對(duì)于券商我一直說的是估值優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，那么為何我如此看重券商的估值呢？原因就是安全邊際，這一篇文章讓我們來聊聊何為券商股的安全邊際，大家都知道我說過頭部券商目前的差距并沒有拉開，固然有一些券商在一些業(yè)務(wù)上面比較出色，比如投行業(yè)務(wù)做的非常棒，但是有些券商則是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做的很好，只是發(fā)力點(diǎn)不同，但是縱觀整個(gè)頭部券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是比較接近的，所以當(dāng)行業(yè)開始享受市場(chǎng)紅利的時(shí)候，這些具備資產(chǎn)規(guī)模的頭部券商都能夠瓜分增量的市場(chǎng)，所以估值則是投資者獲利的重要條件。

我認(rèn)為投資券商的安全邊際是兩點(diǎn)，第一是行業(yè)未來，第二則是當(dāng)下估值。行業(yè)未來是未來業(yè)績釋放，那么這一點(diǎn)我們來聊一下券商的未來，券商未來業(yè)績的增量是毋庸置疑的，如果現(xiàn)在有一個(gè)投資者說券商當(dāng)下的業(yè)績是頂峰接下來要走低，這人不是故意的就是真的很傻，大家知道直接融資市場(chǎng)占比提高是未來的趨勢(shì)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也是必由之路，加上當(dāng)下市場(chǎng)并非是牛市還不夠火熱，所以券商的自營業(yè)務(wù)并沒有真正的釋放，由此可見券商的三大業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)，自營與投行都處于增量的時(shí)代，所以券商未來業(yè)績的保障是毫無疑問的，站在現(xiàn)在去看未來只要把眼光放的更遠(yuǎn)一點(diǎn)，那么此時(shí)的券商業(yè)績則是在中下的位置，未來的業(yè)績也許會(huì)驚艷很多的投資者，并且超出你的想象。

那么我們?cè)诹囊幌氯痰墓乐?，大家都知道我一直比較推薦頭部券商，因?yàn)榫褪枪乐当阋耍幢銖能浖暇湍軌蛑喇?dāng)下有很多券商現(xiàn)在的估值只有13倍，如果閱讀過我之前寫的《戰(zhàn)略部署》系列的文章的投資者應(yīng)該能夠理解券商現(xiàn)在真正的估值也許是只有幾倍，而且PB也不是很高，ROE也沒有得到釋放，所以券商是比較便宜的，但是有一些教條的投資者非要說券商很貴，因?yàn)楦酃扇毯鼙阋恕＿@是一個(gè)看似合理但卻違反常識(shí)的邏輯，不能夠說港股券商便宜就認(rèn)定國內(nèi)市場(chǎng)的券商是貴的，只能說港股的券商更便宜，但是港股缺乏流動(dòng)性以及機(jī)構(gòu)的行為特點(diǎn)難以琢磨，所以還是主板的頭部券商更有投資價(jià)值，在選擇的時(shí)候可以買入接近于港股券商價(jià)格的頭部券商，所以從這兩點(diǎn)大家可以知道券商是具備投資價(jià)值的，原因是行業(yè)的未來值得期待以及當(dāng)下的價(jià)格十分便宜，這就是所謂的安全邊際。

如果還不理解安全邊際概念的給大家引申一個(gè)前階段的事件，大家都應(yīng)該吃過一種水果叫做車?yán)遄樱坝捎谝咔榈脑蛩攒嚴(yán)遄觾r(jià)格瘋狂下跌，市場(chǎng)上水果店基本所有的車?yán)遄佣际谴蛘鄢鍪鄣?，那么你就可以認(rèn)定在市場(chǎng)上的車?yán)遄佣季哂酗L(fēng)險(xiǎn)嗎？如果是那么車?yán)遄泳蛻?yīng)該被禁止銷售才對(duì)，但事實(shí)是只有那么幾批車?yán)遄硬庞幸欢ǖ娘L(fēng)險(xiǎn)，但是由于和疫情掛鉤所以車?yán)遄拥膬r(jià)格暴跌，即便是正常的安全的車?yán)遄右彩艿搅瞬?，如果購買的時(shí)候你買入的車?yán)遄右欢ㄊ前踩?，并且因?yàn)槭袌?chǎng)的原因低價(jià)買入那么這時(shí)候你就獲得了買入的性價(jià)比。但是人們看到車?yán)遄优c疫情有關(guān)，所以即便知道這是一批安全的車?yán)遄铀麄円膊辉敢赓徺I，因?yàn)檫@是由于心理層面的，這與當(dāng)下的券商有一定的相似度，比如券商由于計(jì)提減值，以及中信證券的再融資，還有市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金不抱團(tuán)券商板塊，加上一些大V用言語詆毀券商，所以那些本來覺得券商有性價(jià)比的投資者沒有辦法跨越心理這一層，即便他們認(rèn)為此時(shí)的券商是便宜的他們也不會(huì)買入，因?yàn)橹T如此類的原因讓他們無法下手，這其實(shí)是一種心理層面的，而大多數(shù)的投資者什么時(shí)候開始買入呢？他們要等到好的現(xiàn)象發(fā)生的時(shí)候，券商開始掃除一切利空，開始拼命利多的時(shí)候，而此時(shí)的板塊走勢(shì)也是直接向上的，那么這時(shí)候參與買入的券商投資者就會(huì)變多，他們不在乎買入的價(jià)格是否過高，他們只在意明天的股價(jià)是否會(huì)上漲，這種拉升的趨勢(shì)是否還在，這就是炒股的邏輯，其實(shí)是違反常識(shí)的，原因就是追漲殺跌，在便宜的時(shí)候不介入貴了的時(shí)候反而去買。

