作者：林洛栩

出品：全球財(cái)說

12月27日，拉卡拉用兩份公告，直接將自己股價(jià)拉至漲停，報(bào)收每股66.75元，廣受市場(chǎng)關(guān)注。

首先是2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，拉卡拉業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)歸屬于股東的凈利潤(rùn)為7.9億元至8.1億元，同比上漲32%至35%。

當(dāng)然另一份公告，更加引人矚目。

公告稱，拉卡拉以公司截至2019年12月31日總股本40001萬股為基數(shù)，公司董事長(zhǎng)孫陶然提議擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

10轉(zhuǎn)10派20，2019年高送轉(zhuǎn)第一股。

既有高送轉(zhuǎn)同時(shí)還大比例派發(fā)股息，照此手筆，拉卡拉需要派發(fā)現(xiàn)金股利8.0002億元。占公司合并報(bào)表2019年前三季度未分配利潤(rùn)的45%,需資本公積金轉(zhuǎn)增股本4.0001億元，占公司合并報(bào)表2019年前三季度資本公積的17%。

這對(duì)于拉卡拉的2.3萬股東，自然是個(gè)好消息，亦符合其上市前所做的分紅相關(guān)承諾。

據(jù)悉，2016年12月19日拉卡拉召開2016年第七次臨時(shí)股東大會(huì)，規(guī)定“公司成功上市后，應(yīng)當(dāng)在上市后的連續(xù)三年采取現(xiàn)金方式分配股利，以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的15%，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。在履行上述現(xiàn)金分紅之余，若公司未分配利潤(rùn)達(dá)到或超過股本的30%時(shí)，公司可實(shí)施股票股利分配”。

但是，逾8億元的分紅，幾乎等于其2019年的年度利潤(rùn)。對(duì)于今年4月份才登陸A股的拉卡拉而言，這樣的操作是否有些操之過急？

看一看拉卡拉的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

截至2019年9月30日，拉卡拉第一大股東為聯(lián)想控股，持股比例為28.24%；創(chuàng)始人孫陶然持股6.91%，為第二大股東；拉卡拉前十大股東合計(jì)持股占比為65.63%。

自2005年拉卡拉成立以來，聯(lián)想控股先后以財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資的方式對(duì)其長(zhǎng)期投資。同時(shí)，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然亦自稱為柳傳志管理理念的信徒，并在前不久柳卸任之際，發(fā)文回顧與其近30年的淵源。

在上市初期的限售階段，大規(guī)模的現(xiàn)金分紅，對(duì)于大股東而言，是最好的消息，畢竟分紅便是實(shí)打?qū)嵉耐顿Y回報(bào)。

值得注意的是，拉卡拉上市以后的財(cái)報(bào)一直呈現(xiàn)營(yíng)收下滑的狀態(tài)。

2019年一季度，拉卡拉營(yíng)收13.1億元，同比增長(zhǎng)僅為1.2%。到了三季度，拉卡拉前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.9億元，已同比下降12.42%。

但是，拉卡拉的歸屬凈利潤(rùn)卻在增長(zhǎng)，前三季度拉卡拉實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6.16億元，同比上證26.92%。

拉卡拉稱，這是營(yíng)銷費(fèi)用的大筆減少所致，即銷售費(fèi)用的同比下降。

2019年前三季度，拉卡拉銷售費(fèi)用為5396.8萬元，較上年同期下滑38%。

同時(shí)，拉卡拉主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率正在逐年下降。2016-2018年，主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為72.23%、55.4%、44.85%。而至2019年上半年，拉卡拉的毛利率則下降為42.38%。

近年來由于C端業(yè)務(wù)逐步被支付寶、微信壟斷市場(chǎng)，拉卡拉開始進(jìn)軍B端小微商戶的收單領(lǐng)域。

其招股書顯示，2016年-2018年，拉卡拉收單業(yè)務(wù)所占公司營(yíng)收比重分別為49.58%、85.15%、89.29%。

所謂收單業(yè)務(wù)，其盈利模式是通過向商戶提供收單業(yè)務(wù)收取手續(xù)費(fèi)以及通過為個(gè)人提供支付服務(wù)收取手續(xù)費(fèi)。

