四季度怎么看？（附10月金股）

紅豆fpjqa15ga9 2020-10-12

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假期歸來，我們繼續(xù)和兄弟姐妹們交流行業(yè)情況和公司基本面。

其實拉長來看，今年一季度末的這波行情一直持續(xù)至今，如果只買指數(shù)的話，滬深300年初至今也有14.3%左右的漲幅，收益已經(jīng)算是不錯了。當(dāng)然，有些板塊也是明顯大幅跑贏指數(shù)的，比如醫(yī)藥、食品飲料、軍工、農(nóng)林牧漁等等。此外，上半年的外資流入、兩融數(shù)據(jù)、兩市成交額等等數(shù)據(jù)都創(chuàng)出了新高。

同時，疫情帶來的居家辦公也讓一部分人在上班時間偷著“摸摸魚”，比如點開自己的交易APP，忍不住做個幾次交易，所以今年上半年券商的業(yè)績也是十分靚麗的。

而我們今天的主角，互聯(lián)網(wǎng)金融公司東方財富，在去年業(yè)績超市場預(yù)期后，今年繼續(xù)高速增長，沒有絲毫放緩跡象。

這篇文章我們就來聊聊高增長背后的原因。

東方財富成立于2005年，只用了5年時間，就在2010年在科創(chuàng)板完成上市，又用一個5年，成為了科創(chuàng)板首家市值千億的公司，成長速度非?？臁?/section>

公司是目前A股唯一一家互聯(lián)網(wǎng)券商，也是唯一擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司，是典型的“互聯(lián)網(wǎng) 券商”的模式，旗下?lián)碛凶C券、基金銷售、金融數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告等板塊。

其實公司一開始并沒有證券業(yè)務(wù)，東方財富最早是做財經(jīng)資訊的，通過東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)、股吧等進行流量積累，初期的利潤主要由互聯(lián)網(wǎng)廣告提供。直到2012年，公司獲得了基金第三方的銷售牌照，通過之前的流量積累，實現(xiàn)了大規(guī)模變現(xiàn)。

后來到2015年，公司收購了當(dāng)時的西藏同信證券，之后將其更名為東方財富證券，這樣便有了證券業(yè)務(wù)。在隨后的幾年，公司大力發(fā)展證券業(yè)務(wù)，目前已成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。

公司去年收入42.3億元，其中證券業(yè)業(yè)務(wù)占比65%，達(dá)到27.5億元，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)14.8億元，占比為35%。今年上半年收入33.38億元，同比增長67%，其中證券業(yè)務(wù)收入20.69億元，同比增長56.87%，信息技術(shù)服務(wù)12.58億元，增長86.74%。

具體來看的話，我們主要介紹一下比較有代表性的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)。

公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率略有上升，從剛開始收購時市占率僅為0.28%，提升至近期的3%，但總體來看還是偏低的。

至于市占率提升，主要有兩方面原因：一是低廉的價格，公司平均傭金費率為萬2.3，低于全行業(yè)的平均水平；二是強大的流量，公司無論從PC端、APP月活、使用時長等都排名靠前（前三）。尤其2020年6月，在證券類APP中，公司月活人數(shù)高達(dá)1427萬。

公司基金代銷業(yè)務(wù)以天天基金作為主要的流量入口，東方財富在APP和PC端也均在為天天基金導(dǎo)流。公司代銷基金數(shù)量全市場第一，達(dá)到5500家左右，覆蓋市場近80%左右的基金數(shù)量，代銷基金公司達(dá)140家，覆蓋99%的基金公司。

尤其公司代銷綜合費率不斷降低，幫助市占率迅速提升，2019年達(dá)到7.3%。但由于2016年起，螞蟻基金也加入了基金代銷的行列，導(dǎo)致價格戰(zhàn)爆發(fā)，申購費率不斷下降，目前主要在一折附近徘徊。相信螞蟻基金將是公司未來最大的競爭對手。

首先，互聯(lián)網(wǎng)和手機用戶是公司發(fā)展的必要基礎(chǔ)。

根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的《第45次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，截至2020年3月，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)9.04億，普及率達(dá)64.5%，較2018年底提升4.9個百分點，較2018年底新增網(wǎng)民7508萬。

