預(yù)期、兌現(xiàn)、再預(yù)期

Alifox 2023-02-02 發(fā)布于北京

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溫馨提示：本文內(nèi)容僅供讀者參考，不作為任何投資建議；股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

兄弟姐妹們，新年好。

相信大家都有感受到，今年春節(jié)無論是返鄉(xiāng)還是旅游，都過得非常順暢，消費也恢復(fù)得非?？?，這背后主要原因就是疫情防控的解除。

尤其是節(jié)前大部分人都經(jīng)歷了一波感染高峰，在“陽康”后緊接著就是迎來春節(jié)假期，因此前后反差會非常大。

雖然春節(jié)期間消費基調(diào)非常好，甚至有些超預(yù)期，但市場上卻有不少投資者開始擔(dān)憂，消費板塊是不是已經(jīng)見頂了？今天就和大家分享下內(nèi)部觀點。

首先聊下兩種預(yù)期。

今年春節(jié)消費行業(yè)表現(xiàn)，符合資本市場預(yù)期，但是超出產(chǎn)業(yè)預(yù)期。

前者是從股價和估值角度來看，在春節(jié)前消費板塊股價基本都打得比較滿，估值里已經(jīng)包含了假期消費復(fù)蘇預(yù)期，所以板塊在節(jié)后并沒有再繼續(xù)往上走。

后者是從產(chǎn)業(yè)商家角度，節(jié)前其實很多二批商和終端商是不敢進太多貨的，因為對于春節(jié)消費還是有點不確定。但經(jīng)過春節(jié)這波轟轟烈烈的消費爆發(fā)后，很多商家反而發(fā)現(xiàn)庫存不夠，于是在節(jié)后可能還會有一些補貨行為。

從內(nèi)部角度，更多會希望看得客觀一些，離市場盡量遠一點。

春節(jié)動銷表現(xiàn)無疑是不錯的，從一些公開數(shù)據(jù)也能佐證。比如國家稅務(wù)局發(fā)票就顯示，今年春節(jié)消費行業(yè)收入同比有10%以上增長，無論是糧油、果蔬還是奶制品等，都有非常明顯的恢復(fù)。

當(dāng)然，如果分品種來看，消費行業(yè)基本能分為白酒和大眾品兩大類，下面就稍微展開一下。

先聊白酒，白酒肯定是今年春節(jié)最受關(guān)注的消費領(lǐng)域。

節(jié)前白酒應(yīng)該是強預(yù)期、弱復(fù)蘇，強預(yù)期是疫情防控政策邊際優(yōu)化，讓市場把預(yù)期打得比較滿，導(dǎo)致1月份開年漲幅較大，弱復(fù)蘇是當(dāng)時第一波疫情爆發(fā)，疊加過年比較早、回款較慢。

節(jié)后白酒就轉(zhuǎn)向了強預(yù)期、強動銷，一方面預(yù)期依然沒有變化，另一方面消費場景逐漸恢復(fù)，其中最明顯就是居民宴席和送禮場景。

那么針對這兩種場景，相應(yīng)白酒品牌自然就有不錯表現(xiàn)。居民宴席主要帶動大眾化地產(chǎn)酒，更多集中在200-300元價格帶，贈禮場景主要帶動高端酒，更多集中在千元價格帶，但不包括超高端的茅臺。

為什么茅臺不在復(fù)蘇范圍內(nèi)呢？一方面是茅臺批價就要2700-2800元左右，已經(jīng)不屬于居民贈禮屬性，更多是商務(wù)贈禮或重大宴請；另一方面，在疫情期間，茅臺需求依然是最穩(wěn)定的，基本不受負面影響，那同樣地，疫情解封后茅臺自然也不會有太大彈性。

熟悉白酒行業(yè)的兄弟姐妹們應(yīng)該知道，五糧液在去年表現(xiàn)是較差的，但今年春節(jié)卻值得一提。在和一些白酒經(jīng)銷商交流時，大部分區(qū)域都會反饋今年五糧液動銷尤其好，很超預(yù)期。

我想，超預(yù)期來源于兩方面原因：

其一是品牌價值還在，在老百姓心目中，茅臺第一，五糧液就是第二，拿出來基本不用多解釋；

其二是五糧液做了很多營銷工作，業(yè)內(nèi)都在開玩笑說，今年春晚像是小型糖酒會，廣告都被白酒等消費企業(yè)承包，五糧液就增加了不少曝光度，同時在四川很多景點都能看到五糧液的身影。

至于次高端，表現(xiàn)就相對比較一般，主要還是消費場景問題。次高端更多是用在商務(wù)宴請，但春節(jié)期間更多是以居民家庭為主，對500元價格帶的需求會偏低一些。

