備的企業(yè)——在經(jīng)濟(jì)繁榮期的擴(kuò)張速度更快，而在蕭條期所收的打擊也最猛烈。”

生產(chǎn)周期長，回報(bào)分布時(shí)間廣的行業(yè)，對(duì)利率的變動(dòng)越敏感，所以，當(dāng)利率降低，這些行業(yè)的投資就會(huì)增加，而只要利率稍有增加，這些行業(yè)的受損程度也會(huì)很大。

在經(jīng)濟(jì)周期中，還有一種顯著的特征，就是通貨緊縮。也就是通貨膨脹停止、經(jīng)濟(jì)蕭條爆發(fā)的時(shí)期，通貨緊縮就隨之出現(xiàn)了。貨幣量并沒有減少，但通貨緊縮為什么就緊接著出現(xiàn)了呢？羅斯巴德給出的解釋是：

（1）通貨膨脹的停止，讓之前借款投資的人出現(xiàn)了資金困難；（2）借款人的資金困難和破產(chǎn)使得銀行開始退縮并收縮信貸；（3）蕭條期的出現(xiàn)，讓人們期望價(jià)格下跌，這樣，他們就持有了更多的現(xiàn)金而花更少的錢購買商品；（4）由于銀行和商業(yè)債權(quán)人的催款，借款人希望償還他們的債務(wù)，于是變賣自己的其他資產(chǎn)以換取現(xiàn)金；（5）一系列的商業(yè)損失和破產(chǎn)使得商人對(duì)投資非常謹(jǐn)慎。

這樣，雖然整個(gè)市場中的貨幣量并沒有減少，但由于人人都更傾向于得到、持有更多的現(xiàn)金而不是貨物，因此流通中的貨幣量還是減少了，通貨緊縮，也就出現(xiàn)了。然而，這“通貨緊縮”并沒有人們想象的那么可怕。許多人將通貨緊縮與通貨膨脹相提并論，這是錯(cuò)誤的。正如上文所見，通貨膨脹會(huì)誤導(dǎo)商人，讓商人錯(cuò)誤判斷利率水平，錯(cuò)誤判斷市場需求，從而作出錯(cuò)誤投資決定，浪費(fèi)資源。

但經(jīng)濟(jì)蕭條期的通貨緊縮并不會(huì)有這樣的作用。我們能想到通縮最壞的情況，也許是人們沒有可用的交易媒介，從而令許多本來可以創(chuàng)造價(jià)值造福社會(huì)的交易活動(dòng)沒能發(fā)生，令許多本來非常有市場前景的投資項(xiàng)目無法進(jìn)行。

但是，這樣的情況根本就不可能出現(xiàn)。因?yàn)橹灰@市場中的貨幣沒有徹底被通脹所摧毀，還有人愿意相信、使用這樣的貨幣，那通縮實(shí)際上可以很快就結(jié)束。通縮下的價(jià)格回落，本來就是一種調(diào)整過程，只要市場中的普遍價(jià)格下降到一定的幅度，許多貨幣就會(huì)重新流動(dòng)到市場上。許多人就會(huì)愿意放棄手中的貨幣而換取可用于消費(fèi)或投資的真實(shí)物品。

需要特別區(qū)分，通縮的發(fā)生，并不是貨幣突然間在這個(gè)世界中完完全全消失掉了，而是價(jià)格太高（至少人們認(rèn)為如此），所以人們把貨幣藏了起來，藏起來，也是為了有一天能有機(jī)會(huì)劃算地花出去。也就是說，通貨緊縮并不會(huì)讓一種貨幣消失掉，也不會(huì)摧毀一個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

通脹則不然，政府增發(fā)貨幣，可以無日無之，可以讓一張好端端的鈔票突然間變成一張廢紙！可以在實(shí)際上宣告這種貨幣的滅亡！一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，沒有了貨幣會(huì)怎樣？大家可以想象，而這恰恰是通貨膨脹可以造成的后果。所以，通貨膨脹和通貨緊縮的危害性是不可相提并論的。