所以這些投資者是沒辦法理解所謂的安全邊際的，安全邊際是股價(jià)下跌反而增加了安全邊際，股價(jià)上漲反而減少了安全邊際，也就是越跌越便宜，越有安全邊際，相反受到利好的現(xiàn)象股價(jià)啟動(dòng)瘋狂拉升，其實(shí)安全邊際是減少的，當(dāng)然前提是你買入的企業(yè)是有價(jià)值的，這也是我之前說的券商這個(gè)行業(yè)是否具備未來，你買入的企業(yè)是否具備行業(yè)地位。說到這里大家應(yīng)該能夠理解安全邊際的概念了吧？安全邊際越高你的投資就越?jīng)]有風(fēng)險(xiǎn)，也就是說如果你的一筆投資是非常具有安全邊際的則你獲利的空間也越多，甚至是超額獲利，如果你的安全邊際并沒有多少那么你獲利空間就會(huì)很少，要知道很多股票上漲不是由于安全邊際，而是由于資金炒作，投資者一定要區(qū)分何為安全邊際，有些股票是擊鼓傳花，一直玩的是資金炒作的游戲這與安全邊際是沒有任何關(guān)系的，所以大家要真正理解安全邊際的意義，如果一個(gè)投資者這一生都踐行安全邊際理論，那我相信他一定是一個(gè)非常富有的人。

安全邊際與你銀行理財(cái)?shù)母拍钍遣灰粯拥?，銀行理財(cái)是風(fēng)險(xiǎn)越低收益越少，風(fēng)險(xiǎn)越高則收益也越高，所以會(huì)有一個(gè)理論叫做收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比，但是安全邊際是風(fēng)險(xiǎn)越低則收益越高，而風(fēng)險(xiǎn)越高則沒有不具備什么收益，安全邊際與收益是成正比的，與風(fēng)險(xiǎn)是成反比的，這是一個(gè)非常奇妙的東西大家要理解。那么如果投資了具備安全邊際的行業(yè)或者企業(yè)會(huì)如何呢？我在給大家講個(gè)比方，比如此次中信證券配股為什么會(huì)下跌呢？就是因?yàn)楣乐挡粔虮阋?，如果中信的估值不?0多倍，而是13倍左右，股價(jià)只有16，17這個(gè)樣子，那么即便發(fā)布再融資的消息它的股價(jià)還會(huì)下跌嗎？就像如果此時(shí)的華泰與國泰這些低估值的企業(yè)發(fā)布再融資，你認(rèn)為他們的股價(jià)會(huì)像中信證券那么下跌么？答案肯定是不會(huì)的，因?yàn)樗麄兊墓乐祽?yīng)該是行業(yè)的墊底，是歷史的低位，所以便宜的估值就是安全邊際，即是面對(duì)市場(chǎng)的不確定，比如再融資消息以及一些市場(chǎng)的利空，那么足夠的安全邊際可以抵御市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓股價(jià)比同行業(yè)更強(qiáng)勢(shì)，也就是所謂的跑贏指數(shù)，這就是安全邊際的魅力。

大家應(yīng)該明白我這篇文章的內(nèi)容了吧？當(dāng)然這還是一篇價(jià)值投資者能夠看的懂文章，如果你是以炒股邏輯的交易者你一定會(huì)認(rèn)為這很扯，因?yàn)槟闶且怨蓛r(jià)為核心思想的，你恨不得今天買入的股票明天就開始啟動(dòng)，所以你自然也不會(huì)研究行業(yè)與所謂的安全邊際，但是價(jià)值投資者一定要明白，你的投資的邏輯是否是貼近于那個(gè)安全邊際，如果你的投資具備足夠的安全邊際，那么此時(shí)你只需要付出理性與耐心就會(huì)獲得你想要的收益，所以我一直說投資的本質(zhì)能力是拿的住企業(yè)，耐得住性子，你能夠屏蔽市場(chǎng)的噪音，在這個(gè)誰都能說一句的市場(chǎng)里一直踐行安全邊際理論并且保持沉穩(wěn)的心那真的是難能可貴的本領(lǐng)。

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------免責(zé)聲明：以上發(fā)布的觀點(diǎn)全是自己個(gè)人的主觀觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，不具備任何代表性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。