司令昨天文章觀點認(rèn)為，中證500、上證紅利、中證紅利甚至滬深300等權(quán)重等指數(shù)近些年來大幅跑輸市場（滬深300），主要是因為成分股完全采用或接近等權(quán)重的編制方式，而在目前外資等機構(gòu)資金偏好大市值龍頭股風(fēng)格背景下，這種指數(shù)編制方式會導(dǎo)致“進攻性”變差。昨天有小伙伴看到天弘中證紅利低波動100指數(shù)基金正在發(fā)行，便請司令也幫忙分析下，的確此類指數(shù)又是“紅利”因子又是“低波動”因子聽上去很誘人。

目前市場上已有基金跟蹤的“紅利低波”指數(shù)共有4種：1、中證紅利低波動指數(shù)，跟蹤基金比如華泰柏瑞中證低波動ETF及聯(lián)接基金、華泰紫金紅利低波指數(shù)發(fā)起、創(chuàng)金合信紅利低波動A等；2、上證紅利低波動指數(shù)，跟蹤基金比如興業(yè)上證紅利低波動ETF；3、滬深300紅利低波動指數(shù)，跟蹤基金比如嘉實滬深300紅利低波動ETF及聯(lián)接基金；4、最后一種就是文章開頭說的中證紅利低波動100指數(shù)。那這4種“紅利低波”指數(shù)是不是同樣按照接近等權(quán)重方式來編制的？如果是的話近些年也不能跑贏滬深300？今天我們就來具體分析下。

首先來看看4種紅利低波指數(shù)的前十大權(quán)重股情況。根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，中證紅利低波指數(shù)最新前十大權(quán)重股依次是濰柴動力、華域汽車、金地集團、長江電力、首開股份、華發(fā)股份、粵高速A、上汽集團、孚日股份、興業(yè)銀行，合計占比28.48%’上證紅利低波指數(shù)最新前十大權(quán)重股依次是華域汽車、金地集團、長江電力、首開股份、上汽集團、興業(yè)銀行、迎駕貢酒、寧滬高速、農(nóng)業(yè)銀行、桂冠電力，合計占比30.88%。滬深300紅利低波指數(shù)最新前十大權(quán)重股依次是長江電力、中國銀行、川投能源、民生銀行、寧波銀行、北京銀行、光大銀行、交通銀行、雅戈爾、浦發(fā)銀行，合計占比26.49%；中證紅利低波100指數(shù)最新前十大權(quán)重股依次是中國石化、粵高速A、中國銀行、中國神華、交通銀行、寧滬高速、大秦鐵路、農(nóng)業(yè)銀行、上海石化、工商銀行，合計占比20.27%。從4種指數(shù)的前十權(quán)重占比來看，上證紅利低波最大，中證紅利低波100最小，但是都比較接近等權(quán)重編制方式。那么近些年表現(xiàn)是不是也跑不贏滬深300？

下表是司令整理的2016年以來的4種紅利低波指數(shù)的業(yè)績數(shù)據(jù)，從近四年的平均年化收益來看，表現(xiàn)最好的是滬深300紅利低波動指數(shù)（3.34%），略微跑輸滬深300（3.75%），其余三大紅利低波指數(shù)均大幅跑輸滬深300，其中上證紅利低波動指數(shù)近四年平均年化收益只有0.02%。另外從具體年份看，今年來市場出現(xiàn)較大幅度上漲時，四種指數(shù)均大幅跑輸；2018年市場出現(xiàn)明顯下跌時，中證紅利低波100相對更加抗跌；2017年同樣是上漲市時，中證紅利低波100明顯跑輸，另外三大紅利低波指數(shù)漲幅接近滬深300；2016年下跌市時，四種紅利低波指數(shù)均呈現(xiàn)相對抗跌特點，且滬深300紅利低波指數(shù)抗跌性更加明顯。

結(jié)論：從過往四年來看，當(dāng)市場明顯上漲時，四種紅利低波表現(xiàn)均不如滬深300；但是當(dāng)市場明顯下跌時，均體現(xiàn)出較好的抗跌性特點。這應(yīng)該和指數(shù)成分股接近等權(quán)重編制方式也有一定的關(guān)系，同時確實也體現(xiàn)了“低波動”特點。