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　　隨著基本面的環(huán)比改善和需求的回暖，我們認為白酒板塊下半年的走勢值得期待。茅臺作為行業(yè)風向標，批價恢復至疫前水平，品牌酒企經(jīng)歷疫情考驗，需求端逐步企穩(wěn)，危而后機，白酒行業(yè)有望開啟發(fā)展新周期。

　　1、茅臺熨平波動，強化板塊信心

　　受疫情影響，今年2-3月白酒消費幾近凍結，作為行業(yè)風向標的茅臺在正常打款發(fā)貨的情況下，批價僅小幅回落最低至2000元左右，并隨著需求的逐步恢復，批價回升至2400元左右，已高于今年春節(jié)前水平。2015年以來，茅臺批價從800元上移至今，上漲過程中累積了部分消費者庫存，使得投資人對于茅臺價盤的穩(wěn)定性產(chǎn)生隱憂，而本次疫情作為行業(yè)穩(wěn)定性的試金石，驗證了茅臺價盤的較強支撐性，同時亦強化了產(chǎn)業(yè)鏈的信心。

　　2、茅臺打開價格空間，五瀘再“攜手”沖擊千元價格帶

　　茅臺打開價格天花板，品牌酒企積極挺價。由于白酒行業(yè)價格的“一體性”，茅臺塑造稀缺感拉高品牌力，打開了白酒品牌的價格天花板?；仡櫄v史，每輪行業(yè)價格的上漲，均是從龍頭自上而下的傳導，3月以來，茅臺批價從2000元上漲至2400元左右。4-6月五糧液、瀘州老窖積極控貨，五糧液大力發(fā)展團購渠道并提出傳統(tǒng)商家不增量，國窖縮減配額價盤為先，近日下發(fā)通知上調(diào)團購成交價至980元，挺價信號明顯。此外，青花汾酒、水井坊等次高端品牌亦下發(fā)了漲價通知，增強各區(qū)域的價格穩(wěn)定性。

　　庫存已至相對低位，靜待旺季需求恢復。受疫情影響，節(jié)后經(jīng)銷商和終端進貨意愿較低，渠道經(jīng)歷了去庫存的過程，從供給端來看，多數(shù)酒企理性控貨，價盤為先，目前渠道庫存低于歷史平均水平；6月開始進入消費淡季，價格穩(wěn)中有升，目前需求恢復至80%以上，靜待中秋和明年春節(jié)的旺季需求恢復。對比啤酒板塊來看，一季度受疫情沖擊明顯，板塊銷量下滑嚴重，二季度逐漸進入旺季，廠家發(fā)貨持續(xù)超預期。

　　3、后續(xù)如何看板塊投資機會？

　　目前經(jīng)濟尚未走出陰霾恢復正常，資金面維持寬松，在此背景下，板塊估值出現(xiàn)大幅度回落的概率較小。短期來看，下半年隨著經(jīng)濟走出陰霾，白酒板塊漲跌幅排位或顯著提升。中期來看，茅臺打開價格空間，白酒有望開啟發(fā)展新周期。2008年金融危機過后，由于刺激政策，資產(chǎn)價格開始新一輪上漲周期，白酒行業(yè)亦迎來了2009-2011年的“漲價潮”。此次，持續(xù)的經(jīng)濟刺激政策落地，茅臺價格率先上漲，后續(xù)板塊的表現(xiàn)值得期待。

　　投資建議：酒類方面：消費逐漸回暖，可選板塊投資性價比逐漸凸顯。行業(yè)擠壓式增長趨勢不變，茅臺價盤高企供需依舊緊平衡，名酒龍頭穩(wěn)健性較強。標的方面，繼續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，并關注地產(chǎn)酒龍頭基本面的“V型反轉(zhuǎn)”，核心推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。啤酒板塊二季度回暖明顯，高端化進程加速，重點推薦青島啤酒、重慶啤酒。

　　大眾品方面：疫情影響逐漸褪去，聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭標的。必選消費需求穩(wěn)健增長，板塊抗周期屬性較強，行業(yè)集中度持續(xù)提升，核心推薦海天味業(yè)、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并關注細分子行業(yè)龍頭安井食品、洽洽食品、日辰股份等。

