受糧價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致的農(nóng)戶(hù)種植效益、種糧積極性下降，行業(yè)加快出清等因素影響，國(guó)內(nèi)雜交水稻的市場(chǎng)價(jià)格和銷(xiāo)量均承受較大壓力，同時(shí)，國(guó)內(nèi)玉米種植面積經(jīng)歷連續(xù)三年調(diào)減。因此公司自2018年起成長(zhǎng)停滯不前，目前依然沒(méi)有走出低谷。

種子行業(yè)的荃銀高科股價(jià)今年以來(lái)漲了3倍，登海種業(yè)漲了2倍，而絕對(duì)龍頭隆平高科只漲了不到30%，并且目前的股價(jià)自年內(nèi)最高點(diǎn)回撤了近三成。

一旦公司業(yè)績(jī)有所改善，疊加糧食安全政策導(dǎo)向帶來(lái)的估值提升，股價(jià)有望形成戴維斯雙擊效應(yīng)。

公司資產(chǎn)負(fù)債率及有息負(fù)債總額均較高，貨幣資金占比較低，存在一定的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)公司資產(chǎn)中包含16.25億的商譽(yù)值，具有一定的減值風(fēng)險(xiǎn)。

公司19年30億的存貨占營(yíng)收比例接近100%，20年Q3未見(jiàn)明顯改善，說(shuō)明去庫(kù)存壓力依然巨大。

公司行業(yè)地位尚可，不過(guò)投資類(lèi)資產(chǎn)占比較高，不夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)。產(chǎn)品毛利率維持在40%以上，比較不錯(cuò)。但近兩年由于營(yíng)收下降，成本費(fèi)用基本持平，導(dǎo)致費(fèi)用率大幅上升。

自18年開(kāi)始，公司主業(yè)盈利能力逐步惡化，19年至今營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均為負(fù)值，導(dǎo)致凈虧損，不過(guò)根據(jù)預(yù)期，今年四季度公司有望扭虧為盈，逐步走出低谷。

目前隆平高科資本獲利能力較弱，ROE19年變?yōu)樨?fù)值，并且由于虧損，19年公司并未向股東分紅，歷史上看公司平均分紅率在30%左右，中規(guī)中矩。

市場(chǎng)規(guī)模方面，種子行業(yè)自1999年《種子法》頒布之后，進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)代，1999-2018年，我國(guó)種業(yè)市場(chǎng)從330億元增長(zhǎng)至1200億元，年化平均增長(zhǎng)率為7%左右。但自2016年到達(dá)峰值后，國(guó)家提出了“調(diào)面積、減價(jià)格、降庫(kù)存”為主的糧食供給側(cè)改革，種子行業(yè)進(jìn)入下行周期。

種類(lèi)構(gòu)成方面，我國(guó)種子市場(chǎng)主要由玉米、水稻、小麥、大豆以及馬鈴薯組成，合計(jì)占比約70%。

其中玉米種子市值規(guī)模最大，其次為水稻和小麥種子，分別占比23%、16%和14%。

產(chǎn)品庫(kù)存方面，雜交玉米種子2019年末總供給量為16.4億公斤，庫(kù)銷(xiāo)比回落至52%，近8年來(lái)首次進(jìn)入30%-60%的安全區(qū)。

雜交水稻種子2019年末可供種量為4億公斤，需求端考慮水稻種植效益下降，農(nóng)民種植積極性不高，預(yù)計(jì)20年總用種量在2.1-2.2億公斤，加上出口共2.5億公斤左右，剩余庫(kù)存量約1.5億公斤，庫(kù)銷(xiāo)比為70%，仍然供過(guò)于求。

我國(guó)種業(yè)集中度低，市場(chǎng)排名前十企業(yè)市占率僅為18%，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家種業(yè)市場(chǎng)前十企業(yè)市占率高達(dá)60%左右，因此我國(guó)種業(yè)市場(chǎng)集中度有進(jìn)步一提升的空間。

目前由于育種技術(shù)的廣泛推廣，品種審定門(mén)檻的降低導(dǎo)致品種數(shù)量井噴，種子同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加去庫(kù)存的政策環(huán)境，使得企業(yè)收入與利潤(rùn)大幅降低。

我國(guó)對(duì)于轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物的發(fā)展思路，采用“非食用——間接食用——食用”的發(fā)展路徑，首先發(fā)展非食用的經(jīng)濟(jì)作物，其次是飼料作物、加工原料作物，再次是一般食用作物，最后是口糧作物。目前在棉花與木瓜領(lǐng)域推廣順利。

在玉米領(lǐng)域，由于其90%以上的用途是作為飼料使用，加之害蟲(chóng)草地貪夜蛾的巨大影響，品種優(yōu)良的轉(zhuǎn)基因玉米種子有望大面積得到商業(yè)推廣。

在大豆領(lǐng)域，由于我國(guó)大豆畝產(chǎn)較低，進(jìn)口量占比較高，容易受到國(guó)際價(jià)格波動(dòng)的影響。為了保證我國(guó)食品安全，推廣轉(zhuǎn)基因大豆技術(shù)勢(shì)在必行。

公司是種業(yè)龍頭，市占率第一，在國(guó)家重視種子行業(yè)自主性的大環(huán)境下，發(fā)展空間進(jìn)一步增大。目前的估值已經(jīng)在近3-4年的高點(diǎn)回撤30%以上，是否投資，見(jiàn)仁見(jiàn)智。