9月13日，牧原股份發(fā)布公告，擬募集100億可轉(zhuǎn)債，30億用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金，其余全部用來擴(kuò)產(chǎn)養(yǎng)豬！牧原股份此次擬投資項目有：23個生豬養(yǎng)殖建設(shè)項目，涉及生豬產(chǎn)能近680萬頭；4個生豬屠宰項目，合計具備1300萬頭的年屠宰能力。

然而唐人神董事長陶一山表示，“中國各大養(yǎng)豬企業(yè)已發(fā)布的在建或?qū)⒔ǖ酿B(yǎng)豬項目規(guī)模將達(dá)20億頭，而中國豬肉消費僅6.5億頭，豬價甚至?xí)?0元以下，未來生豬行業(yè)會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的危機(jī)?！本驮谶@種情況下，牧原股份大量募資擴(kuò)產(chǎn)，貝殼投研（ID:Beiketouyan）就想知道牧原股份到底打的什么算盤。

豬價跌至10元以下可能嗎？

目前豬肉價格依然維持在高位，9月第2周豬肉平均批發(fā)價格48.24元/公斤。豬肉價格不可能跌至10元以下，為什么這么說，主要有以下三點原因：

1、擴(kuò)張成本太高

盡管現(xiàn)在各大養(yǎng)豬企業(yè)都在紛紛擴(kuò)產(chǎn)養(yǎng)豬，20億頭的養(yǎng)殖規(guī)模，按每頭豬投入1000元左右計算，需要投入2萬億，但目前牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部企業(yè)投入的擴(kuò)產(chǎn)金額不到500億元。

2、能繁母豬供給不足

中國政府網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月我國能繁母豬存欄量環(huán)比增長3.9%，約2200萬頭，但與2015-2017年3500-4000萬頭相比仍有較大差距。

3、生豬養(yǎng)殖周期長

從小母豬——配種——懷孕產(chǎn)仔——仔豬長大出欄，整個過程至少需要一年半！

即使按照目前能繁母豬存欄量（2200萬頭）持續(xù)增長，到2022年也只能達(dá)到2018年的水平，生豬出欄基本能達(dá)到2018年的供需平衡，豬肉也只能回到2018年的價格。

現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)正趕上豬周期

最低點，牧原股份瘋了嗎？

生豬養(yǎng)殖屬于典型的周期性行業(yè)，國內(nèi)生豬價格波動約4年一個周期。過去十多年，生豬價格經(jīng)歷了三輪完整周期：2006-2010年、2010-2014年、2014-2018年，下一個周期便是2018-2022年。牧原股份現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)，兩年之后完成投產(chǎn)剛好在2022年生豬價格低點，它為何還敢這么做？

1、不懼豬周期，抗風(fēng)險能力強(qiáng)

牧原股份2010年以來，營業(yè)收入由2010年4.45億增長至2019年202.21億，尤其2014年上市以來，營收加速增長。凈利潤波動雖然與豬周期相吻合，但在2010年、2014年、2018年低點，牧原股份凈利潤仍然為正。所以，牧原股份具有抗豬周期風(fēng)險能力，即使2022年為豬周期低點，對牧原股份股票（002714）的影響也是短暫的、微弱的。

2、提前布局，搶占散戶市場

散戶的抗風(fēng)險能力很弱，如果市場豬價下跌，中小散養(yǎng)殖戶不賺錢甚至虧本，就會紛紛減少養(yǎng)殖，甚至退出養(yǎng)殖！而牧原股份能夠很容易挺過難關(guān)，散戶退出的市場就是牧原股份打下的江山。牧原股份市場占有率從2014年0.2%迅速提升至2019年1.88%，未來仍然會繼續(xù)提升。

2014年我國生豬養(yǎng)殖大企業(yè)（50000頭以上）市場占有率2.7%，2019年提升至14.9%；而散戶（低于500頭）與中小企業(yè)（500-50000頭）市占率由2014年58.2%、39.1%分別下降至48%、36.1%。規(guī)?；鷳B(tài)養(yǎng)殖是生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的主要趨勢，2022年是2018—2022年這個豬周期的低點，更是生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化大周期的起點。所以牧原股份提前布局，為接下來擴(kuò)大市占率做準(zhǔn)備。

同樣都是養(yǎng)豬大戶，牧原能想到的戰(zhàn)略，其他養(yǎng)豬企業(yè)如溫氏股份、新希望肯定也能想到，但為什么牧原能如此自信地募資100億擴(kuò)產(chǎn)養(yǎng)豬呢？

低成本造就牧原

的核心護(hù)城河

牧原股份股票（002714）不懼豬周期，敢借100億養(yǎng)豬的底氣就來自于它的低成本，而對于生豬養(yǎng)殖企業(yè)來說，成本就是最核心的競爭力。據(jù)統(tǒng)計，目前牧原股份肉豬完全成本11.6/公斤，溫氏股份約12.3元/公斤，其他上市公司約12.5元-13元/公斤，散養(yǎng)戶約13元-15元/公斤。

那么牧原股份到底是怎么降低成本的？

1、優(yōu)化飼料原材料結(jié)構(gòu)

養(yǎng)殖業(yè)的主要成本是飼料原材料，玉米是主要的能量飼料，在飼料配方占比60%以上。牧原股份擁有營養(yǎng)替代技術(shù)的優(yōu)勢，在“玉米+豆粕”的基礎(chǔ)上，研制了“小麥+豆粕”型飼料配方技術(shù)，用小麥替代玉米。一方面有效應(yīng)對玉米價格上漲的不利風(fēng)險，另一方面由于小麥蛋白質(zhì)含量（小麥13.5%，玉米8.7%）更高，可以節(jié)約豆粕等原材料。

近期玉米現(xiàn)貨和拍賣糧價格一直飛速上漲，7月30日山東諸城外貿(mào)金雞飼料廠收購價格已突破1.30元/斤大關(guān)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)季新小麥?zhǔn)召徸罡?.22元/斤的價格。牧原股份掌握豬飼料配比技術(shù)，有效降低了飼料成本，成本優(yōu)勢更加明顯；并且根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的報告可知，目前玉米缺口仍在擴(kuò)大，牧原的成本優(yōu)勢未來將繼續(xù)存在。

2、原材料優(yōu)勢

牧原股份今年上半年存貨增加41.62億，其中原材料增加6.86億、消耗性生產(chǎn)物資增加34.75億。原材料是指小麥、玉米、次粉和豆粕等；消耗性生產(chǎn)物資是指存欄代售的生豬等。除此之外，牧原股份還在大量購買小麥，7月29日小麥托市拍賣市場總成交量159637噸，較上期增加了156054噸，河南牧原糧食貿(mào)易有限公司占了成交量的90%以上。河南是我國糧食大省，牧原在該地建立糧食基地可以有效減少綜合成本。

豬圈有了、豬有了、飼料有了，又用成本筑起了護(hù)城河，牧原接下來只需要專心養(yǎng)豬了。

總結(jié)

生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；壤粩嗌仙龑⑹切袠I(yè)的主旋律，規(guī)?；髽I(yè)必將替代散養(yǎng)戶。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為，在養(yǎng)豬這個風(fēng)起云涌的戰(zhàn)場上，真正值得我們關(guān)注的是那些具備“豬成長”的公司，具備擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能、可繁殖性母豬數(shù)量大、儲備人才的公司。

目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度非常低，未來3-5年是規(guī)模化企業(yè)進(jìn)行跑馬圈地最好的時代，而牧原股份憑借其成本護(hù)城河有望成為此輪長周期的領(lǐng)舞者。（ty015）