　　風險提示：疫情持續(xù)發(fā)酵；高端酒價盤大幅波動；需求復蘇不及預期。

　　非織造布行業(yè)：疫情催化發(fā)展契機非織產(chǎn)業(yè)長期可期

　　光大證券李婕

　　非織造布全球需求持續(xù)增長，產(chǎn)能逐步向亞洲轉(zhuǎn)移

　　2020年新冠肺炎疫情促使防護用品需求顯著增加，帶動上游非織造布需求快速增長并受到市場關注。非織造布隸屬于產(chǎn)業(yè)用紡織品，為近年來紡織行業(yè)增速較高的領域，被廣泛用于醫(yī)療衛(wèi)生、土工建筑、個人護理、裝飾裝修等領域，細分工藝較多，包括水刺、針刺、紡粘等。

　　非織造布行業(yè)起源于20世紀50年代美國，技術革新推動工藝完善、種類豐富、應用領域擴大、消費量持續(xù)增長，預計2022年全球產(chǎn)量1360萬噸、市場規(guī)模574億美元。2000年后全球非織造布產(chǎn)能逐步向亞洲尤其是中國轉(zhuǎn)移，中國成為全球最大非織造布生產(chǎn)、消費和出口國。競爭格局上歐美龍頭占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主導位置，通過收購兼并實現(xiàn)集中度提升，16年全球CR10為27%，中國企業(yè)金三發(fā)排名全球第14位。

　　國內(nèi)非織造布競爭激烈、消費升級促結構優(yōu)化，疫情催化需求增長

　　中國非織造布行業(yè)起步晚、發(fā)展迅速，近年來受下游需求影響增速有所放緩，19年規(guī)模以上企業(yè)非織造布產(chǎn)量503萬噸、同增9.9%。從結構來看，消費升級促性能及工藝更為領先的水刺、高端紡粘布增速較高，占比持續(xù)提升。

　　行業(yè)進入門檻低導致大量中小企業(yè)進入，集中在中低端市場進行同質(zhì)化競爭，高端產(chǎn)能不足、主要依賴進口，行業(yè)集中度與產(chǎn)能利用率均不高。20年疫情催生紡粘、水刺、熔噴等非織造布需求顯著增長，其中熔噴非織造布受制于產(chǎn)能、價格出現(xiàn)大幅上漲。

　　國內(nèi)非織造布需求空間逐步打開，未來存發(fā)展機會

　　目前中國產(chǎn)業(yè)用紡織品人均消費、纖維加工量占比(18年中國27%、美日均超40%)顯著低于發(fā)達國家，作為行業(yè)升級方向之一，產(chǎn)業(yè)用紡織品發(fā)展可期，近年來工業(yè)增加值增速高于總體、占比持續(xù)提升，非織造布的技術突破、高端化是未來趨勢。

　　未來下游醫(yī)療、個人衛(wèi)生護理等產(chǎn)品需求增長，將帶來非織造布持續(xù)增長動力：1)非織造布在發(fā)達國家醫(yī)用紡織品滲透率較高，16年中國一次性醫(yī)用非織造布滲透率低于5%，北美和日本則為70%和40%，疫情發(fā)生致防護用品需求增加，醫(yī)療用非織造布需求有望持續(xù)增長。2)18年中國一次性個人衛(wèi)生護理用品市場規(guī)模767億元，其中女性衛(wèi)生用品占比較高，未來嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等需求有望釋放，帶動水刺、紡粘等非織造布消耗量增長。

　　疫情催化短期業(yè)績，龍頭長期發(fā)展可期

　　短期疫情增加非織造布產(chǎn)品需求，未來隨著我國非織造布制品消費持續(xù)釋放，非織造布行業(yè)有望迎來發(fā)展機遇，其中研發(fā)實力強、產(chǎn)品技術含量高的龍頭企業(yè)成長性更優(yōu)。

　　目前國內(nèi)無紡布上市公司中，諾邦股份位列中國非織造布行業(yè)前10強、為國內(nèi)水刺非織造布行業(yè)龍頭，延江股份是國內(nèi)一次性衛(wèi)生用品材料龍頭、2020年2月投資熔噴布，均受益于短期疫情帶來的非織造布需求增長，長期下游需求釋放打開成長空間，建議關注。

　　風險分析：疫情影響低于預期、原料價格波動、競爭加劇、客戶訂單轉(zhuǎn)移。

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（文章來源：財富動力網(wǎng)）

(原標題：食品飲料行業(yè)：白酒有望開啟發(fā)展新周期)