圖片來自：公司公告

截至2020年3月，我國手機網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.97億，較2018年底增長7992萬，網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的比例高達(dá)99.3%。

圖片來自：公司公告

其次，基金行業(yè)發(fā)展也是決定公司代銷規(guī)模的重要因素。

截止2019年年底，全球開放式公募基金凈資產(chǎn)總額為55萬億美元，扣除掉貨基后，總額為48萬億美元。我國的非貨基公募基金規(guī)模為1.02萬億美元（按照1：7的匯率），占比僅2.13%，與我國當(dāng)前GDP在全球中體量相差甚遠(yuǎn)（大概為16.6%），未來仍有較大的發(fā)展空間。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年6月，我國境內(nèi)共有公募基金管理人143家，基金數(shù)量7197只，較2019年同期增長20.29%，管理的公募基金規(guī)模16.9萬億元，較2019年同期增長25.62%。

截至2020年6月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人24419家，已備案私募基金86095只，較2019年同期增長10.77%，管理基金規(guī)模14.35萬億元，較2019年同期增長12.37%。

2020年上半年，主動股票型基金平均業(yè)績?yōu)?3.5%，偏股混合型基金平均業(yè)績21.98%，均大幅跑贏上證綜指。在這背景下，基金發(fā)行市場十分火熱。2020年上半年新發(fā)基金共1.08萬億份，較去年同期增長了一倍。

最后，我們來比較一下行業(yè)內(nèi)的其他競爭對手和競爭格局。

如果按照公司主要業(yè)務(wù)來分類，會發(fā)現(xiàn)公司在證券業(yè)務(wù)、基金代銷和咨詢服務(wù)各項業(yè)務(wù)領(lǐng)域都依托不同平臺，每個領(lǐng)域的競爭對手和盈利方式可以詳見表格內(nèi)容。

雖然競爭對手較多，但由于公司是互聯(lián)網(wǎng)券商，成本優(yōu)勢較傳統(tǒng)券商更為明顯，所以盈利能力也更為出色。

一方面，可以看到公司大力發(fā)展券商業(yè)務(wù)后，營業(yè)利潤率直線上升，2019年和今年上半年都位于行業(yè)高位，超過了部分國內(nèi)知名券商。

另一方面，公司今年上半年管理費用占比僅23.1%，也大幅低于其他傳統(tǒng)券商。

得益于公司近年來凈利率的提升，ROE也處在每年上升的通道中，2019年已經(jīng)達(dá)到了9.92%。

最后，我們說說公司今年的整體情況。今年全年由于二級市場的火熱，公司手續(xù)費和傭金收入預(yù)計還會繼續(xù)高增長，與之相關(guān)其他服務(wù)也會隨之一起上升，預(yù)計全年營收增速可能達(dá)到70%-80%，而凈利潤的增速由于公司的三費控制非常合理，且還有下降趨勢，凈利潤增速可能會達(dá)到110%-130%的高水平。

雖然10月已經(jīng)過去了三分之一，但從交易日的角度來看，目前仍是月初，老規(guī)矩，我們團隊在假期期間整理了10月份券商金股名單，這里也分享給大家。

本次共整理了36家券商金股，應(yīng)該是市場上比較全面的一份名單了。當(dāng)然，這些金股并不是讓大家馬上去買，不構(gòu)成投資建議。

在這次的金股名單中，有5家及以上券商推薦的標(biāo)的是平安銀行、三一重工、五糧液、芒果超媒、中國平安、貴州茅臺、寧德時代、智飛生物、龍蟒佰利、隆基股份、長城汽車。

回顧一下9月金股，當(dāng)時5家及以上券商推薦的標(biāo)的及全月漲跌幅分別為五糧液（-7.9%）、隆基股份（18.5%）、地素時尚（-9.4%）、恒力石化（-11.7%）、瀘州老窖（-4.0%）、芒果超媒（-5.1%）、平安銀行（0.6%）、伊利股份（-8.2%）、智飛生物（3.1%），如果等權(quán)買入的話，收益率大概是-2.7%，同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為-4.8%，供大家參考。