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金銀大漲,再談商品ETF的投資價值

 心翔PN 2021-02-07

繼6月中旬和8月初提示大伙黃金白銀的投資價值后,黃金漲幅已經超過20%,白銀更是高達30%。

文章回顧:現在的形勢,應該買商品指數基金嗎

商品ETF作為低成本的指數投資工具,同時具備了低門檻、高效率的特點,投資者通過商品ETF即可輕松實現大宗商品投資。

由于市場上該類基金產品較少,投資者對商品ETF并不了解,為了讓大伙對商品ETF有更為全面的了解,下面進入主題。

商品ETF是以跟蹤商品價格或價格指數為目標的指數基金產品,通過復制指數的方式來構建一攬子商品組合,從而達到跟蹤指數的目的。

目前國內市場商品ETF產品由4只黃金ETF和1只白銀期貨LOF組成,發(fā)行時間集中在2013年至2015年之間,4只黃金ETF跟蹤標的為上海黃金交易所Au9999合約,白銀期貨LOF則跟蹤標上海期貨交易所的白銀期貨合約。

商品ETF如何跟蹤商品走勢

股票ETF的運作原理大伙應該都非常清楚了,基金資產使用完全復制指數成份股的方式來跟蹤標的指數。ETF產品交易方式也特別靈活,既可以用現金買賣又可以用成份股申贖的方式來完成指數投資。

同理,商品ETF也是采用被動投資的方式來完成商品價格跟蹤的,只是在運作方式上略有區(qū)別,以上文介紹的黃金ETF和白銀期貨LOF為例。

1、黃金ETF

黃金ETF跟蹤的標的為上海黃金交易所上市的黃金現貨(Au9999),屬于實物黃金掛鉤的電子合約,說白了黃金ETF持有的資產即為實物黃金。

在交易制度上,黃金ETF也更接近股票ETF產品,既可以拿上海黃金交易所的黃金(Au9999)持倉來申購黃金ETF份額,也可以用現金方式來購買黃金ETF,買賣申贖機制與股票ETF相仿。

當然,涉及到黃金(Au9999)標的,所以需要用黃金來換購黃金ETF份額的投資者,同時還得開通上海黃金交易所的結算賬戶,由于交易門檻較高,目前市場上參與黃金ETF申贖的投資者以機構為主。

2、白銀期貨LOF

白銀期貨LOF投資標的為上海期貨交易的白銀期貨(非實物資產),屬于大宗商品中的金融衍生品,采用間接復制白銀期貨的方式來實現價格跟蹤。

因為基金資產持有的是白銀期貨,不涉及實物資產,所以交易制度上跟黃金ETF區(qū)別也較為明顯,白銀期貨LOF只支持現金申贖和買賣。

商品ETF運作情況

1、黃金ETF

4只黃金ETF產品上市時間均超過4年,因此產品過往業(yè)績對黃金價格的跟蹤情況具有足夠的說服力,請看下圖:

 雖然4只產品都沒能跑贏基準,但我認為他們的業(yè)績都可圈可點,跟蹤效果還是相當不錯的。

以上兩點可以說明:

1、作為商品指數基金,基金資產持有的黃金本身并不產生利息或紅利,相比來講拿價格指數為業(yè)績基準的股票型指數基金經理就幸運多了;

2、黃金ETF每年0.5%的管理和0.1%的托管費,加上交易成本等等,綜合費用不低于1%。

綜合這兩點,黃金ETF要跑贏基準并非易事,目前的業(yè)績已非常稱職。

2、白銀期貨LOF

根據國投瑞銀基金最新公布的數據(截止2018.12.31),產品跟蹤效果并不理想,請看下表:

產品上市至今跑輸業(yè)績基準-18.2%,賬面數據確實不太理想,因此該產品也被很多投資者所詬病。

作為一名有多年期貨投資經驗的交易者,對于跟蹤期貨合約的商品指數基金,白銀期貨LOF的業(yè)績我認為情有可原,下面分兩方面展開分析:

1、產品管理費用1%、托管費用0.2%,再加上期貨合約建倉移倉較為頻繁,因此產生的交易費用居高不下,產品的綜合運營費用估算超過1.5%/年,3.5年合計5.25%。

2、移倉換月?lián)p失。期貨合約有到期時間限制,根據合約規(guī)定投資者需要在合約到期規(guī)定時間內進行移倉,由于不同期貨合約之間存在升貼水,當遠月期貨合約升水時移倉會帶來損失,相反,遠月合約貼水移倉會帶來收益。

升貼水損失原因:以白銀期貨LOF跟蹤的上海期貨交易白銀期貨為例,請看下圖:

 我們可以簡單來理解這三個價格代表的意義,滬銀指數可以理解為當前白銀的定價4815,滬銀1912(4807)和滬銀2002(4835)代表期貨合約的價格,因此參考指數的價格4815即可發(fā)現,1912合約低于白銀定價,2002合約則高于白銀定價。

假設白銀期貨LOF的管理人現在要從主力合約1912移倉到2002合約,意味著要付出高于白銀定價的價格來購買,對于基金產品而言,建倉成本必然提高,因此在移倉過程中產生損失。

長此以往,跟蹤誤差將逐漸拉大,白銀期貨LOF的跟蹤誤差如此之大也就不難解釋了。

為了進一步證實這一情況,我們可以通過期貨貼水時間占比統(tǒng)計數據來評判,請看下圖,統(tǒng)計數據為目前四大期貨交易所全品種上市至今的數據。

 數據結果看,圖中左上角的品種為升水較高的品種,白銀期貨首當其沖。

雖然有足夠的理由來解釋產品的跟蹤誤差,但我認為,跟蹤期貨價格的基金產品,只需要支付合約價值大約10%的資金即可完成指數跟蹤,有大量閑置資金可通過持有貨幣基金或債券來增強收益,所以該產品的基金經理還得努力一把。

商品ETF的投資價值

1、參考目前已上市的黃金ETF,產品綜合費率為0.6%,相對于其他投資渠道,投資成本更低;

2、對比期貨合約和現貨交易,商品ETF的投資門檻更低,比如場內交易者100份起買,場外商品ETF聯(lián)接產品10元起購;

3、從投資風險角度看,商品指數型產品風控條款更為全面,產品自身不帶杠桿,因此投資者持有該類產品的風險更低;

4、大宗商品與股市、債市的相關性較低,從資產配置層面考慮,加入商品ETF,可以有效降低組合的波動,從而達到分散組合風險的目的。

相關性參考:

END

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