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1985年，在美國(guó)紐約的廣場(chǎng)飯店，美國(guó)聯(lián)合英、德、法等國(guó)簽署協(xié)議，商定包括聯(lián)合抑制通貨膨脹、擴(kuò)大內(nèi)需、減少貿(mào)易干預(yù)、協(xié)作干預(yù)外匯市場(chǎng)等，其核心內(nèi)容是約定各央行聯(lián)合出手干預(yù)，實(shí)現(xiàn)美元對(duì)日元、英鎊、馬克、法郎有序貶值，削弱美元的快速升值勢(shì)頭。事實(shí)上，日元成為了其中貶值最為明顯的貨幣，日本經(jīng)濟(jì)受到的沖擊也是最大。一個(gè)被廣為分析的鏈條是：隨著日元大幅度升值，導(dǎo)致日本資產(chǎn)泡沫化嚴(yán)重，在泡沫破滅后導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“失去的十年”。這條邏輯鏈條今天看來是否仍然無懈可擊？日本又是否真的失去了十年，在此過程中又得到了什么？這是否是一段已經(jīng)遠(yuǎn)去的歷史？讓我們重新審視這段35年前的重大財(cái)經(jīng)事件。 
摩擦陡起 1985年9月22日，在紐約廣場(chǎng)飯店的會(huì)議室里，新上任的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯·貝克召集日、西德、法、英五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)舉行會(huì)議，20分鐘后，就公布了聯(lián)合聲明。這份被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”的背景是從1980年到1985年間，美元對(duì)世界主要國(guó)家的其他貨幣大約升值了一倍左右,在美元持續(xù)走強(qiáng)的影響下，美國(guó)的出口企業(yè)（如通用、福特等當(dāng)時(shí)的巨頭企業(yè)）遭到重創(chuàng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力開始輸于日本和德國(guó)等國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)巨頭聯(lián)手對(duì)美國(guó)政府施壓，要求政府出手干預(yù)外匯市場(chǎng)。表面操作的是匯率，美國(guó)實(shí)則劍指改善貿(mào)易逆差局面。具體的政策操作就是希望通過美元貶值來增加本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，這可以很大程度上緩解美國(guó)財(cái)政赤字劇增的情勢(shì)，為自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，重拾競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！皬V場(chǎng)協(xié)議”簽署后，如美國(guó)之愿日元實(shí)現(xiàn)大幅升值，而日本國(guó)內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，最終由于房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯。而與日本的經(jīng)濟(jì)變局相對(duì)照的是，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易一改長(zhǎng)期赤字狀態(tài)，發(fā)展快速趨穩(wěn)。如果說匯率是手段，出發(fā)點(diǎn)是對(duì)外貿(mào)易，那么更深層的原因則是美國(guó)對(duì)當(dāng)時(shí)此消彼長(zhǎng)的國(guó)際形勢(shì)作出的應(yīng)對(duì)，這個(gè)“彼”就是德國(guó)和日本借助戰(zhàn)后重建的后發(fā)機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，憑借出口優(yōu)勢(shì)重新恢復(fù)為發(fā)達(dá)國(guó)家，而日本更是長(zhǎng)成當(dāng)時(shí)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，大有超越美國(guó)之勢(shì)。所以美國(guó)對(duì)日本發(fā)展的遏制早在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署前的十年就開始了。從1976年開始，美國(guó)通過《1974年貿(mào)易法》中著名的“301條款”向日本持續(xù)施壓，以謀求更多的海外市場(chǎng)，1976年鋼鐵迂回輸出調(diào)查；1977年、1978年、1982年、1985年、1988年、1989年分別發(fā)出了皮革，煙草，非橡膠鞋類，香煙，柑橘類、機(jī)械、建筑、建筑服務(wù)，衛(wèi)星和木制品等產(chǎn)品的進(jìn)口限制調(diào)查；1985年、1994年和1995年，又分別就半導(dǎo)體市場(chǎng)，汽車零部件，配件市場(chǎng)和膠卷、相紙市場(chǎng)開放進(jìn)行調(diào)查。通過“廣場(chǎng)協(xié)議”和301條款兩項(xiàng)措施的聯(lián)合打壓，美元兌日元的匯率也從1985年初的1：260變成1987年的1：120，帶動(dòng)美國(guó)向日本的貿(mào)易輸出，同時(shí)降低了日本向美國(guó)出口增速。美國(guó)的本意是想對(duì)幾個(gè)國(guó)家“同時(shí)調(diào)節(jié)”，只不過這個(gè)目標(biāo)首當(dāng)其沖對(duì)準(zhǔn)了當(dāng)時(shí)的“大個(gè)子”日本。
