《中國(guó)汽車科技趨勢(shì)報(bào)告(2021版)》　

開(kāi)啟預(yù)售

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月27日盤(pán)后，特斯拉公布2020年第四季度及全年的業(yè)績(jī)；盤(pán)后，北京時(shí)間1月24日周四早上7:30-8:30，馬斯克等高管出席財(cái)報(bào)電話會(huì)議，現(xiàn)場(chǎng)回答分析師提問(wèn)。

財(cái)報(bào)及電話會(huì)議要點(diǎn)：

（1）新車：

• 新款Model S/X（全新內(nèi)飾+動(dòng)力）上線銷售，最早2月起陸續(xù)交付；年末Plaid+將采用4680電池（此為推測(cè)）；

• 皮卡Cybertruck在年末將開(kāi)始量產(chǎn)，2022年起大批量交付；

• 卡車Semi年末也將開(kāi)始量產(chǎn)，4680電池是量產(chǎn)瓶頸；

（2）產(chǎn)能：

• 電池，2020年年底10GWh產(chǎn)能要達(dá)到滿產(chǎn)；

• 電池，2022年產(chǎn)能要達(dá)到200GWh，產(chǎn)量要達(dá)到100GWh；

• 上海工廠目前實(shí)際產(chǎn)能45萬(wàn)輛；年末預(yù)計(jì)產(chǎn)能75-90萬(wàn)輛（綜合供應(yīng)鏈信息推測(cè)）；
  

• 加州佛里蒙特工廠目前實(shí)際產(chǎn)能10（S/X）+50（3/Y）萬(wàn)輛；

• 德國(guó)柏林工廠、美國(guó)得州工廠，建設(shè)順利，年底優(yōu)先量產(chǎn)Model Y；

（3）銷量目標(biāo)：

• 銷量增速，未來(lái)幾年保持年增長(zhǎng)50%以上；過(guò)去2年，2019年增長(zhǎng)49.9%，2020年增長(zhǎng)35.9%；

• 按50%增速，2021年銷量目標(biāo)為75萬(wàn)輛；但馬斯克也反復(fù)暗示，2021年銷量會(huì)“顯著”超過(guò)50%，其中下半年會(huì)增長(zhǎng)很多；

• 海外分析師普遍預(yù)測(cè)，2021年銷量會(huì)在80多萬(wàn)輛；國(guó)內(nèi)分析師更樂(lè)觀，傾向于能接近/超過(guò)100萬(wàn)輛；

• 影響特斯拉產(chǎn)量主要因素是電池，還有得州、柏林工廠的建設(shè)進(jìn)度；此外，芯片短期對(duì)特斯拉的生產(chǎn)也有影響；
  

（4）毛利降低、利潤(rùn)低于預(yù)期，CFO Zachary Kirkhorn解釋有幾個(gè)因素

• 疫情導(dǎo)致物流、人力成本增加；
  
• 服務(wù)投入增加（體驗(yàn)店、充電站等建設(shè)）；
• 增加熱泵等配置導(dǎo)致單車成本上升。
  
  

（5）其它

• 馬斯克未來(lái)幾年繼續(xù)當(dāng)CEO；但是，他也說(shuō)，沒(méi)有人可以一直是CEO；
  
• 實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛，算法比硬件更關(guān)鍵；
  
• 場(chǎng)景原因，Semi可能最新實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛。
  

股市反應(yīng)：

• 特斯拉第四季度營(yíng)收超出預(yù)期、但盈利不及預(yù)期，收盤(pán)股價(jià)864.16美元、跌2.14%，市值8191美元；

• 盤(pán)后，特斯拉股價(jià)最低觸及805美元，最終820.39美元、下跌5.07%，市值7777美元；

• 當(dāng)天納斯達(dá)克下跌2.61%；同一天公布財(cái)報(bào)的蘋(píng)果，收盤(pán)下跌0.77%，盤(pán)后繼續(xù)下跌3.26%（除了mac營(yíng)收，其他超預(yù)期；單季度營(yíng)收首次過(guò)1千億美元 ）。

我的感想：

收聽(tīng)財(cái)報(bào)電話會(huì)議的過(guò)程，感覺(jué)馬斯克對(duì)目標(biāo)及未來(lái)預(yù)期極為克制，不太像他一貫在社交平臺(tái)上的風(fēng)格。

