今年以來(lái)，瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、酒鬼酒、老白干酒以及未上市的劍南春、郎酒、西鳳、釣魚(yú)臺(tái)等知名白酒品牌相繼傳出提高產(chǎn)品出廠價(jià)、零售價(jià)等新聞。從產(chǎn)品出廠價(jià)與實(shí)際售價(jià)之間的價(jià)差來(lái)看，上述高調(diào)漲價(jià)的品牌價(jià)差空間并不大甚至已經(jīng)價(jià)格倒掛。真正最具漲價(jià)基礎(chǔ)的，毫無(wú)疑問(wèn)是貴州茅臺(tái)。目前，普通飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)969元/瓶，實(shí)際售價(jià)已達(dá)2400-2500元/瓶甚至更高。

今年以來(lái)，公司已采取多種途徑直接或變向提高出廠價(jià)。一是加大渠道改革力度。今年6月貴州茅臺(tái)（含集團(tuán)）新簽約22家渠道商，包括16家區(qū)域KA賣(mài)場(chǎng)，4家酒類(lèi)垂直電商和2家煙草零售連鎖。二是提高了直銷(xiāo)渠道供貨價(jià)和計(jì)劃外生肖茅臺(tái)出廠價(jià)。上述22家直銷(xiāo)渠道商普通飛天茅臺(tái)供貨價(jià)調(diào)整至1399元/瓶（股份公司向集團(tuán)公司等供貨價(jià)是969元/瓶），此前部分渠道是1299元/瓶。同時(shí)對(duì)新增的計(jì)劃外鼠年茅臺(tái)出廠價(jià)調(diào)整至1699元/瓶（計(jì)劃內(nèi)1299元/瓶）。三是增加超高端產(chǎn)品。如6月推出的700毫升新品出廠價(jià)約7萬(wàn)元/瓶。

今年，公司新一屆管理團(tuán)隊(duì)到位后著力推動(dòng)渠道改革，不到十天就啟動(dòng)了規(guī)模最大的直銷(xiāo)渠道簽約儀式。由于渠道改革時(shí)間尚短，管理經(jīng)驗(yàn)不足，成效還不顯著，茅臺(tái)酒價(jià)格仍然居高不下，這將延長(zhǎng)直接漲價(jià)的時(shí)點(diǎn)，后期仍需動(dòng)態(tài)觀察改革成效。

從7月份渠道調(diào)研反饋，茅臺(tái)的終端需求已經(jīng)完全恢復(fù)，經(jīng)銷(xiāo)商正常打款，已到7月配額。渠道庫(kù)存僅半個(gè)月左右，中秋批價(jià)有望上行至2600-2700。同時(shí)，隨著公司繼續(xù)清理經(jīng)銷(xiāo)商回收配額，并投向直營(yíng)渠道，直營(yíng)渠道旺季放量預(yù)期強(qiáng)烈。

預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司收入雙位數(shù)的增長(zhǎng)仍有保障，不排除階段性加速。

當(dāng)前，茅臺(tái)批價(jià)2400-2500元，為五糧液挺價(jià)提供了較大空間。公司采取了嚴(yán)格的挺價(jià)措施，實(shí)行數(shù)字化系統(tǒng)精細(xì)管理，對(duì)渠道價(jià)格和庫(kù)存進(jìn)行嚴(yán)格管控，靈活調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，保證渠道庫(kù)存良性，經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)穩(wěn)定。

2020年6月，公司成立了新零售公司，可以簡(jiǎn)單理解為對(duì)線上業(yè)務(wù)進(jìn)行更統(tǒng)一的管理。新零售公司將作為五糧液品牌的宣傳傳播、銷(xiāo)售和與消費(fèi)者互動(dòng)這三個(gè)平臺(tái)的打造者，業(yè)務(wù)涵蓋線上電商管理、產(chǎn)品銷(xiāo)售、價(jià)格管控、市場(chǎng)治理等工作。

團(tuán)購(gòu)方面，第二季度，公司全國(guó)21個(gè)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)區(qū)，累計(jì)拜訪了近5000家大型企事業(yè)單位，產(chǎn)生了4000筆左右、4億多元的團(tuán)購(gòu)訂單。團(tuán)購(gòu)銷(xiāo)售進(jìn)度在公司可控的范圍內(nèi)，公司有信心按照既定目標(biāo)（2020年翻倍增量，銷(xiāo)售占比達(dá)20%）完成任務(wù)，目前看趨勢(shì)非常好?？紤]到這是一個(gè)累積的過(guò)程，后面應(yīng)該會(huì)逐季加強(qiáng)。