動銷和回款方面，雖然還沒有很明確數(shù)據(jù)，但整體了解下來，節(jié)前基本同比持平，節(jié)后估計會有消費場景進一步回補，大概率會出現(xiàn)“淡季不淡”的現(xiàn)象。

價格走勢方面，在經(jīng)歷了春節(jié)這波強有力動銷后，經(jīng)銷商信心明顯比之前更足，當(dāng)需求很堅挺的時候，價盤大概率就砸不下來，甚至還可能會加一點上去。

再說大眾品，這是高度依賴于場景恢復(fù)的領(lǐng)域。

剛才提到，春節(jié)期間餐飲場景恢復(fù)較快，使得白酒動銷提升，但同時走親訪友帶來的贈禮場景也逐漸恢復(fù)，這就帶來了大眾品動銷提升。

一是禮盒裝產(chǎn)品賣得很好，到別人家總歸要提一些東西，比如牛奶類安慕希、特侖蘇、金典等，比如堅果類三只松鼠、良品鋪子、沃隆等，再比如部分飲料類禮盒等等，甚至很多地區(qū)都出現(xiàn)了斷貨行為。

二是渠道庫存普遍下降，需求端有春節(jié)動銷因素，供給端有節(jié)前備貨不足問題，這種情況下，節(jié)后就會有新貨補倉需求。

三是價格相對穩(wěn)定，尤其是調(diào)味品渠道利潤還略有提升，預(yù)制菜B端和C端都表現(xiàn)優(yōu)秀，原因和白酒類似，有需求就不需要拋貨，而只要不拋貨就能穩(wěn)住價格。

大眾品的節(jié)后恢復(fù)主要是圍繞兩條主線，分別是餐飲線和連鎖線。

餐飲線比較簡單，白酒、啤酒、調(diào)味品以及供應(yīng)鏈都有恢復(fù)。其中啤酒比較有意思，銷量方面應(yīng)該不會有特別大增長，主要是靠提價和消費升級邏輯，包括華潤、重啤、青島等等。

即使去年疫情嚴(yán)重，啤酒都沒有停止提價。那在今年疫情放開后，餐飲和夜場場景打開，啤酒市場相信也不會表現(xiàn)太差，尤其餐飲是具有引導(dǎo)性的。

大家去飯店吃飯，有時候會自己帶瓶白酒，但很少會有人自帶啤酒，基本是飯店里有什么就點什么。這就存在著結(jié)構(gòu)變化，在一二線城市很多餐館里，5塊錢的啤酒已經(jīng)幾乎看不到了。

連鎖線本質(zhì)就是開店，因為在疫情放開后，客流量會明顯增加，無論對于單店收入提振，還是對于門店擴張速度，都會有正面影響。這里面典型就是絕味食品、甘源食品、嘉必優(yōu)等等。

最后，說完了春節(jié)消費板塊情況，再和大家聊聊后面怎么去展望。

雖然今年春節(jié)消費表現(xiàn)不錯，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，整個消費復(fù)蘇大概會經(jīng)過兩個階段。

第一階段的最直接表現(xiàn)就是消費場景的修復(fù)。過去2-3年，市場需求明顯處于正常水平以下，疫情放開后的恢復(fù)，就是需求在向正常水平靠攏的過程，這屬于是修復(fù)性增長。

第二階段是指經(jīng)濟上行所帶來消費力的提升，是重新回歸消費升級的邏輯。

對于投資而言，資本市場就是預(yù)期、兌現(xiàn)、再預(yù)期、再兌現(xiàn)，是在不斷波動及往復(fù)的過程。

節(jié)前預(yù)期很強，大家都對場景修復(fù)充滿希望，春節(jié)兌現(xiàn)預(yù)期后，市場就開始慢慢趨于平穩(wěn)。當(dāng)然，春節(jié)主要是居民端消費場景修復(fù)，后面還有會其他場景的陸續(xù)恢復(fù)，比如商務(wù)宴請等。

那什么時候能看到第二階段呢？大概率和宏觀經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)，比如重要會議精神、比如刺激消費政策落地、再比如經(jīng)濟提振驗證等等。

只有經(jīng)濟活力真正起來，消費者們兜里才真的有錢，就想去買更高品質(zhì)、更高價格的消費品，這時候消費領(lǐng)域尤其是次高端產(chǎn)品，就會迎來新的消費群體。

好了，今天文章就先到這里了。春節(jié)消費復(fù)蘇確實比較超預(yù)期，這篇文章和大家分享了一些調(diào)研成果及思考，希望能給大家?guī)韼椭?/span>

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來自： Alifox > 《金融街老裘》

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