馬斯克在財(cái)報(bào)會(huì)議開(kāi)始的時(shí)候，這么說(shuō)：It’s a defining year for Tesla（2020 年是定義特斯拉的一年）。

2020年全年，特斯拉營(yíng)收315億美元，與2020年《財(cái)富》世界500強(qiáng)第400名馬自達(dá)汽車（營(yíng)收315.5億美元）相當(dāng)。

2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)名單中，特斯拉將會(huì)首次出現(xiàn)。

這讓我想到了2010年首次入圍的華為，在2009年推出首款安卓手機(jī)后，2012年便達(dá)到智能手機(jī)市場(chǎng)份額前三（4.0%）。

預(yù)計(jì)特斯拉在2023-2024年銷量超過(guò)奔馳、寶馬（年銷量250萬(wàn)輛左右），進(jìn)入全球前十名。

下面，我們逐一看看，特斯拉銷量產(chǎn)能及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的情況

01 產(chǎn)品、銷量及產(chǎn)能

1. 銷量方面

2016年6月收購(gòu)solarcity開(kāi)始，特斯拉的主要業(yè)務(wù)包括汽車銷售、儲(chǔ)能及服務(wù)三大板塊。

但賣車仍然是大頭，占營(yíng)收的份額始終將近90%。但是，能源、服務(wù)收入規(guī)模也越來(lái)越大，增速同樣很快。

2020年Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)談到特斯拉能源業(yè)務(wù)（太陽(yáng)能板和儲(chǔ)能）時(shí)，馬斯克曾說(shuō)能源業(yè)務(wù)將會(huì)成長(zhǎng)為比汽車業(yè)務(wù)更大，或者至少與之相當(dāng)?shù)囊?guī)模。

汽車銷量方面，2020年基本完成全年50萬(wàn)輛交付目標(biāo)。

對(duì)接下來(lái)幾年的目標(biāo)，特斯拉很“克制”的稱每年增長(zhǎng)50%；同時(shí)，對(duì)今年的銷量，馬斯克又不斷的暗示，會(huì)顯著超過(guò)50%，在下半年增長(zhǎng)會(huì)很多。

看過(guò)去2個(gè)季度、過(guò)去2年的銷量增幅，50%是一個(gè)相對(duì)“合理”的目標(biāo)。

看特斯拉的產(chǎn)能情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，50%的增長(zhǎng)目標(biāo)是“保守”的。按彭博分析師觀點(diǎn)，特斯拉產(chǎn)能增加了供過(guò)于求的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 產(chǎn)能方面

當(dāng)前，特斯拉有超過(guò)100萬(wàn)輛的產(chǎn)能；到今年年底，產(chǎn)能有望達(dá)到200萬(wàn)輛的水平。

之前，馬斯克曾經(jīng)期望2022年實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)輛的年銷量。

到2022年底，特斯拉總產(chǎn)能會(huì)在250-300萬(wàn)輛的水平，甚至更高。

在2023年，特斯拉“Model 2”將上市。

整車產(chǎn)能肯定沒(méi)有什么問(wèn)題。在財(cái)報(bào)中，特斯拉展示的工廠圖片顯示，柏林、得州工廠進(jìn)展順利。

建設(shè)中的柏林工廠

建設(shè)中的得州工廠

未來(lái)1-2年，特斯拉產(chǎn)能的關(guān)鍵是電池。在財(cái)報(bào)電話會(huì)中，特斯拉確認(rèn)的進(jìn)度：

• 今年10GWh的弗里蒙特工廠，將在年底達(dá)到10GWh的滿產(chǎn)。

  這些電池等著被擁有Model Y、Cybertruck、Semi，以及Model S Plaid+。

• 今年弗里蒙特的測(cè)試，2022年要在得州、柏林工廠大規(guī)模復(fù)制：

  全年實(shí)現(xiàn)100GWh的產(chǎn)量，達(dá)到200GWh的產(chǎn)能。

其中100GWh的產(chǎn)量，如果全部用于Model Y，將至少可以裝備100萬(wàn)輛整車。

到2023年，“Model 2”上市，將需要大量的高能量密度、且便宜的電池。

儲(chǔ)能，也是電池消耗的大戶。

2020年四季度，能源業(yè)務(wù)裝機(jī)量 1584MWh，環(huán)比增長(zhǎng)108.7%，同比 增長(zhǎng)199%。

2020能源業(yè)務(wù)總裝機(jī)量超過(guò)3GWh，同比增長(zhǎng)83%——相當(dāng)于3.9萬(wàn)輛長(zhǎng)續(xù)航版Model Y的電池容量（77kWh）。

