|
白銀是貴金屬譜系中僅次于黃金的重要品種，其走勢與黃金有著很高的相關(guān)性，不少投資者在實(shí)際操作中也習(xí)慣于“看著黃金做白銀”，更樂于參與資金門檻更低的白銀品種交易。 
極端波動數(shù)據(jù)點(diǎn) 制圖／孔釗 白銀是貴金屬譜系中僅次于黃金的重要品種，其走勢與黃金有著很高的相關(guān)性，不少投資者在實(shí)際操作中也習(xí)慣于“看著黃金做白銀”，更樂于參與資金門檻更低的白銀品種交易。以國內(nèi)市場為例，上海期貨交易所白銀期貨合約每日交易量（單邊計(jì)算）通常在總持倉量的四到五倍，如此高的換手率甚至超過以“妖鎳”著稱的鎳期貨及黑色金屬期貨的龍頭品種螺紋鋼，上海黃金交易所白銀延期合約每日成交量（雙邊計(jì)算）通常也在總持倉之上，考慮到上海黃金交易所倉位中也有相當(dāng)大比例的白銀庫存套保，也足以反映出白銀市場的活躍程度。不過一旦開始實(shí)際操作，投資者就會發(fā)現(xiàn)，看似相關(guān)系數(shù)極高的金銀兩大品種，在波動上往往卻存在著“同向不同步”的微妙差異，根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，自2000年以來的20年里，大約有40％的交易周金銀周漲跌幅會有較為明顯的差異（漲跌幅差異超過2％）。在市場上也流行著“金強(qiáng)銀弱”“金弱銀強(qiáng)”之類的總結(jié)以描述這類市場狀態(tài)。白銀大宗商品屬性是導(dǎo)致這一波動差異的根本原因，與高度貨幣化、金融化的黃金相比，白銀的產(chǎn)業(yè)生態(tài)、市場波動乃至信息傳遞效率，都更接近一般大宗商品。一些投資者試圖根據(jù)這種結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的品種間波動差異來預(yù)測黃金短期行情，往往難有理想的結(jié)果，相對而言，更有分析價值的是這種波動的極端點(diǎn)。筆者以金銀兩品種周漲跌幅差異超過10％為標(biāo)準(zhǔn)，篩選出了過去20年的全部“異常點(diǎn)”，不難看出這些異常波動均集中在市場發(fā)生重大變化的時期，如2004年金價突破上世紀(jì)90年代熊市高點(diǎn)，2008年次貸危機(jī)期間的巨幅振蕩、2011年價格見頂。這種“巧合”絕非偶然，其機(jī)理在于市場的某些特殊階段，過熱的投資者情緒已無法得到資金流入的持續(xù)支撐，這種市場脆弱性在投機(jī)“水位”更高的白銀品種上更容易突然迸發(fā)。有趣的是，今年7月末白銀價格突然飆升，3個星期漲幅就超過60％，由此連續(xù)產(chǎn)生了兩個金銀波動差的“異常點(diǎn)”，這是否意味著金價主要趨勢將就此轉(zhuǎn)折？筆者認(rèn)為近期的異常波動主要源于白銀飆升，這是有別于此前市場異象的特殊之處，尚需結(jié)合其他因素審慎評估，但毫無疑問對于中短期尺度而言，這是一個相當(dāng)明確的預(yù)警信號，反映出前期市場已經(jīng)處于歷史上較極端的過熱狀態(tài)，值得市場參與者高度警惕。在今年以來行情已經(jīng)充分消化了寬松預(yù)期，以及金價業(yè)已刷新歷史紀(jì)錄的情況下，投資者需要一個新的評估框架和坐標(biāo)來指導(dǎo)其交易，貴金屬市場也將隨之步入一個調(diào)整階段。（北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員 李沛）
（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議或操作指南，依此入市，風(fēng)險自擔(dān)）
|
