市凈率估值法

計(jì)算方法：

市凈率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)

內(nèi)涵：

市凈率估值法又叫做PB估值法，其中P表示股價(jià)（price），B表示賬面價(jià)值（book value），又叫做每股凈資產(chǎn)。用市凈率來計(jì)算股票估值，本質(zhì)邏輯是如果一家公司的凈資產(chǎn)（也就是廠房、設(shè)備、存貨這些東西）越高，創(chuàng)造價(jià)值的能力也應(yīng)該越強(qiáng)，那么股價(jià)也應(yīng)該更高。

如果我們可以把一只股票的賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）看作是市場(chǎng)價(jià)值（股價(jià)）的底線，根據(jù)市凈率估值法計(jì)算出的結(jié)果：

當(dāng)市凈率<1，表示公司股價(jià)低于賬面價(jià)值，股票處于低估位置；

當(dāng)市凈率=1，表示公司股價(jià)等于賬面價(jià)值，股票估值相對(duì)合理；

當(dāng)市凈率>1，表示公司股價(jià)高于賬面價(jià)值，股票處于高估位置；

市凈率是最好算的了，就拿招商銀行舉例吧，最新業(yè)績(jī)報(bào)告顯示每股凈資產(chǎn)為22.30元，而某個(gè)交易日的收盤價(jià)位36.06元，計(jì)算出市凈率（PB）=36.06/22.30=1.617倍。

一般來說，像鋼鐵、有色、采掘這類資產(chǎn)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)帶有周期性的行業(yè)，更多采用市凈率估值。房地產(chǎn)行業(yè)本身也有周期屬性，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的房企業(yè)績(jī)實(shí)在太猛，都用白馬股的PEG法來估值了。銀行業(yè)大部分利潤(rùn)是來自于貸款等高流動(dòng)性資產(chǎn)，本身就是按照市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算，所以市凈率通常是最常見的估值手段。

目前在A股上市的35只銀行股，大部分市凈率都低于1倍（破凈），這和當(dāng)下整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，銀行業(yè)作為離錢最近的行業(yè)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的敏感程度也更高，還有就是央行不斷引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，傳統(tǒng)銀行的息差收入也會(huì)大大減少。目前市凈率大于1的銀行股一共有10只，除了7只次新銀行外，剩下的三只寧波銀行、招商銀行、平安銀行都是零售銀行。

所以在用市凈率對(duì)于銀行股估值時(shí)，銀行股的基本面是首要因素。招商銀行的歷史最低估值在1.1PB附近，平安銀行轉(zhuǎn)型做零售之后，最低估值也沒有擊穿過0.8PB，我估計(jì)這次跌到1PB就差不多了。

市銷率估值法

計(jì)算方法：

市銷率（PS）=總市值/最近四個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入=股價(jià)（price）/每股銷售額（sale）

內(nèi)涵：

市銷率的內(nèi)涵是為了獲得公司一塊錢的收入需要付出的價(jià)格，市銷率越低，公司會(huì)被低估。

市銷率和市盈率其實(shí)很像，前者是用市值除以收入，后者是市值除以凈利潤(rùn)。由于A股一直以來都有“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡恼f法，大家都不太關(guān)心一家公司收入有多少，只關(guān)心到底賺了多少錢。那些虧損企業(yè)別說投資價(jià)值，連上市資格都沒有。隨著科創(chuàng)板的開設(shè)，虧損企業(yè)也有了上市途徑，市銷率估值法也逐漸被大家所重視。

市銷率的計(jì)算方法也不難，以浪潮信息（30.39，-0.69%）為例，當(dāng)日收盤市值385億元，2019年前三個(gè)季度總收入382億，2018年第四季度收入為133（469-336）億，由此可以計(jì)算出，浪潮信息今天收盤的市銷率為385/（382+133）=0.75倍。

市銷率通常用來給具有成長(zhǎng)性卻不賺錢（微利）的行業(yè)進(jìn)行估值，周期股、白馬股等都不太適合。用市銷率估值的優(yōu)點(diǎn)在于，收入不會(huì)像凈利潤(rùn)那樣容易劇烈波動(dòng)，收入作為其他數(shù)據(jù)的源頭，更不容易被操縱。但是市銷率本身也有缺陷，因?yàn)椴煌髽I(yè)的成本控制能力是不同的，這時(shí)候還需要引入凈利潤(rùn)率指標(biāo)來輔助我們判斷。

我們把市銷率的計(jì)算公式做一個(gè)簡(jiǎn)單變形

∵ 市銷率=總市值/營(yíng)業(yè)收入

∴ 市銷率=總市值/營(yíng)業(yè)收入*凈利潤(rùn)/凈利潤(rùn)

∴ 市銷率=總市值/凈利潤(rùn)*凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

∴ 市銷率=市盈率*凈利潤(rùn)率

∴ 市盈率=市銷率/凈利潤(rùn)率

也就是說，在市盈率保持不變的前提下，市銷率越低，凈利潤(rùn)率也越低。對(duì)于新興行業(yè)的企業(yè)來說，最重要的不是通過控制成本提高凈利潤(rùn)率，而是要盡可能擴(kuò)大營(yíng)收，搶占市場(chǎng)份額，這一點(diǎn)各位老鐵不要本末倒置了