中國基金報記者 方麗

2008年出海的公募基金香港子公司持續(xù)根植于市場需求創(chuàng)新不斷，近期香港市場首現(xiàn)A股正反杠桿產品，在近期市場波動之下引起廣泛關注。

中國基金報記者了解，目前香港市場出現(xiàn)針對滬深300指數(shù)正反杠桿等產品，目前至少有兩家基金香港子公司在布局此類產品。南方東英首席執(zhí)行官丁晨預測，目前市場對此類產品需求巨大，估計在未來1至2年內，中國A股杠反產品市場總規(guī)模將超過30億美元。

迎來A股對沖工具

此前針對A股對沖類產品，在香港市場上有渦輪和牛熊證，但渦輪和牛熊證運作復雜性等，此次香港市場出現(xiàn)首批中國A股杠反產品，引起市場關注。

據(jù)記者了解，目前首批中國A股杠反產品中，南方東英滬深300指數(shù)每日杠桿(2x)產品和南方東英滬深300指數(shù)每日反向(-1x)產品于7月27日在港交所上市，該產品獲準認可日期為7月22日。華夏香基金（香港）有限公司也發(fā)布了華夏華夏Direxion滬深300指數(shù)每日反向(-1x)產品、華夏Direxion滬深300指數(shù)每日杠桿(2x)產品，認可日期為7月24日。

而單純從名字來看，滬深300指數(shù)每日杠桿(2x)產品，是指緊貼滬深300指數(shù)每日表現(xiàn)兩倍的回報，若當日滬深300漲幅1%，那么該產品漲幅應該為2%；而滬深300指數(shù)每日反向 (-1x)產品，是緊貼滬深300指數(shù)每日表現(xiàn)反向一倍的回報，也就是說，若當日滬深300跌幅為1%，那么該產品漲幅為1%。

據(jù)南方東英相關人士表示，南方東英這兩只杠桿產品均采用基于掉期的合成仿真策略來實現(xiàn)投資目標。目前這兩個產品的交易價格均為7港元，每手交易均為100，入場費均約為700港元。作為香港首批中國A股杠反產品，這兩只產品成立之初吸引了合共約2.7億美元的初始投資。

談及設計A股杠反產品的初衷和難點，南方東英相關人士表示，中國A股是全球第二大的股票市場，但由于中國資本市場并未完全對國際投資人開放，而中國離岸市場與中國A股相關的金融衍生品有限，限制了國際投資人投資中國A股的意愿。盡管在美國和其他亞洲地區(qū)已有中國A股相關的杠反產品上市，但由于交易時間差異，市場準入限制等原因，這些已發(fā)行的中國A股杠反產品都有一定的局限性。南方東英在香港推出中國A股杠反產品將使全球投資者能夠輕松，高效，靈活的放大A股表現(xiàn)，以及對沖中國A股的下行風險?！岸捎贏股杠桿反向產品是以掉期合約來達到投資目標，所以產品設計尤為重要。對掉期合約對手的選擇，產品持倉結構的設計，控制產品的運營成本，是產品的難點和核心?！?/p>

此外，香港市場上還有其他中資機構也布局A股杠反產品。香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會投資產品部執(zhí)行董事蔡鳳儀表示，“A股杠反產品將有助于滿足投資者對A股市場對沖和風險管理工具日益增長的需求。A股杠反產品的上市是香港資產管理行業(yè)的重要里程碑?！?/p>

A股杠反產品帶來新玩法

香港市場A股正反杠桿產品，給機構投資者和普通投資者帶來不少新玩法。比如A股主要以散戶為主，表現(xiàn)出追漲殺跌的特性。在市場連續(xù)漲，或者融資比例大幅提升，這些做多信號出現(xiàn)的時候，買入杠桿產品放大收益。在市場連續(xù)跌，或者融資比例大幅縮水，這個時候可以買入反向產品對沖風險。

同時，A股牛短熊長，短期內的趨勢上漲，杠桿產品可以加倍放大收益。在長期震蕩的熊市中，也可以杠桿產品反向產品靈活應用來尋求雙邊機會。

此外，A股較H股有一定溢價，當溢價處于低位，可以買入A股杠桿產品+H股反向產品來套利。當溢價高位，可以利用相反的策略來進行部署。

不過，值得一提的是，雖然A股正反杠桿ETF產品可以實現(xiàn)對沖等，但也需要注意一些風險。第一，港股和A股的交易時間不同，港股交易時間比A股長，所以在A股已經關市的時候，在港股交易的A股杠桿反向產品的價格可能由于市場預期影響出現(xiàn)和資產凈值的偏差。

第二、在A股出現(xiàn)大幅度的異動，比如漲停跌停這些極端情況下，A股杠反產品的價格可能也會出現(xiàn)明顯的折溢價狀況。

第三、杠桿反向產品也需要注意產品的復合效應等問題。

此外，由于掉期交易的成本比股指期貨交易成本為高，所以A股杠桿反向產品的追蹤誤差可能較恒指杠反產品大。

A股正反杠桿產品空間巨大

A股正反杠桿產品空間巨大。南方東英首席執(zhí)行官丁晨就表示，“鑒于市場需求巨大，對中國A股杠反產品的上市充滿信心。我們估計在未來1-2年內，中國A股杠反產品市場規(guī)模會是現(xiàn)有恒生指數(shù)杠反產品規(guī)模的2-3倍，總規(guī)模將超過30億美元?！?/p>

而南方東英銷售和產品策略主管和弦更是表示，滬深300指數(shù)是南方東英中國A股杠反產品首個追蹤指數(shù)，未來將會推出有更多追蹤其他中國A股指數(shù)的杠反產品，豐富中國A股杠反產品線。希望未來離岸市場會有越來越多A股配套產品，吸引更多的全球投資者參與投資中國A股，促進中國A股的健康發(fā)展。

不少海外投資者也看好A股中長期的投資價值。據(jù)南方東英人士表示，2020年新冠疫情在全球爆發(fā)，中國是最先走出疫情影響的國家，這對A股無疑是最大的短期利好。而且A股經歷了多年的底部震蕩，一直保持在估值水平很低的位置，現(xiàn)在也開始強勢拉升，創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)更是今年以來表現(xiàn)全球首位。融資水平拉升，板塊輪動上漲等現(xiàn)象都指向A股短期內的上漲趨勢。中長期來說，A股作為全球第二大股市，中國作為全球第二大經濟體，在全球投資人的資產配置里卻處于嚴重低配的狀態(tài)。隨著A股被逐步納入全球主要指數(shù)，A股在全球投資人配置表里的占比穩(wěn)步上升。雖然近期出現(xiàn)中美關系轉差等情況，但仍認為A股的中長期投資價值會逐步凸顯。

編輯：艦長