看特斯拉的資本支出，Q4達(dá)到11.5億美元，差不多是19年（4.1億美元）的三倍。

得益于2020年股價(jià)飛漲下的三次融資，特斯拉在Q4末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物儲(chǔ)備達(dá)到了194億美元。

面對(duì)雄心勃勃的目標(biāo)，現(xiàn)在特斯拉不差錢(qián)（Tesla has enough funds for its ambitious projects）。

02 運(yùn)營(yíng)

1. 收入及現(xiàn)金儲(chǔ)備狀況

前面我們說(shuō)過(guò)，特斯拉目前將近90%（2020年Q4是86.7%、全年86.4%）的收入來(lái)自賣車。

• Q4汽車業(yè)務(wù)收入 93.14 億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22%，同比增長(zhǎng)46%；
• Q4總收入 107.44 億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22.5%，同比增長(zhǎng)37.1%。
  
  

賣車收入之外，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，很大的比例來(lái)自融資。2020年特斯拉在2月、9月、12月分別進(jìn)行了金額為23.37、50、50億美元的融資。

2020年底現(xiàn)金及等價(jià)物儲(chǔ)備194億美元，相比上季度末增長(zhǎng)49億美元。

2. 毛利率

在2020年四季度，特斯拉的毛利率有所下降，毛利率19.2%，20年Q3為23.5%，19年Q4為22.5%。

同時(shí)，特斯拉第四季度凈利潤(rùn)為2.7億美元，同比增長(zhǎng)157%，但低于市場(chǎng)預(yù)期的7.63億美元。

對(duì)此，特斯拉CFO Zachary Kirkhorn解釋的影響因素包括：疫情導(dǎo)致物流及人力成本增加；體驗(yàn)店、充電站等服務(wù)設(shè)施建設(shè)的投入增加；增加熱泵等配置導(dǎo)致單車成本上升；Model S/X改款、Model Y部分零部件整體壓鑄等投入降低了毛利率。

在特斯拉的超級(jí)工廠中，上海工廠的生產(chǎn)成本較低。從最新的供應(yīng)鏈信息看，2021年下半年，上海工廠的產(chǎn)能：Model 3可能達(dá)到8500輛/周，Model Y可能達(dá)到10000輛/周，兩款車型加起來(lái)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能是90萬(wàn)輛/年。

隨著產(chǎn)量的增大，以及上海工廠的擴(kuò)產(chǎn)，特斯拉的毛利率有望進(jìn)一步提高。

對(duì)比行業(yè)的典型企業(yè)，特斯拉的毛利率處于較好的水平：

• 2020年3季度，奔馳品牌毛利率為19.26%，19年同期為20.81%；

• 2020年1-9月，大眾集團(tuán)毛利率為15.0%，19年同期為19.5%。

3. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

2020年3季度，特斯拉營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了9.2%；到4季度，“恢復(fù)”到了5.4%——與過(guò)去的幾個(gè)季度的水平類似。

鑒于當(dāng)前特拉斯良好的銷售勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2021年，會(huì)維持較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、以及相對(duì)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

在研發(fā)費(fèi)用方面，特斯拉在過(guò)去幾年保持穩(wěn)定。2020年4季度，研發(fā)費(fèi)用顯著提高，達(dá)到5.2億美元。

預(yù)計(jì)，未來(lái)隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷提高，特斯拉會(huì)維持4%以上水平的投入，保持較高的研發(fā)費(fèi)用水平。

比如，2021年1月中旬，特斯拉與加拿大達(dá)爾豪斯大學(xué)教授、國(guó)際著名電池研究專家杰夫·達(dá)恩續(xù)約5年，利用他領(lǐng)導(dǎo)的“先進(jìn)電池研究團(tuán)隊(duì)”，協(xié)助特斯拉研發(fā)、改進(jìn)電池。

03 戰(zhàn)略及前瞻

特斯拉的未來(lái)，無(wú)論怎樣，需要關(guān)鍵技術(shù)的支持。

1. 電池技術(shù)