在6月底營(yíng)銷(xiāo)工作會(huì)上，公司明確對(duì)五糧液核心產(chǎn)品計(jì)劃量?jī)?yōu)化，傳統(tǒng)渠道配額不再增量，新增配額只在團(tuán)購(gòu)、新零售渠道。

對(duì)于去年定下的目標(biāo)：2020年全年收入兩位數(shù)增長(zhǎng)，五糧液銷(xiāo)量5~8%的增長(zhǎng)。在7月2日的交流中，公司已明確表示有信心完成目標(biāo)。量增5%-8%的目標(biāo)在歷史上看并不算高。大商4月底打款超60%，6月底打款超80%。半年任務(wù)已過(guò)半，6月底發(fā)貨超50%。后續(xù)有望在穩(wěn)步發(fā)貨、穩(wěn)住批價(jià)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)。

從7月份渠道調(diào)研反饋，五糧液的終端需求已恢復(fù)7-8成，終端庫(kù)存半個(gè)月，渠道庫(kù)存1個(gè)月左右，處于歷史較低水平。當(dāng)前批價(jià)930-940，中秋實(shí)現(xiàn)959批價(jià)目標(biāo)可期。

預(yù)計(jì)二季度公司可穩(wěn)住雙位數(shù)增長(zhǎng)，全年收入目標(biāo)壓力并不大。

近年來(lái)，國(guó)窖與五糧液批價(jià)價(jià)差保持在90-120元，五糧液批價(jià)上行后，國(guó)窖價(jià)格空間擴(kuò)大，或?qū)⒕o隨其后。在6月30日的股東大會(huì)交流中，公司提到未來(lái)的策略是：高端品牌保證現(xiàn)金流和團(tuán)隊(duì)生存基礎(chǔ)，持續(xù)矯正瀘州老窖系品牌定位。當(dāng)前，公司正調(diào)動(dòng)全國(guó)資源在河南開(kāi)拓市場(chǎng)，中原會(huì)戰(zhàn)穩(wěn)步推進(jìn)，河南、華北大區(qū)終端結(jié)算價(jià)已提升至920。

公司管理層對(duì)1573 的發(fā)展保持良好信心。若疫情常態(tài)化，將加快 1573 的發(fā)展；對(duì)于中價(jià)位和中低價(jià)位產(chǎn)品，則以穩(wěn)健發(fā)展為主。近日，瀘州老窖銷(xiāo)售公司下發(fā)通知，稱(chēng)在全國(guó)范圍內(nèi)停止接收國(guó)窖1573訂單及暫停貨物供應(yīng)。這已經(jīng)是公司在本月內(nèi)第4次對(duì)國(guó)窖1573執(zhí)行停貨或調(diào)價(jià)指令。行業(yè)人士多認(rèn)為公司此舉意在清理渠道庫(kù)存，為下一步提價(jià)做準(zhǔn)備。

從7月份渠道調(diào)研反饋，瀘州老窖的終端需求已恢復(fù)7-8成，渠道庫(kù)存僅為1個(gè)月左右。5月恢復(fù)打款，打款約50%；國(guó)窖批價(jià)從790提升至820-830，中秋實(shí)現(xiàn)850-880批價(jià)可期。

預(yù)計(jì)二季度公司業(yè)績(jī)會(huì)有小個(gè)位數(shù)下滑，下半年增長(zhǎng)可期，全年有望實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

總體來(lái)看，白酒批價(jià)提升利于改善渠道利潤(rùn)，激發(fā)渠道積極性，增厚企業(yè)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，促進(jìn)估值中樞上移。此輪高端酒企挺價(jià)堅(jiān)決及措施多元化，批價(jià)有望穩(wěn)步上行，價(jià)格穩(wěn)定性更強(qiáng)。茅五瀘三足鼎立的局面仍將維持，3家均是優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，建議關(guān)注其內(nèi)在價(jià)值，若短期市場(chǎng)調(diào)整亦為入場(chǎng)時(shí)機(jī)。