但就在經(jīng)濟(jì)蕭條，通貨緊縮，物價(jià)急需下調(diào)的時(shí)期，政府又會(huì)推行一些所謂的“救市”政策。而政府好心推行的這些政策，一般都起了適得其反的效果，讓經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度變慢，甚至讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況變得更糟糕。

在羅斯巴德的筆下，政府的這些政策包括：（1）阻止和拖延清償行為。向?yàn)l臨破產(chǎn)的商業(yè)機(jī)構(gòu)提供信貸，并要求銀行進(jìn)一步向這些機(jī)構(gòu)提供貸款；（2）進(jìn)一步通貨膨脹，阻止了必要的價(jià)格下跌；（3）保持較高的工資率。在物價(jià)紛紛下跌的時(shí)期，保持原有工資率，等于抬高了實(shí)際工資率，而這無疑會(huì)增加失業(yè)率；（4）阻止物價(jià)下跌。（5）刺激消費(fèi)并勸阻儲(chǔ)蓄；（6）救助失業(yè)。

如上政策，統(tǒng)統(tǒng)會(huì)延長經(jīng)濟(jì)蕭條周期。

那么，在經(jīng)濟(jì)蕭條期政府應(yīng)該干些什么呢？有兩個(gè)方面，從對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面看，政府是應(yīng)該什么都不干，放任自由，讓價(jià)格自由回落，讓企業(yè)自然破產(chǎn)，讓百姓重新尋找工作機(jī)會(huì)。

另一方面，政府應(yīng)該大幅縮減開支和稅收?？s減開支包括減少形形色色的政府“投資”行為，因?yàn)樗械恼_支對(duì)百姓來說都是“消費(fèi)”，而不是投資：政府多花一分錢，百姓必定就少花一分錢。政府縮減開支，公務(wù)員系統(tǒng)帶頭降薪，還會(huì)有一種有益的示范作用，市場中人見到公務(wù)員都減薪了，就能更及時(shí)地作出價(jià)格調(diào)整，從而讓整個(gè)盡快擺脫蕭條。
而政府更重要的工作是減稅，政府減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處，是當(dāng)下的熱門話題，這里不必多說了。

假如擺脫了當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)蕭條，那如何防范下一波經(jīng)濟(jì)蕭條的來臨呢？也就是說經(jīng)濟(jì)蕭條為什么總會(huì)反反復(fù)復(fù)地、幾乎每隔十年就出現(xiàn)一次呢？很抱歉，很難擺脫下一次經(jīng)濟(jì)蕭條期的來臨，除非政府愿意放棄自己對(duì)貨幣發(fā)行的壟斷與控制。
羅斯巴德準(zhǔn)確地指出：“政府天生是一個(gè)引起通貨膨脹的機(jī)構(gòu)，于是它必然幾乎總是逐步地誘發(fā)、助長和引導(dǎo)通貨膨脹而使經(jīng)濟(jì)繁榮。政府天生存在導(dǎo)致通貨膨脹的因素，是以為幾個(gè)世紀(jì)以來它需要控制貨幣系統(tǒng)。擁有印制貨幣（包括‘印制’銀行存款）的權(quán)力就打開了國家收入之源。”

這是多么清楚的闡釋！我們從來沒有見過一個(gè)政府會(huì)長期、反復(fù)搞通貨緊縮政策，但搞通貨膨脹或甚至因?yàn)榇蟾阃ㄘ浥蛎浂古_(tái)的政府卻屢見不鮮。“通貨膨脹”能靜悄悄地將百姓財(cái)富占為己有，這對(duì)政府來說實(shí)在太劃算了，有多少人能忍住不去嘗嘗這甜頭呢？

假如由私營銀行自由發(fā)行貨幣，而百姓使用哪種貨幣應(yīng)由他們自主選擇。這樣，雖然私營銀行也可能搞“通貨膨脹”，但總會(huì)很快就被發(fā)現(xiàn)，并且就算一種貨幣出現(xiàn)了問題，人們總可以選擇另一種貨幣，那由貨幣因素造成經(jīng)濟(jì)蕭條的機(jī)會(huì)就會(huì)大為減少。