在財(cái)報(bào)會(huì)上，特斯拉反復(fù)說(shuō)到了電池的限制。

Semi作為一款長(zhǎng)續(xù)航卡車，電池使用量是普通汽車的10倍——電池會(huì)是限制Semi量產(chǎn)的唯一因素。

2020年底，有消息稱有四輛Semi正在內(nèi)華達(dá)州超級(jí)工廠建造，配備三個(gè)2170L（2170電池的加長(zhǎng)型）電池組——這些車將用于道路、耐久性和寒冷天氣測(cè)試。

同時(shí)，特斯拉也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，自己生產(chǎn)電池并不是要取代供應(yīng)商，而是要增加電池的供應(yīng)。

9月電池日發(fā)布4680電池之后，10月初有消息稱，特斯拉將收購(gòu)電池自動(dòng)組裝線的生產(chǎn)公司ATW。

10月底，松下發(fā)布消息稱，將為特斯拉生產(chǎn)4680電池。

2021年1月，特斯拉開(kāi)始大規(guī)模招聘電池生產(chǎn)人員，與杰夫·達(dá)恩續(xù)約5年。

2022年，電池產(chǎn)能200GWh；2030年，產(chǎn)能目標(biāo)3TWh，其中一半左右，用于滿足2000萬(wàn)輛整車的需要。

進(jìn)一步了解：《特斯拉能源業(yè)務(wù)的邏輯》

2. 自動(dòng)駕駛技術(shù)

2020年10月20日起，“完全自動(dòng)駕駛”（FSD）Beta版推送給少部分特斯拉用戶進(jìn)行測(cè)試，預(yù)計(jì)今年將大規(guī)模推送。

在中國(guó)，只有大概1-2%的用戶選擇FSD，比其它地區(qū)要低很多。馬斯克說(shuō)，只要FSD能夠按時(shí)完成，中國(guó)消費(fèi)者就會(huì)購(gòu)買(mǎi)。他預(yù)期今年晚些時(shí)候會(huì)有明顯的變化。

對(duì)于FSD，特斯拉期望首先做到比人類高100-200%的水平。

如果FSD取代人類（實(shí)現(xiàn)Robotaxi），一輛車的實(shí)際使用時(shí)間，就將不再每周12個(gè)小時(shí)，而是每天12小時(shí)——百萬(wàn)輛規(guī)模車隊(duì)實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，將支撐特斯拉1萬(wàn)億美元、甚至更高的市值（目前8000億美元左右，被認(rèn)為過(guò)高）。

馬斯克認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵在算法，硬件算力相對(duì)次要；未來(lái)，自動(dòng)駕駛能力得到證明后，會(huì)很樂(lè)意授權(quán)給其它車企使用。

3. 能源業(yè)務(wù)

最近幾個(gè)季度，能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁（Q4同比增長(zhǎng)199%）。

在碳中和的大時(shí)代背景下，無(wú)論風(fēng)能、太陽(yáng)能都無(wú)法持續(xù)供應(yīng)，都需要大量的儲(chǔ)能電池。

早在2019年，馬斯克就表示，能源部門(mén)正在成為一家分布式的全球供電公司，其增長(zhǎng)可能超過(guò)汽車業(yè)務(wù)。

結(jié)尾

從2010年納斯達(dá)克上市，2012年推出真正意義上第一款車型Model S，特斯拉用10年時(shí)間，做到年銷量50萬(wàn)輛。

未來(lái)10年，特斯拉的目標(biāo)是2000萬(wàn)輛智能電動(dòng)車，基本上是通用、大眾、豐田曾經(jīng)達(dá)到的銷量高峰（1000萬(wàn)輛）的2倍。

如果實(shí)現(xiàn)，特斯拉屆時(shí)有望實(shí)現(xiàn)市值及營(yíng)收全球第一。

前兩天翻看2020《財(cái)富》世界500強(qiáng)的名單，TOP10的企業(yè)除了大眾、豐田兩家車企，以及沃爾瑪、亞馬遜兩家零售企業(yè)，其它6家全都是能源企業(yè)（中石化、國(guó)家電網(wǎng)、中石油等）。

市值最高的蘋(píng)果，位居12位。 

在未來(lái)10年，腳踏能源、智能汽車兩條賽道，特斯拉最有希望成為那家全球最大、最閃耀的企業(yè)。