交易過程中，主要涉及的對(duì)象包括：持卡消費(fèi)者、發(fā)卡銀行、中國(guó)銀聯(lián)（清算組織）、拉卡拉（收單機(jī)構(gòu)）以及商戶。

而支付手續(xù)費(fèi)分為三部分，包括發(fā)卡行服務(wù)費(fèi)、清算組織服務(wù)費(fèi)和收單服務(wù)費(fèi)。

在手續(xù)費(fèi)中，發(fā)卡行為第一，而收單機(jī)構(gòu)只能按流水績(jī)效賺到更多的傭金。此種情況下，拉卡拉只能提升渠道分潤(rùn)比例。

所以，2016年-2018年，拉卡拉支付給商戶拓展機(jī)構(gòu)的服務(wù)金額從4億元增至27.84億元，服務(wù)金額占比增長(zhǎng)到66.99%。

銷售費(fèi)用降低，至收入下滑凈利增高，一切并不單單像數(shù)據(jù)那樣不容樂觀。

上一次拉卡拉成為市場(chǎng)關(guān)注對(duì)象，還是因?yàn)檎餍派婧谑录?/p>

考拉征信涉嫌非法提供身份證返照查詢9800多萬次，獲利3800萬元。并且，通過諸多的貸款平臺(tái)和征信公司，累計(jì)泄露超過4.8億條公民信息。

據(jù)企查查信息顯示，考拉征信由考拉昆侖信用管理有限公司100%控股，后者拉卡拉持股32.4%，藍(lán)色光標(biāo)、拓爾思、數(shù)知科技、旋極信息分別持股10.8%，廣聯(lián)達(dá)持股3%。

事發(fā)后，拉卡拉股價(jià)應(yīng)聲跌停至49.29元/股。

這次拉卡拉的高送轉(zhuǎn)預(yù)案能否順利實(shí)施，還屬未知數(shù)?？刹荒芊裾J(rèn)的是，但凡高送轉(zhuǎn)及高額分紅，二級(jí)市場(chǎng)必炒題材，股價(jià)也都經(jīng)歷一波瘋狂上漲。

此前不久，美聯(lián)新材（300586. SZ）公布10轉(zhuǎn)6送3的預(yù)案后，便連續(xù)5個(gè)一字漲停板，10個(gè)交易日股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻倍。

按照交易所的標(biāo)準(zhǔn)，即主板10送轉(zhuǎn)5以上，中小板10送轉(zhuǎn)8以上，創(chuàng)業(yè)板10送轉(zhuǎn)10以上。美聯(lián)新材10送轉(zhuǎn)9，其實(shí)并未達(dá)到高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

而拉卡拉，則是踩著管理層的紅線。

對(duì)分紅方案達(dá)到高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)的上市公司，新規(guī)提出多項(xiàng)限制條件，主要包括：

受此高送轉(zhuǎn)新規(guī)影響，2018年以來兩市高送轉(zhuǎn)公司家數(shù)及送轉(zhuǎn)比例都出現(xiàn)較大幅度的縮減。

但是，也不是高枕無憂。在高送轉(zhuǎn)比例預(yù)案中，有多家上市公司遭到股東大會(huì)或董事會(huì)否決，如奧馬電器、合眾思?jí)?、歐亞集團(tuán)等。

一直以來，高轉(zhuǎn)送及大手筆分紅對(duì)于股價(jià)的提振，會(huì)被個(gè)別上市公司作為市值管理的手段，還需著重關(guān)注的是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。

在C端城池盡失，B端業(yè)務(wù)紅海業(yè)績(jī)承壓的情況下，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，押碼“支付+SaaS”的拉卡拉如何破局，《全球財(cái)說》亦會(huì)持續(xù)關(guān)注。