肺炎疫情已經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟進入衰退。為此全球主要經(jīng)濟體都開出了各種刺激政策，來解決問題。中共中央政治局3月27日召開會議，強調(diào)要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。今日，央行即開展500億元7天逆回購。并降低公開市場利率20個基點。那么，央行降低市場利率意欲何為？在應(yīng)對全球經(jīng)濟衰退中，怎樣的政策才會有效？眼花繚亂的各國政策中，到底誰的藥方更管用？中國能否像2008年那樣，快速復(fù)蘇，起死回生呢？我想，就此與大家分享我的觀點：

●刺激需求才是對抗衰退的唯一手段。經(jīng)濟衰退其實就是需求不足。那么，對抗衰退的最好辦法就是刺激需求。而讓貨幣貶值，放大貨幣供應(yīng)量，是刺激需求的最好方法。這些都已經(jīng)是自古以來經(jīng)濟的基本規(guī)律。

●貨幣寬松到貸款利率低于企業(yè)營業(yè)利潤率，才能刺激需求。但，到底放多少水，讓貨幣貶值多少才能有效刺激需求？這里面有一個基本的原則：要讓貸款利率低于企業(yè)的營業(yè)利潤率。因為，貸款利率是企業(yè)獲得貸款的成本。只有企業(yè)的經(jīng)營收益高于成本時，企業(yè)的經(jīng)營才是合算的。企業(yè)才有利潤。而企業(yè)也才為了追逐利潤，而擴大投資，增加就業(yè)，增加員工工資。全社會的投資，消費才會增長。政府的收入才會增長。社會總需求才會增加。那么，對抗經(jīng)濟衰退的需求也才會被創(chuàng)造出來。相反，如果貸款利率高于企業(yè)營業(yè)利潤率。那么，企業(yè)的經(jīng)營收益低于其貸款成本，企業(yè)利潤微薄。企業(yè)無利可圖，自然會收縮投資，壓縮招聘，壓縮工資成本。全社會的投資，消費就會下降。政府收入就會減少。社會總需求下降。因此，如果貸款利率高于企業(yè)的營業(yè)利潤率，那么就不會起到刺激需求對抗衰退的作用。因此，增加貨幣供應(yīng)量，直到讓貸款利率降低到企業(yè)營業(yè)利潤率以下。才是貨幣寬松的目標(biāo)。

●增加政府支出，給企業(yè)和居民增加現(xiàn)金，才能刺激需求，對抗衰退。央行放出來的貨幣總量，以負債和現(xiàn)金的方式在社會中分配。全社會總共分為政府，企業(yè)，居民三個部門。一個或兩個部門的負債增加，那么其余部門的現(xiàn)金就對應(yīng)增加。政府發(fā)行債券增加支出，就是創(chuàng)造需求給企業(yè)和居民增加現(xiàn)金收入。比如，前幾年的棚改。也就是央行通過PSL把寬松的貨幣輸送到國開行。地方政府向國開行申請專項貸款（政府增加負債）。然后，向拆遷戶收購所謂棚戶區(qū)土地（居民增加現(xiàn)金）。拆遷戶再拿著錢買房買車（企業(yè)增加現(xiàn)金）。而經(jīng)濟衰退發(fā)生時，是居民和企業(yè)的現(xiàn)金減少，負債增加。因此，需要政府增加負債，擴張支出，給居民和企業(yè)補充現(xiàn)金。刺激需求，對抗衰退。

●誰做的最徹底，誰復(fù)蘇的底氣更大。以上兩點，是經(jīng)濟規(guī)律。任何政府相對抗經(jīng)濟衰退，都只有這一個根本規(guī)律。無論他出的政策如何眼花繚亂，歸根結(jié)底都是圍繞著這兩點在走。所以，在對抗衰退方面，誰在這兩點上做的最徹底，誰復(fù)蘇的底氣最大。

●中國“四萬億計劃”為例。2008年11月，中國政府為了對沖全球金融危機，在全球第一個開啟了需求刺激計劃。計劃從當(dāng)時到2010年，財政總支出4萬億人民幣，刺激基建。同時，中國央行下調(diào)貸款利率。一年期貸款利率下降到5.31%。根據(jù)以上規(guī)律，我們來計算一下：

可見，中國四萬億計劃，就是根據(jù)這個原理制定的。央行讓貸款利率低于企業(yè)利潤率，并且配合巨量財政支出（占到當(dāng)期GDP的12.5%）。所以，中國的需求刺激立竿見影。在全球率先復(fù)蘇。企業(yè)利潤迅速修復(fù)。當(dāng)全球都一片哀鴻時，只有中國的資產(chǎn)在閃耀著熠熠光輝，吸引著全球的資本如過江之鯽奔向中國。六年內(nèi)竟然流入了2萬億美元的外儲。這才奠定了直到2014年的中國繁榮景象。

所以，不管這個國家的經(jīng)濟刺激政策如何的復(fù)雜，僅就對付經(jīng)濟衰退而言，核心原則只有一條：“把利率降到企業(yè)的利潤率之下，大規(guī)模增加政府支出”。在這條路上，誰越早把政策調(diào)整到位。誰在這條路上，做的越徹底。誰的復(fù)蘇底氣越足。誰就能占得先機。

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