為什么日本首當(dāng)其沖？ 與美國(guó)簽署廣場(chǎng)協(xié)議的四國(guó)中，日本受到了最為直接的沖擊，主要原因大概源于四點(diǎn)：日美關(guān)系的特殊性，日本作為戰(zhàn)敗國(guó)對(duì)美國(guó)高程度的依賴，為避免更多金融自由化而被迫做出更多承諾，最后一點(diǎn)也不容忽視：日本清楚日元升值危害但本就有升值壓力。“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署前的五年，日本持續(xù)對(duì)美貿(mào)易順差，而且成為世界上最大的債權(quán)國(guó)，對(duì)外凈資產(chǎn)近1300億美元。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)測(cè)算，日元兌美元合理匯率應(yīng)該為108：1，但1985年的匯率水平僅為260：1。1985年春，美國(guó)參議院將日本列為“不公正貿(mào)易國(guó)”，之后的兩個(gè)月里，美國(guó)媒體開始對(duì)日本口誅筆伐，參眾兩院先后提出上百個(gè)遏制日本發(fā)展的方案。日本方面遂派出首相外相安倍晉太郎出訪美國(guó)一探究竟。美國(guó)的意見很明確：日元升值，美元貶值。日本當(dāng)然清楚日元升值的害處，但是他們也在盤算升值的好處。第一，當(dāng)時(shí)正趕上石油價(jià)格暴漲，日本是工業(yè)大國(guó)又是島國(guó)所以很缺乏石油，石油是用美元結(jié)算的，日元升值之后，手中的日元完全可以買更多的石油；同時(shí)對(duì)日本民間，能拿日元買到更多國(guó)外產(chǎn)品也似乎是一件好事；第二，雖然日元升值后日本的出口企業(yè)鐵定受損，但是日本政府測(cè)算只要控制在10%-20%的幅度內(nèi)，日本企業(yè)尚可承受；第三，日本在政治、軍事上重度依賴美國(guó)，日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差過大，導(dǎo)致美國(guó)因?yàn)樨?cái)政赤字被拖垮，靠山也就不再堅(jiān)實(shí)。但事情發(fā)展并沒有按日本想象的理想劇本推進(jìn)，日本政府對(duì)于匯率的抵御失控了。上世紀(jì)80年代后半段，日本股市和房地產(chǎn)是一片繁榮，日元升值又增加了日本人的購(gòu)買力，而且在國(guó)內(nèi)已經(jīng)不能完全釋放購(gòu)買欲望，這就形成了眾所周知的“只要賣掉東京就可以買下美國(guó)”的豪言——1989年1月，三菱財(cái)團(tuán)花費(fèi)14億美元收購(gòu)象征“美國(guó)財(cái)富”洛克菲勒中心大廈；9月，索尼以60億美元天價(jià)收購(gòu)被稱為“美國(guó)靈魂”的好萊塢哥倫比亞電影公司；1990年，松下出資61億美元收購(gòu)了美國(guó)環(huán)球影業(yè)公司。僅從升值而言，“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署2年后，法國(guó)法郎、西德馬克，面對(duì)美元的升值比例和日元也相差無幾，甚至西德馬克升值幅度還略高于日元。但是我們并沒有看到德國(guó)以及法國(guó)失去的十年，唯有日本在外界看來受到了前所未有的打擊。這里面的原因一是其他幾個(gè)國(guó)家更重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都為工業(yè)強(qiáng)國(guó)；二是日本在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署前更熱衷于發(fā)展以及更倚重金融，這讓其也首當(dāng)其沖遭受金融市場(chǎng)的沖擊。
日本得到了什么？ 日本受到?jīng)_擊最大，但是日本后來經(jīng)歷的真的是如外界一直所說的“失去的十年”嗎？“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽署是一個(gè)極大的外部挑戰(zhàn)，導(dǎo)致日元在整個(gè)過程中升值近35%，而廣場(chǎng)協(xié)議的影響幅度恐怕也基本到此為止，事實(shí)上“廣場(chǎng)協(xié)議”之后的日本貿(mào)易順差趨勢(shì)仍在延續(xù)，1986年日本貿(mào)易順差占GDP的比例為4.4%，1987年仍高達(dá)3.6%。真正對(duì)日本造成危害的恐怕是廣場(chǎng)協(xié)議后的國(guó)內(nèi)政策調(diào)整不恰當(dāng)以及國(guó)際游資直接參與所產(chǎn)生的“次生災(zāi)害”。