公司的價值，并不是取決于當(dāng)季的凈利潤和PE估值，而是取決于未來源源不斷的現(xiàn)金流。而我們一切的論證，都是在判斷，公司如何能夠確定性取得未來的現(xiàn)金。所以炒股炒的是未來，就是如此。

       為什么消費醫(yī)藥可以穿越牛熊，因為消費醫(yī)藥的需求是永恒的，消費醫(yī)藥中，具備強大的生意模式的公司，就具備了極深的護城河。閉著眼，我們也知道公司能夠成長。

       我現(xiàn)在選擇公司，喜歡選那種好的生意模式的公司。公司的內(nèi)生增長，能夠推動公司的業(yè)績不斷上漲。一開始，我不太理解，為什么醬油公司的PE比白酒還要高？海天高于茅臺。

        從成癮性方面，白酒完勝，醬油沒有成癮性比較弱。

       從提價權(quán)方面，白酒完勝，醬油提價權(quán)遠弱于白酒。

       從需求度方面，醬油勝，我們吃飯可以不喝酒，但是不能不吃醬油。

       從贏家通吃方面，醬油勝，醬油可以做到產(chǎn)品的一致性，通吃全國，但是白酒不行，各種香型都有自己的受眾人群。

      從行業(yè)空間方面，醬油勝，醬油的前幾名，仍然在不斷地跑馬圈地，白酒則是通過提價和高端白酒的自然增長，做到量價提升。

      白酒和醬油，都具備絕佳的商業(yè)模式，吃吃喝喝，是人的第一需求。

      醬油容易出現(xiàn)一超多強的局面，白酒做不到，每一個價格帶，都有對應(yīng)的產(chǎn)品。

      增長、增長、還是增長。高端白酒通過產(chǎn)量提升和提價，可以做到永續(xù)增長，高端白酒價格空間打開以后，中高端的白酒或多或少，也能享受到提價的紅利。海天是通過強渠道力，穩(wěn)定的品質(zhì)，強大的運營能力，來不斷地攻城略地，未來的空間依然很大。千禾，則是通過差異化定位，試圖以一家小公司，來引領(lǐng)醬油產(chǎn)業(yè)的不斷升級。

       從醬油的工藝方面，海天采取的是廣式生產(chǎn)工藝，周期短，以中低端醬油為主，生產(chǎn)周期為60-80天，遠小于千禾的高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝，高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝需要180天以上，所以廣式醬油工藝成本低，發(fā)酵時間短，產(chǎn)品質(zhì)量低，為應(yīng)對風(fēng)味問差問題，一般會增加添加劑，比如：發(fā)酵不充分會苦，要放增甜劑，發(fā)酵不充分，掩蓋渾濁，要放色素，發(fā)酵不充分，最大問題是不夠鮮，所以要放味精。而千禾采用的高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝，發(fā)酵180天以上，就可以做到零添加。時間上的差異，對于海天這種工業(yè)化巨頭來說，是無法容忍的，所以海天大舉進入高端醬油領(lǐng)域，確實是比較難的。這也是為什么很多醬油廠商不愿意進入中高端醬油領(lǐng)域，因為超長的釀造時間，帶來的是成本的大幅提升，如果銷路遇阻，很容易資金周轉(zhuǎn)不好。

        從工藝上的差別，也是為什么我建議大家，在經(jīng)濟能力允許的情況下，家庭用，能選擇零添加或有機醬油，盡量別選擇配制醬油或者含有大量添加劑的醬油。當(dāng)然了，我們國家50%的市場，都在5-10元500ml這個價格帶，未來，隨著我們生活水平的不斷提高和對健康的追求，逐步上移，就來到了千禾的零添加180天的15-20的價格帶了。

       從醬油品類來看，我們的醬油未來的發(fā)展路徑，會從配制醬油-------釀造醬油------有機醬油-----鮮榨醬油。目前，國內(nèi)市場主要是以配制醬油為主，也是海天的主力產(chǎn)品，因為釀造醬油的成本太高了，對發(fā)酵時間要求也是極高，海天正是通過減少釀造時間，添加各類的添加劑，來達到穩(wěn)定的口感的目的。我原來說過，零添加的技術(shù)，并沒有護城河，因為釀造醬油的技術(shù)，本身就是學(xué)自日本，面對國內(nèi)眾多的醬油企業(yè)，尤其是海天這個老大，千禾選擇了差異化定位，從零添加釀造醬油入手，切入中高端領(lǐng)域。這一步棋很險，因為零添加釀造技術(shù)并不是什么商業(yè)秘密，別的醬油廠商不做，是因為覺得成本太高，不賺錢，千禾則是在08年就確定了這條路，然后越走越順，企業(yè)的成長基因，真的是一件很重要的事情。

        目前，千禾處于一個不斷擴產(chǎn)的階段，產(chǎn)品的價格和品牌，知名度越來越高，也越來越受到消費者的歡迎，所以千禾的路，一開始就走對了，而且越走越順。千禾不等于零添加，但是人們看到零添加，首先想到的就是千禾。這點小小的差異化，就能創(chuàng)造一個優(yōu)秀的企業(yè)。

       銷售策略方面，千禾現(xiàn)在處于深挖西南大本營，做到全覆蓋，外部穩(wěn)步拓展，從一二線城市等消費能力較強的區(qū)域入手，大踏步的開展全國化布局。千禾目前的凈利率比較低，是因為給了渠道足夠的利潤空間，足足有30%。海天則是渠道利潤很薄，但是需求大，走量為主。

        投資這事，把底層的一些邏輯認知搞的清楚點，更有利于我們做決策。以后我再慢慢展開聊別的。