相信大家都看過《機器人總動員》，智能機器人瓦力和伊娃給觀眾留下了滿滿的感動。現(xiàn)在人工智能技術(shù)使科幻電影逐漸變成了現(xiàn)實，在教育、醫(yī)療、城市建設(shè)等多個領(lǐng)域有著突出貢獻，可以說人工智能技術(shù)正在使我們的世界變得更美好。
科大訊飛是中國人工智能產(chǎn)業(yè)的先行者，在人工智能領(lǐng)域已深耕二十年，公司始終往踐行“讓機器能聽會說、能理解會思考，用人工智能建設(shè)美好世界”的使命。近年來公司的規(guī)模持續(xù)拓展，但是股價卻一直不溫不火維持在40元左右，未來科大訊飛能否實現(xiàn)突破式增長？
多領(lǐng)域齊發(fā)力
現(xiàn)金流狀況良好
在人工智能領(lǐng)域深耕20年的科大訊飛，已經(jīng)建立起多項業(yè)務(wù)。公司堅持“平臺+賽道”的戰(zhàn)略，一方面“平臺”賦能，在2010年建立起國內(nèi)首家上線的人工智能開放平臺；另一方面應(yīng)用“賽道”，業(yè)務(wù)涉及教育、醫(yī)療、司法、會議等多個領(lǐng)域。
2019年科大訊飛的前四大業(yè)務(wù)占到了總營收的91.23%。第一大業(yè)務(wù)為開放平臺及消費者業(yè)務(wù)，營收32.56億元，占比32.41%，中國移動是科大訊飛的第一大股東，這也算公司的老本行；第二大業(yè)務(wù)為教育領(lǐng)域占比為24.86%，而教育行業(yè)是比較難進入的，有一定的進入壁壘；“智慧城市”和“智慧法院”目前在我國正受到大力推進。所以從業(yè)務(wù)整體來看，公司的收入來源是沒有問題的。
從現(xiàn)金流來分析的話，科大訊飛的現(xiàn)金流狀況也比較健康。2016-2019年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量分別為2.99億元、3.63億元、11.48億元、15.31億元，經(jīng)營現(xiàn)金流為正，而且呈上升趨勢。另外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流基本能夠覆蓋投資項，所以現(xiàn)金流量狀況比較健康。
但是從毛利潤來看
公司盈利能力有所下降
科大訊飛的毛利率很高，一直徘徊在50%上下，但是近年來毛利率卻不斷下滑。2016-2019年科大訊飛的毛利率為50.52%、51.38%、50.03%、46.02%，說明公司的產(chǎn)品競爭力是在下降的，這對公司的未來發(fā)展很不利。
毛利率下降的原因主要是公司的成本大幅增加了，而且成本增速大于收入增速。
科大訊飛的營業(yè)成本增長很快，2016-2019年公司的營業(yè)成本同比增速分別為28.56%、83.34%、87.40%、70.60%，而營業(yè)收入的同比增速只有32.78%、63.97%、45.41%、27.30%，營收增長出現(xiàn)疲軟，營業(yè)成本的增速卻處于一個較高水平。
進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，科大訊飛的營業(yè)成本增加主要是由于物料成本和人員支出及外協(xié)勞務(wù)成本增加了。這兩塊成本都集中在公司的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，占到總營業(yè)成本的50%以上，說明公司的這部分業(yè)務(wù)的競爭力在下降。
科大訊飛的凈利潤存在水分
可能會有人說，雖然公司毛利率下滑、營收增長慢了，但是公司的凈利潤還是比較高的呀，2019年凈利潤更是高達9.43億元，但是這個凈利潤其實是存在一定水分的。
第一、公司獲得了高額的政府補助。2016-2019年科大訊飛受到政府補助分別為1.28億元、0.77億元、2.76億元、4.12億元，而凈利潤分別為4.97億元、4.79億元、6.18億元、9.43億元，從凈利潤中扣除掉政府補助的金額，科大訊飛每年的凈利潤基本一直維持在3億元左右，并沒有很大的增長。
第二、公司的研發(fā)資本化率處于較高水平。近年來科大訊飛的研發(fā)費用一直在20%以上，2019年公司員工的60%都是研發(fā)人員。重視研發(fā)能力的同時我們可以看到公司的研發(fā)資本化金額也在不斷增加，2016-2019年研發(fā)資本化金額分別為3.72億元、5.49億元、8.34億元、10.40億元，研發(fā)資本化率高達50%左右，而行業(yè)研發(fā)資本化率平均只有5%。
并且，公司對使用壽命不確定的無形資產(chǎn)不予攤銷，非專利技術(shù)8-10年攤銷完畢，自研軟件2-5年攤銷完畢。如果這部分資本化金額沒有攤銷，而是進行研發(fā)費用化，對公司的凈利潤將又是一大重擊。
總結(jié)
總的來說，科大訊飛在AI領(lǐng)域深耕多年，現(xiàn)在國家也正在依托AI技術(shù)大力發(fā)展四新經(jīng)濟，如智慧城市、智慧醫(yī)療、智慧交通等。但是從公司的財務(wù)狀況來看，科大訊飛的經(jīng)營狀況似乎還存在一定問題，另外，百度騰訊阿里在AI技術(shù)領(lǐng)域的實力也不容小覷，科大訊飛未來發(fā)展還面臨很大的競爭。但是受益于AI行業(yè)的未來發(fā)展，公司還是值得我們期待的。（ty011）
