柏翔甲醇：歷史似曾相似，行情會否重演

空谷幽墅 2020-09-13

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今年的甲醇達到了歷史低谷，大半年過去了，行情還是處于2000之內(nèi)，這樣的行情不單單讓行業(yè)內(nèi)迷失方向，也讓很多的場外投資者不敢看好。

作為一個以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的交易者，在此回顧下甲醇的歷史軌跡及市場情緒，同時分享給大家一個不一樣的當前甲醇拙見。

首先回顧這些年的行情走勢跟市場心態(tài)。

甲醇第一波大行情

甲醇第一波大行情，應(yīng)該是2013年底，當初的行情好多人解讀為寧波烯烴的開車影響，其實這是個誤區(qū)，因為寧波烯烴的開車是11年，而不是13年。這次行情的真正原因是華南市場的“北醇南調(diào)”，當進入9月份時，國際裝置的長期停車陸續(xù)爆出，此時，西北甲醇順勢進入華南市場是必然的。新渠道的打通，帶來了市場短期的認知盲點，本來緊缺的貨源，卻被迫滯留在天津集港這個運輸點上，導(dǎo)致市場價格從9月初的2700元/噸開始，2-3個月時間膨脹到4000元/噸，國際甲醇也突破到500美金以上。此時市場是膨脹的，現(xiàn)貨商的激情無比高昂，泡沫總有破滅的時候，偽證早晚會露出本相，華南每月10萬噸的用量，相比全國來講，微乎其微，現(xiàn)實真相被廣泛接受之時，市場也回歸真本，2周時間，全國市場下滑1000多點，期貨跌幅也超過20%。想想就是慘痛。

甲醇第二波大行情

甲醇的第二波行情，是2014年底的1501合約的“三板斧”，鮮血淋淋的教訓(xùn)，帶來的后果就是多空雙方的消失。從2400跌到1900以下，雪崩洗禮了市場所有人的心。與此同時，急跌帶來的超級反彈也是勢如破竹，1900至2600的反彈只用了幾個月時間，這中間還創(chuàng)下了甲醇日內(nèi)最大的成交天量。這期間，現(xiàn)貨商不看漲的心態(tài)持續(xù)被痛擊，但增長至2500以上卻扭轉(zhuǎn)現(xiàn)貨商改為看漲觀點，市場從來都是如此魔幻且難以捉摸。

市場繼續(xù)延續(xù)，雖然不能算作第三次大行情，但是其中插曲值得一提。因為在這個插曲里，個人屬于受害者，也是這次的爆倉改變了個人對期貨所有的認知，讓我開始重新認知自己，持續(xù)學(xué)習，不斷改變，尋求突破。2015年的7月6.7.8這三天，在電視?。ɑㄇЧ牵┑膭∏橄?，股市出現(xiàn)千古跌停，商品期貨也是2.5個跌停板，可笑的是，隨后兩天基本都收回原來的位置，甲醇從2450開始跌停，最低打到2128，周五收回2400以上，一周時間，深V走勢，上演了真實快速版的一幕影劇，劇本名稱是（行情回來了你的錢沒了）。如此性感又刻骨銘心的記憶，說出來都是痛，兩年多的心理調(diào)整，我才逐漸走出陰影。

雖然行情短期反彈，但熊市卻逐步顯現(xiàn)，半年多的時間，甲醇打壓到1600以下，隨后在次年中蹣跚震蕩，一直到9月份，才迎來甲醇的晚春。也就是甲醇的第三波大行情。

甲醇第三波大行情

2016年9月初，市場所有的分析跟現(xiàn)貨商一致看空，都停留在過去的恐慌之中，高庫存，高升水，做多的情緒被嚴重壓制。但是烯烴開車預(yù)期疊加進口增加60%的預(yù)期（前面進口500萬噸/年，預(yù)期兌現(xiàn)實際進口超過800萬噸/年）全面兌現(xiàn)進而全面驅(qū)動基本面及市場面。這一年，甲醇在需求跟供給側(cè)改革的雙重刺激下，突破了3000大關(guān)?？杀氖?，現(xiàn)貨市場很多人在這波行情傷痕累累，毀約的，爆倉的，比比皆是，如此可見缺乏金融思維現(xiàn)貨商的可悲之處。

甲醇第四波大行情

第四次的大行情，可以追溯至2018年國慶后的能化暴跌，甲醇從3500開始，最低暴跌至2300，35%的跌幅。這波行情，起因在于國際能化的坍塌，而非單一品種的因素，甲醇從3500跌至3300的時候，很多現(xiàn)貨商都順勢而為抓住了機會，但是在3100-3300之間抄底的現(xiàn)貨商，比比皆是，單品種思維的局限性體現(xiàn)的淋漓盡致。這波行情，身邊能抓住的現(xiàn)貨商是極少的。

長時間的盤整

大跌后的盤整往往耗費很長時間，2019年全面盤整，區(qū)間2300-2700之間震蕩。

鼠年新冠疫情的突發(fā)，再次讓全球的股市商品市場下滑到低谷，年后的商品很多都以跌停開盤，三月份更是商品的厄運，甲醇也出現(xiàn)了1530的歷史新低。震震蕩蕩半年，其他商品都堅韌得造就了很好的一番上漲，甲醇卻如一潭死水，沒有掀起一絲波浪。