但羅斯巴德也在此處提出了一個(gè)錯(cuò)誤的建議。他寫道：“部分儲(chǔ)備的銀行業(yè)應(yīng)被視為欺騙并加以禁止，然而政府卻并沒有這樣做，它反而走上了相反的道路，逐步消除了自由市場的禁忌并支持銀行信貸擴(kuò)張，同事它將自己置于通貨膨脹領(lǐng)導(dǎo)者的位置。”從下面這個(gè)反問中還可以看到羅斯巴德對(duì)100%準(zhǔn)備金率的推崇：“難道在一個(gè)100%的黃金準(zhǔn)備金的經(jīng)濟(jì)體制下，也可能在某種程度上存在繁榮—蕭條的周期？”

不知道是不是我沒有完全弄明白羅斯巴德的意思。假如他是說發(fā)行鈔票應(yīng)該依據(jù)100%黃金儲(chǔ)備，那么就是一種金本位制度，這樣，只要嚴(yán)格執(zhí)行，就不管是政府發(fā)鈔還是私人銀行發(fā)鈔，其效果都一樣，并不會(huì)對(duì)貨幣的供給產(chǎn)生任何影響。唯一能影響貨幣供給量的，是黃金的開采成本。

但羅斯巴德又主張由私人銀行發(fā)鈔，看來他這里所說的100%準(zhǔn)備金制度并不是金本位制度，而就是我們?nèi)粘Ｋf的銀行存款準(zhǔn)備金率。但如果是這樣的話，他就錯(cuò)了。政府確實(shí)不應(yīng)該“走上相反的道路”，“支持銀行的信貸擴(kuò)張”。但政府也不應(yīng)該對(duì)部分儲(chǔ)備的銀行加以禁止，重要的前提是，任何銀行，都應(yīng)該向存款人公布他們的存款準(zhǔn)備金率是多少。只要銀行在于儲(chǔ)戶達(dá)成交易前明確告知自己的準(zhǔn)備金率，并且作出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)提示，那就不能說是一種欺詐行為。

不同的銀行管理能力不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力不同，因而也可以依據(jù)不同的準(zhǔn)備金率生存下去。在自由市場中，管理水平高的銀行，將能以較低的存款準(zhǔn)備金率維持銀行運(yùn)行，讓自己有更多款項(xiàng)借貸出去，從而讓自己能賺到更多的錢。進(jìn)一步地，就是能為儲(chǔ)戶提供更高的存款利率。

有些銀行可能實(shí)行的就是100%的存款準(zhǔn)備金率，但在這樣的制度下，他能為客戶提供什么貸款呢？他能作什么投資呢？不能。既然如此，也就不會(huì)有什么特別的收入，也不可能為客戶提供存款利率，反過來，它們可能需要向儲(chǔ)戶收取鈔票的保管費(fèi)才能生存下去。這當(dāng)然不失為一種生存之道，因?yàn)樵谀承r(shí)候，能讓鈔票安全的保存下來，本身就是對(duì)儲(chǔ)戶巨大的回報(bào)。

但要選擇哪一種準(zhǔn)備金率，要得到多大程度的存款安全，要得到多大的利息回報(bào)率，這些一概應(yīng)該由各家銀行與儲(chǔ)戶自主決定。而不必政府出來插一手，要求所有的銀行都實(shí)行100%的準(zhǔn)備金率。事實(shí)上，假如真的這樣做的話，那銀行系統(tǒng)的借貸功能就會(huì)被廢掉一大半，人們的財(cái)富只能空置在那里，不能借出去；而商人們眼見良好的投資機(jī)會(huì)，也可能得不到資金而無法下注一展身手。

想來想去，這并不是一個(gè)深?yuàn)W的問題，但睿智的羅斯巴德卻錯(cuò)了。錯(cuò)得明顯，錯(cuò)得奇怪。這是為什么呢？難道是我因?yàn)闆]讀懂他的書？還希望能得到更多朋友的指教。（2009年3月18日星期三）