總結(jié)：兩家公司增長速度差距這么大，很大一部分原因是因為牧原的初始資產(chǎn)量比較少，初期發(fā)展快。

2、通過資產(chǎn)負(fù)債率判斷公司債務(wù)風(fēng)險

牧原：資產(chǎn)負(fù)債率比較高，但正處于下降通道。說明公司在經(jīng)過前一階段高負(fù)債快速發(fā)展后，正在努力優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。近三年來公司債務(wù)違約風(fēng)險已較低。

溫氏：溫氏股份資產(chǎn)負(fù)債率一直保持較低水平，基本無債務(wù)違約風(fēng)險。

總結(jié)：從總資產(chǎn)增長與資產(chǎn)負(fù)債兩項指標(biāo)可以判斷，牧原的經(jīng)營風(fēng)格相對比較激進，而溫氏則相對保守，這可能也是兩家公司發(fā)展速度不同原因。

3、看有息負(fù)債和貨幣資金判斷公司償債風(fēng)險

牧原：牧原股份2019年貨幣資金大幅增加，首次覆蓋有息負(fù)債，暫時無償債風(fēng)險。

溫氏：溫氏股份貨幣資金遠(yuǎn)低于有息負(fù)債總額，有一定的償債風(fēng)險，建議投資者謹(jǐn)慎。對于其650億的總資產(chǎn)規(guī)模，貨幣資金只有區(qū)區(qū)15億，太少了。

4、通過“應(yīng)收應(yīng)付”和“預(yù)付預(yù)收”判斷公司行業(yè)地位 

牧原：從{（應(yīng)付+預(yù)收）-（應(yīng)收+預(yù)付）}指標(biāo)來看，牧原股份占用上下游公司資金的能力逐步加強，說明其行業(yè)統(tǒng)治地位比較明顯。

溫氏：與牧原的邏輯基本相同，但是從表格中可以看出，近兩年溫氏股份行業(yè)龍頭的地位，有逐漸被牧原股份占據(jù)的趨勢。

5、通過固定資產(chǎn)判斷公司的類型

牧原：本數(shù)值在50%左右，屬于重資產(chǎn)類公司。

溫氏：本數(shù)值在40%以下，屬于中型資產(chǎn)類公司。

這是因為兩家公司管理模式不同，溫氏的核心是緊密型“公司+農(nóng)戶/家庭農(nóng)場”模式，以封閉式委托養(yǎng)殖模式與合作農(nóng)戶在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中進行分工與合作，這是更輕資產(chǎn)的模式。

6、看投資類資產(chǎn)，判斷公司是否不務(wù)正業(yè)

牧原：牧原股份基本無投資類資產(chǎn)，對于主業(yè)非常專注，需重點關(guān)注其存貨數(shù)量，占營收比例較高。

溫氏：溫氏股份19年增加了14.68億的金融資產(chǎn)，需要關(guān)注，不過其占總資產(chǎn)比例較低，說明其對主業(yè)也是非常專注的。

7、通過營業(yè)收入判斷公司的行業(yè)地位及成長能力

牧原：近年營業(yè)收入一直保持快速增長，成長能力非常優(yōu)秀。

溫氏：營收增長較為不穩(wěn)定，但是成長能力也很優(yōu)秀。

8、通過毛利率判斷公司產(chǎn)品的競爭力

牧原：公司的毛利率波動較大，因為養(yǎng)殖行業(yè)也是個周期性較強的行業(yè)，不過大多數(shù)年度是好于競爭對手的。

溫氏：溫氏股份的毛利率低于牧原股份，后文可以注意其原因。

9、通過費用率判斷公司成本管控能力

牧原：公司費用率/毛利率依然波動較大，但多數(shù)年份是好于溫氏股份的，說明其控制成本的能力相對較強。

溫氏：溫氏股份的四費總額還是相對比較高的，主要就是管理費用過高導(dǎo)致，其管理能力和成本管控能力還有待提高。

這也說明牧原的毛利率高于溫氏的一個原因就是成本控制能力更強。

10、通過主營利潤判斷公司的盈利能力及利潤質(zhì)量

牧原：牧原股份的營收增長率一直保持較高水平，主營利潤率也相對較高，順周期時在20%以上，說明其盈利能力和利潤質(zhì)量都相對較高。

溫氏：溫氏股份的營收增長率則相比差一些，并且主營利潤率低于牧原。

11、通過凈利潤判斷公司的經(jīng)營成果及含金量

牧原：雖然牧原股份前面各項指標(biāo)均好于溫氏股份，但其18年之前凈利潤較低，凈利潤現(xiàn)金含量也受周期影響波動較大，但受益于19年豬肉價格大幅上漲，公司凈利潤大幅增加，預(yù)計2020年凈利潤將達(dá)到240億以上（半年報約117億）。

溫氏：溫氏股份在凈利潤一項上，明顯好于牧原股份，凈利潤現(xiàn)金含量始終高于100%。

12、通過歸母凈利潤判斷公司自有資本的獲利能力

牧原：牧原股份ROE波動較大，受到行業(yè)周期影響明顯。

溫氏：ROE相對比較穩(wěn)定。

13、通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，判斷公司的造血能力

牧原：18年之前因為公司處于飛速擴展階段，造血能力比較一般，不過19年開始現(xiàn)金大幅增加，無流動性危機。

溫氏：溫氏股份的持續(xù)造血能力一直比較穩(wěn)定，無流動性危機。

14、通過分紅率判斷公司品質(zhì)

牧原：分紅不夠大方，相比溫氏，牧原是后起之秀，比起分紅，更傾向于將利潤投入生產(chǎn)。

溫氏：分紅穩(wěn)定，比較大方。

企業(yè)，行業(yè)分析，估值等內(nèi)容見下篇……

參考文獻(xiàn)：

《牧原食品股份有限公司2010-2019年年度報告》

《溫氏食品集團股份有限公司2010-2019年年度報告》

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