首先就是日本內(nèi)部的政策選擇：極度寬松的貨幣政策造成了更為嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，日本的金融業(yè)脫實(shí)向虛；同時(shí)國(guó)際游資感覺到收割日本資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)來了，而房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)是國(guó)際游資主要流動(dòng)方向，由于日本實(shí)行了金融自由化，導(dǎo)致國(guó)際游資在日本興風(fēng)作浪。協(xié)議簽署之后，日元持續(xù)升值五年，日經(jīng)指數(shù)年增速30%以上，日本地價(jià)年增速15%以上，但日本名義GDP的年增幅只有5%，更嚴(yán)重的是對(duì)市場(chǎng)上的資本投機(jī)采取放任的態(tài)度，在如此緊迫的情勢(shì)下，日本政府還將實(shí)際利率降到了2.5%左右，試圖以泡沫、通脹為代價(jià)來提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，遂造成了樓市、股市崩盤，產(chǎn)業(yè)空心化凸顯。應(yīng)該說日本因?yàn)檫@些政策選擇以及外部游資沖擊讓其付出沉痛代價(jià)，但同時(shí)，不可否認(rèn)的是，日本看似十多年的經(jīng)濟(jì)增速不振，但實(shí)際上仍在持續(xù)增長(zhǎng)。1985年到1990年的日本GDP增速分別維持在5.23%、3.33%、4.73%、6.79%和4.86%的較高位，其GDP也長(zhǎng)期位于世界第二；在科技創(chuàng)新方面，日本在產(chǎn)業(yè)方面的技術(shù)始終處于世界尖端水平，同時(shí)社會(huì)較為穩(wěn)定。從深層結(jié)構(gòu)看，廣場(chǎng)協(xié)議這個(gè)外憂，直接提醒并進(jìn)一步促進(jìn)了日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和消費(fèi)升級(jí)。1990年，日本經(jīng)濟(jì)泡沫開始全面破裂，日本新的央行行長(zhǎng)三重野康1989年5月上臺(tái)以后更是下了三次加息、上調(diào)貼現(xiàn)率等猛藥，持續(xù)高位的資產(chǎn)價(jià)格開始崩塌；日經(jīng)股市在1989年12月29日觸達(dá)歷史最高點(diǎn)38957.44點(diǎn)后開始下跌，半年后日本股市市值蒸發(fā)了將近50%；1991年日本房?jī)r(jià)下跌了65%，次年房?jī)r(jià)更是跌到了巔峰期的七分之一，而日本的整個(gè)金融市場(chǎng)環(huán)環(huán)相扣，多米諾骨牌開始連環(huán)倒塌。在既有瘋狂模式已然到頭的情況下，“日本制造”被迫全面轉(zhuǎn)型，從一般的加工制造型企業(yè)大踏步轉(zhuǎn)向發(fā)展高技術(shù)、高附加值產(chǎn)業(yè)，逐步構(gòu)建起在半導(dǎo)體、高精度機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、炭纖維領(lǐng)域的世界領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。日本式的精細(xì)化管理也漸次達(dá)到了世界頂尖水平，同時(shí)日本國(guó)民和企業(yè)煥發(fā)出了一種勵(lì)精圖治的民族精神。1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署時(shí)，38歲的萊特希澤是里根政府的貿(mào)易副代表，參與了廣場(chǎng)協(xié)議的制訂，并因啟動(dòng)301調(diào)查從而與日本進(jìn)行鋼鐵和汽車業(yè)的貿(mào)易戰(zhàn)而成名。2017年4月，他當(dāng)選美國(guó)貿(mào)易代表，美國(guó)貿(mào)易代表負(fù)責(zé)制定并管理美國(guó)全部貿(mào)易政策，直接對(duì)總統(tǒng)和國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)。他也是目前中美貿(mào)易談判美方兩位牽頭人之一。一個(gè)看似不相關(guān)的注腳是，“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署3年后的1988年，特朗普買下了廣場(chǎng)飯店，再7年后的1995年又將飯店出售給了沙特買家。而“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署31年后的2017年，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)，上任后他提名了70歲的萊特希澤為美國(guó)貿(mào)易代表，指責(zé)多國(guó)操縱匯率，并認(rèn)為：美國(guó)人太傻，在國(guó)際貿(mào)易上吃了大虧。作者：張慶源 新媒體編輯：謝玥 監(jiān)制：雨天
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