此時市場，不需求同，但可存異。個人前期一直提倡（節(jié)奏大于觀點），對整體市場堅持震蕩看法，邏輯是國際市場伊朗的高進口壓制國內(nèi)的甲醇走勢，因為CFR 中國價格從 2 月初的198-255 美元/噸持續(xù)深入回調(diào) 6 月初的 132-170 美元/噸，下跌75.5 美元/噸，跌幅擴大至 33.33%，非伊朗公示價格也從+3.5-4%一路下跌至-2-1.5%成交，這個價格的變化，壓制了甲醇的上漲，同時，每月進口量固定在110萬—130萬之間，歷史新高，史無前例。

這些數(shù)據(jù)，導(dǎo)致了港口的高庫存增加，其實高庫存背后的邏輯比單純的看庫存數(shù)據(jù)高低更有參考價值。去年9月20號左右，庫存149萬噸的歷史新高，盤面價格2380，今天庫存124萬噸，盤面2000，單純解釋高庫存壓力，有點蒼白無力。

經(jīng)過半年的博弈，市場已經(jīng)形成了一種新的再平衡，市場接受了進口高量的邏輯，接受了當前的供需，形成一種新的格局。老的分析思維需要有所改變，且不可經(jīng)驗之談，也不要忽略以往甲醇的波動率。

歷史似曾相似，行情會否重演

近幾天的行情似曾相識，想起16年的9月，當初甲醇也是在現(xiàn)貨商不看好的情況下逐步抬高。啟動點是在九月，8月31日，甲醇1701期貨1916，9月2號白天1940，晚上突破1950，收在1960-1970之間。9月5日周一下午甲醇突破2000，隨后幾天直線達到2080隨后回調(diào)到2000附近震蕩一周，后續(xù)步步高升，直線3000，此時屬于高庫存加高升水(數(shù)據(jù)都是記憶，可能存在偏差)。

現(xiàn)如今的甲醇，也是低位盤整很久，2101合約，8月28日1948，8月31日收到1980，9月1日收到2030，9月4日收到2054，9月7日最高到2079，隨后回調(diào)，借著原油暴跌的風險，一步到位，最近盤整在2000附近，歷史驚人的相似，可惜驅(qū)動的邏輯發(fā)生偏差，當前也屬于高庫存高升水，未來何去何從？

現(xiàn)在的行情市場表面的主因就是庫存高，需求弱，甲醇難以起色。但本人想用另一種思維跟數(shù)據(jù)分析提出另一種觀點。

一、成本邏輯

成本，是任何商品都需要關(guān)注的重要因素，這里說的成本，不談生產(chǎn)原料成本，只談期貨成本跟甲醇盤面的變化。

這是從個人的數(shù)據(jù)庫按照近期的行情，收集五個月的相關(guān)價格變化表。如表所示，進口的成本在6月上旬壓縮至150美金附近，最近這個月上浮特快；港口的現(xiàn)貨跟隨期貨波動，最后這個月跟隨盤面；內(nèi)陸各區(qū)域這幾個月走了個“V”字形。從以上維度數(shù)據(jù)變化趨勢可直觀感知到，現(xiàn)貨成本增加，而盤面跟幅不夠，畢竟前面盤面價格低迷的癥結(jié)點在進口。此外，還有個重要卻容易被忽視的邏輯，便是傳統(tǒng)淡季的影響力在7-8月份發(fā)揮到了極致，雖然市面上很多分析報告并未提及這點，但卻是交易不可忽略的地方。淡季不做多，旺季不做空，在甲醇交易上順勢的概率在80%以上。

二、剛需邏輯

上表是對5-8月份甲醇開工率跟相關(guān)下游的統(tǒng)計，可以看出，甲醇開工率的增加，剛需驅(qū)動力增強，再看港口庫存卻變化不大，尤其8月份內(nèi)陸的開工率增加接近10%，不但沒有帶來庫存的增加，反而帶來了內(nèi)陸價格的上漲。上述數(shù)據(jù)均表明，剛需增加，其中邏輯奧秘也不是大部分市場分析師能挖掘到的。

三、情緒跟夢想邏輯

從4月份至今，原油帶動下的化工直線在飛。甲醇相關(guān)的幾個品種，PP：從最低點5658至8153，漲幅44%；塑料：從最低點5407至7782，漲幅44%；動力煤：從最低點475.4至588.5，漲幅23.8%。

上游煤炭在上漲，下游PP塑料在上漲，處于中間的甲醇，卻成為扶不起的阿斗，外被進口貨源壓制，內(nèi)被資金空配，這種利潤傾斜的天平只能處于暫時，不可能處于永久，再平衡下的未來甲醇市場，可能會成為資金反向品種，這也是一種不得不考慮的力量。

綜合來看，也許暫時看不到甲醇的高度在哪里，但是甲醇最好的時刻一定沒有到來，表面的利空大家都知道，隱含的利好卻不可忽略。

非要給市場一個結(jié)論的話，個人感覺11月底前，甲醇不適合做空，彈簧有時候壓緊了，可能反彈起來會很可怕。

個人觀點，僅供參考，不作為任何投資依據(jù)，只作為分析邏輯的彌補。

謝謝大家！